这是 Claude 轨的一句话结论：折价折的不是「币在不在」，是「币归不归股东」。Codex 轨的说法是「资产是真的，折价也是真的；但『可兑现给普通股东』不是同一个命题」。两轨对账面数字完全一致：总资产中 BTC 占 90.17%，6 月末公允值 $4.512 亿，股东权益 $4.985 亿，而市值只有 $549 万。半年内在外股从 229,278 股变成 4,162,500 股，增量由 13,767 股权证行权、2,882,249 股 ATM、1,037,206 股注册直接发行精确对上，2026 年注册来源占今日全部在外股的 94.16%。
★这一票给出了并股缩授权问题的决定性反例：同一家公司、两次反拆、两种处理——2022-11-09 的 1:30 只缩在外股、授权仍 2 亿/2,000 万；2026-06-29 的 1:250 才同步缩至 4,000 万/400 万。所以「某公司并股缩不缩授权」连公司层面的常量都不是，必须逐次查一手件。

这是罕见的一致：Claude 轨算出代理值「≈100%，本身无信息量」，因为委托书写明 5% 股东为「无」、董监高持股 0 股；Codex 轨直接写 [待核]。两轨都不肯用一个看似精确的数字掩盖「这票的持股结构没有被披露」这个事实。同样一致的还有：未用授权 35,837,500 股 = 在外的 8.61 倍；ATM 名义 $3 亿、至 6 月已售 2,882,249 股、均价约 $15.6、剩余约 $2.55 亿；2026-02 授权的 $1 亿回购并允许卖币筹资，一股未回购、一枚未卖；以及 424B5 里那处算术错误——写 $66,708,418.28，而 39,787,212 × $4.19 = $166,708,418.28，两轨独立发现。

Claude 给四档 2.3 / 4.2 / 9.6 / 14.8 天，Codex 初稿只有三档、缺「剔前两大成交日」那一档，于是它最悲观只到约 14.8 天，读者在「2 天」和「15 天」之间没有着落——而这个窗口的极值占比高达 47.92%，中间档恰恰是最该看的。经补核后 Codex 已补上第四档：432,881 股日均、9.6 天，并列出 Nasdaq 口径的 439,054 交叉值，与 Claude 轨逐位对齐。

剩下的差异只是口径，且都写明了：① 分子定义——Claude 上界取在外股 4,162,500、下界取「法律上可自由转售的 4,000,410」；Codex 下界取「已知 2026 注册来源 3,919,455」、上界取「在外股 + 未行权预融资权证 4,178,608」。② 数据源——Claude 用 stockanalysis 日线（20 日总量 36,236,683、极值占 48.1%），Codex 用 Nasdaq 历史行情（36.35M、47.92%），差 0.3%。Codex 另已把深挖页页头的价格口径统一写死为 2026-09-16 收盘 $1.32，修掉了页头与页内不一致的问题。

两轨都记 BTC 取得时估值 $8.42 亿，但记入资本公积的差额原本不同。Claude 初稿写差额约 $8.2 亿，用的是「公司发股当时市值约 2,000 万美元量级」的市场估算；Codex 写 $6.1577 亿，用的是年报披露的发行股票公允价值 $2.2573 亿。Codex 的数字有一手件直接支撑，经补核后 Claude 已改用会计口径：发股公允价值 $225,730,621、差额 $615,774,140 记 Related party capital contribution。Claude 同时补上了它漏掉的 BTC 价值轨迹中段（2025 年末 $6.63 亿）。

两笔私募的日期差也解决了，而且解决得比预想的干净。原本 Claude 记 2025-03-04 与 2025-10-24、Codex 记 03-06 与 10-27，是签约日与交割日之别——这会直接影响 Rule 144 十二个月点的落位。Claude 已在解禁表里新增「起算日 ＝ 交割日」一列并全部重算，2025 年 10 月那笔的十二个月点由 10-24 改为 10-27；2025 年 5 月那笔因没有单一交割日，明确标为「无法锚定」而不是硬给一个日期。它还把这条写进了教学页，新增「签约日 vs 交割日」一节讲 Rule 144 的起算点。

其余小差保留：股本扩张倍数 Claude 记「两个月印了此前十六倍」（窗口 2026-05 至 06），Codex 记「半年 18.15 倍」（窗口 2025-12-31 至 2026-06-30），窗口与基数不同、各自自洽；HRT 买入股数差 1 股（6,110,481 vs 6,110,480）。

关于 ATM 剩余额度卖不卖得掉：Codex 说「$2.55 亿剩余，按 $1.32 需约 1.93 亿股，远超 3,584 万股未用授权」（从股数说）；Claude 说「授权余量 35,837,500 股按 $1.32 只能募到 $4,730 万」（从金额说）。同一个约束的两面，建议并读。

关于并股缩授权：Claude 的措辞带褒贬——「这一条 GDC 做得规矩，没有偷偷灌满弹药」，但立刻补「余量仍是 8.6 倍，规矩不等于弹药少」；Codex 的措辞是纯方法论——「GDC 恰好证明不能套模板：2022 没缩、2026 缩了」。关于那三个跨票名字：Claude 框成「清单把它们标成买方，这是错的」并展开跨票网络确实存在；Codex 框成「收缩结论，不是把空白用故事填满」，只到「三者没有被证明是同一种买家网络」为止。关于 $4.51 亿资产与 $549 万市值的裂口：Claude 归因于「稀释把每股权利摊掉 94.6%」，Codex 归因于「托管与处分权、关联治理、持续融资、真实自由流通盘四项未验证」——一个算稀释，一个列未知数。

Claude 轨独有：Pallas 的 39,189,344 股对价拆给 10 个卖方主体，Wealthy Concord 与 East Valley 各 2,782,443 股 ÷ 55,984,777 = 4.970%，没有一个单独越过 5% 申报线，直到 2026-05 结成财团才出现第一份 13D；Viner 自己的 EDGAR 全集有史以来只交过两份文件（2020 年与 2021 年的两份 13G，均非 GDC），且发现它在 2025-03-04 与 2025-05-02 两笔发行中的股数都恰好是 1,115,600 股，因此判不出是哪一笔——这实际削弱了该指纹（Codex 只对上 3 月那笔，称「强指纹」）；Rule 144(e) 实测——在外股 1% = 41,625 股，而前四周平均周成交量 = 9,059,171 股，孰高取后者，对关联方等于没有约束，且成交量越大能卖的越多；2026-01-29 把出过持续经营存疑意见的审计师换成 GGF CPA，FY2025 出无保留、无持续经营段落意见，关键审计事项原文含「与公链核对数字资产」加托管方函证（托管方名称未披露）；公司至今 SIC 代码仍是 5050 金属与矿产批发，2024 年 4 月全职员工 8 人；另有 $2,148.66 万 ATM 款挂在承销商经纪账户，预付款从 $331,588 涨到 $9,059,363（27 倍）、对手方未点名。

Codex 轨独有：管理层认定 2026 年二季度末披露控制与程序无效；会计政策称托管与转移限制将于附注 3 披露，但附注 3 正文并未给出足够具体的托管人、钱包、质押或处分限制；Fato 与 Fictoiv 两项版权各以 $300 万现金取得；上海子公司 GDC 间接持 73.3333% 但公司称其目前不开展业务，且 2025 年末及报告日已无 VIE 架构；1H26 经营净流出 $1,230 万、期末营运资金约 $3,660 万；以及本地一手件清单 419/419 份 SEC 申报、45/45 篇投资者关系稿含哈希与失败样本隔离——这是它给「未见后续公告」这类否定性结论背书的分母，Claude 轨没有给出可比的控制集计数。