GCTKClaude · 第五批 · 初学者教学页 · 2026-09-18
用一只票学会五个概念：并股、授权股、可变价票据、“地板”、消化天数
这页不预设你懂证券法。每一节先讲概念，再用 GCTK 的真实文件做例子，最后给一个“自己动手查”的办法。更深的证据与口径见系统梳理页和股本专项页。
1. 并股（reverse stock split）：把 15 股捏成 1 股
公司把现有股份按比例合并。你原来有 15 股、每股 $0.28，并股后有 1 股、每股约 $4.2。你的持股比例和市值在那一刻都不变，变的是“每股价格”这个数字。
为什么要并？Nasdaq 规定股价长期低于 $1 会被摘牌（规则 5550(a)(2)）。并股是把价格“抬”回 $1 以上最快的办法。GCTK 从 2021 年到现在一共并了 5 次：1:13、1:5、1:20、1:60、1:15。连乘起来是 1,170,000:1。
2. 授权股 vs 在外股：一个是“上限”，一个是“已经发出去的”
- 在外股（outstanding）：已经发行、在投资者手里的股数。GCTK 并股后约 798,144 股。
- 授权股（authorized）：公司章程允许发行的上限。GCTK 是 250,000,000 股。
两者之差就是公司“不用再开股东会就能增发”的空间。GCTK 的授权股大约是在外股的 313 倍。
并股时授权股缩不缩？这取决于注册地的法律和公司自己的选择。GCTK 注册在特拉华州，授权股是章程里单列的一个数，每次缩不缩都是明确的决定：2024 年那次按比例缩了（5 亿→1 亿），2025 年两次和 2026 年那次都没缩。不缩，意味着每并一次股，可增发空间相对扩大一倍比例（1:15 就是扩大 15 倍）。
对比：开曼、英属维尔京群岛的公司常把股本写成“总额＝股数×面值”，并股时股数变小、面值变大、总额不变，授权股数“缩了”只是算术结果，没有信息量。所以看到“授权缩了”先问注册地。
3. 可变价可转换票据：价格越低，发的股越多
普通可转债有一个固定转股价，比如 $3：借 $300 万，最多变成 100 万股。可变价票据的转股价跟着股价走。GCTK 2026-09-10 那张票据的转股价是：
转股价 ＝ min（$3.12，转换前 15 个交易日里最低的日均成交均价 × 80%），且不低于地板 $0.624
也就是说，股价跌得越多，同样的借款要换的股数就越多。股数一多，卖压更大、股价更低，下一次转换又要发更多的股，这就是“螺旋”。
4. “地板价”为什么经常不是地板
地板（floor price）本来是保护老股东的：转股价不得低于某个数。GCTK 这张票据写着地板是 $0.624，但同一份合同里写了四种情况可以把它压下去：
- 股价连续 10 天低于地板 → 地板自动改成那 10 天的最低价；
- 公司再并一次股 → 16 个交易日后，转股价和地板都降到当时的市价；
- 公司以更低的价格卖股 → 转股价跟着降，而且合同写明“地板不限制这项调整”；
- 股票被摘牌 → 地板直接失效。
要点：读合同时，找到 “Floor Price” 的定义之后，一定要接着搜“notwithstanding”“shall not limit”“reset”，看有没有例外条款把它废掉。
5. ELOC（股权信用额度）：公司“随用随卖”的股票水龙头
ELOC 是公司和一家基金签的协议：公司可以在几年里随时要求基金按接近市价（通常打 3% 左右的折扣）买入新股，基金买到后一般会尽快在市场上卖掉。GCTK 现在同时有两个：Sixth Borough 的 $2,000 万（2025-09）和 White Lion 的 $5,000 万（2026-07）。签 ELOC 通常还要送“承诺股”和“承诺权证”，White Lion 那份承诺权证的行权价是前一日收盘价的 98%，这也是一个跟着股价浮动的价格。
6. 消化天数：同一个问题，答案可以差 16 倍
“消化天数”＝ 可能被卖出的股数 ÷ 每天平均成交多少股。听起来简单，但分子、分母各有好几种取法：
- 分子：只算“今年新发、可以卖的”（567,219 股），还是算“除了受限股以外全部在外股”（720,821 股）？
- 分母：取最近 13 天，还是最近 3 个月？3 个月里 2026-07-30 那一天就成交了 2,453 万股，占整个窗口的 51%，平均数会被它拉得很高。所以还要看“剔掉最大一天”“剔掉最大两天”和“中位数”。
GCTK 的 16 个格子从 0.76 天到 12.34 天。谁只报一个数，就要问他取的是哪个格子。完整的表在专项页。
7. 自己动手：五个检查点
- 在 EDGAR 搜公司，筛出 8-K，看 Item 5.03（改章程）和 5.07（股东会投票结果）。
- 对每一次并股，找 8-K 里的新 CUSIP，再到后续的 13G 里核对新号有没有被用上。
- 打开 10-Q 资产负债表第一行附近，找“shares authorized”，看每个季度的授权股数有没有变。
- 对每一张可转换票据，下载 Exhibit 4.x 全文，搜 Conversion Price、Floor Price、Exchange Cap、Beneficial Ownership（或 Maximum Percentage）、reset、notwithstanding。
- 行情用两个源对照（比如 Nasdaq 和 Yahoo）。GCTK 在 680 个交易日里两源收盘价只有 2 天偏差超过 0.5%，但别的票可能差很多。
本页更正记录
- 第二版（2026-09-18 重发）：本页引用的检索基底，第一版是被截断的 282 份（其中 8 份是空文件，有效 274 份），现已补齐为全量 480 份并重扫。本页的数字没有因此改变；第 1 节补了一句 2010 年的重组换股（第一版因基底截断而漏掉）。截断原因见系统梳理页的更正记录。
- “GCTK 并了几次”：工作初期按 Yahoo 的拆分事件记成 4 次（累计 90,000:1），已更正为 5 次（累计 1,170,000:1）。Yahoo 的数据从 2023 年起，看不到 2021-08-13 的 1:13；那次没有 8-K，是在 2021 年的 10-Q/10-K 附注里找到的。
- “2024-05 缩授权写在修正证书里”：工作中途汇报时这么说，但当时那份附件（Ex 3.1）因 SEC 限流并未取得，实际只读到 8-K Item 5.03 正文，属于说过头。后来取得了 Ex 3.1，原文确实写 100,000,000。结论（5 亿→1 亿）不变，出处按实际读过的文件更正。