DCX（Digital Currency X，前 Chijet）：两条独立研究轨，从这里进。
原来是山东一家电动车厂，2023 年借 SPAC 上市；2026 年 3 月把整个汽车业务作价 1 美元卖掉，账上只剩一枚锁仓的代币和不到 400 万美元现金，随后宣布收到 7 亿美元私募。两条轨各自从一手 SEC 与 PR 原件重读全程，互不看对方判断稿；本页只做导航和差异登记，口径以各轨为准。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-14 新加坡时间，2026-09-15 22:50 定稿改版 · 研究截止 2026-09-15，财务截止 2025-12-31（20-F，已审计）· 价格口径：$0.4067，2026-09-14 常规收盘（日量 484,604，日内 $0.3675–0.58）；9 月 15 日盘中 $0.40 · 两轨深研完毕，两席已转守望（无 Tele，判据见守望章程）
两轨最终结论（2026-09-15 定稿，Tony 与两轨逐条核过）
一台「PR 造数字 → 用数字换股票 → 并股保上市 → 再造更大数字」的机器，不是一家有生意的公司
六笔融资分三档：三笔券商发行拿进真钱净约 3,085 万美元，当季一半换成了一枚为这笔交易造出来的 EdgeAI 币（发币日就是 DCX「对齐」PR 日，链上一生成交 552 万美元）；两笔 Reg S 币换股拿进「说不清的币」，换走了公司 89% 再 94% 的股权。每一批可卖的股票都在它能卖的第一个放量日被卖掉，零成本卖家的签名是「放量跳空 + 盘中不修复」。现在市场上的散户盘约 1,700 万股（约 700 万美元），并股后只剩 10 到 12 万股；8 月 26 日的 S-8（在外 25%，每年再加 10%）是并股后随时可用的下一批供给。剩下只有两个问题：7 亿美元里有没有真钱（半年报会说），并股后那 220 万股会被怎么用。
观察名单，不建立基本面多头：「现在不是估值题，而是验真题」
公开证据能确认的是证券已发行、3.32 亿股已进股本、S-8 已登记、160:1 已通过；不能确认的是 7 亿美元收到的是什么、买家是谁、S-8 有没有开始授予、新业务有没有一分钱收入。四个可证伪情景：资产实锤（再研究）、资产存在但难卖（观察）、收入落地（提升）、继续只扩分母（回避），目前一切证据指向第四种。不设目标价：最重要的资产种类、估值输入与流动性都未知时，任何精确 NAV 都是虚假精度。
两轨都强调：券商与数据商至今显示的「在外 1,982 万股、流通 206 万、市值 830 万」是没有计入 7 亿私募 3.32 亿股的过时口径，真实在外 3.516 亿股、市值约 1.43 亿美元。两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
守望怎么盯（两席已转守望席，判据全文在票夹 watch/charter.md）
- 时间窗只到 2027-01-03：7 亿私募那 3.32 亿股的合同锁定期满，之后供给结构整个换掉。
- 并股前的关注区：低量阴跌到 $0.06 以下，或放量跌到 $0.02 以下；$0.10 是 Nasdaq「10 个交易日收盘买价 ≤ $0.10 即退市」的硬线，与「并股落点 4 到 5 美元」两条路互相排斥，先到哪条看文件。
- 并股后把关注区改成「散户盘市值 ≤ 120 到 130 万美元」，因为并股比例未必 160、也未必并；等的是极小盘被拉的那一下，放量大跌是新供给出来的证明而不是买点。
- 每天核的文件：Nasdaq 每日名单与并股公告（生效前两个交易日必披露比例和新 CUSIP）、半年报里 7 亿美元的去向、Form 4 与在外股数是否超过 351,577,184（S-8 开始用的信号）、13D/13G 与转售登记、权证补充协议、Nasdaq 退市决定与听证。
- 价量签名：单日成交 ≥ 20 日中位 4 倍且跌 ≥ 12% = 候选供给日；放量不跌 = 无供给；不放量 = 日常。
全部页面（九页，两轨各四页加本入口）
| 轨 | 页面 | 是什么 |
|---|---|---|
| Claude | 前因后果（主研究页） | 十一章：从 2019 年入主一汽吉林到今天，第十一章「把它当一台机器看」是 9 月 15 日与 Tony 逐条核对后的整合。 |
| Claude | 初学者教学页 | 十二节加自测，面向没接触过小盘、SPAC 和加密「库藏公司」的读者。 |
| Claude | 日K与事件全图 | 2025 年 9 月以来全部日线、换手率、37 个事件、流动性日历。 |
| Claude | 发股与出货周期 | 竖向连续日线，按「放量大跌 = 出货、放量不跌 = 无供给、不放量 = 日常」逐日判定，六批新股各自的可售起点、出货窗口与两种卖家签名。 |
| Codex | 先验资产，再谈折价（主研究页） | 一分钟全貌表、权证原文、真实分母、S-8 × 160:1 组合、四个可证伪情景与盯的顺序。 |
| Codex | 从一股、一个单位和一枚代币学起 | 十二课加八个自检问题。 |
| Codex | 融资与出货路径 | 2025 年 9 月以来 260 个交易日双口径日线，逐笔连接六次融资、可流通窗口、两次反拆与 Nasdaq 时钟。 |
| Codex | 纵向价量与供给带 | 日期向下的日线，按「4 倍 20 日中位量且跌幅至少 12%」区分候选供给与纯流动性，用大括号标出每批股份可能卖完的区间。 |
四个主页面（卡片）
一家汽车厂怎么在九个月里变成持有 4 亿美元代币、现金 394 万的开曼壳
从 2019 年入主一汽吉林讲到今天，五张图、11 个抽屉；单列一章直接回答任务书里的七个问题，最后给出五个文件节点和自己最没把握的三处。9 月 15 日按 Tony 要求加了七·五节「六笔融资退出复盘」和第十一节「把它当一台机器看」（当天与 Tony 逐条核过的融资三档与钱的去向、币的印价功能、两种卖家签名、流通盘分层精算、并股两套授权、S-8 条款），并另开一页 日K与事件全图（2025 年 9 月以来全部日线、换手率、37 个事件、流动性日历），以及 发股与出货周期（竖向连续日线，按「放量大跌=出货、放量不跌=无供给、不放量=日常」逐日判定，六批新股各自的可售起点与出货窗口）。
7 亿美元之后，先验资产，再谈折价
先用一张表分开「三件已发生、三件没证明」，再逐条读购买协议与权证原文，算真实分母，给出四个可证伪的情景和盯的顺序；不设目标价。9 月 15 日另开一页 融资与出货路径（2025 年 9 月以来 260 个交易日双口径日线，逐笔连接六次融资、可流通窗口、两次反拆与 Nasdaq 时钟），以及 纵向价量与供给带（日期向下的 260 根日线，按「4 倍 20 日中位量且跌幅至少 12%」逐日区分候选供给与纯流动性，用大括号标出每批股份可能卖完的区间）。
股本结构专项（两轨）· 三组数并排（2026-09-17 默认口径）
按 Tony 9 月 17 日升为默认的口径刷新：A 现状自由流通与受限、B 假设能卖的都已倒进市场时的公众流通盘与近 20 日均量消化天数、C 未来解锁阶梯上可卖股数翻倍与过半的日期。两轨独立，数字对得上；A 的差别只在口径——Codex 只算无条件自由流通，Claude 把要走律师意见的老私募股也算作可卖。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| A 现状 | 可卖 19,824,961（5.64%）= 无条件 836,295 + 有条件 18,988,666；受限 331,753,557（94.36%，7 亿私募合同锁到 2027-01-03，公司可豁免） | 无条件自由流通 839,495 股；其余老私募股为有条件可售，7 月私募 331,753,557 股合同受限 |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 19,779,427（160:1 并股后约 123,622）；按 8/19–9/16 二十日均量 3,972,470 需 5.0 天，剔除 9/16 盘后、按常规盘均量 313,153 需 63 天 | 公众流通盘 19,782,627；20 日原始均量消化 4.98 天，常规时段校正 63.26 天 |
| C 翻倍日 / 过半日 | 同一天 2027-01-03（7 月私募合同锁定到期）；S-8 8,789 万股满额发出可随时翻倍但不能单独过半；公司若提前豁免锁定，可在任一天同时翻倍并过半 | 2027-01-03 可卖升到 351,536,184 股，是首个固定的翻倍且过半节点 |
读法：20 日均量被 9 月 16 日盘后 7,319 万股的异常换手抬高，5 天是极端口径，常规盘口径的 63 天更接近平常；供给结构真正换挡的日子只有一个——2027 年 1 月 3 日，或者公司提前一纸豁免。
股本与流通盘（两轨专题，2026-09-16，Tony 全机令）
只答一件事：现在有多少股、在谁手里、哪些能卖。在外 351,577,184 股 A 类加 1,334 股 B 类（9 月 3 日 6-K 的 8 月 14 日记录日，之后无发行披露）。7 月 3 日 7 亿美元私募发出的 331,753,557 股（94.4%）按购买协议附件 C 锁到 2027-01-03，但法规上 Reg S 第二类的 40 天分销期 8 月 12 日就过了，挡着它的只是合同承诺和证书上的限制文字，两样都可由公司一纸同意解除。散户手里上限 19,779,427 股（假设所有已可转售的都倒进了市场），Claude 轨估约 1,700 万（区间 1,415 万到 1,978 万，按 9/15 收盘约 590 万美元）；160:1 并股后约 10.6 万股。两轨独立算到同一组数：在外 351,577,184、合同锁定 331,753,557、条件可售约 1,898 万到 1,899 万、无条件自由流通 84 万、散户中位估算约 1,700 万（Claude 区间 1,415 万到 1,978 万，Codex 区间 1,500 万到 1,900 万）。
3.516 亿股在外，散户最多 1,978 万、估约 1,700 万；3.318 亿股锁到 2027-01-03，法律上早已能卖，只差公司点头
七节：在外股数以哪份披露为准、每批股从哪来（六笔融资折到今天口径）、转售限制主线（Reg S 40 天 vs 合同六个月、Rule 144、限售标记摘除）、三层分账、三种情形、一图一表、不确定与待核；附三家数据商口径对照（Robinhood 过时、Webull 把锁定股算流通、Nasdaq 市值口径）。
股本地图：精确总数，模糊流通盘——散户约 1,700 万 ± 200 万，合同卡住 3.3175 亿
三个桶勾稽到一股不差：明确非关联登记老股上限 839,495（2025 年末非受限 617,689 加 1 月预付权证行权 262,806 减 CEO 买入 41,000）、条件可售 18,984,132（老私募股合同期已过但仍要登记或豁免并去图例）、7 月私募合同限制 331,753,557。强调「六个月到期」不是自动解锁，经纪商和过户代理还要看有效登记或豁免、律师意见和去图例指示；S-8 8,789 万是「可登记发行的容量」不是已发行。
| 层 | 股数 | 占在外 | 是什么 | 什么时候能卖 |
|---|---|---|---|---|
| ③ 合同锁定 | 331,753,557 | 94.4% | 7 月 3 日 7 亿美元单位私募的 A 股，买家匿名（协议附录 B「个人」，无 13D/G） | 合同到 2027-01-03；法规（Reg S 第二类 40 天）2026-08-12 已到期；公司可随时书面豁免 |
| ② 可流通但有条件 | 18,988,666 | 5.4% | 去年 10 到 12 月两批 Reg S 认购人的 18,943,132 股（其中九家离岸公司各 1,968,504 股）加内部人少量 A 股 | 合同期已过，证书限制文字未必摘除，要走一道律师意见；关联方受 Rule 144 限量 |
| ① 无条件自由流通 | 836,295 | 0.24% | 券商登记发行留下的股票加 SPAC 遗留公众股 | 现在 |
| 散户已持有（估） | 约 1,700 万 | 约 4.8% | 上限 19,779,427；把 ④ 批解禁后已卖出的部分按出货日形态与累计成交估入 | — |
| 下一批供给 | S-8 87,894,296 | 在外 25% | 8 月 26 日登记的激励池，0 已发；授予「顾问」后当天可卖；2027-01-01 再自动加 10% | 随时；并股后约 55 万股，是散户盘的 5 倍 |
| 权证 | 10.52 亿份 | — | ⑥ 9.95 亿份 @ $2.11、④ 5,650 万份 @ $16.80，全部价外 80% 以上 | 12 月 24 日起可无现金行权，但价外时算出来是零股，不构成供给 |
券商界面的数字不能用：Robinhood 仍显示在外 1,982 万、流通 205 万、市值 693 万（没算 7 月的 3.32 亿股）；Webull 显示在外 3.516 亿、「流通」3.338 亿（把锁定股全算成流通）。
历次反拆的 pump 幅度（两轨专题，2026-09-16，Tony 全机令）
2024 年以来 DCX 反拆三次：2024-07-08 的 30 比 1、2025-11-03 的 100 比 1、2026-01-22 的 12 比 1；另有 160 比 1 已批准未生效。以落地日前 15 到后 30 个交易日为窗口、只把「先低后高」算 pump，三个窗口全部是先高后低，都不是 pump：分别下跌 6.6 倍、20.5 倍、3.8 倍，低点之后的最大反弹只有 1.38 倍、1.14 倍、1.14 倍。窗口内最大的一段先低后高分别是 2.63 倍（2024 年 6 月 28 日到 7 月 2 日，公告日附近）、2.06 倍（2025 年 11 月 21 日到 24 日，「买 10 亿代币」PR）、1.75 倍（2026 年 1 月 28 日到 29 日）。两轨独立复算，三个窗口的定性与倍数完全一致。
三次反拆窗口全部先高后低，按下跌标；副指标「低点后最大反弹」单列
价格统一折到该次反拆后口径（Nasdaq 官方复权价除以之后的并股因子，量乘同因子），Nasdaq 与 Robinhood 逐日核对，仅 2025 年 10 月 31 日一日成交量两源不一致已注明。每个窗口一张 46 日 K 线成交量图，逐日表放抽屉。
三次都不是全窗口 pump：先见最高、后见最低，分别下跌 6.60、20.47、3.76 倍
独立复算与 Claude 轨同结论同倍数；三次落地后 30 个交易日收盘分别跌 47.8%、82.9%、67.5%。补充统计「最大局部先低后高」2.63 倍（2024，落地前）、2.06 倍（2025，11/24 买 10 亿代币 PR 加 1,100 万注册发行当天，4,673 万股）、1.75 倍（2026，1/29 Nasdaq 市值合规 PR，2,988 万股），落地后最大 2.21 倍；同一交易日的高低先后日线判不出，不拿当日高低冒充 pump。注明 Nasdaq 历史接口已不再识别退役代码 CJET，2024 段用 Robinhood 五年序列加 Yahoo 拆分事件交叉。
| 落地日 T | 比例 | 窗口最高（T±n） | 窗口最低（T±n） | 整体区间倍数 | 低点后最大反弹 | 窗口内最大先低后高段 | 时序判定 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024-07-08 | 30:1 | 15.78，T-3 | 2.39，T+25 | 下跌 6.60× | 1.38× | 2.63×（6/28 → 7/2） | 先高后低，无 pump |
| 2025-11-03 | 100:1 | 12.79，T-15 | 0.62，T+29 | 下跌 20.47× | 1.14×（同日） | 2.06×（11/21 → 11/24） | 先高后低，无 pump |
| 2026-01-22 | 12:1 | 5.76，T-11 | 1.53，T+27 | 下跌 3.76× | 1.14× | 1.75×（1/28 → 1/29） | 先高后低，无 pump |
| 未生效 | 160:1 于 2026-09-03 股东会通过，截至本页未生效；另有 5 月 13 日股东会给董事会的三年内累计 ≤4000:1 酌情授权。 | ||||||
价格单位：各行按该次反拆后的股数口径；三个窗口累计并股因子 36,000:1，跨窗口不能直接比价。
两轨一致的事实（都能回到原件）
- 7 亿美元单位私募确实交割了：7 月 7 日 6-K 说 7 月 3 日发出 331,753,557 股 A 类和 995,260,671 份权证。但没有任何文件说收到了什么、收了多少、分几批；合同允许用美元、BTC、ETH 或双方同意的其他数字资产付款，归档的协议里买家名单、签字页、汇率附表全部空白，至今没有 13D、13G 或 Form 3 认出任何买家。私募买家现在持有 A 类股的 94.4%。
- 权证原文（2026-06-25 6-K 的附件 4.1 和 10.1）：每单位 3 份，行权价固定 2.11 美元，2029-06-24 到期；没有棘轮、没有价格重置、没有持股上限、没有赎回条款、没有单独的登记权协议；发行满六个月后在无有效转售登记时才可无现金行权，最早约 2026-12-24。购买协议对数字资产付款同时写了 120% 和 100% 两个比例，附表没有随件提交。
- 真实股数：8 月 14 日记录日 351,577,184 股 A 类加 1,334 股 B 类；8 月 26 日 S-8 登记 87,894,296 股激励池（相当于在外股数 25%，每年 1 月 1 日再加上年末股数的 10%）；9 月 3 日股东会通过 160 合 1 并股，截至本页未生效。
- 资产端：2025 年末现金 394 万美元，唯一大额资产是 1.57 亿枚 EdgeAI 代币，按 Level 3 估值记 4.02 亿美元（公司 PR 曾称库藏超过 14 亿），2026 年 1 月起锁仓 12 个月，不能卖、不能抵押。旧汽车业务 2026 年 3 月 20 日连同负债作价 1 美元卖给 Drivepoint，持续经营部分零收入。
- 7 月定的 9 月 12 日「脉冲日」是周六，没有交易；真正的放量发生在 7 月 7 日到 8 日的交割（两天约 2,460 万股）和 7 月 29 日到 30 日的两条 PR。9 月 11 日收 0.54 美元，比单位价低 74%，日成交只有一两万股。
- 两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。
差异登记（本页只记不裁）
| 事项 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 整体定性 | 一台「PR 造数字、用数字换股票、并股保上市、再造更大数字」的机器，7 月 3 日之后已完成对自己 94% 的换手；剩下只有两个问题：7 亿里有没有真钱，160:1 之后的 220 万股怎么用。 | 观察名单，不建立基本面多头；「现在不是估值题，而是验真题」。给出四个可证伪情景（资产实锤、资产存在但难卖、收入落地、继续只扩分母）和对应动作。 |
| 叙事起点与篇幅 | 从 2019 年入主一汽吉林、2023 年 SPAC 合并（90.6% 赎回、earnout 与 CVR 官司）一路讲到今天，附 2023 到 2024 年「再没下文」的 PR 清单。 | 从 2022 年开曼实体成立讲起，篇幅集中在 7 亿交易、权证原文、真实分母和验证框架。 |
| 合同文本的问题 | 点出 120% 与 100% 两个付款比例并存，条款出处逐条列表。 | 进一步指出两个比例的名义差额最多 1.4 亿美元，并列出权证里的模板错引（引用了标为「保留」的条款）。 |
| 现金跑道 | 按 2025 年速度 5 到 6 个月，按 2024 年速度 17 个月；管理层自称够 12 个月。 | 不单独给月数，把重点放在「第一张交割后的资产负债表」上；请读者对照两页表述。 |
| 价格口径 | 9 月 14 日盘前 0.58 美元，市值约 2.0 亿；按并股复权，2025 年 9 月到今天跌 99.97%。 | 9 月 11 日常规收盘 0.54 美元，基本市值 1.899 亿，机械完全摊薄口径约 14.35 亿股；明确不给周六虚构 K 线。 |
| 页面形式 | 5 张图、11 个抽屉，篇幅长，有一章专门答任务书七问。 | 2 张图、9 张表、4 个抽屉，先给一分钟全貌表，再按验证顺序展开。 |
接下来盯什么（两轨清单合并，按时间）
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 随时 | Nasdaq 对 160:1 并股的生效通知 | 确认生效日、调整后股数、权证与 S-8 数；生效后全公司约 220 万股，权证行权价约 337.6 美元。 |
| 2026-09 下旬至 10 月 | 2026 年上半年报 6-K（去年 9 月 29 日发） | 第一份能看到交割后情况的报表：期后事项和资产负债表里有没有 7 亿美元或等值资产，币种、数量、托管在哪。 |
| 随时 | 13D、13G、Form 3、转售登记（F-1/F-3/424B/EFFECT） | 买家是谁、股票何时能卖。 |
| 2026-12-24 | 权证无现金行权条件窗口起点 | 发行满六个月；要有正内在价值才有意义。 |
| 2027-01-03 前后 | 私募股票的合同限售期结束（从 7 月 3 日交割起算六个月） | 法规上 Reg S 第二类的分销限制期只有 40 天，但购买协议附件 C 把它加码到六个月，摘限售标记还要公司与过户代理点头的律师意见；与 12 月 24 日是两只不同的钟。 |
| 2027-01-06 | EdgeAI 代币 12 个月锁仓到期（质押协议 2026-01-06 签） | 质押收益、链上余额、市场深度、实际能收回多少。 |
| 随时 | DexTrader、AI 云、Whales AI 的约束性合同、付款和收入 | 新故事有没有任何落地证据；目前是零。 |
原件与方法
两轨共享同一套一手原件：SEC 官方 EDGAR 索引下的全部申报（CIK 0001957413，122 份，2022-12-16 至 2026-09-03）与公司在 GlobeNewswire 发布的 53 份新闻稿（2023-06-01 至 2026-07-31）。2026-07-03 之后的新件与全部 PR 原件由 Codex 轨主拉并写清单，Claude 轨逐份对照 EDGAR 复核；两轨的来源清单各自独立记录。价格取 Nasdaq 官方接口，并用 Robinhood 与 Cboe 延迟源交叉核对。时间一律为新加坡时间。
本页与四个页面都是研究记录，不构成投资建议；两轨均未获得持仓信息，也未假设持仓。