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WNW SHARES / CODEX
SHARE STRUCTURE · RESALE RESTRICTIONS · ABSORPTION

26.33m 股里，
今天真正能进市场的有多少？

能确定的是 25m 股来自 2026 年 5 月未注册 PIPE，并有数字口径 12 个月 lock-up；不能确定的是买方名单、已签版本中的文字冲突如何解释，以及剩余 1.330m 股里每一股的当前归属。因此本页只给代理区间，不把未知写成“散户手里”。

口径日 2026-09-17 · 最新 record date 2026-08-10
总已发行股数26,330,471一手 proxy materials [1]
25m PIPE 占比94.947%已知最大合同锁仓块 [2]
市场池代理值1,195,398不是“散户持股”，只是残差
01

先做总数勾稽，再谈 float

每一层都换成 1:100 反拆后的当前口径；四舍五入与零碎股使机械勾稽差约 46 股。

已发行股数桥

日期 / 事件增量（当前口径）累计证据状态
2025-12-31—156,43420-F 已报 [3]
2026-01 公开发行 38m（反拆前）+380,000约 536,43420-F 已报发行 [3]
2026-03 RDO 6.999996m（反拆前）+70,000约 606,434424B5 / 6-K [4]
零价权证对应缺口约 +723,992约 1,330,426[推断] 未见逐笔行权公告
20-F 报告日+约 46 零碎股1,330,47120-F 已报 [3]
2026-05 PIPE+25,000,00026,330,4716-K 已报交割 [2]

反拆前 4 月 1 日公司公告基数 133,042,533；除去已知的 60,643,349 股后差 72,399,184 股。它与非线性权证机制相符，但不是持有人或售股事实。[5]

三次真实反拆

2023-12-20 · 1:35后续 EDGAR 年报明确确认当日开始按反拆调整交易；未找到 2023 年 12 月同期专门 6-K。[3]
2025-04-01 · 1:20授权股本与面值保持不变。
2026-04-06 · 1:100授权股本与面值再次保持不变。
纪律 3 的答案：反拆后授权股数没有同比缩减。2026 20-F 明写 unlimited ordinary shares、无面值；9 月股东批准的当前结构则是 unlimited Class A + unlimited Class B。WNW 的授权上限不是有限数字，因此“授权余量 = X 倍在外股”在这里不适用；也不能拿某个历史授权峰值冒充现值。[1][3]
02

今天的 26.33m 股：已知、代理、未知

下图按真实比例绘制，三段宽度合计严格为 100%；细紫线是 Xia / Union 已知控制块。

法律状态与持有人状态不能混用

PIPE 块是“已知合同约束”；控制块是“已知集中持有”；残差是“市场池代理”。

图 1 / 3
WNW当前股本按已知状态拆分总股本2633万股中，2500万PIPE股占94.947%，Xia及Union控制块13.5073万股占0.513%，剩余市场池代理119.5398万股占4.54%。 26,330,471 股 = 100% 25,000,000 PIPE94.947% · 未注册 + lock-up 工作口径 135,073 控制块 · 0.513% 1,195,398 残差代理 · 4.540% 有合同/证券法限制证据集中/控制，不等于合同锁仓未知持有人残差，不称“散户” 1,195,398 是分析代理，不是 transfer-agent 出具的 free float 数；真正“今日可卖”仍取决于逐户身份与限制。

25m PIPE：能确认

5 月 8 日交割，$0.626/股、gross $15.65m；未注册，依据 4(a)(2) 和/或 Reg S。每名 Purchaser 另签 lock-up。[2]

PIPE 买方：不能确认

附件是 form，签名页姓名、地址、认购额均为空白。不能据此分配 25m 股给具体个人，也不能把它们说成已经转售。[2]

135,073：经济与投票分离

若双层股配发完成，它只占经济股数 0.513%，却有 43.61% 总投票权；9 月文件只证实股东批准，登记完成 [待核]。[1]

03

A / B / C 三情景

把“今天”“如果今天能卖的全进市场”“未来大块解锁”分开，避免把最大值写成事实。

A

现状

1.195m 市场池代理

26.330m − 25m PIPE − 0.135073m 已知控制块。它是保守的非集中残差，不代表全部法律可售，也不代表散户。

外沿上限：若把 1.330471m 全部 pre-PIPE population 都视作潜在市场供给，则多 135,073 股；但这是持有集中度上限，不是锁仓判断。

B

能卖的都倒进市场

0.75 / 6.75 / 21.78 日

用 1.195m 除以三种成交量分母：含极值均量 / 剔除两极值均量 / 中位数。

若使用 1.330m 外沿，则是 0.83 / 7.51 / 24.24 日。这只是量级比，不推断谁卖、也不预测价格。

C

未来解锁阶梯

25m · 约 2027-05

数字口径 12 个月 lock-up 到期日约 2027-05-05；若届时证券法条件、身份与转售路径均满足，潜在供给一次增加 20.9 倍。

同一天既是翻倍日，也是过半日。 但 executed agreement 未披露且文字冲突，日期与可售性均为 [待核]。

同一块 25m，三个成交量分母

近 20 完整交易日：2026-08-19 至 09-16。横轴为理论交易日，使用对数式展示以同时容纳 15.7 与 455.4。

图 2 / 3
25m股相对于三种成交量分母的消化天数按含极值日均量需要15.67日，剔除两极值日均量需要141.09日，按20日中位数需要455.44日。 1 日10 日100 日300 日500 日 含极值均量剔除两极值日20 日中位数1,594,857 股/日177,193 股/日54,892 股/日 15.67 日 141.09 日 455.44 日 两极值日成交 28.708m 股，占 20 日总量 90.0007%

这些天数故意并列，不选一个最漂亮的数字。成交量不是单向买盘容量，同一股也可多次换手，因此不得据此声称 25m 股能在多少天“卖完”。数据：Nasdaq 原始逐日响应。[6]

04

解锁不止一只钟

Reg S Restricted Period、Rule 144、合同 lock-up 与 resale registration 是不同层；最慢的一层通常支配实际路径。

2026-05-08 · PIPE 交割25m 股发行；总股本到 26.330471m。证券未注册。
约 2026-06-17 · 40 日 Reg S Restricted Period合同条款按 issuance date 起算。期满不解除独立 lock-up，也不代表已卖。
约 2026-11-08 · Rule 144 六个月观察点仅是可能路径的一项时间条件；报告状态、持有人 affiliate 身份、方式与合同限制仍需核。
约 2027-05-05 · 数字口径 lock-up公司摘要及括号数字均为 12 个月；但 form 用词写成 one hundred twelve，故 [待核]。
2027-05-08 · 发行 covenant 到期12 个月内公司不得再发行/备案或做 variable-rate transaction，除例外或持认购额 51% 以上买方同意。

25m 股未来解锁后的压力测试

供给口径含极值均量剔极值均量中位数
25m PIPE 单块15.67 日141.09 日455.44 日
PIPE + 1.195m 残差16.43 日147.84 日477.22 日
没有 resale registration ≠ 永远不能卖。 可能仍有 Rule 144、Reg S offshore 或其他豁免路径；反过来，登记注册也不证明已经卖出。截至 2026-09-17 的 submissions 控制源未见 25m PIPE 的 resale registration statement。[2][7]
05

经济权益 0.51%，投票权可到 43.61%

这里的关键不是“内幕股锁住”，而是拟议/获批的 Class B 每股 150 票；经济持股与公司控制被拆开。

若回购与 B 股配发均完成

9 月 14 日股东已批准；transfer-agent 名册完成仍 [待核]。

图 3 / 3
经济股数占比与投票权占比对比Xia及Union的135073股只占经济股数0.513%，若转换为每股150票的Class B，将拥有43.61%投票权。 经济股数投票权 0.513% · 135,073 / 26,330,471 43.61% · 20,260,950 票Class A 约 26,195,398 票 集中持有 ≠ 法律锁仓；高投票权 ≠ 经济股数多数；获批 ≠ 名册动作必已完成
06

核查清单

下一次更新只改可验证的变量。

一看股数

下一份 6-K / 20-F cover 的 outstanding；若偏离 26,330,471，找对应发行、回购或转换附件。

二看转售路径

是否出现 F-1/F-3 resale、Rule 144 notice、lock-up waiver 或 purchaser 51% consent。

三看 Class B 完成

register of members、transfer-agent 或下一份受益所有权表是否把 135,073 股列成 B。

当前最稳妥的一句话：WNW 有 26.330471m 股在外，其中 25m 股来自 5 月未注册 PIPE，按公司摘要和合同数字受约 12 个月 lock-up；其余 1.330471m 是 pre-PIPE population，其中 135,073 股为已知控制块。今天可自由出售的精确股数没有一手逐户清单，1.195398m 只是市场池代理。

一手来源与计算口径

  1. 2026-08-11 proxy materials：record date 26,330,471 股、A/B 重分类、135,073 B 股、150 票与 43.61%；09-15 6-K：股东批准结果。
  2. 2026-05-08 6-K / Ex.10.1 / Ex.10.2：25m PIPE、$0.626、交割总股数、Reg S 40 日条款、发行 covenant 与 lock-up wording。
  3. FY2023 20-F，Acc. 0001493152-24-026357：原文称董事会 2023-11-27 批准 1:35，普通股于 2023-12-20 开盘时开始按反拆调整交易，每 35 股换 1 股；FY2025 20-F，Acc. 0001493152-26-017159：再次确认股东批准 1:35、授权未发行股亦合并及全期追溯重述，并披露 156,434 / 1,330,471 股、后两次反拆、unlimited 授权与 Xia 135,073 股。
  4. 2026-03-18 424B5 与 03-19 6-K：6.999996m 股、权证最大产股、交割。
  5. 2026-04-01 公司新闻稿：反拆前 133,042,533 股。
  6. Nasdaq raw：../raw/market/nasdaq_hist_WNW_2026-08-17_2026-09-17_pulled2026-09-17.json。20 日总量 31,897,131；含极值均量 1,594,856.55；剔除 08/26 与 08/27 后 177,193.39；中位数 54,891.5。
  7. SEC submissions 控制源：../raw/sec/submissions_CIK0001787803.json，截至 2026-09-15 共 137 accession，完整性见 INVENTORY.md。

计算：25,000,000 / 26,330,471 = 94.947%；135,073 / 26,330,471 = 0.513%；残差 1,195,398 = 4.540%。吸收天数只做供给量 ÷ 历史成交量的静态压力测试，不是价格、卖方或成交预测。本页不构成法律或投资建议。