AZI 反拆与 pump 幅度:两次反拆,一次「先低后高」,一次「拉在落地前」

AZIClaude(Claude 轨)· 口径:2024-01-01 以来全部反向拆股;窗口 = 落地日 T 前 15 个交易日到后 30 个交易日(共 46 日)· 价格源:api.nasdaq.com 历史接口(取于 2026-09-17 09:14 UTC)与 stockanalysis.com 历史接口,两源逐日开高低收比对,92 个交易日差异 >1% 的为 0 · 回 Claude 轨深研页

一反拆清单(逐条对上 6-K / 交易所公告)

为什么不是「5 次」:地毯页「反拆相关申报聚类」逐件核

申报	内容	是否真反拆
2025-04-25 6-K 0001641172-25-006064	2024 股权激励计划上限 7M→12M	否
2025-11-21 6-K 0001493152-25-024622	股东会授权 10:1–50:1 并股	授权件
2025-12-09 6-K 0001493152-25-026850	宣布 1:50,12-12 生效	是
2026-02-09 6-K 0001493152-26-005770	股东会授权 ≤5,000:1 并股	授权件
2026-08-19 6-K/A 0001493152-26-039074	半年报更正,财报按并股复权表述	否
(无 6-K)2026-03-18 GNW + ECA2026-170	宣布 1:10,03-23 生效	是

上市前 2023-08-10(1 拆 50)与 2024-04-11(1 拆 2)为正向拆股,不在本页范围。截至 2026-09-17,5,000:1 授权仍剩余可用(至 2028-02-03)。两次并股的授权股处理是逐次查该次文件得出的(两次都同步缩);若今后再用剩余授权并股,授权是否同步变须重新查该次文件,不从前两次类推。

二第一次:1:50,T = 2025-12-12

判定:pump(先低后高再回落,高点后 10 日回吐过半)。窗口内出现两段拉升:12-19 至 12-22(盘中 $32.5 → $43.9)与 01-06 至 01-07(盘中 $45.3 → $46.0),中间曾回落到盘中 $25.5–$20.0(01-02、01-05)。

窗口内的申报与公告(只列事实)

46 日逐日数据(两源对照)

T	日期	开	高	低	收	量	名义收盘	倍数	SA 收	两源
T-15	2025-11-20	40	41.4	34.05	34.8	86,217	0.0696	×500	34.8	✔
T-14	2025-11-21	34.7	34.7	31.05	33.4	37,605	0.0668	×500	33.4	✔
T-13	2025-11-24	35	36.55	32.35	35.45	33,484	0.0709	×500	35.45	✔
T-12	2025-11-25	35.9	39.75	31.25	34.15	45,950	0.0683	×500	34.15	✔
T-11	2025-11-26	34.9	35	30.1	30.5	26,247	0.061	×500	30.5	✔
T-10	2025-11-28	33.5	37.45	30.25	31.8	15,995	0.0636	×500	31.8	✔
T-9	2025-12-01	32.95	34	29.5	30.15	13,856	0.0603	×500	30.15	✔
T-8	2025-12-02	30.25	30.85	28.3	28.5	22,950	0.057	×500	28.5	✔
T-7	2025-12-03	28	31.2	25	29.1	22,548	0.0582	×500	29.1	✔
T-6	2025-12-04	30.5	31.5	28.8	30.5	28,874	0.061	×500	30.5	✔
T-5	2025-12-05	28.05	30.35	28.05	29.45	16,800	0.0589	×500	29.45	✔
T-4	2025-12-08	29.95	30.95	26.05	26.15	25,017	0.0523	×500	26.15	✔
T-3	2025-12-09	27.9	28.25	26.85	28.25	80,695	0.0565	×500	28.25	✔
T-2	2025-12-10	20	21.5	19.35	20.8	29,387	0.0416	×500	20.8	✔
T-1	2025-12-11	20.6	20.65	16.7	18.65	20,000	0.0373	×500	18.65	✔
T+0	2025-12-12	18.1	22.799	16.2	16.8	92,825	1.68	×10	16.8	✔
T+1	2025-12-15	16.3	16.95	13.3	15.4	54,464	1.54	×10	15.4	✔
T+2	2025-12-16	20	22.599	16	18.7	3,674,102	1.87	×10	18.7	✔
T+3	2025-12-17	20.85	22.599	17.3	18	1,503,195	1.8	×10	18	✔
T+4	2025-12-18	16	16.8	14.5	15.2	62,646	1.52	×10	15.2	✔
T+5	2025-12-19	22	32.5	20.8	25	8,620,330	2.5	×10	25	✔
T+6	2025-12-22	41.75	43.9	32.8	33.2	4,098,828	3.32	×10	33.2	✔
T+7	2025-12-23	30.1	35.595	28.2	32.5	258,071	3.25	×10	32.5	✔
T+8	2025-12-24	32.3	38.5	31.2	36.9	171,834	3.69	×10	36.9	✔
T+9	2025-12-26	38.2	42.2	32.501	33.1	180,718	3.31	×10	33.1	✔
T+10	2025-12-29	31.2	41.6	31.2	36	118,188	3.6	×10	36	✔
T+11	2025-12-30	37.1	40	32.3	32.3	64,198	3.23	×10	32.3	✔
T+12	2025-12-31	32	34.5	30.3	31.3	32,545	3.13	×10	31.3	✔
T+13	2026-01-02	30.7	30.7	25.503	26.6	36,604	2.66	×10	26.6	✔
T+14	2026-01-05	26.1	26.5	20	21.6	46,620	2.16	×10	21.6	✔
T+15	2026-01-06	33.2	45.3	29.2	36.9	5,509,275	3.69	×10	36.9	✔
T+16	2026-01-07	44.6	46	34.4	35.9	839,788	3.59	×10	35.9	✔
T+17	2026-01-08	35.5	36	30.6	33	87,427	3.3	×10	33	✔
T+18	2026-01-09	32.8	33.3	30.7	31.9	24,610	3.19	×10	31.9	✔
T+19	2026-01-12	31.3	31.3	25.6	26.2	44,178	2.62	×10	26.2	✔
T+20	2026-01-13	26.2	32.799	25	30.2	71,181	3.02	×10	30.2	✔
T+21	2026-01-14	35.1	42	34.1	36.2	2,658,895	3.62	×10	36.2	✔
T+22	2026-01-15	34.3	35	31.1	31.5	58,605	3.15	×10	31.5	✔
T+23	2026-01-16	31.7	32.15	30.3	30.7	17,289	3.07	×10	30.7	✔
T+24	2026-01-20	29.8	30.5	28	28.3	32,490	2.83	×10	28.3	✔
T+25	2026-01-21	28.2	31.6	28.1	31.3	31,709	3.13	×10	31.3	✔
T+26	2026-01-22	30.7	31.9	28.55	29.3	18,932	2.93	×10	29.3	✔
T+27	2026-01-23	28.6	29.303	27	28	14,436	2.8	×10	28	✔
T+28	2026-01-26	28	28.5	26	26.1	13,864	2.61	×10	26.1	✔
T+29	2026-01-27	26	26.2	18.8	23.1	43,362	2.31	×10	23.1	✔
T+30	2026-01-28	29.2	34	21.2	25	2,867,485	2.5	×10	25	✔

价、量均为今天口径(Nasdaq);「名义收盘」= 收盘 ÷ 倍数;「两源」✔ 表示 StockAnalysis 同日开高低收差 ≤1%。

三第二次:1:10,T = 2026-03-23

判定:窗口级一路下跌;落地前 10 天内嵌一次单日 pump(3.42×,10 日内几乎全部回吐)。落地后 30 个交易日没有任何反弹超过 T+2 的 $2.70。

窗口内的申报与公告(只列事实)

46 日逐日数据(两源对照)

T	日期	开	高	低	收	量	名义收盘	倍数	SA 收	两源
T-15	2026-03-02	2.942	3.134	2.731	3.077	42,211	0.3077	×10	3.077	✔
T-14	2026-03-03	3.057	3.106	2.8362	2.85	29,254	0.285	×10	2.85	✔
T-13	2026-03-04	2.845	2.956	2.73	2.73	53,322	0.273	×10	2.73	✔
T-12	2026-03-05	2.759	2.86	2.639	2.769	38,158	0.2769	×10	2.769	✔
T-11	2026-03-06	2.714	2.9	2.6	2.638	42,790	0.2638	×10	2.638	✔
T-10	2026-03-09	5.499	8.9	5.077	6.5	53,278,180	0.65	×10	6.5	✔
T-9	2026-03-10	5.9	6	5.081	5.802	1,766,432	0.5802	×10	5.802	✔
T-8	2026-03-11	5.724	6.75	5.605	5.605	852,268	0.5605	×10	5.605	✔
T-7	2026-03-12	5.735	6.134	5.328	5.757	290,031	0.5757	×10	5.757	✔
T-6	2026-03-13	5.369	5.763	5.03	5.518	210,794	0.5518	×10	5.518	✔
T-5	2026-03-16	5.254	5.333	5.05	5.096	127,637	0.5096	×10	5.096	✔
T-4	2026-03-17	5.087	5.087	4.518	4.752	145,757	0.4752	×10	4.752	✔
T-3	2026-03-18	4.541	4.698	4.286	4.405	166,268	0.4405	×10	4.405	✔
T-2	2026-03-19	3.424	3.596	2.771	2.8	182,560	0.28	×10	2.8	✔
T-1	2026-03-20	2.938	3.399	2.9	3.045	105,134	0.3045	×10	3.045	✔
T+0	2026-03-23	3.05	3.09	2.4504	2.67	213,878	2.67	×1	2.67	✔
T+1	2026-03-24	2.61	2.6699	2.37	2.44	83,554	2.44	×1	2.44	✔
T+2	2026-03-25	2.47	2.6999	2.4451	2.59	63,697	2.59	×1	2.59	✔
T+3	2026-03-26	2.58	2.6	2.2	2.39	50,578	2.39	×1	2.39	✔
T+4	2026-03-27	2.34	2.34	2.22	2.22	30,696	2.22	×1	2.22	✔
T+5	2026-03-30	2.22	2.27	1.87	1.94	55,308	1.94	×1	1.94	✔
T+6	2026-03-31	1.93	2.0799	1.9	2	42,874	2	×1	2	✔
T+7	2026-04-01	2	2.2	2	2.06	32,444	2.06	×1	2.06	✔
T+8	2026-04-02	1.99	2.0999	1.908	1.95	42,691	1.95	×1	1.95	✔
T+9	2026-04-06	2.08	2.15	1.93	1.93	55,715	1.93	×1	1.93	✔
T+10	2026-04-07	1.9	1.915	1.7	1.71	41,779	1.71	×1	1.71	✔
T+11	2026-04-08	1.65	1.78	1.54	1.62	1,368,663	1.62	×1	1.62	✔
T+12	2026-04-09	1.57	1.97	1.5105	1.67	165,061	1.67	×1	1.67	✔
T+13	2026-04-10	1.63	1.8	1.6007	1.66	46,230	1.66	×1	1.66	✔
T+14	2026-04-13	1.63	1.8	1.63	1.73	84,356	1.73	×1	1.73	✔
T+15	2026-04-14	1.73	1.73	1.57	1.6	40,806	1.6	×1	1.6	✔
T+16	2026-04-15	1.59	1.7025	1.59	1.61	34,931	1.61	×1	1.61	✔
T+17	2026-04-16	1.61	1.65	1.57	1.58	37,062	1.58	×1	1.58	✔
T+18	2026-04-17	1.5648	1.67	1.5648	1.57	35,431	1.57	×1	1.57	✔
T+19	2026-04-20	1.58	1.62	1.57	1.6	19,523	1.6	×1	1.6	✔
T+20	2026-04-21	1.57	1.6074	1.51	1.51	18,974	1.51	×1	1.51	✔
T+21	2026-04-22	1.51	1.5699	1.43	1.43	33,700	1.43	×1	1.43	✔
T+22	2026-04-23	1.53	1.53	1.28	1.31	52,945	1.31	×1	1.31	✔
T+23	2026-04-24	1.33	1.4268	1.3	1.33	44,263	1.33	×1	1.33	✔
T+24	2026-04-27	1.42	1.43	1.34	1.38	18,249	1.38	×1	1.38	✔
T+25	2026-04-28	1.37	1.37	1.25	1.25	29,026	1.25	×1	1.25	✔
T+26	2026-04-29	1.26	1.34	1.16	1.19	31,394	1.19	×1	1.19	✔
T+27	2026-04-30	1.19	1.27	1.18	1.24	33,382	1.24	×1	1.24	✔
T+28	2026-05-01	1.27	1.3	1.21	1.26	32,869	1.26	×1	1.26	✔
T+29	2026-05-04	1.22	1.3	1.15	1.21	13,545	1.21	×1	1.21	✔
T+30	2026-05-05	1.26	1.26	1.22	1.24	16,236	1.24	×1	1.24	✔

四汇总表

五两次反拆前后,公司到底变了什么

反拆本身只是「把股票合并」,不改变公司价值;但 AZI 两次反拆都和发股、合规、新闻稿缠在一起。把落地前一日和窗口结束日的状态并排,才看得清每一次反拆「服务」的是什么:

第一次窗口末的 A 类股数取 20-F 报告日(2026-02-12)数;名义价 = 今天口径 ÷ 倍数。市值为本席算术,仅作量级对照。

读法一:第一次反拆「成功」,靠的是反拆 + 发股同时发生

1:50 把名义价从 3.7 美分抬到窗口内 1.3–4.6 美元区间,解决了「≤$0.10」和「<$1」两条买价线;紧接着 12 月 18 日交割的私募把 A 类股数从 261 万(并股后)放大到约 3,758 万,解决了上市证券市值 5,000 万美元的线。窗口里的价格高点(01-07)恰好是私募款项到齐、纳斯达克来函确认买价合规的那一天。从结果看,这一次反拆窗口结束时 A 类市值是落地前的约 23 倍——按同一口径,股数贡献约 17 倍(私募约 14 倍,加上约 730 万股激励股),价格(今天口径 $18.65 → $25.00)贡献约 1.3 倍。

读法二:第二次反拆「失败」,拉升先于落地、落地后没有接力

1:10 落地前两周,「$1.1 亿投资承诺」新闻稿当天盘中拉到 $8.90(名义 $0.89),但这个价格没有撑过一周;F-3 转售登记 03-17 生效后,12 月那 3,497 万股(名义)私募股从此可以合法卖出,价格在落地前就回到了起点。落地后 30 个交易日一路从 $2.70 跌到 $1.15,A 类市值从约 1,367 万美元缩到约 553 万美元,MVLS 缺陷一直没有解决,直到 6 月再发 5,000 万股新股。

读法三:下一次反拆的约束已经完全不同

SEC 2025-01-17 批准的纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iv)(Release 34-102245,本席已回源)规定:过去一年内做过反拆、或两年内累计反拆达到 250:1 的公司,再出现买价缺陷就没有 180 天补救期。AZI 累计 1:500,至少到 2027-12-12 都在这条线内;而 2026-02-03 股东会给董事会的 5,000:1 并股授权仍然有效。换句话说,如果股价再跌破 $1 连续 30 个营业日,公司面对的是直接摘牌决定与听证,而不是半年的缓冲;反拆这件工具还在,但用它换来的时间变少了。今天(09-16)收盘 $1.21,距离 $1 只有 17% 的空间。

读法四:放量的「倍数」要看基准,也要看在外股数

两次窗口的量峰分别是窗前 60 日中位数的 1,132 倍和 942 倍,看起来惊人,但两个基准期本身极度清淡(第一次基准期还原后日中位约 380 万股名义量、第二次约 57 万股名义量),倍数被分母放大了。更稳妥的读法是把量峰和当时的在外股数比:12-19 名义约 8,620 万股,约为交割后 A 类(约 3,758 万股名义)的 2.3 倍;03-09 名义约 5.33 亿股,约为当时 A 类 4,489 万股的 11.9 倍。一天之内换手在外股本数倍,说明成交集中在同一批筹码的反复买卖,而不是股东结构发生了变化。两次量峰都出现在公司发布大额投资新闻稿的当天。

六不确定项

1. 成交量还原:两源均已复权,名义量需 ×10 或 ×500 还原;2026-03-09 还原后约 5.33 亿股(当时在外 A 类的约 12 倍),两源同口径互证,但未能取到第三个不复权源(Yahoo 本轮 429)。
2. 「60 日中位」基准:本页取 T−75 至 T−16 的 60 个交易日(不含窗口本身)。第一次反拆的基准期跨越 1:50 之前的清淡成交(复权后中位仅 7,614.5 股),所以 1,132 倍这个倍数主要反映「基准期极度清淡」,换基准期倍数会大幅变化。
3. 成交量两源差异:Nasdaq 与 StockAnalysis 的日成交量中位比 1.0,但个别日子 0.59–1.14;价格逐日一致。
4. 公告日与生效日:两次均为公告后 3 个营业日生效;1:10 那次只有新闻稿、无 6-K,公告日以 GNW 发布时刻(2026-03-18 16:15 ET)为准。纳斯达克上市规则要求反拆前向交易所提交通知(Rule 5250(e)(7),规则书网站对本席返回 403,期限条文未回源);公司对交易所的提交时间不公开,无法核。
5. 窗口重叠:第一次窗口止于 2026-01-28、第二次始于 2026-03-02,无重叠。
6. 分钟级时序:本页只有日线。申报的盘中/盘后判定一律取自提交件 SGML 的 ACCEPTANCE-DATETIME(美东),不采用 API 的 acceptanceDateTime 字段;新闻稿时刻则取自发布方页面。两次量峰当天的公司稿都在开盘前发布(2025-12-19 07:15 ET、2026-03-09 08:15 ET),但盘中高点出现在稿件之后的哪一分钟、盘前是否已有异动,日线无法回答;若要判断「先有稿还是先有量」,需要分钟级成交数据。

附检索基底(八步核查)

检索基底(八步核查,2026-09-18 复核;承重否定性结论看这里)

步骤	口径	数	说明
① submissions 申报总数	应有(accession)	130	data.sec.gov 于 2026-09-18 06:58 UTC 复取,HTTP 200;filings.files[] 分片为空(无更早分片),故 130 即全量
② 实际取回	目录 / 文件名集合	130 / 2,066	对账方式:只比 FILENAME 集合——按各 accession 自己的 index.json 逐个文件名与本地比对,不是拿本地磁盘文件数去比目录项数。结果缺 0。
② 2,066 的构成(扣除 EDGAR 自动生成件)	文档 / 外壳	1,105 / 961	真正的申报文档 1,105;其余 961 为 EDGAR 生成的外壳与渲染件:整份提交件 .txt 130、-index.html 130、-index-headers.html 130、XBRL 渲染件与打包(R*.htm / FilingSummary.xml / MetaLinks.json / Show.js / report.css / *-xbrl.zip)571。凡「缺件」对账都应先扣掉这三类
② 提交件内部文档块(实物核)	<DOCUMENT> 块	1,676	整份提交件会把多份文档打成一份,故其内部块数与 index.json 条目数本就不是同一口径。曾出现 9 个 accession「磁盘文档数 < 提交件块数」的表象(如 FY2025 20-F 70 vs 187);已实物打开该提交件逐块枚举 FILENAME:187 个文件名全部在本地,缺 0,差额来自块内含 116 个 XML(XBRL)与 53 个 GRAPHIC——确认为假警报,不是缺口
③ 非 0 字节	文件	2,066	0 字节文件 0 个(0 字节不计入「已下载」)
④ 可全文检索(全部 2,066 条目口径)	文件	1,333	1,317 个文本/HTML/XBRL 正文 + 16 份 PDF(逐份 pdftotext 成功,最小 843 字节/128 词);此口径含 EDGAR 生成的 index/渲染件
④ 可全文检索(仅 1,105 份真正申报文档)	文件	381	365 个文本正文 + 16 份 PDF;其余为 697 个二进制(jpg/zip/xlsx)、9 个图片型 HTML、18 个 XBRL 链接库。做关键词否定性推论时应以这一口径为准
④ 非文本(检索不到)	文件	715	695 jpg + 9 zip + 2 xlsx = 706 个二进制;另 9 个「图片型 HTML」(正文 <50 字,内容全是扫描件 jpg)
④ 无正文结构档	文件	18	XBRL 的 cal/def/pre 链接库,本就无叙述性文字,单列不计入可检索
⑤ 台账 vs 实际(分开写)	SEC	130 / 130	一致
⑤ 台账 vs 实际	新闻稿外发页	台账 41 / 实际 43 个文件	43 个文件 = 41 篇独立稿 + 2 篇重复保存(2026-03-18、2026-06-24 各存了两份);另有 56 个 SEC 附件版新闻稿副本,合计 99 个文件
⑤ 台账 vs 实际	交易所/合规页	台账 14 / 实际 16	差 2 = 本席 17:40 后补入的 nasdaqlisted 符号目录行与 Nasdaq quote summary 快照(已在 INDEX 表内列出,汇总行未同步)
⑥ PDF 可否转出文本	PDF	16 / 16	全部成功;无 59–131 字节级坏件。(语料内 32 个 PDF 文件 = 16 份唯一文件各存两处)
⑦ 魔数校验	文件	0 处不符	pdf/jpg/zip 逐件比对文件头;complete_submission 的 .txt 是 SGML 外壳(设计如此,不算坏魔数)
⑦ HTTP 状态 / 伪装页	外部页 119	0 处	raw/pr + raw/exchange + sec_sources 逐件扫 Access Denied / 403 / 404 / captcha / 空壳,0 命中;无 HTML 错误页伪装成 PDF
⑧ 空结果(单列)	查了确实没有	4 项	见下

⑧ 空结果单列(合法响应、确实为零,不等于「已核全部」):

• EDGAR 全文检索(efts,限 CIK 0001959726,2026-09-18 07:06 UTC):"ATM Agreement" HTTP 200、命中 0;"standby equity" HTTP 200、命中 0。
• 同检索:"at-the-market" 命中 19、"equity line of credit" 命中 5 —— 逐条回原文核实,全部是票据购股协议里的禁止性条款(禁止公司再做浮动价融资)与货架/招股书「分销方式」样板语,不是公司已签的 ATM 或 ELOC。原结论(无 ATM/ELOC)不变,且比原来更强:合同里明文禁止。
• 筛法写明(空集≠没有):以下不是按单一表种前缀筛出来的空集,而是把 submissions 全量 130 件逐件枚举表种后得到,并对 13 系同时用新旧两种前缀复核——SC 13D 与 SCHEDULE 13D 各命中 0(两种筛法结果一致);424 全系只有 1 份 424B4,故 424B5 = 0;表种精确等于 4 或 4/A 的 Form 4 = 0(FPI 长期豁免第 16 条)。
• 本票正是 EDGAR 改名的样本:13G 共 4 份,其中 3 份用旧前缀 SC 13G(2024-11-13 ×2、11-15)、1 份用新前缀 SCHEDULE 13G(2025-01-31,ATW/JAK 0001493152-25-004506)。只用旧前缀筛会漏掉 ATW 那份;本页大股东表四份均已单独列出。
• 13D/G 的主体口径(subject company):上面的 13 系计数是以本票 CIK 0001959726 为 subject 枚举的完备集(EDGAR 把他人申报、以本票为标的的 13G 收在本票 submissions 内,ATW/JAK 那份即如此),时间口径:截至 2026-09-18。在此口径下 13D(两种前缀)为 0、13G 为 4 份。本页未对任何具体个人或机构写过「从未申报过 13D/13G」这类跨 CIK 断言;如需断言,须另以该申报人 CIK 反查,并注意按申报人查到的件其 subject 可能是别家公司。
• 本票自 2023-01-18 首件起未改名、未换 CIK,故无前身语料需并入。

基底是否全量:SEC 部分是全量(130/130、2,066/2,066、0 空文件)。但全文关键词检索不是全量——715 个非文本文件与 9 个图片型 HTML 检索不到,其中 EX-4.32「2025 年 12 月 10 日证券购买协议之修订」(20-F 附件,41 KB 全是扫描图)正是把 12 月 PIPE 价格调成 $0.915 的那份文件;本页涉及该修订的表述取自 F-3/A 的文字描述(0001493152-26-009791),不是取自该扫描件本身。其余 8 个图片型 HTML 为律师意见(Appleby 5.1、税务 8.2)、同意函(15.2 北京于智律师事务所、23.3/23.4)、S-8 股票样本(4.1)与 99.2。凡依赖「全文搜不到 ⇒ 不存在」的推论,均须扣除这 724 个检索盲区文件。