能确认的
香港 Primega Construction 是唯一有实质经营的主力；FY2026 的 79.2% 收入来自土石方运输，20.8% 来自建筑工程。
DirectBooking Technology · NASDAQ CM · ZDAI
名字已经转向 AI，收入还停在香港工地。
截至最新年报，ZDAI 的钱仍来自土石方运输和建筑分包；AI 子公司没有实质运营，也没有已披露 AI 收入。公司真正发生的变化，是收入腰斩、毛利转负、巨额低价发股，以及一次用时八个月才收回的 1,270 万美元跨界预付款。
业务现实
0
已披露 AI 收入；三年无重大研发开支，也没有专利。
FY2026
−$13.29m
净亏损；收入仅 $8.94m，同比下降 53.6%。
股本现实
8.388m
合股后 A 股在外；其中 6.25m 来自 $0.15 PIPE。
流动性
10,876
近 20 个完成交易日日均量，盘口很薄。
研究截止：2026-09-17 22:14 SGT 附近。盘中价 $1.59；最后完整收盘为 2026-09-16 的 $1.58。现价不是本页核心结论，数字会变。
一句话判断
它不是“AI 酒店平台已有业绩”，而是“传统承包商拿到大额融资后尝试换故事”。
尚未兑现的
DirectAI、DirectBooking Singapore 与北京 Direct Booking 在年报中均无实质运营。DeepYou 合资和 Baosheng 框架合作尚未披露收入、客户或项目金额。
最该盯的
不是新闻稿标题，而是下一份财报是否首次出现 AI 收入、现金余额、关联方及合资公司投入，以及货架融资是否真正启用。
业务与财务
收入断崖、毛利翻负；亏损的一半以上与专业费和信用损失有关。
FY2026 的账
收入：$8.935m，其中运输 $7.076m、建筑工程 $1.859m。
毛损：$1.921m，毛利率由 FY2024 的 20.6%、FY2025 的 8.7% 降至 −21.5%。
管理费用：$11.808m；法律及专业费 $7.936m，预期信用损失 $2.315m。股票支付顾问费造成 $6.954m 非现金费用。
客户集中：大客户合计占 FY2026 收入 80.73%。
期末现金
$130k
2026-03-31
经营现金消耗
$1.293m
FY2026，约 $108k/月
账面静态跑道
≈1.2月
只用期末现金÷历史烧钱
后续退款
$12.7m+
2026-08-13 本金和利息收回
跑道不能简单写成“只剩 1.2 个月”。这是 3 月 31 日的静态值；8 月公司称已现金收回王茅本金 $12.7m 及 5.25% 利息。若只作数学上的毛额回填，现金约 $12.83m、相当于近十年 FY2026 经营消耗，但这忽略了 4 月以来支出、合资投入、应付款和资金用途，所以当前真实跑道无法由公开资料精确计算。审计师与管理层仍在 20-F 中提出持续经营重大疑虑。
为什么“AI 公司”至今不能按 AI 业务估值？
- 截至 2026-03-31，DirectAI Technology、DirectBooking Technology PTE 与北京 Direct Booking 均被披露为“无实质运营”。
- 过去三个财年没有重大研发费用，也没有专利。
- 2 月框架稿称三年覆盖 10 万家酒店；7 月正式合资公告/年报目标改为 3万–5万家。两者都是目标，不是订单。
- 最新经审计收入仍全部来自香港运输/施工。需要等财报出现可核的 AI 客户、合同、收入和毛利。
来龙去脉
从工地运输，到白酒，再到酒店 AI：每次叙事都要和现金、股本分开看。
IPO
公司以 PGHL 上市；新发 150 万股、每股 $4，另有创始人转售 25 万股。公司新发部分募资毛额 $6m；最新 20-F 的 Item 14 称扣除约 $3.1m 费用后净额约 $2.9m。
股票付费
两期 S-8 向顾问合计发行 930 万股（合股后 581,250 股）。2024 计划合同总额 $10.480m；2025 计划 $2.618m。
改代码
PGHL 改为 ZDAI。同期宣布的十人定增 2,533.3 万股、$0.45/股，后续在外股对账没有出现，不能当作已完成融资。
王茅往返
先以 MOU 宣布收购 China Wangmao 49%；12 月支付约 $12.7m，却超过六个月没收到股份。2026-08-11 解约，8 月 13 日称本金及利息全部收回。
更名
公司改名 DirectBooking Technology；名称先改变，主营收入没有同步改变。
$0.15 PIPE
向 16 名非美国投资者发行 1 亿股，每股 $0.15，毛额 $15m、净额 $13.95m；1:16 后等于 625 万股，占现有股本约 74.5%。
AI 合作
2 月与 DeepYou 签框架、又按 $0.15 向四名个人发 914,929 股；7 月成立 51/49 合资。年报仍未显示 AI 营收。
1:16 反拆交易
为修复最低买价，普通股按 1:16 合并后交易；这改变股数和面值，不创造企业价值。
Baosheng 框架
BAOS 公告其 BVI 子公司与 ZDAI 于 8 月 25 日签 AI 业务合作框架。协议没有具体项目、预算、付款或收入保证；ZDAI 截至 9 月 17 日没有对应 6-K。
专项核查 · BAOS × ZDAI
合作是真签了；经济内容尚未落地，但双方并非没有治理层交集。
| 核查项 | 原件能证明什么 | 不能据此推出什么 |
|---|---|---|
| 协议 | 2026-08-25 签，一年期、可自动续期；Baosheng 提供媒体/渠道，ZDAI 提供技术系统、升级、运维及咨询。 | 没有具体项目；后续需另签补充协议。不能当作订单或收入。 |
| 资金/股权 | 公告没有对价、付款、股权交换、保底收入或利润分成金额。 | 不能说 BAOS 投资了 ZDAI，也不能说 ZDAI 已获得客户。 |
| SEC 披露 | BAOS 于 2026-09-02 提交 6-K（0001104659-26-104779）并附全文。 | ZDAI 的 submissions 截止 9 月 17 日仍以 8 月 17 日 20-F 为最新，未见对应 6-K。 |
| 共同现任董事 | Fang Chenxi / Chenxi Fang 是同一人。BAOS 2026-06-04 的 6-K 直接写明：任命 Chenxi Fang 为独董，而他自 2025-04-09 起已任 ZDAI 独董；“潇湘世界直播总经理、自 2018-03 起任职”的履历也与 ZDAI 最新 20-F 逐项吻合。ZDAI 最新 20-F 列其 51 岁；BAOS 任命 6-K 未写年龄，但 9 月 F-3 仍由他以独董身份签署。 | 这是确定的董事交集；但原件没有说明他是否参与或回避 8 月 25 日框架协议的审议，也不能单凭共同独董认定两家公司受同一控制。 |
| 前董事/现任掌舵人 | Jiang Lina / Lina Jiang 的证据组合强烈支持同一自然人。ZDAI 2025 20-F 列其 47 岁、任职 Wang Mao Jiu Group，任 ZDAI 独董自 2025-04-09 至 2026-04-10；BAOS 2026 20-F 列 Lina Jiang 48 岁、自 2025-01 起任 BAOS 董事长兼 CEO，并有 Wangmao 与 Zhiding 履历。亦即若为同一人，两职曾重叠约一年。 | 不像 Fang 的 BAOS 6-K 那样有直接交叉指认；且两份履历对 Wangmao 的职位与起始日表述不同。因此页面不把身份匹配写成无保留定论，更不据此断言关联交易。 |
| 股权/资金名称交叉 | BAOS 20-F 称 Lina Jiang 自 2023 年任 Wangmao Liquor Group 董事长、自 2021 年任 Zhiding Group 总裁。ZDAI 曾向 China Wangmao 预付 $12.7m；其股东图列 ZHI DING GROUP 4.76% 与 JD ZHIDING 4.66%。 | 名称与履历交叉不是同一控制关系的证明。现有申报没有给出 ZDAI 两家 Zhiding 股东的最终控制人，也没有证明 Lina Jiang 控制 China Wangmao 或这两家持股实体。 |
| 地址/中介 | ZDAI 主址在香港新蒲岗；BAOS 主址在北京石景山。合作本身无配售代理。ZDAI IPO 承销商为 Bancroft；其 2025 PIPE 原件没有具名配售代理。 | 在已核的一手件中未发现共同办公地址或共同配售代理；这只是“未发现”，不是绝对不存在。 |
我的判断：这份框架协议短期财务意义仍低，因为它明确无具体项目且不保证收入；但它不是两家毫无人员往来的公司临时握手——至少一名独董确定同时在两边任职，BAOS 现任董事长兼 CEO 又与 ZDAI 一名前独董高度吻合。下一步除付款、客户和知识产权成果外，还应看双方是否披露董事审议/回避程序、补充协议，以及 ZDAI 两家 Zhiding 股东的最终控制人。
查看框架协议中最关键的限制性事实
协议称每个落地项目须另签文件，届时才约定服务标准、运营细节、分成、结算周期和付款结构；并明确无法保证双方会签任何具体项目或合作会产生收入。各自独立开发成果归各自所有，共同开发成果需双方书面同意方可许可或转让。
BAOS 6-K Exhibit 99.1 · GlobeNewswire 原文
BAOS 2026-06-04 共同董事 6-K · ZDAI 2025-04-09 任命 6-K · ZDAI 2026-04-10 Jiang 辞任 6-K
融资与股本
低价 PIPE 才是股本变化的主因；转售登记不是公司再次募资。
| 事件 | 合股后股数 | 价格/现金 | 条款与判断 |
|---|---|---|---|
| 创始/重组股 | 1,406,250 | 历史股本 | 2024 年 2:1 正拆后为 2,250 万股，再按 1:16 换算。 |
| IPO 新发 | 93,750 | $4/股（拆前） | 公司收到募资；另 15,625 股为老股转售，不增加在外股。 |
| 2024 S-8 两批 | 293,750 | 顾问服务 | 共 470 万拆前股，均已发行；S-8 登记。 |
| 2025 S-8 | 287,500 | $2.618m 合同额 | 年报称 460 万拆前股已发行；无剩余额度。 |
| 2025-11 PIPE | 6,250,000 | $0.15；净额 $13.95m | 16 名非美投资者；无权证、无预付权证、无价格重置/棘轮、无持股 blocker。仅部分股份走 F-3 转售登记。 |
| 2026-02 小额定增 | 57,184 | $0.15；$140,882 | 四名个人；公司公告点名 Yao Jinbo、Wang Donghui、Li Daxue，但未披露逐人配额。 |
| 反拆尾差 | 39 | 无现金 | 逐户碎股向上取整，与各发行块简单除以 16 的差额。 |
| 合计在外 A 股 | 8,388,473 | 截至 2026-03-31 | 0 股 B 类；截至 2026-09-17 没有更新 SEC 股数披露。 |
没有找到的工具
已发行权证、预付权证、可转债、ATM、ELOC：均未发现。F-3 允许未来发行多种证券，不代表已有权证。
仍然存在的供给
$150m F-3 通用货架已生效。由于公众市值远低于 $75m，主发行受 baby shelf 的滚动 12 个月 1/3 限制；尚未见主货架招股补充或实际销售。
价格与成交
价格贴近半年低位，但真正的问题是容量：一天一万股左右，任何大块供给都很重。
6个月收盘高/低
$4.25 / $1.45
盘中极值 $11.48 / $1.30
9/16 收盘
$1.58
高于半年盘中低点 21.5%
距半年盘中高点
−86.2%
低价不等于有催化
最大5日反弹
+11.5%
最近 60 个完成交易日
| 日期/事件 | 收盘 | 成交量 | 观察 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-21 DeepYou 合资公告 | $1.74 | 440,983 | 较前一交易日 $1.91 下跌，巨量但不是向上突破。 |
| 2026-08-11 王茅终止 | $1.81 | 791,002 | 消息日放量，之后仍向低位漂移。 |
| 2026-08-17 20-F | $1.69 | 16,609 | 财报披露收入腰斩、毛损及大额亏损。 |
| 2026-09-01 Baosheng 公告 | $1.63 | 18,798 | 未形成可辨认的持续价格驱动。 |
近 20 日总成交 217,522 股，单日最高 38,175 股占 17.55%。均量 10,876.1；采用 Type-7 四分位插值，IQR 上界 27,832.125，剔除 28,262 与 38,175 两日后均量 8,393.6；中位数 8,596.5。完整口径见股本专项。
控制权、反拆与上市状态
当前没有 B 股超级投票权，但授权工具箱很大，董事会还有五年反拆授权。
当前控制
董事和高管合计持股为 0。两名 5%+ 股东是 OceanStar 9.44% 与 Ping An Biomedical 8.54%。4 月转让代理图中 DTC“公众持股”仅 14.07%。
潜在控制工具
B 股每股 100 票，但当前 0 股在外。股东已批准把 Fortiwealth 的 395,834 股 A 转 B/回购安排；截至 3 月 31 日尚未执行。
授权余量
现行授权 49 亿 A + 1 亿 B，面值 $0.0008；相对 838.8 万 A 股在外，未发行 A 股约 48.916 亿、约为在外股的 583.2 倍。
反拆风险不是今天就要发生。2026-03-25 的股东授权允许董事会在 2031-03-25 前一次或多次采用 2:1 到 1000:1 的比例。现价仍高于 $1，且最新申报没有新的买价缺陷；但因 1:16 反拆在 2026-02-17 生效，若一年内再次形成 30 个营业日低于 $1 的买价缺陷，Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 可直接给出退市决定而不给 180 天整改期。
拟议的 $5m MVLS 门槛现在是不是已经生效？
不是。规则变更于 2026-07-22 经 SEC 授权批准，但 SEC 自 7 月 29 日依 Rule 431(e) 中止并复核，至本页截止日尚未生效，不能把 $5m 上市证券市值当成 ZDAI 当前退市红线。
历次授权变动的核心结论
- 2024-02-28 是 2:1 正拆：授权数 5 亿→10 亿，面值 $0.0001→$0.00005。
- 2025-12-14 是 非并股扩授权/重分类：10 亿普通股→40 亿 A +10 亿 B。
- 2026-02-17 是 1:16 反拆：已发行和未发行 A/B 都同步除以 16，授权变成 2.5 亿 A +6250 万 B，面值 $0.0008。
- 2026-03-25 是 非并股扩授权：2.5 亿 A +6250 万 B→49 亿 A +1 亿 B；总授权资本 $400 万。4 月 16 日 6-K/A 更正了此前 $4,000 万的笔误。
风险清单
接下来用“可证伪”的问题跟踪，不跟着标题跑。
AI 收入何时出现？若下一期仍无 AI 客户、收入和毛利，转型仍停留在协议层。
退款后现金去了哪里？必须看下一张资产负债表和现金流，不能只凭 8 月公告。
货架是否启用？任何 424B5/招股补充都可能改变新增供给分子。
Zhiding/Wangmao 关系能否落名？等待最终控制人、关联方或补充协议披露。
股价是否重新逼近 $1？反拆后一年的特殊退市规则使第二次缺陷更危险。
薄量能否承接老股？“已可卖”不等于“已经卖完”；转让代理数据和后续持股图比故事更重要。
原件与方法
结论来自 101 份 SEC filing、公司新闻稿和交易所原件。
核心一手来源
- 2026-08-17 20-F：最新审计财务、在外股、主营、股东图、持续经营、退款后续事项。
- 2025-11 PIPE 购买协议：$0.15、1 亿股、登记权、转售限制和无定价重置。
- 2026-01 F-3 与 2026-04 补充：$150m 货架与 PIPE 转售。
- 1:16 反拆 6-K 与 Nasdaq ECA2026-101。
- 2026-04-16 6-K/A：扩授权金额更正。
- BAOS 合作公告 6-K 附件 与 BAOS 2025 20-F。
- Nasdaq 5500/5810 规则。
本地逐份索引见 deep/sources-codex.md；行情来自 Nasdaq 官方 historical/info API，并以 Cboe、TradingView 交叉。数值统一换算为 1:16 反拆后股数，必要处保留拆前合同数字。