章程允许最多发行多少
A 类 19.8 亿、B 类 1 亿。授权不是已经卖给投资者的股票。
统一为 2026-09-08 后口径 · 截止 2026-09-19 SGT
WCT 的供给风险，不在价内权证，而在已发出的 1,000 万股和 19.8 亿股授权阀门
当前约 1,058.1 万股 A 类中，约 1,000 万股来自 8 月 31 日刚交割的注册公开发行；老权证深度价外，未发现仍在生的 ATM、ELOC、可转债或预付权证。眼前是已在外的流通库存，长期则是极大的授权但未发行空间。
研究姿态：等待经营证明。现价 $7.78 对应 A 类静态市值约 $82.3m；若把同等经济权利的非上市 B 类按同价计入，总隐含权益约 $95.0m，约为 2025 收入的 70 倍。没有 2026 中报、没有可靠一致预期，也没有足够依据给目标价。
A 类授权1.980bn票面 $0.000025
A 类在外≈10.581m发行人拆股公告口径
B 类授权100.000m票面 $0.000005
B 类在外1.625m每股 100 票
已知净授权余量≈1.969bn扣在外、B 转换储备、权证
先把四个容易混淆的词分开
已经发到股东手里多少
发行人称拆股后约 10,581,066 股 A 与 1,625,043 股 B；未披露库存股，因此本页把已发行与在外按同数处理，并明确标注 A 为约数。
法律与合同上有没有通道
注册股、转售登记已生效股或满足 Rule 144 的股可能出售；不等于持有人一定卖，也不等于仍持有原数。
市场上实际可找到的筹码
托管位置、最新持仓和出售意愿不公开，无法精确重建。本页给的是压力测试分子，不冒充交易所官方 float。
图一：当前库存堆栈
A 类按历史来源拆分；图宽采用对数/示意尺度，让小库存可见，标签给出真实股数。六股差额来自账户级碎股向上取整，单列而不硬塞进某一批。
| 库存块 | 原交易股数 | 当前 A/B | 买家／持有人 | 当前转售判断 |
|---|---|---|---|---|
| 上市前 A 类 | 17,000,000 A（重分类后） | 约 68,000 A | Power Smart、Ocean Serene、Paramount/个人、Prestige 等 | Power Smart 59,200 A 及另三名旧股东合计 10,400 A 在 180 日名单；其余旧股持仓实际去向未知 |
| 2024 IPO 公司新股 | 1,265,000 | 5,060 A | 公开投资者，匿名 | 注册发行；可公开交易 |
| 2025-01 公发 | 25,000,000 | 100,000 A | 公开投资者，匿名 | 注册发行；原六个月锁定已届满 |
| 2025-06 顾问 S-8 | 2,000,000 | 8,000 A | 两名顾问；身份未披露 | S-8 注册；是否仍持有未知 |
| 2025-09 私募 | 100,000,000 | 400,000 A | 7 名具名买家 | 转售登记 2025-12-04 生效；可售通道已开，剩余持仓未知 |
| 2026-08 公发 | 50,000,000 | 10,000,000 A | 若干投资者；SPA 买方页空白 | 注册公开发行；买方不受发行人旧股东 180 日锁定 |
| CEO 旧 B | 8,000,000 B（1:50 前） | 160,000 B | Shek / Power Smart | 其中 100,000 B 为三年锁定奖励；全部为控制股 |
| 2026-07 CEO 认购 | 1,465,043 B | 1,465,043 B | CEO Shek Kin Pong | Reg S／Rule 144 限制股；无转售登记权；同时在 180 日锁定范围 |
| 拆股取整 | — | 约 6 A | 碎股账户 | 持有人与状态不可重建，数值不重大 |
转售限制逐条拆开
| 通道／限制 | 适用库存 | 什么时候可卖 | 不能忽略的条件 |
|---|---|---|---|
| 注册公开发行 | IPO、2025-01、2026-08 公发 | 发行交割后原则上可公开转售 | 发行人旧股东可能另受 lock-up；买方是否集中持有未知 |
| 有效转售登记 | 2025-09 私募 400,000 股今口径 | F-1 于 2025-12-04 EFFECT，424B3 12-05 | 登记只给通道；不能证明尚余多少或已经卖多少 |
| Rule 144 非关联人 | 受限股持有满六个月者 | 报告发行人六个月至一年需满足最新公开信息；一年后条件更少 | 须已非关联人至少三个月，并处理限制性图例 |
| Rule 144 关联人 | CEO／Power Smart 的控制股 | 持有期与合同锁定均过后才可能使用 | 三个月量限额为“同类在外 1%”与此前四周平均周量孰高，并受出售方式、Form 144、公开信息条件约束 |
| Reg S | 2026-07 CEO 认购 B | 六个月持有期约 2027-01-02 届满 | 但 180 日合同锁定到约 2027-02-27，且 CEO 仍是关联人；因此 1 月 2 日不是实际公开出售日 |
| 180 日 lock-up | 高管、董事、Power Smart、Chim、Lee、Prestige | 2026-08-31 交割后第 180 天约 2027-02-27 | Prime Number Capital 可按协议豁免；是否豁免需新披露 |
| 三年激励锁定 | CEO 100,000 B（今口径） | 约 2028-06-23 | 届满仍受关联人 Rule 144；B 转 A 比率为 5:1 |
Rule 144 条件依据 SEC 投资者说明。180 日名单与条款来自 2026-08-31 6-K 的 Exhibit 10.1；2025 转售登记来自 accession 0001213900-25-116978、EFFECT 9999999995-25-003546 与 424B3 0001213900-25-118563。
权证与可转工具：从 Exhibit 原合同读，不靠摘要
| 工具 | 原始条款 | 拆股后机械口径 | 重置／棘轮／blocker | 当前分子 |
|---|---|---|---|---|
| IPO 承销商代表权证 | 38,500＋5,775＝44,275 股；$4.80；2029-10-01 到期；现金或 cashless exercise | 最多约 177 股；行权价约 $1,200；碎股按合同取整方式或有极小差异 | 只有拆股、合股、重组等比例性反稀释；无融资价重置、full ratchet 或受益持股 blocker | 现价 $7.78 下价内新增＝0；全部行权上限约 177 |
| 预付权证 | 84 份文件标准化检索 0 命中 | — | — | 0 |
| 可转债／可转换票据 | 命中字样均为风险模板、禁止条款或 “non-convertible” 上下文 | — | 未发现截止日在生的转换价或下限 | 0 |
| ATM／ELOC | 命中均为发行协议中的禁做条款或未来描述 | — | 未发现生效提款安排、承诺金额或 variable price | 0 |
| F-3 货架 | 出现于“若未来具备资格可转 F-3”或 XBRL taxonomy | — | 未发现生效 F-3 shelf 与可售余额 | 0 |
代表权证原合同具体说了什么
Exhibit 4.1 位于 2024-10-03 6-K（accession 0001213900-24-085035）。第 2.1 条允许现金行权，第 2.2 条允许净额行权；第 6.1.1–6.1.2 条按拆股/合股同比调整股数和行权价，使总行权价保持不变；第 6.1.4 条处理 Fundamental Transaction。文件没有融资价格重置、棘轮或 4.99%/9.99% blocker。超额配售追加 5,775 股权证见 2024-10-17 6-K（0001213900-24-088539）。
为什么页面写“约 177”，不假装精确
44,275 ÷ 50 ÷ 5＝177.1；$4.80 × 50 × 5＝$1,200。原合同第 6.3 条对碎股作取整处理，而最新 6-K 又沿用未调整的旧数量/价格摘要，没有发行人出具的最新权证明细表。因此保守保留“最多约 177”的不确定标记。
标准化扫描：HTML entity 解码＋Unicode NFKC＋去标签＋空白归一；处理 84 份，与独立台账 84 一致。正控“representative warrant”命中。否定口径为“截止 2026-09-19 未发现仍在生的”，不是“历史从未出现这些词”。
A / B / C 三种供给情景
A. 现状：法律上可能自由卖 vs 明确受限
当前可能可售 A
10,581,066 A 在外
− 69,600 明确 180 日锁定 A
= 10,511,466 A
− 69,600 明确 180 日锁定 A
= 10,511,466 A
约占当前 A 类 99.34%。这是资格估算，不是实时 float。
明确受限
69,600 A
+ 1,625,043 B
+ 1,625,043 B
B 不上市；若全部按 5:1 转换，相当约 325,009 股 A。受限库存合计约 394,609 股 A 等效。
完全转换口径
当前自由 A 10,511,466
÷ (A 10,581,066 + B等效 325,009)
= 96.38%
÷ (A 10,581,066 + B等效 325,009)
= 96.38%
所以“可售过半”在截止日已成立，不存在未来首次过半日。
B. 假设能卖的全部倒进市场：要多少成交量日
分子＝①只算新增供给 0 股（口径：现价 $7.78 下未行权价内工具；老权证全行权上限约 177 股）；②含在外全部可售 10,511,466 股（①＋当前在外且可能可售的 A）。分母＝近 20 日均量／剔极值均量／中位数；窗口 2026-08-21 至 2026-09-18，N＝20，数据源 Nasdaq 官方 Historical API。剔极值规则：最大单日占总量超过 20% 时，仅剔除该一天；2026-08-28 的 4,136,240 股占窗口 38.83%，故剔除。
| 分子口径 | 股数 | 按均量 532,560 | 按剔极值均量 342,893 | 按中位量 97,076 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 0（权证全上限约 177） | 0.00 天（全上限 <0.01） | 0.00 天（全上限 <0.01） | 0.00 天（全上限 <0.01） |
| ② 含在外全部可售 | 10,511,466 | 19.74 天 | 30.66 天 | 108.28 天 |
中位数是本页主要尺度：平均量被 8 月 28 日一个发行定价日显著抬高。“成交量日”不是价格预测，也没有假设所有持有人会同步卖出。
C. 未来解锁阶梯
| 日期／窗口 | 变化 | 最大新增 A 等效 | 实际约束 |
|---|---|---|---|
| 2027-01-02 | CEO 2026-07 认购 B 满六个月 | 0 当日可新增 | 合同 180 日锁定仍未结束，且 CEO 是关联人 |
| 约 2027-02-27 | 8 月公发的旧股东 lock-up 届满 | 69,600 A＋约 305,009 B转A＝约 374,609 | 非关联人还要处理图例；CEO/Power Smart 继续受 Rule 144 数量与出售方式限制 |
| 约 2028-06-23 | CEO 100,000 B 激励股三年锁定届满 | 20,000 | 仍是关联人控制股 |
| 至 2029-10-01 | IPO 代表权证到期 | 最多约 177 | 只有股价超过约 $1,200 才有现金行权经济性；cashless 结果更少 |
翻倍日：已知解锁阶梯没有。最大增量约 394,609 股 A 等效，仅相当当前可能可售 A 的 3.75%。过半日：截至 2026-09-19 已经超过 50%；按完全转换 A 等效口径约 96.38%，无法用公开资料重建最早首次越过 50% 的账户级日期。
2025 私募七名买家与 13D
| 买家 | 认购金额 | 原股数 | 当前 A | 披露 |
|---|---|---|---|---|
| Chan Yiu Ting | $220,000 | 5,500,000 | 22,000 | 424B3 售股人 |
| Chan Cheung Hing | $1,600,000 | 40,000,000 | 160,000 | Blue Ocean Pay 董事；2025-10-08 13D |
| Chan Fai Ting | $120,000 | 3,000,000 | 12,000 | 424B3 售股人 |
| Chan Fuk Hing | $800,000 | 20,000,000 | 80,000 | 餐饮企业董事；2025-10-08 13D |
| Yiu Chung Hang | $60,000 | 1,500,000 | 6,000 | 424B3 售股人 |
| Li Long | $200,000 | 5,000,000 | 20,000 | 424B3 售股人 |
| Ni Saijun | $1,000,000 | 25,000,000 | 100,000 | Lord Yick Investment 经理；2025-10-08 13D |
| 合计 | $4,000,000 | 100,000,000 | 400,000 | Chaince Securities 为配售代理 |
三份 13D 在发行人当前 84 份分母里没有后续修订。13D 当时的百分比不应直接套到今天，因为两次融资和 1:5 A 类拆股已改变分母；无修订也不等于原股数仍未出售。公开文件没有足够身份资料把这七人与其他股票的买方可靠地归为同一群，不能仅凭姓氏、职业或 Chaince 客户关系下结论。
Nasdaq 20% 规则、公众持股与上市线
Rule 5635(d)
普通规则
除“public offering”外，低于 Minimum Price 发行达到发行前普通股或投票权 20% 以上，一般需股东批准。Minimum Price 是签约前一日收盘与前五日均收盘孰低。
WCT 的豁免
外国私人发行人采用母国实践
WCT 2026 20-F 明确列出其依 Rule 5615(a)(3) 采用开曼实践、替代 Rule 5635(a)–(d)，包括 20% 规则。故 2025 私募不能按美国本土发行人框架简单判为“漏投票”。
公众持股
数量看似有余量，持有人数未知
Capital Market 现行普通门槛包括至少 500,000 股 Publicly Held Shares、300 名 Public Holders、公众持股市值至少 $1m。10m 新公发股在股数与市值上提供显著缓冲，但买方名单空白，无法从申报确认 300 名持有人。
$5m MVLS 新规则曾在 2026-07-22 获批，但 07-29 被 SEC 依 Rule 431(e) 自动暂停，截止日未生效。Nasdaq 网页可能显示拟议的 Rule 5550(a)(6)，并同时标注 stayed；本页不把 $5m 当现行退市线。当前最直接的价格风险仍是 $1 最低买价与 Rule 5810 的反拆后无宽限规则。
原文：Nasdaq Rule 5615/5635、Rule 5550、Rule 5810；WCT 母国实践清单见 2026 20-F；$5m 状态见 SEC 2026-07-29 信。
控制权：股本供给之外，B 类把治理权锁住
CEO 投票权
(1,625,043 × 100 + 59,200)
÷ (1,625,043 × 100 + 10,581,066)
= 93.92%
÷ (1,625,043 × 100 + 10,581,066)
= 93.92%
名义经济参与
(1,625,043 B + 59,200 A)
÷ (1,625,043 B + 10,581,066 A)
= 13.80%
÷ (1,625,043 B + 10,581,066 A)
= 13.80%
依据现行章程 A/B 除投票与转换外原则上同权同顺位。
转换成可交易 A 后
(1,625,043 ÷ 5 + 59,200)
÷ (10,581,066 + 1,625,043 ÷ 5)
= 3.52%
÷ (10,581,066 + 1,625,043 ÷ 5)
= 3.52%
这是 A 等效流通口径，不是转换前分红权益。
8 月 424B4 披露 CEO 在公发后约有 75.58% 投票权。9 月只把 A 类股数和 A 类投票总数缩成五分之一，B 类股数与每股 100 票不动，控制比例机械升至约 93.92%。这是少数股东最难对冲的风险之一：即使 A 类持有人在经济上承担大部分市场波动，也很难通过普通投票改变融资、董事或资本结构方向。
确定事实与不确定项分开
高置信事实
- 两次实际反拆累计 1:250。
- 当前授权 A 19.8 亿、B 1 亿。
- 当前约 1,058.1 万 A 与 162.5 万 B。
- 8 月发行 1,000 万当前口径 A 已经交割。
- 老权证只有正常拆合股调整，现价深度价外。
- 未发现截止日在生 ATM/ELOC/可转债/预付权证。
不可精确知道
- 公开发行买方身份及集中度。
- 转售登记股和旧公开股现在还剩谁持有。
- 账户级碎股取整的六股归属。
- 锁定是否会被配售代理提前豁免。
- CEO 将来会否转换 B，转换后何时、以多少数量出售。
- 董事会是否以及何时使用 19.69 亿授权余量。
为什么不把“授权余量”直接加入消化天数分子
授权余量没有发行价格、承销协议、买家、交割义务或注册通道。把全部授权股当成已确定供应会产生虚假精确；本页把它作为长期稀释容量，只有新交易签约后才纳入“新增供给”分子。
为什么不把全部 B 类立即算入公众流通盘
B 类不在 Nasdaq 交易，当前由 CEO 持有，且含 Reg S/Rule 144 与合同锁定。即使持有人选择转换，转换率也是 5 B→1 A，转换后还要满足转售条件。所以它们只进入未来解锁阶梯，不进入当前自由 A。
下一步能推翻或强化判断的证据
新注册声明／销售协议
任何 F-1/F-3、私募 SPA、ATM/ELOC 或可转工具，会把巨大授权容量转成实际分子。
Form 144／13D 修订
可帮助判断 CEO、控制人或原私募大买家的真实出售动作。
2026 中期财报
若收入和现金生成显著改善，融资依赖与稀释概率下降；若继续以 2025 速度烧钱，授权股风险更接近现实。