AZI 中驰车福:一家真做润滑油生意的中概小盘,如何在两年里把股本做大 316 倍

Autozi Internet Technology (Global) Ltd.(纳斯达克:AZI;CIK 0001959726)· AZIClaude(Claude 轨)独立成稿 · 数据截止 2026-09-17(北京)· EDGAR 于 17:28 复核仍为 130 件、最新 2026-08-31 6-K · 价格:Nasdaq 官方接口 09-17 05:05 ET 盘前 $1.2521、09-16 收 $1.21,StockAnalysis 逐日互证 · 初学者教学页

一句话:AZI 不是空壳——它在中国卖润滑油、轮胎、蓄电池,一年流水 1.2 亿美元,但毛利率不到 2%、净资产为负、审计师连续两年写「持续经营存在重大疑虑」。2024 年 8 月以 $4 上市后股价一路下跌;2025 年底起,它的主线从「做生意」切换成「做股本」:两次反拆累计 500:1,两次向中国个人低价私募(3,497 万股 @$0.915、5,000 万股 @$0.60),把 B 类超级投票权从 20 票提到 200 票,再用 700 万美元债转股把创始人的投票权推到约 97%。还原拆股后,在外股数两年从 21 万股变成 6,635 万股(316 倍)。

最值得记住的五件事:

  1. 纳斯达克合规是靠「发股」而非「涨价」修好的。2025-12-18 发出 PIPE 股后,股数一步放大约 14 倍,上市证券市值(MVLS)立刻越过 5,000 万美元线,2026-01-13 恢复合规;2026-06 的 5,000 万股私募对 09-21 那条 MVLS 期限起的是同样作用。
  2. 公司稿与正式申报经常对不上。「以 11 亿美元买 18.7 亿美元数字资产」「CDIB 确认 9,000 万美元投资」「控股股东和共同投资人承诺 1.1 亿美元」「收到 1,000 万美元认股款」——这些都只有新闻稿、没有对应 6-K 或协议,半年报资产负债表里也找不到对应资产。
  3. 半年报被大幅更正。5 月 29 日公告的 H1 FY2026 归母净亏 1,380 万美元,8 月 19 日 6-K/A 更正为 2,629 万美元;同期「预付费用」从 136 万跳到 3,406 万美元,性质未披露——约等于 12 月私募收到的 3,200 万美元现金。
  4. 下一次跌破 $1 没有缓冲期。纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iv):两年内累计反拆 ≥250:1 或一年内反拆过,再触发买价缺陷即直接摘牌决定。AZI 已累计 500:1,今天收 $1.21,至少到 2027-12-12 都在这条线下。
  5. 未来 5 个月最大的供给是那 5,000 万股 $0.60 的 Reg S 股(占 A 类 88.8%):合同约定交割后半年内不得向美国人转售,最早约 2026 年底、最晚约 2027-02 中旬解禁。今天真正能自由卖的只有约 374–627 万股。
$1.21
09-16 收盘(52 周 −98.9%)
6,635 万
在外股 A 5,629 万 + B 1,006 万(08-31)
97.3%
Houqi Zhang投票权(经济权益 15.2%)
1:500
两次反拆累计(25-12 / 26-03)
−$2,629 万
H1 FY26 归母净亏(更正后)

1前因后果:三个阶段

把 130 份 SEC 申报和 41 条新闻稿按时间排开,AZI 的故事可以清楚地切成三段。每一段的「主角」不一样:第一段是生意和上市,第二段是股价崩和合规危机,第三段是股本工程。

时间线(2023-01 → 2026-09):上方 = 正式申报;下方 = 仅公司稿的大额说法 ① 上市准备与 IPO ② 股价崩、合规危机、ATW 可转债 ③ 股本工程 23-01 DRS 24-08-27 IPO $4 25-01 ATW 票据 25-07 F-1 撤回 25-11-26 ≤$0.10 摘牌决定 25-12 B 200 票·1:50·PIPE 26-03 F-3·1:10 26-06 5,000 万股·B 1,000 万 25-12 CDIB $3 亿 / $9,000 万 26-02 「$11 亿数字资产」 26-03 $1.1 亿 @$1.30 承诺 26-08 反向收购 / SpaceX 26-08 $5,500 万后续融资 2023202420252026
阶段时间发生了什么关键申报
① 上市2010 → 2024-082010 年Houqi Zhang(公司稿称其为前联想集团全球副总裁;申报只写拼音,中文名本页不猜)在北京创立中驰车福,做汽车后市场供应链(平行进口车、润滑油等汽配、保险相关服务);2021 年搭开曼架构,2023-01 递交保密 F-1,改了 8 版;2024-08-27 生效,以 $4 发 250 万股 A 类股,募资 1,000 万美元。0001193125-24-208231 9999999995-24-002650
② 崩与救2024-09 → 2025-11上市后股价从 $4 跌到几美分。2025-01 与 ATW 旗下 JAK 签 2,750 万美元「额度」的可转债,实际只到账约 230 万美元;买价、上市证券市值(MVLS)、公众持股市值先后被纳斯达克点名;2025-11-26 因连续 10 日收盘 ≤$0.10 被员工直接判摘牌,公司申请听证。0001493152-25-004424 0001493152-25-025813
③ 股本工程2025-11 → 今B 类票数 20→200;1:50 并股;向 23 名中国自然人发 3,497 万股(并股后口径);MVLS 恢复、听证取消;F-3 登记这批股转售 + 5 亿美元货架;1:10 并股;向不具名境外投资人发 5,000 万股 @$0.60;向创始人发 1,000 万股 B 类抵 700 万美元借款;同时发出加密资产、SpaceX 敞口、反向收购等一连串新闻稿。0001493152-25-024622 0001493152-26-009791 0001493152-26-040743

怎么读本页:申报= 出自 SEC 正式申报,是事实依据;公司稿= 只有新闻稿、无对应 6-K,只是公司说法;推算= 本席用申报数字算出来的,可能有误差,会写明算式。

附:2024-08 以来逐件事件簿(按申报日,40 条)
日期表单一句话accession
2024-08-208-A12BA 类股在纳斯达克登记0001193125-24-203301
2024-08-28424B4IPO 最终招股书,250 万股 @$40001193125-24-208231
2024-08-296-KIPO 交割稿0001193125-24-209980
2024-11-13/15SC 13G ×3CDIB 7.4%、Weixi Zhang 11.1%、Houqi Zhang 40.6%0001493152-24-045117
2024-11-19S-82024 激励计划 700 万股0001493152-24-046804
2025-01-2720-FFY2024 年报0001493152-25-003767
2025-01-286-KFY2024 业绩稿0001493152-25-003978
2025-01-316-K / 13GATW 可转债;JAK 可取得 9.9%0001493152-25-004424
2025-02-076-K / D买价缺陷通知;Form D 列配售代理0001493152-25-005388
2025-02-20/246-K / 6-K/A可转债重述(资金迟到、CSRC 备案)0001493152-25-008049
2025-03-286-KMVLS 缺陷0001641172-25-001055
2025-04-146-KMVLS 恢复0001641172-25-003969
2025-04-256-K激励计划 7M→12M0001641172-25-006064
2025-04-30F-1 / S-8ATW 转售登记;激励股 +5M0001641172-25-007872
2025-05-206-K买价恢复0001641172-25-011606
2025-06-276-K / S-8激励计划 12M→18M,+6M0001641172-25-016824
2025-07-01RW撤回 F-1 333-2868650001641172-25-017268
2025-07-07/096-K ×2买价、MVLS 再次缺陷0001641172-25-018307
2025-09-036-K独董更替0001641172-25-026309
2025-09-056-KH1 FY2025 业绩0001641172-25-026727
2025-09-226-K与 JAK 弃权协议 + 新票据0001493152-25-014375
2025-11-106-K类别会与临时股东会通知0001493152-25-021435
2025-11-216-K ×2B 类 200 票、并股授权;董事与联席 CEO 更替0001493152-25-024622
2025-12-036-K≤$0.10 摘牌决定 + MVPHS0001493152-25-025813
2025-12-086-K/A重发 H1 FY2025 财报0001493152-25-026642
2025-12-09/106-K ×21:50 并股;17.49 亿股 Reg S 私募0001493152-25-026985
2026-01-09/146-K ×2买价恢复;MVLS 恢复、听证取消0001493152-26-001093
2026-01-216-K / S-8第三版激励计划 736 万股(1:50 后)0001493152-26-003086
2026-01-296-K创始人 $5/股增持承诺稿0001493152-26-004149
2026-01-30NT 20-F年报迟延0001493152-26-004499
2026-02-096-K≤5,000:1 并股授权0001493152-26-005770
2026-02-1220-FFY2025 年报(持续经营疑虑)0001493152-26-006271
2026-02-17 → 03-17F-3 / F-3/A ×2 / 加速 / 生效PIPE 转售 + $5 亿货架;SEC 不审阅0001493152-26-009035
2026-04-21 / 05-116-K / 6-K/A独董、CFO 离任0001493152-26-018317
2026-05-13Form 3 ×3首报内部人持股0001493152-26-022829
2026-05-296-KH1 FY2026 业绩稿(未审阅)0001493152-26-026266
2026-06-106-K换审计师0001493152-26-028101
2026-06-23/25/266-K ×35,000 万股私募;JAK AZI 票据;1,000 万股 B 债转股0001493152-26-030235
2026-08-19/206-K/A ×2H1 FY2026 财报更正0001493152-26-039395
2026-08-316-K在外 A 56,288,753 / B 10,061,3110001493152-26-040743

2公司与生意:它到底做什么

2.1 有真生意,但是「薄利流水」

AZI 招股书里给自己的定位是「全生命周期汽车服务平台」:上游接主机厂、配件厂、保险公司,下游是贴着「中驰车福」牌子的多品牌维修店(MBS 门店,2024-03-31 时 252 家,分布在 5 省 17 市的三四线城市和县乡),中间用自家 SaaS 和供应链云平台撮合。申报

但数字说的是另一回事。FY2025(截至 2025-09-30)1.228 亿美元收入里,润滑油一项占 90.1%,轮胎 5.3%、蓄电池 2.8%;新车销售从上一年的 5,582 万美元缩到 93 万美元,保险相关服务归零。毛利只有 215 万美元,毛利率 1.75%。换句话说,这是一门量大、利薄、靠集中采购压成本的润滑油批发生意,平台故事的成分很少。申报 0001493152-26-006271

客户并不集中:20-F 写明 FY2023–FY2025 没有单一客户或供应商占收入/采购 10% 以上(招股书与年报里的 Customer A–J 是应收账款和预收款的集中度,不是收入集中度)。

$0M $40M $80M $120M 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% $67.2M FY21 $120.3M FY22 $113.5M FY23 $124.7M FY24 $122.8M FY25 $79.9M H1 FY25 $29.5M H1 FY26 0.60% 0.44% 1.00% 1.75% 1.70% 0.81% 柱 = 收入(美元,左轴);紫点 = 毛利率(右轴,0–2%)· FY 截至 9 月 30 日 · 源:424B4、20-F FY2025、6-K/A 2026-08-19

2.2 架构:直接持股,不是 VIE

开曼母公司 → BVI → 香港 → 安徽的外商独资企业(WFOE)→ 北京中驰车福(持股 95.08%)→ 各经营子公司。因为汽车服务业允许外资 100% 持股,AZI 没有用 VIE 协议控制,而是一路股权穿透。境内主体另有 4.92% 由Houqi Zhang、5 名自然人和 26 家机构持有;供应链(北京)和宝福汽车服务两家子公司各有 30% 在少数股东Xinhao Sun手里。申报

股权架构(截至 2025-09-30 年报;直接持股,无 VIE 协议)· 源:20-F 0001493152-26-006271、招股书 0001193125-24-208231 Houqi Zhang(创始人/董事长/CEO) B 类 10,061,311 股 · 每股 200 票 经济 15.2% · 投票 97.3%(08-31) 两批 Reg S 私募持有人 12 月 23 名中国自然人 3,497,260 A 6 月 不具名投资人 50,000,000 A 其他公众持有人 遗留 A、EIP 股、票据转股 合计约 277 万 A Autozi Internet Technology (Global) Ltd. · 开曼 纳斯达克上市主体 · 2021-07-15 设立 · 外国私人发行人 Autozi BVI(100%,2021-11-15) Autozi HK(100%,2022-06-17;「无实质经营」) Autozi Investment Management(安徽 WFOE,100%) 北京中驰车福 Autozi Internet Technology(95.08%,2010-06-02) 驰福汽车服务(北京)76.07% 供应链管理(北京)66.56% · Xinhao Sun 30% 电子商务(昆山)95.08% 量子数据 / 深圳(原保理)86.52% 湖南(新车)等95.08%
资金能不能出境?(招股书与年报原话要点)

2.3 关联方与诉讼

事项内容出处
创始人借钱给公司FY2023–FY2025 Houqi Zhang每年向公司借入 60 万–182 万美元,2025-09-30 余额 50.3 万美元;H1 FY26 关联方借入骤增到 896 万美元,其中 700 万美元于 2026-06-22 转成 1,000 万股 B 类股0001493152-26-006271 0001493152-26-039074 0001493152-26-030235
高管借钱给公司CFO/COO Hui Zhang、董事 Jun Wang、高管 Jun Lian都曾借款给公司0001493152-26-006271
坏账核销借给已注销关联公司(Changsha Tongjie等)与前子公司高管 Yufeng Bai的款项全额计提/核销,FY2023 计提 147.6 万美元0001493152-26-006271
回购诉讼境内主体历史融资给了 13 名投资人「未按期 IPO 可要求回购」权;Hunan Tianhuan起诉索罚金,FY2024 计提 297 万美元,FY2025 终审判公司不承担回购义务,冲回 432 万美元0001493152-26-006271
境内可转债2019–2020 年发的境内可转债(年息 8%–24%)已逾期,2026-03-31 本金 443 万、欠息 615 万美元0001493152-26-039074

2.4 战略叙事三年换了四次

同一家公司、同一位董事长,对外讲的「下一步」变化非常快。把每一次说法和当时的财务状况对齐看,会发现叙事越宏大的时候,往往恰好是报表越紧张的时候:

时间公司怎么描述自己当时的财务底色出处
2024-08 招股书「全生命周期汽车服务提供商」:新车、汽配、保险三条线,S2B2C 平台连接主机厂、配件厂、保险公司与 252 家 MBS 门店FY2023 毛利率 0.44%,净亏 1,055 万美元;2024-03-31 境内现金 80 万美元0001193125-24-208231
2025-01 年报稿「向轻资产、智能化转型」,主攻高毛利汽配,「积极寻求战略并购」FY2024 收入 1.25 亿,毛利 125 万;2024-09-30 现金只剩 197 万0001493152-25-003978
2025-09 半年报致股东信「电动化 + 服务化」两大方向;资本化、数字化、全球化三支柱;汽配占收入 98.7%H1 FY25 经营亏损 813 万,现金 35 万0001641172-25-026727
2025-11 ~ 2026-02 系列稿EV 核心零部件、专用车集团、中欧跨境平台、维修配件联盟 30 省整合、随州专用车 20 亿美元、欧洲 5 亿美元股价跌破 $0.10,被判摘牌;靠私募续命公司稿
2026-02 ~ 2026-08 系列稿数字资产库藏(DAT)、加密支付、SpaceX 敞口、反向收购、「技术驱动的全生命周期汽车服务提供商」H1 FY26 收入同比 −63%,毛利 24 万,更正后归母净亏 2,629 万公司稿

需要强调的是:润滑油批发这门生意本身一直都在。FY2025 润滑油收入 1.107 亿美元比 FY2024 的 6,243 万美元还多了 77%,说明「集中采购压低进价、再批发给省级经销商和修理厂」这套打法有量;只是毛利率 1%–2% 的批发生意,永远养不活一家有境外上市成本、境内逾期可转债、每年 200 万美元利息的公司。2026 年上半年收入掉到 2,954 万美元,公司稿把原因归为「美伊冲突导致润滑油供给紧张」和「战略转向新能源」,前者是外部冲击,后者至今未见任何新能源收入或并购落地的申报。

3财务逐期(美元/人民币并列)

AZI 以美元列报、以人民币记账。下表人民币是按公司财报注释里的当期平均汇率回算(损益)与期末汇率回算(资产负债),仅为方便对照,不是公司另行披露的人民币数。推算

期间收入 $M收入 ¥M毛利 $M毛利率经营亏损 $M净亏 $M净亏 ¥M汇率出处
FY2022120.3—0.720.60%—6.2——0001193125-24-208231
FY2023113.5800.80.500.44%7.310.574.47.05330001493152-26-006271
FY2024124.7898.61.251.00%5.411.180.07.20430001493152-26-006271
FY2025122.8882.92.151.75%17.516.6119.27.18960001493152-26-006271
H1 FY202579.9577.41.361.70%8.15.338.27.22910001493152-26-039074
H1 FY202629.5207.00.240.81%24.626.3184.07.00610001493152-26-039074

FY2021 收入 6,720 万美元(招股书)。FY 截至每年 9 月 30 日;H1 截至 3 月 31 日。

资产负债要点2024-09-302025-09-302026-03-31读法
现金$1.97M$0.27M(¥1.9M)$0.43M(¥3.0M)收了 3,200 万美元私募,半年后账上仍只有 43 万
预付费用—$1.36M$34.06M(¥234.9M)性质未披露,是 H1 经营现金流出 4,000 万的主要去向
总资产$21.9M$12.0M$50.0M增量几乎全是预付费用
总负债$57.0M$37.6M$42.9M短借 909 万、可转债/票据 597 万、欠息 615 万
股东权益合计−$35.2M−$25.6M+$7.1M靠私募转正;归母仍 −$7.3M
累计亏损−$129.5M−$146.0M−$172.3M持续经营重大疑虑两年都在

半年报更正幅度:5-29 新闻稿报 H1 FY26 经营费用 1,560 万、其他收益 +150 万、归母净亏 1,380 万;8-19 的 6-K/A 更正后为经营费用 2,487 万(管理费用 2,438 万)、其他 −163 万、归母净亏 2,629 万。管理费用一年从 729 万跳到 2,438 万,本席推算主要是 2026-01 一次授出约 730 万股(并股前口径)限制性股票的股份支付,见 §5。推算 0001493152-26-026266 → 0001493152-26-039074 0001493152-26-039395

3.1 钱从哪里来,到哪里去

把上市以来所有有申报支撑的「进钱」加起来,再对照报表里的「出钱」,可以看清这家公司靠什么活着:

进钱金额到账时间出处
IPO 净额约 $9.0M2024-080001493152-26-006271
ATW 可转债净额$2.34M2025-02-110001493152-26-039074
2025-12 Reg S 私募$32.0M2026-01-07 到齐0001493152-26-006271
创始人借款(H1 FY26 关联方借入)$8.96M2025-10 ~ 2026-030001493152-26-039074
2026-06 Reg S 私募$30.0M2026-08-19 前(公司稿)0001493152-26-029686
JAK AZI 预付本票$2.64M(面值 $2.75M 减 4% OID)2026-06-230001493152-26-030002
合计约 $85M两年

出钱这一侧:FY2024 经营现金流 −1,010 万、FY2025 −470 万、H1 FY2026 −3,999 万。H1 FY2026 那 4,000 万流出里,资产负债表对应的主要是「预付费用」从 136 万增加到 3,406 万——也就是说,12 月私募的 3,200 万美元在三个月内几乎原样变成了一笔对象未披露的预付款。6 月那 3,000 万去向,要等 FY2026 年报(按惯例 2027 年 1 月前后)才能在报表上看到。本席不对这笔预付款的性质做任何推断,只记录:它的规模接近公司一年的毛利的 16 倍。

4上市、股东与控制权

4.1 IPO 条款

项目内容
发行2,500,000 股 A 类 @ $4.00,毛额 $10,000,000;包销 7%;超额配售 375,000 股(未见行使披露);承销商 Kingswood Capital Partners;公司律师 DLA Piper UK
同步转售老股东 Ruida Development(Hailan Sun 全资,2013 年以 ¥1,000 万买入境内 10%)与 Newlight Management 各转售 1,250,000 股,公司不收钱
发行后股本A 70,386,100 + B 34,595,100;B 每股 20 票、可 1:1 转 A;Houqi Zhang持全部 B,投票权约 90.8%
锁定公司 3 个月;董事、高管和全部现有股东 6 个月
上市板块招股书与后续通知均为 Nasdaq Global Market;★但 2026-09-17 纳斯达克符号目录显示为 Capital Market(见 §12)

0001193125-24-208231 0001193125-24-192574 0001193125-24-203301 0001193125-24-209980

4.2 谁持有 AZI:从 IPO 到今天

持有人2024-11(13G,并股前)2026-02-12(20-F,1:50 后)2026-08-31(推算)出处
Houqi Zhang(Qirun 持 B + Qizhi 持 A)42,632,300 股(40.6%,含 B 转 A)仅 613,102 B:经济 1.3% / 投票 73.2%;A 股为 010,061,311 B:经济 15.2% / 投票 97.3%0001493152-24-046159 0001493152-26-006271 0001493152-26-040743
Qichuang Development(Weixi Zhang)7,832,900 A(11.1%)未列入 5% 表—0001493152-24-045121
CDIB Private Equity (Fujian)7,754,800 A(7.4%)未列入 5% 表—0001493152-24-045117
ATW / JAK Opportunities XII可转债可取得 7,811,989(9.9%,受 9.99% 上限)——0001493152-25-004506
2025-12 PIPE 23 名中国自然人—34,972,600 A 合计(每人 ≤3.45%)3,497,260 A(1:10 后)0001493152-26-009791
2026-06 私募不具名境外投资人——50,000,000 A(占 A 88.8%)0001493152-26-029686
Houqi Zhang的股份是怎么从「持 A 又持 B」变成「只剩 B」的

4.3 投票权是怎么被「做」到 97% 的

2025-11-11 股东会:A 类股东类别会先通过,再由全体通过 —— B 类每股投票权 20 → 200 0001493152-25-024622
2026-02 年报:Houqi Zhang 613,102 股 B × 200 票 ⇒ 投票权 73.2%(经济权益仅 1.3%)
2026-06-22 债转股:+10,000,000 股 B ⇒ B 合计 10,061,311 股 × 200 = 2,012,262,200 票
2026-08-31 A 类 56,288,753 股 × 1 票
Houqi Zhang投票权 = 2,012,262,200 ÷ (2,012,262,200 + 56,288,753) = 97.28%

4.4 外国私人发行人:信息天然少一截

AZI 是开曼注册、在中国经营的外国私人发行人(FPI)。这个身份决定了投资者能看到的东西比一家美国本土公司少得多,研究 AZI 时必须时刻记住以下几个「看不见」:

实操建议:读 AZI 这类公司,先看 EDGAR 的申报清单,再看新闻稿;凡是新闻稿里出现大数字,就去找有没有同日前后的 6-K、协议附件或报表科目。找不到,就把它当作公司的愿望,而不是事实。

5融资与稀释史

下表只收有正式申报的发行;只见于新闻稿的「承诺」「意向」放在 §8。价格一律附「并股后口径」(当前口径 = 名义价 ×500 或 ×10),便于和今天的 $1.21 比。

日期工具对手方金额股数(名义)价格(名义 → 当前口径)关键条款出处
2024-08-27IPO(包销)公众;Kingswood$10.0M2,500,000$4.00 → $2,0006 个月锁定0001193125-24-208231
2024-11 起S-8 员工计划员工及外部参与者—7M+5M+6M+7M*登记价 $1.995/$0.98/$0.30/$3.12*最后一批 7M 为 1:50 后口径(≈拆前 3.5 亿股)0001493152-24-046804 0001641172-25-007829 0001641172-25-016835 0001493152-26-003082
2025-01-27 / 02-19高级无担保可转票据 + 6 份增量权证JAK Opportunities XII(ATW)额度 $27.5M;实到 $2.34M转股至 2026-02 共 50,438,283转股价月度重置 93%×10 日最低 VWAP,地板 $0.1618 → $80.9OID 8.25%、年息 9.25%;配售费 7.5%;以开曼惯例豁免 5635(d)0001493152-25-004424 0001493152-25-007706 0001959726-25-000003
2025-04-30 → 07-01F-1 转售登记(至多 33,208,797 转股股)JAK———从未生效即撤回0001641172-25-007872 0001641172-25-017268
2025-09-19弃权协议 + 新票据JAK本金 $1,534,250—$0.2197 → $109.85(随后续低价发行下调)零息、一年;取消 $24M 增量权证与登记权0001493152-25-014375
2025-12-08 签 / 12-18 发Reg S 私募23 名中国自然人(具名)$32.0M1,748,630,000 → 34,972,600$0.0183 → $0.915 → $9.15合同分销合规期一年;2026-01-07 款项到齐;F-3 已登记全部转售0001493152-25-026985 0001493152-26-006271
2026-01(推算)EIP 限制性股票未披露—≈7,307,902 → ≈730,790市价约 $3 → $30本席由股数缺口与管理费用倒推推算 0001493152-26-003086
2026-03-17F-3:转售 + $5 亿通用货架—货架 $500M转售 34,972,600—公众持股市值按 01-06 高点 $3.69 算得 $1.65 亿;SEC 未审阅0001493152-26-006822 0000000000-26-002187 9999999995-26-000840
2026-06-22 签Reg S / 4(a)(2) 私募不具名(名单空白)$30.0M50,000,000$0.60可收加密货币;合同半年内不得向美国人转售;交割日未披露(08-19 稿称款到)0001493152-26-029686 0001493152-26-040743
2026-06-23预付本票(可转)JAK AZI Opportunities$2.75M + 选择权 $2.5M—每 3 个月重置 93%×10 日最低 VWAP,常规重置无地板OID 4%、年息 9.25%、2027-06-23 到期;配售费 1%0001493152-26-030002
2026-06-22债转股Houqi Zhang$7.0M 借款10,000,000 B$0.70三年锁定;B 每股 200 票0001493152-26-030235
10万 100万 1,000万 1亿 24/10 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 IPO 后 20.99 万 FY25 末 24.53 万 并股前 32.24 万 PIPE 后 381.96 万 20-F 日 455.04 万 550.28 万 08-31:6,635.01 万 在外股数 A+B(复权到 1:500 之后口径,对数)· 两年从 20.99 万到 6,635 万 = 316 倍 · 源:424B4、Form 144 栏、20-F、F-3、6-K
A 类股数桥(1:10 后口径):
2026-03-23 ≈ 4,489,123(并股稿)→ 03-31 4,457,854(半年报)→ 06-22 5,441,486(债转股协议 §3.02)→ 08-31 56,288,753(6-K)
06-22 → 08-31 增 50,847,267 = 6 月私募 50,000,000 + 票据转股约 847,267
三块外来股(12 月 PIPE 349.7 万 + 6 月私募 5,000 万 + 转股约 180 万)占今天 A 类的 ≈95%

6纳斯达克合规与两次反拆

通知日缺陷规则(公司引述)期限结局出处
2025-02-05买价 <$1(30 日)5550(a)(2) ★公司引的是 Capital Market 条号2025-08-0405-16 恢复(04-28→05-15 共 14 日 ≥$1)0001493152-25-005388 0001641172-25-011606
2025-03-25MVLS <$5,000 万5450(b)(2)(A)2025-09-2204-09 恢复0001641172-25-001055 0001641172-25-003969
2025-07-02买价 <$15450(a)(1)(稿中误写 ADS)2025-12-29被 11 月事件取代0001641172-25-017908
2025-07-08MVLS <$5,000 万5450(b)(2)(A)2026-01-05期满未恢复 → 追加摘牌理由0001641172-25-018307 0001493152-26-001093
2025-11-26公众持股市值 <$1,500 万;连续 10 日收盘 ≤$0.10 ⇒ 员工判摘牌5450(b)(2)(C);5810(c)(3)(A)(iii)听证 2026-01-2201-07 买价恢复、01-13 MVLS 恢复,听证取消0001493152-25-025813 0001493152-26-002139
2026-03-25MVLS <$5,000 万(02-10→03-24)5450(b)(2)(A)2026-09-21未见结果披露;仅新闻稿,无 6-K公司稿 2026-03-29 GNW
反拆授权董事会落地(交易所)授权股本变化A 股变化出处
1:502025-11-11 股东会,10:1–50:1,12 个月2025-11-122025-12-12(周五),CUSIP G06382116同步缩:4,800 亿 A / 200 亿 B(面值 $0.000001)→ 96 亿 A / 4 亿 B($0.00005),授权总额 US$500,000 不变。
出处(该次):股东会决议「every issued and unissued ordinary share … be consolidated」0001493152-25-024622;落地 6-K 附件 99.1 列明前后授权数 0001493152-25-026850;20-F 资产负债表与期后事项复述 0001493152-26-006271		130,535,933 → ≈2,610,7190001493152-25-026850;ECA2025-671
1:102026-02-03 股东会,≤5,000:1,两年2026-02-272026-03-23(周一),CUSIP G06382132同步缩:96 亿 A / 4 亿 B($0.00005)→ 9.6 亿 A / 4,000 万 B($0.0005),授权总额 US$500,000 不变。
出处(该次):股东会决议同为「every issued and unissued ordinary share」0001493152-26-005770;前后授权数的文字表述只见公司 GNW 稿(无 6-K);SEC 申报中的结果印证:2026-03-31 资产负债表授权 960,000,000 A / 40,000,000 B 0001493152-26-039074、2026-06-22 债转股协议 §3.02 同数 0001493152-26-030235		44,891,221 → ≈4,489,1230001493152-26-005770;ECA2026-170;无 6-K

规则回源(2026-09-17):SEC 34-102245(SR-NASDAQ-2024-045,2025-01-17 批准)原文:公司若未达买价要求且过去一年内做过反拆,不得享有任何合规期,直接出摘牌决定;两年内累计反拆 ≥250:1 同样无合规期。AZI 累计 500:1 ⇒ 至少到 2027-12-12,任何一次 30 日买价缺陷都没有 180 天缓冲。34-104318(2025-12-05 批准,约 2026-01 生效)把「≤$0.10 连续 10 日」改为不论是否在合规期都即时摘牌并停牌。纳斯达克规则书网站对本席抓取返回 403,以上以 SEC 批准令与联邦公报原文为准。2026-02-03 股东会给的 5,000:1 并股授权到 2028-02-03 仍有效,已用掉 10:1。

MVLS 是怎么「修好」的:两次都是分母变大(算式)
MVLS(上市证券市值)= 在外 A 类股数 × 收盘价;纳斯达克 Global Market 要求连续 10 个营业日 ≥ $5,000 万。
2025-12-11(并股前一日):A 约 130,535,933 股 × $0.0373(名义)≈ $487 万 —— 只有门槛的十分之一
2025-12-18 发 PIPE 后:A 约 37,583,319 股(1:50 后)× 收盘 $1.52 ≈ $5,713 万 —— 当天越线(同期股价按复权口径其实是跌的:18.65 → 15.2)
之后 10 个营业日收盘在 $1.52–$3.69(名义)之间,MVLS 一直 ≥ $5,000 万 ⇒ 2026-01-13 纳斯达克来函确认恢复
第一次:恢复合规的主因是股数扩大约 14 倍,不是股价上涨
2026-03-25 再被点名(02-10→03-24 MVLS 不足),期限 2026-09-21
2026-06 私募发 5,000 万股后:A 56,288,753 × $1.21(09-16)≈ $6,811 万;08-19 以来收盘最低 $1.21(09-16)× 5,629 万 ≈ $6,811 万
第二次:若 5,000 万股在 08 月中旬前已登记在册,则 09-21 前满足 10 日条件应无悬念 —— 但公司至今未公告,且交易所目录显示已在 Capital Market

推算并股前一日名义价 = Nasdaq 复权价 18.65 ÷ 500;12-18 名义价 = 15.2 ÷ 10。

两次反拆前后 46 个交易日窗口的 pump 幅度与时序,见专项页 azi-splits-claude.html:1:50 那次窗口倍数 3.46 倍,属「先低后高再回落」;1:10 那次窗口倍数 7.74 倍,但高点在落地前 10 天、之后一路下跌。

7股价与事件叠图

$1 $3 $10 $30 $100 $300 $1000 24/10 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 26/04 26/07 IPO $4 ×500 = $2,000 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ ⑦ ⑧ ⑨ ⑩ ⑪ ① 24-08-28 IPO ② 25-01-27 ATW 可转债 ③ 25-11-26 ≤$0.10 摘牌决定 ④ 25-12-12 1:50 ⑤ 25-12-18 PIPE 3,497万→×14 ⑥ 26-01-06 $3.69 高点 ⑦ 26-02-10 「$11亿加密」稿 ⑧ 26-03-17 F-3 生效 ⑨ 26-03-23 1:10 ⑩ 26-06-22 5,000万股@$0.60 ⑪ 26-08-07 RTO 意向 收盘价(美元,对数刻度;已按 1:500 复权到今天的股本口径)· 源:Nasdaq 历史接口,StockAnalysis 互证 · 截至 2026-09-16
日期成交量(未复权)收盘当日/前后有什么
2026-01-06≈5,509 万$3.69(名义)维修配件联盟 $2 亿稿;次日 PIPE 款项到齐 + 买价恢复函
2026-02-10≈4,872 万$0.75(名义)「以 $11 亿收购 $18.7 亿数字资产」GNW 稿,无申报
2026-03-09≈5.33 亿(待核)$0.65(名义)「控股股东 $700 万到账 + $1.1 亿 @$1.30 承诺」稿,无申报
2026-06-2566,213,870$1.98前一日盘后 JAK 票据稿(GNW 06-24 16:05 ET;对应 6-K 提交件 SGML 受理 06-24 21:16:12 ET,均在收盘后);同周 5,000 万股私募与债转股 6-K
2026-06-2945,713,780$2.91(盘中 $3.50)无新申报
2026-08-0669,981,730$1.60(盘中 $2.58)当日无申报无稿;反向收购意向稿在次日 08:15 ET 发出
2026-08-1961,750,140$1.66(盘中 $2.10)07:15 ET「收到 $3,000 万投资」稿;6-K/A 更正半年报的提交件 SGML 受理时点为前一日 2026-08-18 21:33:16 ET(收盘后),申报日记为 08-19

名义价 = 当时实际交易价;当前口径 = 名义价 × 后续并股倍数。1:10 之前的成交量按 Nasdaq 复权值 ×10 还原,03-09 那天还原后约为当时在外 A 股的 12 倍,另待第三源核。

7.1 近期价量怎么读

2026 年 6 月以后,AZI 的日常成交量大多在 3 万到 25 万股之间,股价在 $1.15–$1.60 之间磨底;但每隔几周就会出现一次单日成交 4,500 万到 7,000 万股的「爆量日」。逐日看:06-25 盘中最高比前收高 89%,收盘保住涨幅的 82%;06-29 高 88%,保住 64%;08-06 高 155%,保住 38%;08-19 高 83%,保住 54%。爆量之后两到三周内,价格都回到了爆量前的水平附近(06-25 收 $1.98 → 07-17 收 $1.21;08-06 收 $1.60 → 08-18 收 $1.15;08-19 收 $1.66 → 08-25 收 $1.29)。

几个要点值得分开看:第一,爆量日的成交股数(4,500 万–7,000 万)相当于当时全部可自由交易股数(本席估计 374–627 万股)的 7 到 19 倍,说明同一批股票在一天之内被来回换手了很多次,而不是有大量新股东进场。第二,爆量日多数与公司稿同时出现,例外是 08-06:当天没有任何申报或新闻稿,反向收购意向稿是次日早上 08:15 才发出的。第三,爆量之后价格没有形成更高的台阶,09-16 收盘 $1.21 与 7 月中旬几乎相同。本席只记录这些事实,不推断交易动机。对「近 20 日平均成交量」这类指标要格外小心:08-19 一天就占了 20 日总量的 93.4%,用平均数算出来的流动性会比中位数高出 37 倍(详见 股本专项)。

8公司稿 vs 正式申报:哪些话有纸

判断「真生意还是壳」时,最容易被误导的是新闻稿。下表把 2025-11 以后的大额说法逐条去 EDGAR 找对应文件。

稿件公司说申报里找到什么判定
2025-11-19 PRN与 Wanshan 签跨境销售框架,三年目标 $10 亿无 6-K、无协议仅公司稿
2025-12-16 PRN与多家潜在买方签约 $9.8 亿采购意向 MOU无;稿中自称不具约束力仅公司稿
2025-12-17 PRNCDIB Capital International Holdings 拟 $5/股分阶段投 $3 亿无仅公司稿
2025-12-17 TC 发稿AZI 拟 $30/股认购 Token Cat 约 $1 亿新股AZI 无 6-K;AZI 当时账上现金约 $27 万仅对手方稿
2025-12-19 PRN「CDIB(Catalyst Digital Intelligence Business Ltd.)」确认首笔 $9,000 万 @$3.50无;两天内同一「CDIB」英文全称不同;20-F 期后事项与 5% 表均无仅公司稿
2026-01-30 PRN已收控股股东 $1,000 万认股款,将按市价溢价 30% 发股半年报关联方借入 $896 万;6 月以 $700 万「无息借款」按 $0.70 换 B 股——性质、金额、价格三处不同口径漂移
2026-02-10 GNW以约 $11 亿收购「加密巨头」约 $18.7 亿数字资产,「已并入资产负债表管理」无;2026-03-31 总资产仅 $5,001 万,无任何数字资产科目与报表矛盾
2026-03-09/10 PRN控股股东 $700 万到账;共同投资人 $1.1 亿 @$1.30;首批「价值 $3,000 万资产」本周交付$700 万有债转股协议印证;$1.1 亿与 $3,000 万资产均无申报,3-31 报表无对应部分有纸
2026-08-07 GNW与不具名私人公司签反向收购意向,对方估值约 $3 亿、合并后约 $3.2 亿无 6-K仅公司稿
2026-08-10 GNW香港子公司拟取得「SpaceX 经济敞口」作库藏资产无 6-K仅公司稿
2026-08-19 GNW收到多名投资人合计 $3,000 万= 6-22 私募 5,000 万股 × $0.60;08-31 6-K 股数印证有纸
2026-08-20 GNW与多名投资人洽谈约 $5,500 万后续融资无仅公司稿

本席结论(事实层面):AZI 是有真实营收的经营实体,不是空壳;但 2025 年底以后,公司对外说的「大钱」绝大多数没有落到申报和报表里,真正落地的只有三笔:12 月 $3,200 万、6 月 $3,000 万两次低价私募,以及创始人 $700 万债转股。落地的钱去向也不透明——半年报里 $3,406 万「预付费用」的对象与性质未披露。

8.1 真生意还是壳?两面都写清楚

支持「有真生意」支持「资本运作主导」
FY2023–FY2025 每年收入 1.1–1.25 亿美元,经 PCAOB 注册所 Marcum Asia 审计毛利率从未超过 2%,三年累计净亏 3,823 万美元,净资产长期为负
境内有北京中关村银行、北京银行、工商银行、中信银行、建设银行等多家银行的短期借款(2026-03-31 合计 909 万美元),银行持续授信2026 年上半年收入同比 −63%,毛利仅 24 万美元
2025-11 中国银行海淀支行新贷款 ¥200 万,由子公司少数股东个人担保两年内两次低价私募合计 5,350 万股(当前口径),约占今天 A 类的 95%
无单一客户或供应商超过 10%,不是靠一两个关联客户撑出来的流水大额合作与投资说法多数没有申报;半年报亏损被更正翻倍;2026-06 解聘 Marcum Asia、改聘新加坡 Assentsure PAC
湖南天环回购诉讼终审胜诉,冲回 432 万美元控制权从 73% 做到 97%,同时创始人个人在 2025 年通过 Form 144 卖股

本席的判断:两件事同时为真。经营层面是一家规模尚可、利润极薄、现金枯竭的润滑油批发商;证券层面,2025 年 11 月以后公司的主要活动是维持上市地位和扩大股本,而不是经营改善。投资者买到的是后者,不是前者——因为上市公司对境内经营主体只有 95.08% 的间接股权,而境内主体没有可分配利润,钱只进不出。

9管理层、审计师、内部人卖股

日期变动出处
2025-08-28独董 Weston Twigg 辞任;Yafu Guo(TJ Capital Holdings 创始人,曾任职 Univest Securities)接任薪酬委主席0001641172-25-026309
2025-11-18董事 Jun Wang 辞任;Shirong Tong(邵阳学院经管学院副教授)任董事兼联席 CEO0001493152-25-024616
2026-04-15/16独董 Yafu Guo 与 CFO Jinming Dong 同日辞任;Hanyun Si(建筑公司成本预算总监)补任董事;COO Hui Zhang 兼任 CFO0001493152-26-018317 0001493152-26-022247
2026-05-13首次递 Form 3:Houqi Zhang 61,311 股;CTO Haifeng Li 0 股;CFO Hui Zhang 经 ESOP 间接 6 股0001493152-26-022825 0001493152-26-022827 0001493152-26-022829
2026-06-04解聘 Marcum Asia(2022 年起任,两年报告均含持续经营疑虑段、内控重大缺陷),改聘新加坡 Assentsure PAC0001493152-26-028101
11 份 Form 144 + 1 份 144/A:谁在卖(全部为内部人,券商 Futu 香港 / 海通国际)
申报日人拟售股(名义)市值来源表内自报已售accession
2025-03-25Hui Zhang(高管)128,571$64,286ESOP 2025-03-07—0002062783-25-000001
2025-04-07Yalin Shen94,286$63,172ESOP—0002061386-25-000001
2025-04-14Haifeng Li133,929$66,831ESOP—0002061541-25-000001
2025-04-14Jun Wang(高管兼董事)134,822$124,036ESOP—0002062740-25-000001
2025-06-25Hui Zhang104,262$28,359ESOP04-08 至 06-17 共 24,309 股0002062783-25-000002
2025-06-30Houqi Zhang1,140,000$228,000创始人股(2021-07-15 无对价)—0002044956-25-000001
2025-07-11Yalin Shen121,997$42,189ESOP—0002061386-25-000002
2025-07-14Haifeng Li133,929$35,625ESOP—0002061541-25-000002
2025-10-14Houqi Zhang1,067,959$220,000创始人股 814,388 + ESOP 253,571Qirun 07-12 售 325,612($138,660)0002044956-25-000004
2025-10-14Haifeng Li108,870$23,080ESOP10-14 售 46,2980002061541-25-000005
2025-10-15Houqi Zhang(144/A)1,067,959$213,591拆分到两家券商同上0002044956-25-000005
2025-11-07Yalin Shen101,581$15,316ESOP07-25 售 70,000;10-09 售 23,5000002061386-25-000005

表内自报的实际卖出合计约 49 万股(名义),金额不到 20 万美元。量不大,但方向很一致:内部人在 2025 年股价从约 $0.7 跌到 $0.2(名义价)的过程中持续把刚归属的员工股卖掉。

10同类谱系对照(参照,不当结论)

AZI 在「十一票同类地毯搜索」里排第 13(相似分 16.5,簇 BC)。本席把 AZI 自己的动作序列与十一票共性页(_cross-eleven/deep/eleven-common-claude.html)的「八步」逐条对照:

十一票共性AZI 是否出现证据
① 用超级投票权固化控制是B 类 20→200 票;$700 万换 1,000 万股 B ⇒ 97.3%
② 低价向境外个人发大块股是(两次)12 月 3,497 万股发后占 A 93.1%,买方具名;6 月 5,000 万股发后占 A 88.8%,名单空白
③ 用 60 日最高价把公众持股市值算过 $7,500 万拿货架是$3.69(01-06)× 4,473 万股 = $1.65 亿;当日实价 $0.273
④ 拉升是,多伴随公司稿12-19、01-06、03-09、06-25、08-19 均有稿;08-06 放量 7,000 万股当日无稿
⑤ 工具生效即出货方向一致F-3 03-17 生效后到 05-04,价格从 $4.75 跌到 $1.15(当前口径)
⑥ 反拆回到 ②是500:1 累计,另握 5,000:1 授权至 2028-02
加密付款 / 数字资产叙事是02-10 数字资产稿;6 月私募可收加密货币
同一批中介是审计 Assentsure PAC(同 DCX、ZNB、RETO);F-3 律师 Loeb & Loeb;过户代理 Transhare;JAK(ATW)也出现在 NIVF
FPI 在 2026 年集体首报 Form 3是2026-05-13 三份
钱流向不具名对手方待核$3,406 万预付费用对象未披露

差异:十一票里不少是业务名存实亡的壳,AZI 有实打实的 1.2 亿美元润滑油流水、境内银行借款和门店网络;控股人是创始人本人而非不具名大块;两次私募都有合同锁定期(一年 / 半年)。相同之处是「资本动作的顺序」,不同之处是「底下那门生意确实存在」。

11与旧稿、旧评审不同之处

旧稿说法本席读件结论原因
2026-08-28 四门评审:Houqi Zhang投票权「锁到 99.8%」97.3%(08-31)旧稿基于 03-31 的 A 类 4,457,854 股;6 月私募 5,000 万股发出后分母变大
同上:A 类授权余额 9.55 亿股 = 在外股 215 倍余额 903,711,247 股 = 在外 A 的 16.1 倍(授权取最近一次并股 2026-03-23 之后的 960,000,000 A,有限额、面值 $0.0005,非 unlimited 0001493152-26-039074;在外取 08-31 的 56,288,753 0001493152-26-040743)同上
同上:1,000 万股 B「协议已签、发行未证」已发行2026-08-31 6-K 列 B 类 10,061,311 股
地毯页:反拆相关申报聚类 5 个(2025-04-25 → 2026-08-19)真反拆 2 次04-25 是股权激励扩额;11-21 与 02-09 是授权;08-19 是财报更正;1:10 那次没有 6-K
2026-05-27 事件梳理:「截至 5 月仍在 MVLS 观察期,市值约 600 万美元」事实方向对;6 月私募后股数 ×10,MVLS 已约 $6,800 万时点不同
多份旧稿:在 Nasdaq Global Market交易所目录今天显示 Capital Market转板时间未见披露,列不确定项

12不确定项(与结论分开)

  1. 转板:纳斯达克符号目录(2026-09-17 03:02 ET 生成)AZI 市场类别为 S(Capital Market),而公司 2026-03-18 稿仍称 Global Market,EDGAR 无转板 6-K。转板日期不明,因此 09-21 那条 MVLS $5,000 万期限是否仍适用不确定。
  2. 09-21 MVLS 期限结果:若仍适用,按 08-31 股数 × $1.21 ≈ $6,811 万,10 个连续营业日达标很可能已满足,但公司未公告。
  3. 6 月私募交割日:协议 06-22 签,08-19 稿称款到,08-31 6-K 确认股数;确切交割日与各买方身份未披露,直接决定半年锁定何时到期。
  4. 2026-01 约 73 万股(1:10 后)推算为 EIP 授予:依据是股数缺口 ≈ 新 EIP 额度、管理费用暴增;承授人未披露。
  5. $3,406 万预付费用:对象、用途、是否关联方均未披露。
  6. 03-23 至 08-31 约 180 万股转股:来自 2025-09 零息新票据还是 2026-06 JAK AZI 票据,影响是否仍在 144 持有期。
  7. 公司 IR 页:autozi.com/en/investor 存在但服务端为空,前端内容本席未能取到。
  8. 03-09 成交量:复权还原后约 5.33 亿股,约为当时在外 A 股 12 倍,仅两源(同口径)互证。
  9. 12 月 PIPE 名单缺 2 行与合计差额:SPA 附录 B 合计 16.39 亿股,比总数少 1.09 亿股;F-3 转售表补上 Min Wang 与 Shuxia Liu 后对上,但 SPA 签署时为何空白未解释。
  10. 1,000 万股 B 类的确切发行日:协议 06-22 签署,08-31 6-K 确认已在册;发行日决定三年锁定何时到期(约 2029 年 6–8 月之间)。
  11. 2025-09 零息新票据(本金 $1,534,250):一年期,约 2026-09-19 到期;是否已全部转股或需现金偿还,公司未披露。其转股价原为 $0.2197(名义),按反稀释条款应随之后的低价发行下调。
  12. 创始人中文姓名:SEC 申报与新闻稿只写拼音 Houqi Zhang;旧稿里出现过两种不同的中文写法,本页一律不采用,避免以讹传讹。

回查记录(2026-09-17 晚,全队「并股与授权股」回查令):本页涉及授权股的表述共 3 处(§6 两次并股各一行、§11 授权余额倍数一行),数字原本无误,但 §6 原表只在 1:50 一行引了落地 6-K、1:10 一行没有引到授权数的一手出处。现已逐次补齐:1:50 引股东会决议、落地 6-K 附件与 20-F;1:10 明示「前后授权数的文字只见公司稿、无 6-K」,并补 SEC 申报中的结果印证(6-K/A 资产负债表、债转股协议 §3.02)。两次均为「已发行与未发行股份一并合并」,授权同步缩——这是逐次查出的事实,不作为该公司的固定做法推断。

13资料与方法

原始件、价格源、取数时刻、规则出处

14检索基底(八步核查)

检索基底(八步核查,2026-09-18 复核;承重否定性结论看这里)
步骤口径数说明
① submissions 申报总数应有(accession)130data.sec.gov 于 2026-09-18 06:58 UTC 复取,HTTP 200;filings.files[] 分片为空(无更早分片),故 130 即全量
② 实际取回目录 / 文件名集合130 / 2,066对账方式:只比 FILENAME 集合——按各 accession 自己的 index.json 逐个文件名与本地比对,不是拿本地磁盘文件数去比目录项数。结果缺 0。
② 2,066 的构成(扣除 EDGAR 自动生成件)文档 / 外壳1,105 / 961真正的申报文档 1,105;其余 961 为 EDGAR 生成的外壳与渲染件:整份提交件 .txt 130、-index.html 130、-index-headers.html 130、XBRL 渲染件与打包(R*.htm / FilingSummary.xml / MetaLinks.json / Show.js / report.css / *-xbrl.zip)571。凡「缺件」对账都应先扣掉这三类
② 提交件内部文档块(实物核)<DOCUMENT> 块1,676整份提交件会把多份文档打成一份,故其内部块数与 index.json 条目数本就不是同一口径。曾出现 9 个 accession「磁盘文档数 < 提交件块数」的表象(如 FY2025 20-F 70 vs 187);已实物打开该提交件逐块枚举 FILENAME:187 个文件名全部在本地,缺 0,差额来自块内含 116 个 XML(XBRL)与 53 个 GRAPHIC——确认为假警报,不是缺口
③ 非 0 字节文件2,0660 字节文件 0 个(0 字节不计入「已下载」)
④ 可全文检索(全部 2,066 条目口径)文件1,3331,317 个文本/HTML/XBRL 正文 + 16 份 PDF(逐份 pdftotext 成功,最小 843 字节/128 词);此口径含 EDGAR 生成的 index/渲染件
④ 可全文检索(仅 1,105 份真正申报文档)文件381365 个文本正文 + 16 份 PDF;其余为 697 个二进制(jpg/zip/xlsx)、9 个图片型 HTML、18 个 XBRL 链接库。做关键词否定性推论时应以这一口径为准
④ 非文本(检索不到)文件715695 jpg + 9 zip + 2 xlsx = 706 个二进制;另 9 个「图片型 HTML」(正文 <50 字,内容全是扫描件 jpg)
④ 无正文结构档文件18XBRL 的 cal/def/pre 链接库,本就无叙述性文字,单列不计入可检索
⑤ 台账 vs 实际(分开写)SEC130 / 130一致
⑤ 台账 vs 实际新闻稿外发页台账 41 / 实际 43 个文件43 个文件 = 41 篇独立稿 + 2 篇重复保存(2026-03-18、2026-06-24 各存了两份);另有 56 个 SEC 附件版新闻稿副本,合计 99 个文件
⑤ 台账 vs 实际交易所/合规页台账 14 / 实际 16差 2 = 本席 17:40 后补入的 nasdaqlisted 符号目录行与 Nasdaq quote summary 快照(已在 INDEX 表内列出,汇总行未同步)
⑥ PDF 可否转出文本PDF16 / 16全部成功;无 59–131 字节级坏件。(语料内 32 个 PDF 文件 = 16 份唯一文件各存两处)
⑦ 魔数校验文件0 处不符pdf/jpg/zip 逐件比对文件头;complete_submission 的 .txt 是 SGML 外壳(设计如此,不算坏魔数)
⑦ HTTP 状态 / 伪装页外部页 1190 处raw/pr + raw/exchange + sec_sources 逐件扫 Access Denied / 403 / 404 / captcha / 空壳,0 命中;无 HTML 错误页伪装成 PDF
⑧ 空结果(单列)查了确实没有4 项见下

⑧ 空结果单列(合法响应、确实为零,不等于「已核全部」):

基底是否全量:SEC 部分是全量(130/130、2,066/2,066、0 空文件)。但全文关键词检索不是全量——715 个非文本文件与 9 个图片型 HTML 检索不到,其中 EX-4.32「2025 年 12 月 10 日证券购买协议之修订」(20-F 附件,41 KB 全是扫描图)正是把 12 月 PIPE 价格调成 $0.915 的那份文件;本页涉及该修订的表述取自 F-3/A 的文字描述(0001493152-26-009791),不是取自该扫描件本身。其余 8 个图片型 HTML 为律师意见(Appleby 5.1、税务 8.2)、同意函(15.2 北京于智律师事务所、23.3/23.4)、S-8 股票样本(4.1)与 99.2。凡依赖「全文搜不到 ⇒ 不存在」的推论,均须扣除这 724 个检索盲区文件。

AZIClaude(Claude 轨)独立成稿,未参考 Codex 轨分析稿。事实以 SEC 一手申报为准并标注 accession;新闻稿单独标注为公司说法;本席推算处已单列算式。本页为研究记录,不构成投资建议。
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