不要求会计或证券法基础

先别问“会不会涨”，先弄清你买的是什么。

这页把 ZDAI 拆成八个简单问题：谁在赚钱、钱怎么烧、股票怎么变多、什么时候能卖、成交量接不接得住，以及一则 AI 新闻究竟值多少。

统一口径：除非特别写“拆前”，股数都按 2026 年 1:16 反拆后表示。研究截止 2026-09-17 SGT。

第一课

上市公司名称，不等于实际赚钱的业务。

顶层是开曼控股公司

你在 Nasdaq 买的是 DirectBooking Technology 的 A 类普通股。它本身是控股壳，经营要看下面的子公司。

真钱来自香港 Primega Construction

它替建筑承包商运输工地挖出的土石方，也做开挖、侧向支撑和钻孔桩等分包。FY2026 收入 $8.94m，79.2% 是运输，20.8% 是施工。

AI 是准备做的事，不是已经赚的钱

DirectAI、DirectBooking Singapore 和北京 Direct Booking 在最新年报中均“无实质运营”；公司过去三年没有重大研发费用，也没有专利。

读法：新闻稿说“聚焦 AI”时，去财报找三样东西：收入、研发支出、可识别资产/专利。三样都没有，就把它归为“待验证计划”。

第二课

收入、毛利、净利润是三道不同的门。

收入 $8.94m

客户付给公司的总金额。FY2026 比上年 $19.28m 下滑 53.6%。

毛损 −$1.92m

收入扣掉直接服务成本后已经是负数，毛利率 −21.5%。也就是说，不算总部费用，项目本身整体就亏。

净亏 −$13.29m

再扣管理、法律专业费、信用损失等后的结果。不是“收入跌一点”，而是成本结构全面失衡。

财年	收入	毛利/毛损	净利/亏损	人话
FY2024	$13.464m	$2.769m	$1.091m	尚有利润。
FY2025	$19.276m	$1.680m	−$6.981m	收入增，但毛利率塌、费用吞掉利润。
FY2026	$8.935m	−$1.921m	−$13.291m	收入腰斩，主营毛损，亏损扩大。

为什么净亏损很大，现金却不一定同额流出？

FY2026 净亏 $13.29m，但经营现金流流出 $1.293m。差额中有大量非现金项目，例如用股票支付顾问产生 $6.954m 费用、信用损失准备 $2.315m、折旧等。非现金不代表“没成本”：发股会稀释现有股东，坏账准备说明资产回收风险。

第三课

现金跑道必须带日期；退款不是收入。

2026-03-31 静态跑道 ≈ 期末现金 $130,184 ÷（FY2026 经营现金流出 $1,292,762 ÷ 12）≈ 1.2 个月

但 8 月 13 日公司称已收回向 China Wangmao 支付的 $12.7m 本金及 5.25% 利息。因此“只剩 1.2 个月”已过时；同样，直接说“有十年现金”也不严谨，因为不知道 4 月以后烧掉多少、退款如何使用、AI 合资要投多少。

退款的会计直觉：公司先把现金换成“预付款”，再把预付款换回现金。收回本金不增加利润，也不是营业收入；利息部分才可能成为收益。真正需要的是退款后的新资产负债表。

第四课

反拆只换尺子，不会自动创造价值。

拆前 16 股

16 × $0.10 = $1.60

1:16 反拆后

1 × $1.60 = $1.60

公司在 2026-02-17 法律生效 1:16，2 月 19 日按拆后价格交易。持股数除以 16、理论价格乘以 16；总价值在那一刻理论上不变。每户不足一股的碎股向上取整，所以最终总股数比所有发行块简单除以 16 多约 39 股。

为什么要反拆？公司曾收到 Nasdaq $1 最低买价缺陷。反拆把每股价格机械抬高，随后公司在 3 月宣布恢复合规。特殊风险是：反拆后一年内若再次形成买价缺陷，现行 Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 可能不给 180 天整改期。

第五课

“发行”“登记”“能卖”“已经卖”是四件事。

发行

公司创造股票并交给投资者。在外股增加，现有股东被稀释。例：1 亿股 $0.15 PIPE，反拆后为 625 万股。

转售登记

公司替已经拿到股票的股东准备可公开转售的招股书。卖出的钱归老股东，不归公司。F-3 登记 PIPE 转售就是这个性质。

法律上可卖

可能来自有效登记，也可能在满足持有期和其他条件后使用 Rule 144。到了日期不等于券商已经移除 restrictive legend。

已经卖进市场

必须看转让代理、持股变化或成交。没有 Form 4 并不代表没卖；ZDAI 是外国私人发行人，披露节奏也不同。

ZDAI 当前的特殊点：截至 9 月 17 日，所有已知发行块都已超过六个月或有登记路径；固定时间锁可视为 0。但 4 月 1 日转让代理图只把约 14.07% 标为 DTC“Public Shareholding”。其余放在登记名下，不等于法律上受限。

第六课

在外股只有 838.8 万，为什么仍要怕供给？

库存块	反拆后股数	占在外股	来源
历史创始/重组股	1,406,250	16.76%	原始 2,250 万股 ÷16
IPO 公司新发	93,750	1.12%	拆前 150 万股
三批 S-8 顾问股	581,250	6.93%	拆前合计 930 万股
2025-11 PIPE	6,250,000	74.51%	拆前 1 亿股，每股 $0.15
2026-02 小额定增	57,184	0.68%	拆前 914,929 股，每股 $0.15
碎股尾差	39	<0.01%	逐户向上取整
合计	8,388,473	100%	最新 20-F

关键不是总数看起来“大”还是“小”，而是拿它和每天成交量比较。近 20 个交易日日均只有 10,876 股；假设 838.8 万股全部需要市场吸收，约等于 771 个平均交易日的成交量。现实不会匀速卖，但这个比率告诉你盘口容量有多小。

第七课

货架是“可以去融资的许可证”，不是已经到账的钱。

ZDAI 有一份生效的 $150m F-3 通用货架。它允许未来通过招股补充发行股票、债券、权证等，但截至研究截止日，没有找到主货架实际销售的 424B5/补充文件。

为什么不能直接算 $150m ÷ $1.58？

因为公司非关联公众市值低于 $75m，主发行受 Form F-3 的 baby shelf 限制：滚动 12 个月通常不能超过非关联公众市值的三分之一。

为什么股数仍不确定？

上限依赖可选估值日、非关联公众持股和未来发行价；未来价越低，同样美元会换成越多股票。页面只能给清楚假设的压力测试。

股本专项用 60 日内最高完整收盘 $1.91 估算公众市值，再假设以 $1.58 发股，得到约 338.0 万股的压力分子。它不是承诺发行量，也不是公司今天就能一次卖出的确定数字。

第八课

怎么读一则“AI 战略合作”新闻？

用 Baosheng × DirectBooking 做练习

签了什么？一年期框架协议；媒体/渠道对接技术系统、运维和咨询。
有没有具体项目？没有；每项要另签补充协议。
有没有金额？没有预算、付款、股权交换或利润分成数字。
有没有收入保证？原文明确说不能保证签具体项目或产生收入。
谁向 SEC 报了？BAOS 9 月 2 日报 6-K；ZDAI 截至 9 月 17 日没有对应 6-K。
人名要不要倒过来搜？要。BAOS 的 Chenxi Fang 就是 ZDAI 的 Fang Chenxi：BAOS 6-K 直接写他自 2025-04-09 起任 ZDAI 独董，又于 2026-06-04 加任 BAOS 独董，所以签框架协议时是两边共同董事。
Lina Jiang 呢？ZDAI 的 Jiang Lina 在 2025-04-09 至 2026-04-10 任独董；姓名、年龄递增及 Wangmao 履历与 BAOS 现任董事长兼 CEO 高度吻合，但两边没有像 Fang 那样直接互相指认，且王茅职位/日期表述有差异，因此应写“强证据支持同一人”，不是无条件断言。
还有没有股权/资金线索？BAOS CEO 履历出现 Wangmao 与 Zhiding；ZDAI 曾向 China Wangmao 预付 $12.7m，股东图有两家 Zhiding 名称实体。共同董事是事实，但名称相近仍不是这些股东受同一控制的证明。

最后检查

看懂 ZDAI，只需每次问这七句。

这件事会进入哪一行收入？
有没有合同金额和付款？
是新发股，还是旧股转售？
股数是拆前还是拆后？

能卖，还是已经卖？
一天成交量能接多少？
SEC 原件和新闻稿说法一致吗？

三个最容易犯的错

把“名字改成 DirectBooking”当成收入已经转型。
把 F-3 转售登记当成公司又收到一笔钱。
把 DTC 公共持股 14.07% 当成法律自由流通股的精确比例；登记位置与法律限制不是一回事。

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