WKSP（Worksport）：研究从这里进。
纽约州自有工厂造皮卡车斗盖的公司，生意是真的：2025 年营收 1,610 万美元（2023 年才 153 万），毛利率从个位数爬到约 28%。但一直亏、一直缺钱：2025 年净亏 1,935 万，2026 年 6 月底现金只剩 116 万，上半年经营现金流出 1,168 万，审计师写了持续经营重大疑虑。钱主要来自同一家对冲基金 Armistice 的「权证滚动」——四次降价提前行权、换更多新权证，合股后口径从 70 万份 $13.40 滚到今天 480 万份 $0.60，四轮共收约 1,900 万美元。创始人只直接持 2.2% 普通股，却凭 100 股 A 类优先股永远握 51% 投票权。8 月 13 日收到 Nasdaq 最低买价缺陷函，整改期到 2027-02-09。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-18，财务截止 2026-06-30（10-Q）· 价格：$0.4395，2026-09-17 收盘（Nasdaq 官方，8/20–9/16 与 Cboe 逐日一致）· 在外约 19,138,754 股，市值约 841 万美元（Nasdaq 页面按旧股数显示 672 万）
本票已是双轨（Tony 2026-09-18 22:02 令补做 Codex 轨）。Codex 轨三页已上线： 系统梳理 · 教学页 · 股本专项。 本页正文数字为 Claude 轨口径；两轨差异见下方登记。 Tony 2026-09-18 23:37 令：分子口径与「剔极值」档暂不统一，两轨并列呈现，不改已发布页数字。
两轨差异登记（2026-09-19，未调和）
<FILENAME> 双层核对真缺 0）。
本票是本批两轨最接近的一只——表面的大分歧其实是分桶选择，不是事实分歧。
| 项 | Claude 轨（本页正文） | Codex 轨 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 在外股 | 约 19,138,754 （含 8/28 预期交割 3,840,421；已括注「SEC 最新确认 8/11 为 15,298,333」） | 硬数 15,298,333 另列 0–3,840,421 待发不确定带，不冒充已在外 | ★分桶分歧 |
| ① 只算新增供给 | 1,823,441 股 → 0.17 / 2.12 / 3.24 天 （ATM 折股 1,121,729 ＋ C 类优先股 427,712 ＋ 待发 RSU 274,000） | 5,931,118 股 → 0.57 / 6.90 / 10.53 天 （含那 3,840,421 ＋ Series C 427,912 ＋ RSU 244,556 ＋ 新授 RSU 274,000 ＋ PSU 22,500 ＋ ATM 1,121,729） | 同上之果 |
| ② 含在外全部可售 | 20,540,609 股 → 1.97 / 23.89 / 36.46 天 | 20,778,659 股 → 1.99 / 24.17 / 36.89 天 | 几乎重合（差 238,050） |
| 四次合股与授权 | 两轨一致：2003 1:100（证书不在 EDGAR，两轨都按相邻申报回溯 20,000,000→20,000,000）、2019 1:6 与 2021 1:20 均未缩（299,000,000 不变）、2025-03-18 1:10 同比缩（299,000,000→29,900,000）；非并股扩授权 2025-05-19 至当前 4,500 万 | 一致 | |
| Nasdaq 缺陷 | 两轨一致：2026-08-13 最低买价 5550(a)(2) 函、整改至 2027-02-09、只报 8-K 未发新闻稿；2026-09-03 股东授权两年内累计 1:2–1:250，未宣布比例与生效日 | 一致 | |
读法：这条分歧值得单独说，因为它不是「谁看错了」。
8/27 诱导行权的 3,840,421 股已全额付款——两轨都看到了这个事实。分歧在于它该放哪个桶：
本页把它计入在外股（19,138,754），Codex 轨指出 exhibit 明定该批股受
4.99%/9.99% blocker 约束、超额部分暂存待发，因此只认 SEC 最后确认的 15,298,333 为硬数，
把它放进①新增供给。同一批股，不同桶——所以两轨的 ②（总量）几乎重合，差的只是它多列的 RSU 与 PSU。
为什么这件事重要：在外股是分母，它同时决定自由流通占比、市值与页面上所有百分比。
本页的 19,138,754 与 Codex 的 15,298,333 之间差 25%，两个数算出来的市值与占比都不一样。
一层概念区分（本轮新得）：4.99%/9.99% blocker 有两种作用——限制谁能卖多少（转售环节，不该扣减分子），
和限制股票有没有被发出来（发行环节，直接决定在不在外）。同一个条款落在两个环节是两回事，
此前全队讨论一直当成一件事。Tony 已令暂不统一口径，故两个数并列，各自注明含义。
一句话结论（Claude 轨）
一家真在造货、营收翻倍的皮卡车斗盖厂，靠一家对冲基金的「权证滚动」续命
2026 上半年营收 854 万（+34.6%）、毛利率 29.3%，98.7% 来自硬质折叠车斗盖；太阳能车斗盖、便携电池和热泵还没形成收入。按二季度的烧钱速度，手头钱加 8 月那笔约 210 万净额大约只够撑到 2026 年四季度前后，而 ATM 在 10 月 27 日前被合同禁用、之后又受小盘货架上限卡住。股价已连续 55 个交易日收在 $1 以下；按现价公众持股市值约 820 万美元，达不到第二个 180 天整改期所需的 1,500 万初始上市标准，所以 2027 年 2 月前合股几乎是唯一路径，而 2027-03-19 前比例最多 1:24。缺陷函、8/27 的权证诱导、9/3 股东会通过的 1:2–1:250 合股授权，公司都没发新闻稿，只在 8-K 里。
三个页面
股本结构专项 · 三组数（2026-09-17 默认口径）
在外约 19,138,754 股（含 8 月 28 日预期交割的 3,840,421 股；SEC 最新确认数是 8 月 11 日的 15,298,333 股）。几乎全部可卖：受限的只有关联人受 Rule 144 限量的 42 万股。
| 情景 | Claude 轨 |
|---|---|
| A 现状 | 自由流通 18,717,168 股（97.8%）vs 受限 421,586 股（2.2%，关联人 Rule 144 限量） |
| B 能卖的都已倒进市场 | 含在外可售 20,540,609 股 → 1.97 / 23.89 / 36.46 天（含极值 / 剔极值 / 中位数） |
| C 翻倍日 / 过半日 | 现有工具下没有翻倍日（全部行权上限约 3,090 万股 < 翻倍线 3,740 万）；过半日约 2027-02-28，前提是股价涨过 $0.60 让那 480 万份新权证有行权价值 |
读法：三档天数差 18 倍，是因为 8 月 27 日一天成交 1.93 亿股，占 20 日总量的 92.2%。按中位数算，现有可卖盘要 36 天才换得完；按含那一天的平均数算只要 2 天——后者是幻觉。
授权股与消化天数口径 · 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：WKSP 四次合股里只有 2025 年那次授权跟着缩（2.99 亿 → 2,990 万），2019 年 1:6 与 2021 年 1:20 两次授权都没缩（2021 年那张内华达变更证书的「授权已改」栏甚至没有勾选），2003 年 1:100 那次的证书不在 EDGAR、原件未载明。历次扩授权则都是不靠合股的动作。授权有上限、有面值，余量比成立：当前授权 4,500 万股、在外约 1,914 万股。
| 日期 | 发生了什么 | 授权普通股：之前 → 之后 | 依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2003-05-09 | 1 合 100（当时还是空壳 TMANglobal.com） | 2,000 万 → 2,000 万（证书不在 EDGAR，原件未载明是否变动；前后年报都列 2,000 万） | 0001019687-03-000048 / 0001079974-09-000270 |
| 2015-05-18 | 非并股扩授权（为完成对安省 Worksport 的收购） | 2,000 万 → 1 亿 | 0001477932-15-002814 |
| 2019-03-29 | 1 合 6 | 2.99 亿 → 2.99 亿（未缩） | 内华达 NRS 78.209 变更证书 0001493152-19-004645 |
| 2021-05-24 | 1 合 20 | 2.99 亿 → 2.99 亿（未缩；证书上「授权已改」栏未勾选） | 0001493152-21-012956 |
| 2025-03-18 | 1 合 10 | 2.99 亿 → 2,990 万（同比缩） | 变更证书 0001493152-25-011167 |
| 2026-09-03 授权、未实施 | 股东会批准 1:2 至 1:250 的合股授权 | —（2027-03-19 前按现行规则最多 1:24） | 8-K |
消化天数表的分子怎么定：分母是近 20 个交易日（2026-08-20 至 09-17）Nasdaq 官方历史接口（8/20–9/16 与 Cboe 逐日一致，9/17 单源）；剔极值规则是剔掉单日量超过窗口中位数 10 倍的日子，只有 8 月 27 日那天（1.93 亿股，占窗口 92.2%）。
| 分子口径 | Claude 轨 |
|---|---|
| ① 只算新增供给 | 1,823,441 股（ATM 余额 49.3 万美元 ÷ $0.4395 ＝ 1,121,729 ＋ C 类优先股可转 427,712 ＋ 已归属待发的限制性股票 274,000；价外权证与期权计 0，全部行权上限另加 10,637,875 股）→ 0.17 / 2.12 / 3.24 天 |
| ② 含在外全部可售 | 20,540,609 股（① ＋ 非关联在外 18,717,168；关联人 421,586 不计）→ 1.97 / 23.89 / 36.46 天 |
一处待核的不确定项：2026 年 1 月的转售登记文件脚注称 Armistice 持有 4,474,072 份预付权证，而财报的权证表里没有这一项。若属实，第①行还要再加约 447 万股。本轨已在页面上标明，没有替公司解释。
事实（都能回到原件）
- 业务：纽约州 West Seneca 自有工厂造硬质折叠皮卡车斗盖（AL3/AL4、HD3、2026-04 新上的 NEXUS），2026 上半年营收 843 万美元、占 98.7%；软质车斗盖 11 万且逐年萎缩；渠道是经销商加亚马逊等线上；几乎全部收入在美国。太阳能车斗盖 SOLIS 与便携电池 COR 2025-12 宣布上市但未单独披露收入；子公司 Terravis 的热泵 2026-05 拿到美国专利，仍处商业化前。员工：美国 103 名全职加 5 名兼职，加拿大 13 名全职。
- 来历：CIK 最早是 1999 年的 TMANglobal.com，2003 年 1:100 合股后多年是空壳；2009 年改名 Franchise Holdings International，2014 年收购安省的 Worksport 变成运营公司，2020-07 改名 Worksport。
- 财务：2025 年营收 1,610 万（+90%）、毛利率 27.8%、净亏 1,935 万（另有两轮权证诱导记为视同股利 1,209 万）；2026 上半年营收 854 万（+34.6%）、毛利率 29.3%；6/30 现金 116 万加循环授信可用 82 万；上半年经营现金流出 1,168 万（一季度 823 万、二季度 344 万）；10-Q 同时写了持续经营重大疑虑与管理层认为够用 12 个月。
- 融资：2023-11 起 Armistice Capital 通过登记直发加权证进场，此后四次「降价提前行权、换更多新权证」，合股后口径权证从 70 万份 @$13.40 滚成今天 480 万份 @$0.60，四轮共收约 1,900 万美元；最近一次是 2026-08-27 的权证诱导（8 月 28 日交割约 210 万美元净额）。ATM 余额只剩 49.3 万美元，且在 10 月 27 日前被合同禁用。
- 控制权：创始人 Steven Rossi 直接持约 2.2% 普通股，凭 100 股 A 类优先股永远握 51% 投票权——扩授权、批准低价发股都可以他一人书面同意完成，历史上已多次这样做。子公司 Terravis 的 CEO 是 Rossi 的父亲。
- 合规：2026-08-13 收到 Nasdaq 最低买价缺陷函（8-K 8/14 披露，公司未发新闻稿），整改期至 2027-02-09；买价缺陷不需要提交整改方案。9/3 股东会批准 1:2 至 1:250 的合股授权，尚未实施。按现价公众持股市值约 820 万美元，达不到第二个 180 天所需的 1,500 万初始上市标准。
- 本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。
管家更正（本页首发）
| 管家选票时说的 | 原件核出来的 |
|---|---|
| 近 20 日日均成交额约 459 万美元（本批最活跃） | 92.2% 来自 8 月 27 日一天（权证诱导交割日）。按中位数算，这只票平常一天只成交几十万股。选票时用平均数是误导，应当看中位数。 |
| Nasdaq 页面市值约 672 万美元 | Nasdaq 用的是旧股数；按 19,138,754 股与 $0.4395 算约 841 万美元。 |
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 2027-02-09 | Nasdaq 最低买价整改期截止 | 公众持股市值达不到第二个 180 天的门槛，所以合股几乎是唯一路径；2027-03-19 前比例最多 1:24。 |
| 随时 | 第五次权证诱导（降价提前行权换新权证） | 过去两年已经做过四次，是这家公司主要的现金来源。 |
| 2026-10-27 之后 | ATM 是否重新启用 | 合同禁用到 10 月 27 日，之后又受小盘货架上限约束。 |
| 随时 | 那 4,474,072 份预付权证到底存不存在 | 转售登记脚注写有、财报权证表没有；若属实，新增供给还要加约 447 万股。 |
| 约 2026-11 中 | 三季报 10-Q | 现金还剩多少、毛利率能否守住、SOLIS 与 COR 有没有第一笔可辨认收入。 |
原件与方法
一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0001096275，625 份整份 as-filed 含全部附件）与公司新闻稿 350 条（去重后，另有 21 篇 2018–2020 年旧稿未取到，已写明缺口）；清单见 deep/sources-claude.md。价格取 Nasdaq 官方日线，Cboe 逐日交叉。时间一律为新加坡时间。本批只有 Claude 一轨，没有第二轨交叉验证——读的时候请把这一点记在心里。
本页与三个页面都是研究记录，不构成投资建议；本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。