BYAH · Share structure dossier · Codex track

541.8 万股只是起点；
真正的问题是其中谁现在能卖

本页把 Park Ha Biological Technology 的每批股票还原到今天口径，再把“已发行”“登记过”“限制期已过”“今天能在 Nasdaq 无限制卖”四件不同的事拆开。结论不是一个漂亮但虚假的散户数字，而是一组可审计的上下界。

冻结时点：2026-09-17 16:00 SGT；EDGAR submissions 核至当日，最近公司申报仍为 2026-09-11；行情截至 2026-09-16 收盘。统一口径：均换算到 2026-08-06 的 1:8 反拆后；B 股不在 Nasdaq 交易。用途：事实与情景压力测试，不是法律意见或交易建议。
Answer first

先把四组数钉住

A 股最佳估计
5,417,902
有文件冲突的可支持区间：5,377,902–5,417,902
B 股／不上市
47,625
每股 100 票；单独约 46.8% 总票权
现状公众盘估计
0.748–0.788m
占最佳估计 A 股 13.8%–14.5%
已知非公众／受限 A 股
4.63–4.67m
内部人 + 两轮 Reg S + 40k 状态冲突
人话结论。截至今天，最可辩护的说法不是“散户有 X 股”，而是：已发行 A 股约 541.8 万，其中按来源能认出的老公众盘／注册发行盘只有约 74.8 万股，另有 4 万股来源矛盾。8 月那批 325 万股的 Reg S 40 天期已经过去，但没有转售登记，也没有证据证明图例已移除或股票已经卖入美国市场；如果把它们全部视为已依法转售并落到公众手里，公众盘会一下变成约 400 万股。
“可卖”不是一个开关。
① 已发行；② 发行时已注册；③ 有可用转售豁免；④ 限制性图例已移除并能通过 DTC／券商交收——四步必须分开。Reg S 的 40 天届满只解决其中一层，不等于自动变成 Nasdaq 自由流通股。S08S17
Capital bridge

今天到底有多少股：从最后硬数逐笔加回

类别（现行口径）授权股数已发行／在外上市与表决权判断
A 类普通股30,000,000,0005,417,902 最佳估计；低端 5,377,902Nasdaq 上市；每股 1 票8/13 的 2,040,000 股表述造成 40,000 股冲突
B 类普通股7,500,000,00047,625不上市；每股 100 票；可按 1:1 转 A经济股数小，投票权大
合计37,500,000,0005,465,527 最佳估计；低端 5,425,527总经济股数；并非全是公众流通盘本页比例以最佳估计为主，并并列 40,000 股敏感性

公司文件没有单列库存股；本页在缺乏相反披露时把“issued and outstanding”按同一在外口径处理。授权数与 B 类条款取自最新可见组织文件／发行文件，不能拿巨大授权额度当作已经发行。S10

EthanClaude01 回查 · 2026-09-17（两次反拆的授权股逐次核一手件）：2026-02-20 的 1:50——授权由 US$3,000,000 分为 1,500 亿股（面值 US$0.00002；1,200 亿 A + 300 亿 B）缩为 US$3,000,000 分为 30 亿股（面值 US$0.001；24 亿 A + 6 亿 B），章程修正案原文写明按与在外股相同比例缩减，出处 6-K 2026-02-10 附件 3.1；2026-08-06 的 1:8——授权由 US$300,000,000 分为 3,000 亿股（面值 US$0.001）缩为 US$300,000,000 分为 375 亿股（面值 US$0.008；300 亿 A + 75 亿 B），出处 6-K 2026-08-03 正文与附件 3.1。两次都同比例缩减授权股，与本表 30,000,000,000 / 7,500,000,000 / 37,500,000,000 一致。两类股均有面值、授权为具体数额（非 unlimited／无面值），故「授权 ÷ 在外」这类比值有定义。

日期／原件口径A 股变化A 股余额证据与处理
2026-04-30 中期财报1:50 后、1:8 前—4,543,884公司财务报表明确列“issued and outstanding”。S06
2026-06-15 注册直投1:8 前+1,133,3325,677,216现金股；F-3/424B5 注册。S07
6 月预付权证1:8 前+200,0005,877,216中报后续事项把含预付权证在内的发行写成 1,333,332 股；与后续总数勾稽。S06
2026-06-19／07-021:8 前+106,0005,983,216两次各 53,000 股，为 1 月权证的替代无现金行权。S06
2026-08-03 S-81:8 前+2,400,0008,383,216全部发给 CFO 与 COO；反拆后分别为 112,500 与 187,500。S09
2026-08-03 Reg S 股1:8 前+10,000,00018,383,216与公司反拆前硬数完全相同。S08S10
2026-08-06 1:8 反拆今天口径÷82,297,902公司给出的预计拆后 A 股硬数；B 股为 47,625。S10
2026-08-13 13G 脚注今天口径+2,040,0004,337,902脚注称 8/3 后因“the warrant”行权发行 2.04m；但 8 月权证上限只有 2.00m，多出的 40,000 未解释。S12
2026-09-11 Reg S 股今天口径+1,080,0005,417,902当日完成发行；买方姓名未公开。S13
最佳估计总普通股+47,625 B5,465,527A 股为推导数；B 股为公司硬数。若 2.04m 是笔误，低端为 5,425,527 总股。
两个不能抹平的冲突。第一，1:50 反拆后的财报披露 35 股公司层面零股处理、18,360 股个人层面零股处理，两者合计 18,395，但其股本桥需要 18,396 才能勾到 4,543,884，差 1 股。第二，8 月权证合同上限 2,000,000 股，13G 却写发行 2,040,000 股，差 40,000。前者不影响投资判断，后者直接影响自由流通盘上下界，因此单列。S06S08S12
展开：已知近端完全摊薄股数怎么得出

5,465,527 当前总普通股 + 1,845,452 份 9 月权证股 + 最多约 5,000 份 1 月余量 = 7,315,979 股

9 月权证立即可行权、五年期、每股行权价 US$1.10；1 月权证在 2027-01-28 到期，未行权部分按条款自动采用零价替代无现金行权。这个 7.316m 是证券合同上限，不等于这些股已发行，也不等于可以同日卖出。S04S13

Current inventory

现在的库存：不是“散户 vs 大户”两格，而是五层

BYAH 当前 A 股来源堆栈总计五百四十一万七千九百零二股，分成公众来源七十四万七千九百零二股、来源冲突四万股、内部人三十万股、八月Reg S三百二十五万股、九月Reg S一百零八万股。 A 股 5,417,902｜按来源与可卖状态拆分 公众来源／已注册747,902 · 13.8% 40k 冲突 内部人300k 8 月 Reg S 来源 3,250,00040 天已过；无登记权；是否已去图例未知 9 月1.08m 来源上可作为公众盘 悬顶供给，不等于已自由流通 仍在明确限制期
图 1｜堆栈按股票来源，不是假设今天仍由最初买方持有。40,000 股可能落入公众或受限一侧，所以现状公众盘用区间。

分层结果（最佳估计 A 股分母）

  • 已登记／老公众来源：747,902 股。包括 IPO、两次 S-8 顾问股、1 月公开发行与已行权股、6 月注册直投等在反拆后的净结果；不代表原买方仍持有。
  • 状态冲突：40,000 股。13G 说已发行，权证上限却无法解释；自由流通区间因此向上浮动 40,000。
  • 已知内部人 A 股：300,000 股。CFO 112,500 + COO 187,500；虽由 S-8 注册，控制证券与内幕交易规则使其不应计入公众盘。
  • 8 月 Reg S 来源：3,250,000 股。1.25m 配售股 + 2m 权证股；40 天期已过，未见转售登记或图例移除证明。
  • 9 月 Reg S：1,080,000 股。40 天期到 10/21；今天仍明确处于限制期。
层股数占 A 股今天的正确叫法不能据此声称什么
内部人／关联方300,000 A + 47,625 BA 的 5.54%已知高管持股 + 创始人控制股不能把 B 股叫公众流通；不能假设三名高管一致行动
受限未登记1,080,00019.93%9 月 Reg S 明确限制期内不能说 10/21 后自动自由流通
悬顶供给3,250,00059.99%8 月来源、40 天期已过但转售状态未证实不能说仍全锁，也不能说已全卖
公众来源自由盘747,902–787,90213.80%–14.54%按来源资格估算的公众盘不能精确等同“散户”；里面含机构、做市／券商库存与未知持有人
Every issuance block

每批股票从哪来，今天处于哪一层

批次当时数量今天等价最初持有人／取得价转售依据与限制今天判断
上市前 A 股5,950,000约 14,875Changxin LP 2.5m；另三名股东合计 3.45m原为 Rule 144 restricted；IPO 180 天锁定已在 2025-06 前后届满。非关联方持有期已远超一年；关联方仍受 Rule 144 数量／申报等条件。多数来源上可卖 当前持有人未知。S01
创始人 B 股19,050,00047,625 BXiaoqiu Holding／张晓秋不在 Nasdaq 交易；可 1:1 转 A，但作为控制人证券，转售需另有注册或 Rule 144 等豁免，且受关联方条件。非公众盘 每股 100 票。S03S10
IPO + 超额配售1,200,000 + 174,403约 3,436公众；US$4.00F-1/424B4 注册。180 天锁定针对公司、董事高管和 ≥5% 老股东，不锁 IPO 公众买方。注册公众股S01
2025 顾问股3,000,000 + 4,500,00018,750九份顾问授予；即时归属；公司计股份费用约 US$24.07m两份 S-8 登记；未见额外锁定。若受让人为关联方／控制人，转售仍有额外规则。注册来源 现持有人未知。S02
2026-01 公开单位股21,875,000约 54,688公开发行买方；US$0.112／单位F-1 生效、424B4 注册；单位拆成 1 股 + 1 权证。注册公众股S04
1 月权证已行权股1:50 后累计 3,897,500约 487,188多名权证持有人；零价 9:1 替代无现金行权权证股已在 F-1 注册；4.99%/9.99% blocker 约束单一持有人行权时点，不锁已合法取得的非关联方注册股。注册来源 另有最多约 5,000 股余量。S04S06
1:50 零股处理财报桥约 18,396约 2,300各记录股东沿用原股票的法律属性；不是一轮融资。随原持股 披露合计差 1 股。S06
2026-06 注册直投1,133,332 股 + 200,000 预付权证股166,667若干机构投资者；US$1.50／US$1.49999F-3/424B5 注册；预付权证行权价 US$0.00001、4.99%/9.99% blocker。股本桥显示已全数进已发行股。注册来源S07
2026-08 高管 S-82,400,000300,000CFO 900k、COO 1.5m；当时 US$0.18S-8 登记，但高管为关联方；不作为公众持股。Form 3/4、Rule 144、内幕交易窗口等仍适用。内部人盘S09
2026-08 Reg S 股10,000,0001,250,000八组非美国买方；US$0.18（反拆后经济价 US$1.44）未注册、无注册权；40 天到 9/12。期满后可在满足 Regulation S／Rule 144 或其他豁免与图例材料时转售，不自动自由流通。悬顶供给S08
8 月权证股2,000,000；反拆不调整2,000,000同八组买方；行权价 US$0.18即时、五年；4.99%/9.99% blocker；允许公式无现金行权并约定承继权证持有期属性；无登记权。13G 表明至 8/13 已基本／全部进入股本。悬顶供给S08S11
8/13 多出的股份40,00040,000未披露文件只说因“the warrant”行权；无法与 8 月 2m 上限勾稽。恰好等于 1 月权证在 1:8 前的余量，但若按合同调整，今天只应约 5,000 股，不能直接认定同源。来源／状态未知S12
2026-09 Reg S 股1,080,0001,080,000未公开买方；US$2.75未注册、无注册权；40 天到 10/21；图例移除须提交公司／转让代理人可接受的惯常文件。仍受限S13
9 月权证潜在股1,845,452尚未计入未公开买方；行权价 US$1.10立即、五年、4.99%/9.99% blocker；未注册。公开版本 §2(c) 标为“[Internationally omitted]”，不能假设有可执行无现金公式。未来稀释S13

今天等价数对单批次使用比例换算并四舍五入；零股按持有人处理，单批相加会有 1–2 股误差。总股本只采用公司硬数与上节桥表，不用逐批四舍五入合计。

展开：没有发现的工具也要写清

核至 2026-09-17 的 97 份公司 EDGAR 申报，未识别到仍在外的可转债／可转优先股、ELOC、ATM 额度提款、并购对价股、托管／earn-out 股或单独的顾问费权证。F-3 是货架注册，不等于已经发行；2025 两批顾问股与 2026 高管股已在上表单列。没有披露不等于法律上绝对不存在，因此后续股本封面仍是校正点。S15

EthanClaude01 基底回查 · 2026-09-18：上述 97 份已复核为全量——SEC submissions 的 filings.files[] 为空，无更早分片；本机 97 份全部下载（无缺件），未转成文本 0 份（回查前 7 份实质内容在 PDF 里：6 封 SEC 意见信 + 1 份纳斯达克 8-A 证明，已全部转出并读过，无新增实质事实）；另有 834 张图片附件未做 OCR，分布在 29 份申报，其中 20-F 的公司架构图为图片形式，本页架构结论取自年报正文。因此本页「未识别到 / 未见」的范围＝这 97 份 2023-12-29 以来的申报。

基底四数分列（EthanClaude01 补充回查 · 2026-09-18）：应有份数 97（SEC submissions 台账）／实际取回份数 97（落盘 2,004 个文件，0 字节文件 0 个，每份申报都有非空实质内容；公司 IR 稿 39 个文件同样无 0 字节、无占位页）／可全文检索份数 97（回查前为 96：2026-09-02 换审计师 6-K 的文本索引，是第一次下载被 SEC 限流时留下的「Undeclared Automated Tool」提示页，约 3 KB，非空但无内容；落盘原件本身干净，本次已重生成文本并复查，该件不含权证或股数条款，不影响任何已上线结论）／未转成文本件数 0（回查前 7，见上）。四个数分开写，不合成一句。

Resale map

限制逐条看：哪一道门还没开

Reg S 的 40 天

两份购买协议都写明：从交割日与首次 6-K 披露日两者较晚者起 40 天，期间不得向美国人士或为其账户转让，除非注册或有豁免。8/3 批次到 9/12；9/11 批次到 10/21。S08S13

40 天过后

协议允许在 Regulation S 期限届满后、提交公司与转让代理人满意的惯常文件时去图例；同时明确公司没有承诺转售登记。故“可在合规离岸交易中转售”不等于“无图例、可在美国公开市场随时卖”。S08S13

Rule 144

对报告公司限制性证券，非关联方通常要至少持有六个月并满足当前公开信息等条件；满一年后限制更少。关联方另受数量、方式、通知等条件。公司未在本次文件中自称 shell，但是否满足每项条件仍需卖方律师／经纪与转让代理人核验。S04S17

Blocker 不是锁仓

4.99%／9.99% blocker 限制单一持有人在某一时点行权后能拥有多少；持有人可分批行权、卖出后再行权，或提前 61 天把上限提高至不超过 9.99%。它约束节奏，不削减合同最终股数。S08S13

规则／概念本票事实直接含义不能混为一谈
转售登记 EFFECT8 月、9 月两批均写“No Registration Rights”；截至今日未见对应转售登记／EFFECT。不能走一张已生效转售注册声明直接清掉证券法限制。公司已有 F-3 货架 ≠ 私募买方的股票已登记转售。
Nasdaq 5635(d)两份 SPA 都由公司陈述该发行无需 5635(d) 股东批准。这是发行合规的公司陈述。无需股东表决 ≠ 证券已注册、已去图例或已进入公众盘。
Nasdaq public float没有当前转让代理人名册；公开 13F 只到 6/30。本页给来源法的 0.748–0.788m 区间。不是 Nasdaq 官方 publicly held shares 数，也不能精确叫“散户股”。
集体诉讼审阅到的 SEC 文件没有冻结、托管或禁止转售命令。诉讼本身不进入本页锁仓数。有诉讼新闻 ≠ 股票被法律冻结；若日后法院另下命令才重算。
展开：8 月与 9 月协议的关键原句位置

8 月

SPA §3.2(m)：40 天期；§4.1(c)：去图例四条路径及文件要求；§4.17：无登记权。权证 §2(c)：无现金行权股承继权证的转让／持有期属性；§3(a)：明确随后反拆不调整价格与数量；§5(f)：权证与权证股均未注册。购买协议原件 · 权证原件

9 月

SPA §3.2(m)、§4.1(c)、§4.17 的结构与 8 月相同。权证公开文本显示 US$1.10、即时五年期、blocker 与标准拆股调整，但 §2(c) 内容被标成“[Internationally omitted]”，不能补写不存在的公式。购买协议原件 · 权证原件

A / B / C / D

如果“能卖的都砸了”，数字会变成什么

消化天数口径（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17 补，全舰统一写法）：分母＝139,150 股／日（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源：Nasdaq 日线；20 日中位数 43,860，剔除 9/16 后 19 日均量约 48,998）。分子两种口径并列：
① 只算新增（本页主表口径）＝3,250,000 股（8 月 Reg S 配售股 1.25m + 权证股 2.00m）→ ÷139,150 = 23.4 个交易日；按中位数 43,860 则 74.1 日。
② 含在外全部可售＝3,997,902–4,037,902 股（公众来源 747,902–787,902 + 上述 3,250,000）→ ÷139,150 = 28.7–29.0 个交易日；按中位数 43,860 则 91.2–92.1 日。
两种分子都成立，差异是口径不是错误；Claude 轨股本页主表用的是口径 ②。

A｜现状

0.748–0.788m
公众来源 A 股
  • A 股 5.418m（低端 5.378m）
  • 受限／非公众 4.63–4.67m
  • 内部人经济持股 6.36%
  • 每股稀释倍数 1.000×

B｜8 月可卖盘全倒入

3.998–4.038m
假设 3.25m 已依法转售并落入公众手
  • 在外股数不变
  • 新增市场供给 3.25m
  • 20 日均量消化 23.4 天
  • 按中位量则 74.1 天

C｜工具全转、限制全过

7.316m
完全摊薄总普通股
  • 再加 1.845452m 9 月权证
  • 再加最多约 5k 1 月余量
  • 公众盘终值 6.928–6.968m
  • 股数 1.339×；原股占比缩 25.3%

D｜控制股也释放

7.316m
极端：B 转 A、内部人也全部依法卖出
  • 总股数不因 B 转换再增加
  • 理论公众盘可达全部 7.316m
  • 内部人期末占比假设为 0
  • 没有固定发生日期
情景总在外股数公众可卖／已进入公众手中仍受限或非公众已知内部人经济占比每股稀释倍数
A 现状5,465,527747,902–787,9024,677,625–4,717,6256.36%1.000×
B 8 月可卖筹码全倒出5,465,5273,997,902–4,037,9021,427,625–1,467,6256.36%1.000×
C 近端权证全行权且私募全可卖7,315,9796,928,354–6,968,354347,625–387,6254.75%1.339×
D 连内部人也全部出售7,315,9797,315,97900%（终局假设）1.339×

“每股稀释倍数”以情景 A 的总经济股数为 1.000×。B 只改变持有人，不增发；C/D 假设 9 月权证与 1 月残余权证全部变成股票。公众可卖列是情景值，不是券商 free-float 数据。

B 情景按全舰规则使用近 20 日均量。8/19–9/16 共 20 个交易日，总成交 2,783,000 股，均量 139,150；但 9/16 一天就成交 1,852,062 股，占这 20 天总量 66.5%。所以主表的 23.4 天是数学答案，不是稳定承接能力。剔除 9/16 后 19 日均量仅约 48,998；20 日中位数 43,860，对应 74.1 天。S16

情景公式

B 公众盘 = 747,902–787,902 + 3,250,000 = 3,997,902–4,037,902

B 消化日 = 3,250,000 ÷ 139,150 = 23.4 个交易日

完全摊薄公式

C 总股 = 5,465,527 + 1,845,452 + 5,000 = 7,315,979

稀释倍数 = 7,315,979 ÷ 5,465,527 = 1.339×

Unlock staircase

未来解锁阶梯：离岸路径和美国公众市场路径分开画

BYAH 流通解锁阶梯橙色为Reg S离岸转售压力测试，蓝色为Rule 144美国公众市场保守路径。保守路径在2027年2月3日翻倍，2月13日超过A股一半。 累计潜在可卖 A 股（百万股） 01.53.04.56.0 基线翻倍阈值约 1.50–1.58m 当前 A 股过半阈值 2.709m 0.748–0.7883.998–4.0385.078–5.118 橙：Reg S 离岸／豁免路径压力测试 +5k2.003–2.0434.003–4.0435.083–5.123 蓝：Rule 144 六个月保守路径（条件满足时） 9/179/12*10/211/282/032/133/11 * 9/12 已发生；橙线不表示已去图例或已在 Nasdaq 卖出。9 月权证 1.845452m 的 Rule 144 日期随实际现金行权日滚动，未画成固定台阶。
图 2｜蓝线用“非关联方 + 公司持续满足当前信息 + 完成图例／券商文件”假设。1 月 5k 余量是合同上限。40k 冲突使每一级都有 0.04m 宽度。
2026-09-12（已过）
8 月批次 3.25m 的 40 天期结束

在 Regulation S／其他豁免与文件条件满足时，可走离岸转售路径；压力测试累计可卖 3.998–4.038m。它同时越过“基线翻倍”和“当前 A 股过半”，但不是美国公开市场已自由流通的证明。

2026-10-21
9 月 1.08m 的 40 天期结束

离岸压力测试累计升至 5.078–5.118m；如果 9 月权证已全行权并满足同一路径，理论值还可再加 1.845452m，但截至今天没有行权披露。

2027-01-28
1 月权证最多约 5,000 股自动零价行权

对应 F-1 注册证券；对公众盘影响很小，但这是硬合同日期。

2027-02-03
8 月直接股满六个月：累计约 2.003–2.043m 翻倍日

以 8/3 取得的 1.25m 直接股计算；仅在持有人非关联方、公司当前信息可用且图例材料完成时，Rule 144 路径才成立。

2027-02-13
8 月权证股保守满六个月：累计约 4.003–4.043m 过半日

13G 在 8/13 才明确称相关行权股已发行，所以用 2/13 作为全块保守日期；若属合格无现金行权并可承继 8/3 权证持有期，部分可能更早。

2027-03-11
9 月直接股满六个月：累计约 5.083–5.123m

9 月权证若以现金行权，Rule 144 持有期通常从各自行权日滚动起算；公开权证 §2(c) 缺失，不能替它设一个统一“解禁日”。

Who can be named

能点名的持有人：13G 很集中，13F 很小且滞后

申报组13G 受益股其中权证股直接含义原件
Corin Global Partners／Ng Yee Loon422,500260,000申报 9.8%087446
Peverel Summit／Qi Meng422,500260,000申报 9.8%087447
Rove Trading／Yingying Guo422,500260,000申报 9.8%087448
Velociti Group／Chunxin Xia422,500260,000申报 9.8%087449
Fusen Advertising／Hao Meng422,500260,000申报 9.8%087452
Nexera Technology／Jie Cao390,000240,000申报 9.1%087450
Pinnacle International／Yajie Ma325,000200,000申报 7.6%087451
Motovance Holdings／Li Wang422,500未拆分申报 9.7%089374
八组合计3,250,000交易整体 2,000,000恰好等于 1.25m 配售股 + 2m 权证股；百分比的分母含可在 60 天取得的权证股，不能把八个百分比直接相加。

13G 的五处 3,000 股差异

Corin、Peverel、Rove、Velociti、Fusen 的 Item 4 实体行各写 425,500，但封面与控制人行写 422,500。为使八份合计与交易 3.25m 完全勾稽，本页采用封面 422,500，同时保留冲突；没有把高出的 15,000 股偷偷加进股本。

最新可用 13F（2026-06-30）

Virtu 原报 28,440 股、Morgan Stanley 原报 25,016 股；1:8 后分别相当于 3,555 与 3,127，合计 6,682 股。它们包含在公众来源桶内，不能再加一次；季度数据早于 8 月与 9 月融资，也不能代表今天做市商库存或“机构承接”。S14

散户股数为什么不能精确算。SEC 没有披露低于 5% 持有人的实时名册；13F 只覆盖达到申报门槛的机构经理且按季度滞后；经纪商街名持股无法穿透；8 月持有人还可能在 9/12 后依法转售。所以上面的 0.748–0.788m 是“来源上可进入公众手”的基线，不是自然人零售账户逐户相加。
Uncertainty register

不确定项：和结论分开，不埋在脚注里

未知／冲突目前能说到哪可能改变什么需要哪份原件
8/13 的 2.04m vs 权证上限 2m最佳估计采用后发 13G 的 2.04m，同时保留 40k 区间。当前 A 股、公众盘和受限盘各 40k。转让代理人 capitalization certificate、下一份带在外股数的 6-K／20-F。
8 月股票是否已去图例／转售40 天已过；协议允许在文件满足后移除，但没有公开证明。公众盘可从约 0.75m 跳到约 4.00m。卖方 13G 修订、Form 144、转让代理／券商确认或公司披露。
9 月买方身份签字页省略；截至 9/17 无新 13G。集中度、关联方判断、blocker 与未来供给节奏。新 Schedule 13G/13D 或公司补充披露。
9 月权证是否已行权立即可行权且深度价内，但无公开行权数；不计入当前股本。最多 +1.845452m A 股；实际 Rule 144 日期随现金行权日滚动。下一份股本封面、13G、财务报表后续事项。
内部人之外的当前关联方只排除已知 CFO／COO 与 B 控制人；老股东身份可能变化。Nasdaq publicly held shares 与 Rule 144 条件。最新受益所有权表、转让代理人名册。
真实零售账户数量公开资料无法穿透街名持股。“散户有多少股”的点估计不可能达到研究级可信度。经纪商／转让代理穿透数据，通常不公开。
Next evidence

接下来盯什么，哪天能校正

约 2026-09-18 起
13G 窗口
若 9 月单一买方跨 5%，新 13G/13D 最快能揭示姓名、数量与权证计法。
2026-10-21
40 天到期
9 月 Reg S 只跨过第一道门；继续查图例、豁免和行权。
2027-01-28
权证硬日
1 月剩余最多约 5k 自动零价行权；应在随后股本披露中闭合。
下一份 6-K／20-F
最关键
要一个新的在外 A/B 股封面数，才能同时解开 40k 和 9 月行权两件事。
当天增量检查。2026-09-17 重新读取 SEC submissions，最新公司申报仍是 9/11 6-K；9/16 收口后没有新增 6-K、13G、Form 3/4、注册声明或 EFFECT。下一次更新应先跑 submissions，再改任何股数。S15
Source ledger

原件索引与证据口径

  1. S01 · IPO／超额配售（2024-12-27、2025-01-24）｜1.2m + 174,403 股、US$4、上市前股东与 180 天锁定。424B4 原件 · 超额配售 6-K｜fact_source_reported，高信心。
  2. S02 · 2025 两份 S-8｜3m + 4.5m 顾问股及计划文件。3 月 S-8 · 7 月 S-8｜fact_source_reported，高信心。
  3. S03 · 双层股改（2025-10-08）｜19.05m A 换 B、20 票；后续 7 月决议将 B 提至 100 票。6-K · 2026-07-13 表决｜fact_source_reported。
  4. S04 · 2026-01-28 公开发行｜21.875m 单位、196.875m 最大权证股、零价 9:1、Rule 144 说明。424B4 · 权证｜fact_source_reported。
  5. S05 · 1:50 反拆（2026-02-13）｜拆前后 A/B 硬数与生效日。6-K 原件｜fact_source_reported。
  6. S06 · 中期财报（2026-07-24）｜4/30 股本、逐次权证行权、1:50 零股、6 月融资后续事项。申报目录｜fact_source_reported；1 股零股桥冲突为 contradicted_source。
  7. S07 · 6 月注册直投｜1.133332m 股 + 0.2m 预付权证、登记与 blocker。424B5 · 预付权证｜fact_source_reported。
  8. S08 · 8 月 Reg S 交易｜10m 股、2m 权证、40 天、无登记权、图例与不调整条款。6-K · SPA · 权证｜fact_source_reported。
  9. S09 · 2026 高管股｜2.4m S-8；CFO 与 COO 反拆后合计 300k。S-8 · CFO Form 4 · COO Form 3｜fact_source_reported。
  10. S10 · 1:8 反拆（2026-08-03）｜18.383216m A → 2.297902m；381k B → 47,625；授权容量与 100 票。6-K 原件｜fact_source_reported。
  11. S11 · 七份 8/10 Schedule 13G｜八月买方、直接股与权证股拆分。首份目录｜fact_source_reported；五份 422.5k／425.5k 为 contradicted_source。
  12. S12 · Motovance 13G（2026-08-13）｜422.5k 持仓及“已发行 2.04m 行权股”脚注。13G 原件｜2m／2.04m 为 contradicted_source，中等信心。
  13. S13 · 9 月 Reg S 交易（2026-09-11）｜1.08m 股、1.845452m 权证股、40 天、无登记权。6-K · SPA · 权证｜fact_source_reported；买方与行权状态 missing_required_source。
  14. S14 · 2026-Q2 13F 原件｜Virtu 28,440 股、Morgan Stanley 两行合计 25,016 股，均为反拆前申报数。Virtu 信息表 · Morgan Stanley 信息表｜fact_source_reported，但对 9/17 属历史快照。
  15. S15 · SEC submissions｜截至 2026-09-17 当天增量检查。CIK0001986247 JSON｜fact_source_reported，当天有效。
  16. S16 · Nasdaq 日线｜9/16 收 US$2.37、20 日量能。历史行情 API｜fact_provider_standardized，截至最近收盘。
  17. S17 · 美国法规原文｜Regulation S Category 3／转售与 Rule 144。17 CFR 230.903 · 17 CFR 230.904 · 17 CFR 230.144｜规则原文；对具体持有人资格的结论仍需律师核验。
展开：情景假设与证据标签
  • A 现状：5.417902m A 为 derived_calculation，输入来自 S10、S12、S13；5.377902m 是排除冲突 40k 的低端。
  • 公众盘 0.747902–0.787902m：analyst_adjusted，按发行来源减去已知内部人与两轮 Reg S；不是转让代理名册。
  • B 全倒入：assumption_inferred，假设 8 月 3.25m 已满足豁免、图例、经纪与交收要求并全部卖给公众；不代表已发生。
  • C／D：assumption_inferred，忽略价格冲击、行权 blocker 的时间分段与卖方意愿；只展示合同股数上限。
  • 证据姿态：股本桥为研究级；精确零售持股与当前无图例股数因缺转让代理人数据而不具备决策级精度。