公众余量上界
3.515m
249.4 个均量交易日。它仍不是散户实数，只是三大控制块之外的 A 股算术余量。
Share structure · resale gates · tape capacity
VGAS 的“散户 351.5 万股”只能写上界，不能写实数
VGAS 是 Up-C：Class A 是上市股票，Class C 配合 OpCo units 承载另一半经济权益。这里逐批重建已发行来源，把“今天已在外”“可依法转售”“先换股才进场”“未来才可能发行”拆开，再用近 20 日真实均量量出市场承接尺度。
结论先行：最新法定在外为 22,049,621 股 Class A ＋ 22,500,000 股 Class C，经济/投票分母合计 44,549,621。【补注（2026-09-19 · VGASClaude 取一手件）】：★换股时配对的 C 类普通股同时注销——8-K
0001213900-22-047457 逐字“…on a one-for-one basis, together with the cancellation of the related shares of Class C Common Stock…”⇒ 换股是一换一置换、非净增发，这个 44,549,621 的合计不因换股变大。公开文件无法识别真正散户持股；能审计的只是三大控制块以外 3,515,246 股的上界。按当前法律路径，直接上市或已有登记路径的 A 股约 6,315,246 股；再加 Cottonmouth 第二批 PIPE 一个 Rule 144 静态季度额度为 6,535,742 股。若 Holdings 获准并完成全部换股，压力上限才扩至 29,035,742 股，不是今天可一键砸出的 free float。8/13 新授 1,454,493 RSU 尚未发行Class C 换 A 不增加经济分母登记生效 ≠ 已经卖出库存÷均量只是压力尺，不是预测
最新 Class A 在外22.050m2026-08-10 封面口径
A＋C 经济/投票分母44.550mC 须与 OpCo unit 成对看
“散户/公众余量”可审计上界3.515m不等于真实散户数
近 20 个完整交易日均量14,093截至 2026-09-16
1. 先定分母：A 是股票，C 是换股桥
Class C 每股一票，但本身没有股息或清算经济权；经济权在配对的 OpCo units。Holdings 交换时，每一组 C＋unit 可换一股 A（或由公司选择现金），同时注销对应 C。因此换股改变上市流通形式，不凭空增加现有经济权益。
44,549,621 经济权益的已知归属
Bluescape / HoldingsCottonmouthSponsor未逐名余量
授权、发行、经济含义
| 类别 | 授权 | 在外 | 经济权 |
|---|---|---|---|
| Class A | 350,000,000 | 22,049,621 | 上市股；一票、股息和清算权 |
| Class C | 26,000,000 | 22,500,000 | 一票；无独立股息/清算权，须配对 OpCo unit |
| 优先股 | 1,000,000 | 0 | 当前没有发行 |
| 合计授权 / 当前分母 | 377,000,000 | 44,549,621 | 当前经济分母按 A＋配对 C/units |
来源：2026 Q2 10-Q封面（截至 2026-08-10）；2025 Fifth A&R Charter；2023 OpCo LLC Agreement。
8/13 Form 4 不是增发完成：七名董监高获授合计 1,454,493 份 RSU，文件写明受归属条件约束。它们尚未成为 Class A；不能把最新在外股数改写成 23,504,114。
EthanClaude01 回查 · 2026-09-17（只加不删，不改原判断）
VGAS 至今没有任何已落地的反向并股或拆股，所以本票不存在「反拆时授权股缩不缩」的问题。一手件：归档全文检索「1-for-」「one-for-」「effected a reverse」零命中【更正（2026-09-18 · VGASClaude 用七步归一化管线重扫）】：★这三个词里「one-for-」并不是零命中——完整管线（剥 script/style → 剥标签（两种替换各扫一遍）→ 实体还原 → NFKC 去软连字符【更正（2026-09-18 · 第②类方法描述错）：NFKC 这两样都不折】NFKC 归一（★本席现验：NFKC 不折 en dash –／em dash —／minus −，也不去软连字符 ­；它只折全角类字符，如全角连字符 －、全角空格）→ ★再显式去软连字符与零宽空格 → ★再显式把 – — ― − ‐ ‑ ‒ ⁃ － 一律折成 - → 连续空白折单空格 → 小写，再加第 ⑦ 步「只留字母数字」变体一起 OR）全库得 125 个文件／47 份申报命中；★朴素字面扫只得 103 个文件 ⇒ 22 个文件被断行与断标签藏住了，这正是「假空集」的成因。但本席把命中逐处读过：536 处全部【更正（2026-09-19 · 数字要连范围一起写）】：★536 是把同一处在两种剥标签变体里各数了一次的合计，不是文档里出现 536 处。分开写才对——原始字节／标签替空格变体：197 处（103 个文件）；标签替空串变体：339 处（125 个文件）；两者相加 536。文件数取并集 125 个文件／47 份申报（页面上这个数正确，未变）。结论的依据是全量普查、不是抽样：把 one-for- 后紧跟的词穷尽列出，只有两种——one-for-one 526 次、one-for-one. 10 次，没有第三种。逐处读过的那些都是 a one-for-one basis／one-for-one ratio，即 C 类单位与 B 类股 1:1 换股及其「遇拆股／并股时按比例调整」条款，没有一处是已实施的拆股比例；1-for- 与 effected a reverse（连同 gave effect to the reverse、after giving effect to the reverse stock split、as adjusted for the reverse stock split、retroactively adjusted 等整句）在同一管线下确为 0。闸门用全队共享对照件，并按「本件实际含 N 条」独立清点（不用管线自己数）：规整版 含 5 命中 5、词与词之间断标签的难版 含 4 命中 4、词内断标签版 含 5 命中 5、阴性件（sepa-rate Limit-ed 那类）含 0 命中 0。★同批还查出一个指纹自造空集的例子：CENAQ Energy Corporation 全库 0 命中，而法定名其实写作 CENAQ Energy Corp.（934 个文件）⇒ 过度具体的指纹会自己造出空集。⇒「VGAS 至今没有任何已落地的反向并股或拆股」这个结论不变，此处只改正依据里写错的那个「零命中」。；章程沿革三份（2023-02-15 第四版、2025-01-29 第五版仅增 C 类授权至 26,000,000、2025-04-03 更正证书仅修笔误）均未实施反拆、未缩减授权；A 类账本自交割 9,358,620 股连续加总至 2026-08-10 的 22,049,621 股，无换算系数。授权为 A 350,000,000＋C 26,000,000＋优先股 1,000,000、面值 $0.0001，非 unlimited／非无面值。今后每一次反拆都须单独查授权股有没有同步变，不得从同公司上一次或同类票类推。
依据件：交割 8-K 0001213900-23-013297、PIPE 交割 8-K 0001213900-25-007878、信息声明 0001213900-25-000941、更正证书 8-K 0001213900-25-029419（第 5.03 项）。全队新口径来源：_dossiers-handoff/done/20260917-194523-pro-reverse-split-authorized-shares.md。
EthanClaude01 基底全量回查 · 2026-09-18（只加不删，原结论不变）：上面「归档全文检索…零命中」所依据的检索基底，按四个数分开写——①应有份数 252（SEC submissions 台账；filings.files[] 为空即无历史分片；accession 去重后 252；范围 2021-01-26 → 2026-08-14）；②实际取回份数 252（★回查前为 250：2022-10-26 两份 Form 4 0001213900-22-066577／-066578 目录存在但文件数为 0，台账数与实际取回数当时并不相等，本次已补下）；③可全文检索份数 252（每份至少含一个文本类文档，文本文档共 2,745 个；0 字节文档 0 个，已全库专扫）；④未转文本件数 159（全部为图片附件，需 OCR 才可检索；其中 ex99-2_*.jpg 是 2022-08-12 投资者演示文稿的 41 页图片，★回查前缺第 34–41 页，本次已补齐【更正（2026-09-18 第五轮实物核对）】：该表述过强，属文件层假警报——整份提交件 0001213900-22-047457.txt（13.86 MB、内含 62 个 <DOCUMENT>）一直在归档中，ex99-2_034.jpg–_041.jpg 各在其中出现 3 次，图片内容从未缺失；当时缺的只是「从提交件里拆出来的独立 .jpg 文件」，本次已补齐以便直接查看。同理，先前记「仍缺 6 个 XBRL 阅读器产物」亦属误记：FilingSummary.xml／Financial_Report.xlsx／MetaLinks.json／R1.htm／report.css／Show.js 不是申报文档，是 SEC 的渲染件，不应计入文件层缺口。按「扣掉提交件自身、index 页与 XBRL 渲染件」重算：该申报 SEC 目录 65 项 ＝ 真文档 56 ＋ 非文档 9，真文档一件不缺。【更正（2026-09-18 · 依 NVNIClaude 的口径提醒，本席逐块实物复核）】：★上面这个「相减」算法本身是错的——两个口径不能相减。R1.htm／report.css／Show.js／FilingSummary.xml／*_htm.xml／Financial_Report.xlsx／MetaLinks.json／*-xbrl.zip 这 8 个渲染·打包件，在 SEC 目录里算目录项，而在整份提交件内部同样被当成文档计数——本席把该提交件的 <TYPE> 与 <FILENAME> 逐块配对现查：R1.htm、report.css、Show.js、FilingSummary.xml、ea164289-8k_cenaqenergy_htm.xml 的 TYPE 都写作 XML，Financial_Report.xlsx 写 EXCEL，MetaLinks.json 写 JSON，0001213900-22-047457-xbrl.zip 写 ZIP⇒ 它们两侧各计一次，不是只在一侧，所以「扣掉渲染件」会把同一批东西扣重。正确写法是两个口径分开标注、不相减：① SEC 目录项 = 65；② 提交件内 <DOCUMENT> 数 = 62；③ 62 项再分为 申报文档 54（9 个正文·附件 .htm ＋ 4 个 EX-101 分类法 ＋ 41 张 GRAPHIC）＋ SEC 渲染·打包件 8。两个口径之间用逐名对齐（不是减法）核：本席做了集合对差，「只在目录、不在提交件内」正好 3 项，即 -index.html、-index-headers.html 与提交件自身 0001213900-22-047457.txt；「只在提交件内、不在目录」为空集。⇒「真文档一件不缺」这个结论仍然成立，但依据换成逐名对齐，不再用相减。★accession 层（份数）结论不受影响：应有 252／实际取回 252（回查前 250）仍成立——那 2 份 Form 4 是真缺，全归档按 accession 搜只有本次下载的文件，且本归档 252 份整份提交件命名统一为 <accession>.txt，不存在「命名认不出」的情形；★补核（2026-09-18 · 依 NVNIClaude「破折号假空集」与 SONMClaude「只搜数字段」两条提醒）：这条「真缺」的判定本身依赖一次按件号的字面检索，而件号里的连接符写法不同会造出假空集，故本席用连字符 -、短破折号 –、长破折号 —、无分隔四种写法各重扫一遍，再按 SONM 的办法只搜数字尾段（066577／066578，对任何连接符免疫）重扫第五遍：五次结果一致——全归档只有本次（09-18 12:55）下载的那 4 个文件，加上台账 submissions_CIK0001841425.json 内的登记条目；阳性对照用同一批写法搜一个已知在归档里的尾段 047457，路径命中 61、内容命中 38 ⇒ 检索路径在两侧都活着，那两份确实是真缺，不是写法造成的假空集）。另有 8 个 PDF（5 份 SEC 问询函、1 份纳斯达克上市证明、1 份 13D/A 附件的 Diamondback 高管名单、1 份 2021 上市证明）此前未进入文本检索，本次已逐份用 pdftotext 抽取补搜，反拆／授权股关键词同为 0 命中（阳性对照：同一抽取路径可命中已知词）。⇒ 原结论不变；「零命中」的准确范围是：252 份申报的 2,745 个文本文档 ＋ 8 个 PDF 的抽取文本，不含 159 张图片附件（未做 OCR；已抽样看过第 8、34、41 页，均为市场／业务／风险内容，无股本表）。★另按 2026-09-18 补充口径专扫两类不看内容发现不了的失效：(a) SEC 限流提示页——指纹「Undeclared Automated Tool」「Request Rate Threshold」「Your Request Originates」「exceeded the SEC」全库 0 命中；阳性对照同一检索路径可命中「SECURITIES AND EXCHANGE」292 份、「Verde」1,623 份、「CENAQ」1,135 份 ⇒ 该 0 是真零，非「扫了个寂寞」。(b) 0 字节文件全库 0 个（文件总数＝非空文件数）。另须写明一项保存形态：18 份 2021–2022 年 CENAQ 期申报，本机保存的是 SEC 的全量提交 .txt（如 2021 年 10-K 那份 3.95 MB）而非单独的主文件 .htm，官方目录清单本身亦只列 4 项；主文件内容完整包含在该 .txt 内、可全文检索（逐份核过：17 份 .txt 内含主文件名 8–98 次；1 份 46 KB 的短 DEFA14A 亦为真内容、无限流指纹）。
2. 22,049,621 股 A：七批来源完整勾稽
“来源”回答股票怎样出生；“今天谁持有”是另一回事。老股在登记、解锁和二级市场转手后，原始认购人未必仍是持有人。
| 发行来源 | 股数 | 原始价格 / 形成 | 今天的转售状态 | 关键核对 |
|---|---|---|---|---|
| IPO 公众股幸存量 | 1,846,120 | $10 IPO；17.25m 原始公众股减 15,403,880 赎回 | 公开股 | de-SPAC 完成 8-K |
| Founder shares | 4,312,500 | 约 $0.0058/股 | 分层 Sponsor 3,234,375 硬门；其余 1,078,125 的旧锁已届满/可走既有登记或久期路径 | Sponsor 原 3,487,500；Anchor 原 825,000 |
| 2023 de-SPAC PIPE | 3,200,000 | $10；Cottonmouth 2.0m、Holdings 0.8m、其他 0.4m | 转售已登记 | 包含在 2024 生效转售文件 |
| 公众权证行权 | 29,216 | $11.50/股 | 已发行 A | 不是仍在外的权证 |
| Sponsor note 结算 | 40,961 | $10/股等值 | 已发行 A 2024 招股书列 33,454 股余额 | 另 7,507 股已不在该 selling-holder 行项目 |
| 2024 董事 RSU 结算 | 120,824 | 薪酬性；2024-05 实际交割 | S-8 路径 内部人另受窗口与申报约束 | 另 20,832 已归属但递延、尚未交割 |
| 2025 Cottonmouth 第二批 PIPE | 12,500,000 | $4；2025-01-29 私募 | 未见生效转售登记 现可评估 Rule 144 关联方路径 | 有 registration rights，不等于 registration effective |
| Class A 合计 | 22,049,621 | 与 2026 Q2 10-Q 封面完全勾稽 | ||
未在所审阅申报中找到一批仍需单列的 Reg S 库存；2025 第二批 PIPE 明确走 Securities Act §4(a)(2) / Regulation D。这里不把 S-8 注册容量、未归属 RSU、期权或未行权权证混进当前在外股。
3. 散户到底多少：公开文件只给上界，不给答案
Street name 下的终端持有人不会逐日出现在 SEC 表里；13F 有门槛、有滞后且不是完整受益所有权台账。能精确做的是从当前 A 股扣除三块已知控制库存。
| 当前可识别块 | 证券形态 | 数量 | 占 A | 转售判断 |
|---|---|---|---|---|
| Cottonmouth / Diamondback | Class A | 14,500,000 | 65.76% | 2.0m 有生效登记；12.5m 为未登记控制证券 |
| Sponsor | Class A | 3,234,375 | 14.67% | 止转＋业绩门槛；未触发前不能当可售流通盘 |
| Holdings / Bluescape | Class A | 800,000 | 3.63% | 生效转售登记；控制人/内幕规则仍需遵守 |
| 三块已知 A | 18,534,375 | 84.06% | ||
| 其余未逐名归属 | Class A | 3,515,246 | 15.94% | 含散户、小机构、内部人、Anchor/其他 PIPE 后续持有人等 |
| Class A 核对 | 22,049,621 | 100.00% | 无重复计入 C |
因此不能写“散户有 3,515,246 股”。只能写：在三大控制块外，最多有 3,515,246 股。实际散户数必然小于或等于它，而且很可能更低，因为余量里仍有机构与内部人。
Nasdaq public-held 的分析区间：若只再剔除现任董事已披露实股 84,160，得到约 3,431,086 股；若不做这一层推断，上界为 3,515,246 股。按 $1.34，市值约 $4.60m–$4.71m。持有人数量与交易所正式认定无法由公开件独立验证。
4. 转售不是一个开关：四道门分别算
| 库存 / 潜在库存 | 规模 | 法律与合同状态 | 今天能进 A 股市场多少 | 下一道门 |
|---|---|---|---|---|
| 公众及久期老 A（含未逐名余量） | 3,515,246 | 公众/既有路径 | 按上界 3,515,246 | 实际持有人、内部人窗口与流动性 |
| Cottonmouth 2023 PIPE | 2,000,000 | 生效转售登记 | 至多 2,000,000；控制股东仍需按适用规则操作 | 招股书交付/更新、内幕与市场限制 |
| Holdings 2023 PIPE A | 800,000 | 生效转售登记 | 至多 800,000 | 控制人/内幕与市场限制 |
| 直接 A 的现有公开/登记路径 | 6,315,246 | 不是散户盘；其中 2.8m 属控制股东 | ||
| Cottonmouth 2025 PIPE | 12,500,000 | 受限＋控制证券 未见后续 EFFECT | Rule 144 静态季度上限约 220,496，而非 12.5m 一次性 | 每 3 个月滚动；或未来转售登记生效/失去关联方身份 |
| Holdings C＋OpCo units | 22,500,000 | 登记但须先换股 | 0 至 22.5m；不是同日保证额度 | 季度窗口、通常 30 天通知；公司可定最小/最大量并取消窗口 |
| Sponsor earnout A | 3,234,375 | 止转＋可没收 | 当前按 0 | $15 / $18 的 20/30 VWAP 触发，最晚 2028-02-15；否则注销 |
12.5m 第二批 PIPE：为什么 registration rights 不是有效登记？
2025-01-29 的 registration-rights agreement 给 Cottonmouth demand、piggyback、block trade 等权利，但权利本身不能代替一份已提交且生效的 S-1/S-3 或 POS AM。自该私募后至本页核验时，未找到覆盖这 12.5m 股的后续 EFFECT。因此今天应按受限控制证券分析，而不是把它并入 2024 年的 31.175m 转售招股书。
Rule 144 的 220,496 股怎样算？
Cottonmouth 持股超过 10%，并有董事提名关系，按关联方/控制人路径保守处理。SEC 的关联方成交量上限是同类在外股 1% 与此前四周平均周成交量两者取高；当前 1% × 22,049,621 = 220,496，高于近期四周平均周量。12.5m 股已持有超过一年，原壳公司限制也已度过法定等待条件，但仍要满足 current information、manner of sale 与 Form 144，且额度要扣除同一测算期内已计入的相关出售。本页假设此前没有已占用额度。
Class C 已登记 22.5m，为什么仍不是当天 free float？
2024 生效文件覆盖换股后 A 的转售，但 LLC agreement 把交换放在季度政策内：公司可设最低/最高交换量，也可因任何或无理由取消某个季度窗口，通常还要提前 30 天通知。只有交换获准、完成并注销对应 C 后，A 才实际存在并能沿登记路径转售。
2024 招股书的 31.175m 与 8.675m 应怎样读？
31,175,284 是多类 selling-securityholder 股票的登记总量，其中 22.5m 是 C/units 换 A 后的潜在转售；剩余 8,675,284 只是其他登记行项目之和，不是“新增 867.5 万股”。里面大部分早已发行，只有私募权证对应部分须先行权。低成本 founder-origin 登记行 3,562,573 股（3,420,095＋142,478）也不是今天 Sponsor＋Anchor 的实时持仓表。
5. 能卖的全砸：448 日、464 日与 2,060 日是三种不同假设
Nasdaq 历史数据的最近 20 个完整交易日（2026-08-19 至 2026-09-16）总量 281,854 股，均量 14,092.7 股/日。下列“天数”均为库存 ÷ 均量，忽略价格冲击、交易量变化和买盘撤退，故只是一把压力尺。
直接 A 路径
6.315m
448.1 个均量交易日。加入 Cottonmouth 旧 PIPE 2.0m 与 Holdings A 0.8m；两块都已有生效转售登记。
＋一季 Rule 144
6.536m
463.8 个均量交易日。只加入第二 PIPE 当前静态 1% 配额 220,496 股，不把余下 12.28m 假装为即时可卖。
＋C 全部获准换 A
29.036m
2,060.3 个均量交易日，约 8.18 个 252 日交易年。它是运营门全部放行的压力上限。
情景 B｜把均量、区间和分子写死
成交量窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，共 20 个完整交易日；合计 281,854 股，算术日均 14,092.7 股。情景 B 不是预测卖盘，而是假设每一股在获得相应法律路径后都交给这段历史均量消化。
EthanClaude01 回查 · 2026-09-17 · 消化天数的分子与分母（口径钉死）
分母＝14,092.7 股/交易日（窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个已结算交易日，合计 281,854 股；数据源：Nasdaq historical 已结算日线）。
| 分子口径 | 分子（股） | 消化交易日 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 只算新增供给（不含在外已发行股） | 0 | 0 | 按 2026-09-16 收盘 $1.34：无在用 ATM／ELOC／可转债；权证 $11.50、期权加权 $6.57 均价外；1,454,493 份 RSU 未归属且条件未披露；3,500,000 earnout 未发行且需 $15/$18 |
| 同上，但不论价内价外按名义数 | 25,635,002 | 1,819.0 | ＝15,383,263＋5,276,414＋1,454,493＋20,832＋3,500,000，与本页第 6 节「新增权利的静态合计」同数 |
| 含在外全部可售（本节下表口径） | 6,315,246 / 6,535,742 / 29,035,742 | 448.1 / 463.8 / 2,060.3 | 即下表 B1 / B2 / B3 |
两种分子都给，是因为只写一种会把「方法差异」伪装成「谁算错了」。
| 情景 B 口径 | 可卖/可入场库存 | 20 日均量 | 机械消化天数 | 边界 |
|---|---|---|---|---|
| B1｜今天直接 A 路径 | 6,315,246 | 14,092.7 | 448.1 日 | 含 3.515m 未逐名余量及两名控制股东 2.8m 已登记 A |
| B2｜再放一个 Rule 144 窗 | 6,535,742 | 14,092.7 | 463.8 日 | 只加静态 1%＝220,496；此前出售若占额，应相应下调 |
| B3｜再假设全部 C 获准换 A | 29,035,742 | 14,092.7 | 2,060.3 日 | 压力上沿；并无同日换股或卖出的承诺 |
原始量价：Nasdaq historical API（固定日期区间）。转售门分别见 POS AM 原件、LLC exchange agreement 原件及 17 CFR §230.144 原文。
库存压力拆解
| 证券块 | 股数 | 按 20 日均量 | 真正瓶颈 |
|---|---|---|---|
| 三大控制块外 A | 3,515,246 | 249.4 日 | 持有人结构未知＋市场深度 |
| Sponsor 硬门库存 | 3,234,375 | 229.5 日 | $15/$18 触发或 2028 到期注销 |
| Cottonmouth 第二 PIPE 全量 | 12,500,000 | 887.0 日 | Rule 144 静态 220,496/三个月；法律瓶颈比盘口更慢 |
| Holdings C/units | 22,500,000 | 1,596.6 日 | 季度换股窗口与公司裁量 |
| 最大“当前直接路径＋一季 144＋全 C 换股” | 29,035,742 | 2,060.3 日 | 不是同日法律承诺，也不是卖出预测 |
若只按 1% 静态 Rule 144 上限、且不发生有效转售登记、不改变关联方身份或在外股分母，12.5m ÷ 220,496 ≈ 56.7 个三个月窗口，即约 14.2 年。这是机械边界，不是实际出货预测。
展开 20 个交易日原始成交量
| 日期 | 量 | 日期 | 量 |
|---|---|---|---|
| 2026-09-16 | 8,234 | 2026-09-15 | 16,787 |
| 2026-09-14 | 5,215 | 2026-09-11 | 12,540 |
| 2026-09-10 | 8,247 | 2026-09-09 | 7,152 |
| 2026-09-08 | 14,597 | 2026-09-04 | 5,991 |
| 2026-09-03 | 9,094 | 2026-09-02 | 9,073 |
| 2026-09-01 | 3,290 | 2026-08-31 | 7,201 |
| 2026-08-28 | 19,209 | 2026-08-27 | 17,026 |
| 2026-08-26 | 4,880 | 2026-08-25 | 4,269 |
| 2026-08-24 | 42,134 | 2026-08-21 | 46,433 |
| 2026-08-20 | 25,008 | 2026-08-19 | 15,474 |
| 20 日合计 | 281,854 | 均量 | 14,092.7 |
Nasdaq historical 端点；最新完成日 2026-09-16 收盘 $1.34、量 8,234。Yahoo 同日收盘 $1.34、量四舍五入口径约 8,200，作为交叉核验。未使用当日曾回滚的 Nasdaq quote primaryData。
6. 未来解锁阶梯：有日期的不多，有条件的很多
阶梯按最早可观察门槛排列；未披露归属日期的 RSU 不强行塞进某一天。权证与期权即使法律上可行权，在 $1.34 对 $11.50 / 加权 $6.57 的价差下仍深度价外。
未发行的潜在 A / 经济权益
| 工具 | 潜在股 | 今天是否在外 | 门槛 / 时间 | 是否增加经济分母 |
|---|---|---|---|---|
| 公众＋私募权证 | 15,383,263 | 否 | $11.50；2028-02-15 到期；满足 $18 的 20/30 条件后可能被赎回 | 实际行权时增加 |
| 员工/董事期权 | 5,276,414 | 否 | 加权 $6.57；2,233,485 当前可行权，2,125,120 未归属 | 实际行权时增加 |
| 2026-08-13 RSU | 1,454,493 | 否 | Form 4 只写受归属条件约束；具体日期未公开 | 归属并结算时增加 |
| 已归属递延 RSU | 20,832 | 否 | 特定离职/控制权等结算事件 | 结算时增加 |
| Holdings earnout C＋units | 3,500,000 | 否 | 约一半 $15、约一半 $18；20/30，至 2028-02-15 | 触发发行时增加 |
| 新增权利的静态合计 | 25,635,002 | 不含未授予 S-8 容量；不重复加入现有 Sponsor | 全实现后分母 70,184,623 | |
2026 S-8 新注册 2,822,405 股只是计划容量，不是一次授予或发行，不能再叠加到全稀释数。Sponsor 3,234,375 已在当前 A 内：触发时只是解除限制；失败时反而从分母注销。
展开 8/13 RSU 与期权状态
8/13 新授 RSU 分别为：John Doyle 347,826、George Burdette 347,826、Curtis Hebert Jr. 137,855、Graham van’t Hoff 150,899、Duncan Palmer 155,246、Ron Hulme 176,986、Jonathan Siegler 137,855，合计 1,454,493。Form 4 所附授予通知仍是未填归属日的模板，所以只能标“日期未披露”。期权方面，5,276,414 份中 3,151,294 已归属、2,233,485 当前可行权、2,125,120 尚未归属；917,809 的“已归属但未可行权”差额包含合同等待条件，不能全写成 2027-04-15 单日解锁。
$15 / $18 两档如何分？
Sponsor 的 3,234,375 股概念上约一半对应 $15、约一半对应 $18；因总数是奇数，本页不擅自分配最后一股。Holdings 的 3.5m 未发行 earnout C/units 则为每档约 1.75m。两档均要求五周年前达到相应 20/30 交易日 VWAP（公司出售达到对应价格也可触发）；截止 2028-02-15 未触发的 Sponsor 股注销、未触发的 Holdings 权利不发行。
情景 C｜逐时点的累计可卖股上沿
以下从 2026-09-17 的直接 A 路径 6,315,246 股起算。“累计”是把每道门都按最大值依次放开的压力上沿，不是公司或持有人承诺的日程；没有公开日历日的事件就明确写“日期不存在/未披露”，不把条件日伪装成解禁日。
| 日期 / 时点 | 库存与闸门 | 本级最多新增可卖 | 累计可卖上沿 | 日期判断 |
|---|---|---|---|---|
| 2024-07-16 | POS AM 获 EFFECT：非 C 的登记行项目共 8,675,284；其中 6,796,027 是已发行行项目，1,879,257 是私募权证底股。登记没有发行新股，也没有替 Sponsor 解锁。 | 不是一笔 +8,675,284 | 历史分类事件 | 已发生 |
| 2026-09-17 冻结日 | 未逐名 A 余量 3,515,246 ＋ Cottonmouth 旧 PIPE 2,000,000 ＋ Holdings PIPE A 800,000 | 基线 | 6,315,246 | 情景 A / B1 |
| 滚动每三个月 下一固定日不存在 | Cottonmouth 第二 PIPE 走关联方 Rule 144；按当前 1% 静态上限，单个窗口最多 220,496，且须扣已占额度。 | ≤220,496 | 6,535,742 放一个窗口 | 无固定日 |
| 季度 exchange date 下一日/数量未披露 | Holdings 最多 22,500,000 组 C＋OpCo units 获准交换；对应 C 同时注销，A 交割后才沿登记路径转售。 | 0–22,500,000 | 6,535,742–29,035,742 | 公司可限量/取消 |
| 归属并结算日 不存在已披露日期 | 2026-08-13 七份 Form 4 的 1,454,493 份 RSU；归属条件未公开，交割后还受内部人窗口约束。 | 0–1,454,493 | 30,490,235 | 未归属 |
| 离职/身故/残疾/控制权变更等 日历日不存在 | 20,832 份已归属但递延结算的 RSU；只有结算成 A 后才进入在外股。 | 0–20,832 | 30,511,067 | 事件日未知 |
| 2027-04-15 | 部分 2023 期权合同等待点。披露不足以把 917,809 份“已归属但尚不可行权”的差额全放进这一天，更不等于实际行权或可卖。 | 确定新增 0 | 30,511,067 | 观察点 |
| 触发日，最迟 2028-02-15 前 | Sponsor 3,234,375 股若满足 $15/$18 的 20/30 VWAP 门槛，解除止转；若未满足，截止日没收并注销，可卖新增仍为 0，经济分母反而减少 3,234,375。 | 0 或 3,234,375 | 33,745,442 触发分支上沿 | 解锁 / 没收二选一 |
| 触发日，最迟 2028-02-15 前 | Holdings 3,500,000 组 earnout C＋units 达 $15/$18 后才发行，并须再完成 C 换 A。 | 0–3,500,000 | 37,245,442 | 未触发则不存在 |
| 实际行权日，至 2028-02-15 | 15,383,263 份 $11.50 权证；只有实际行权才增发 A，未行权到期归零。 | 0–15,383,263 | 52,628,705 | 行权日未知 |
| 各期权实际行权日 不存在统一日期 | 5,276,414 份期权；归属、可行权和真正行权是三件事，不能把加权 $6.57 的整批塞进 2027-04-15。 | 0–5,276,414 | 57,905,119 | 仅全实现上沿 |
可卖股翻倍日：不存在已披露日历日
翻倍线是 2 × 6,315,246＝12,630,492。放完一个 220,496 股 Rule 144 窗后，还需 Holdings 至少交换 6,094,750 股 C。现有 C 足够跨线，但交换日期与数量均未披露；若跨线，实际 A 交割日才是翻倍日。
翻倍线是 2 × 6,315,246＝12,630,492。放完一个 220,496 股 Rule 144 窗后，还需 Holdings 至少交换 6,094,750 股 C。现有 C 足够跨线，但交换日期与数量均未披露；若跨线，实际 A 交割日才是翻倍日。
可卖股过半日：不存在已披露日历日
当前经济分母 44,549,621 的过半线为 22,274,811。放完上述 Rule 144 窗后，须至少交换 15,739,069 股 C 才越线。全换上沿 29,035,742（65.18%）能越线，但没有公开的 exchange settlement 日期。
当前经济分母 44,549,621 的过半线为 22,274,811。放完上述 Rule 144 窗后，须至少交换 15,739,069 股 C 才越线。全换上沿 29,035,742（65.18%）能越线，但没有公开的 exchange settlement 日期。
不要把流通阶梯与经济稀释混为一谈：C 换 A、8,675,284 股登记行项目和 Sponsor 解锁都不新增既有经济权益。即使权证、期权、RSU 与 earnout 共 25,635,002 股全部实际发行，经济分母上沿为 70,184,623；仍少 18,914,619 股才达到“当前经济股本翻倍”，所以按现有披露证券，经济股本翻倍日不存在。原件：Q2 10-Q、POS AM、LLC Agreement、Sponsor Agreement。
当前没有另一条公司主动供股管线：所审阅最新 10-Q 与后续申报未披露在用 ATM、ELOC 或可转债。现有 15.383m 权证、5.276m 期权和股权奖励都是条件式工具，不应当作公司今天可按市价直接倾销的库存。
7. 三条监管线：不会替持有人制造流动性
| 规则 | 本案作用 | 不能推出什么 |
|---|---|---|
| SEC Rule 144 | 给未登记受限/控制证券一个条件式安全港；关联方有 1% vs 四周均量取高的三个月上限 | 不是“满六个月就全部自由卖”，也不证明持有人正在卖 |
| Nasdaq Rule 5550 | Capital Market 的公众持股、公众持股市值、公众持有人等持续上市测试 | 本页只能算约 3.431m–3.515m 的分析区间；不能替 Nasdaq 或过户代理认定持有人数量 |
| Nasdaq Rule 5635 | 未来非公开、低于 Minimum Price 的 20% 发行通常需股东批准 | 不追溯阻挡已经发行的 A，也不阻挡现有持有人按合规路径做二级转售 |
8. 原始出处与当日增量核验
- 2026 Q2 10-Q · acc 0001628280-26-055390：A/C 在外数、期权、权证、递延 RSU、Up-C 经济结构。
- 2023 de-SPAC 8-K · acc 0001213900-23-013297：交易完成时 A 股构成、PIPE、OpCo 交换机制。
- 2024 POS AM No.3、2024-07-16 EFFECT与2024-07-17 424B3：15,383,263 权证潜在发行、31,175,284 转售登记及分批行项目。
- Cottonmouth 2025 13D/A · acc 0000950170-25-011836：当前 14.5m A；Holdings 2025 13D/A：22.5m C/units＋0.8m A。
- 2025-01-29 PIPE 8-K · acc 0001213900-25-007878：Cottonmouth 第二批 12.5m @ $4、私募豁免与 registration rights。
- 2022 Sponsor / Lock-up Agreements · acc 0001213900-22-047457：Sponsor 止转与 $15/$18 门槛；Holdings 初始锁定安排。
- 2026 DEF 14A · acc 0001628280-26-027734：受益所有权、董事实股与期权条件。
- 2026 S-8 · acc 0001628280-26-051190与 2026-08-14 七份 Form 4（首份 / 末份）：计划容量与 1,454,493 RSU 授予。
- Nasdaq historical API：20 个完整交易日价格和成交量；Yahoo chart 用于收盘交叉核验。
2026-09-17 当日 EDGAR 增量：SGT 16:09 终拉 CIK submissions，recent 共 252 条、无分页文件；最新仍为 2026-08-14 Form 4 0001628280-26-057138（受理时间 20:19:52Z）【补注（2026-09-18 · VGASClaude 现查，依受理时间纪律）】：这个 20:19:52Z 取自 API 的 acceptanceDateTime。★本席已回到提交件 SGML 头核对：<ACCEPTANCE-DATETIME>20260814161952 ⇒ 该 Z 是真 UTC，折 ET 为 2026-08-14 16:19:52（正式盘收盘后 19 分钟受理），两者一致。★纪律：今后凡判一份申报是盘中还是盘后受理，一律以 SGML 头的 <ACCEPTANCE-DATETIME> 为准并写明用的是这个字段；API 的 acceptanceDateTime 只作参考，遇单条与 SGML 不符按 SGML 走并记一笔（不得反过来推广成「API 一律美东」——该说法已被证伪），响应 SHA-256 前缀 4a76835c565259b8。因此本页没有可加入的新发行、转售登记或解锁事实。
9. 哪些变化会立刻改写这张表
- 覆盖 Cottonmouth 12.5m 第二 PIPE 的 S-1/S-3/POS AM 提交并生效；届时 Rule 144 的慢速配额不再是唯一转售路径。
- Holdings 提交换股通知，或公司披露季度窗口的最大/最小量；届时 22.5m 的“0 至上限”可收窄。
- 股价满足 $15 / $18 的 20/30 VWAP，改变 Sponsor 与 Holdings earnout 状态；或 $18 权证赎回门被触发。
- RSU 归属条款、实际结算、期权行权，或新的 10-Q 封面更新 Class A 总数。
- 新的 13D/13G、Form 4 或 13F 改变持有人归属。即使如此，真正散户数通常仍不会成为一个可审计的实时数字。
10. 不确定项｜已知边界，不把空白补成事实
这些空白会改变“谁能卖、何时能卖、一次能卖多少”，但不会推翻本页已经由封面、协议和登记文件钉死的股数。每一项都给出下一份能关闭空白的证据。
| 不确定项 | 目前能写到哪里 | 不能写什么 | 关闭空白所需原件 |
|---|---|---|---|
| 真实散户持股 | 三大控制块之外的 A 股上界 3,515,246；再扣现任董事实股的分析区间约 3,431,086–3,515,246 | 不能把上界写成散户实数，street name 也不提供实时终端名册 | 过户代理完整股东名册＋经纪穿透数据；SEC 文件本身不够 |
| 13D/13G 快照后的出售 | Cottonmouth 14.5m A、Holdings 0.8m A＋22.5m 换股权是最近硬快照 | 不能假设快照后一天没卖，也不能把含权证的 13G 数字当已发行 A | 新的 13D/A、13G/A、Form 4 / Form 144 |
| Rule 144 剩余额度 | 按当前在外股数，1% 静态上限 220,496/三个月 | 不知道同一测算期是否已有计入出售、四周均量会否超过 1% | Form 144、经纪成交记录和出售日前四周交易量；规则原文见 17 CFR §230.144 |
| Class C 下一次交换 | 每财季可有一个 elective exchange date；最多 22.5m，实际可为 0 | 不知道下一窗口日期、申请量、公司上限或会否取消 | 交换通知、公司批准及完成后的 LLC Agreement §11.01披露 |
| Sponsor $15/$18 门槛 | 3,234,375 股触发前止转；五周年未触发则注销 | 不知道是否、何时出现 20/30 VWAP 触发 | 价格序列＋公司的解除/没收披露；Sponsor Agreement 原件 |
| 1,454,493 份 RSU 的归属日 | 七份 Form 4 只确认授予及“subject to vesting conditions” | 授予日不是发行日；模板空白不能自行补日期 | 董事授予通知成稿、后续 Form 4 或 10-Q 股权薪酬附注 |
| 期权实际可卖时点 | 总数 5,276,414；2,233,485 当前可行权；加权行权价 $6.57 | 归属、可行权、行权、转售不是同一天；不能把整批写在 2027-04-15 | 逐笔 grant ledger、exercise notice、Form 4 和下一期 10-Q 附注 |
| 第二 PIPE 的登记路径 | registration rights 已签；截至核验未见覆盖 12.5m 的生效转售登记 | 有合同权利不等于已有有效招股书 | 新 S-1/S-3/POS AM、SEC EFFECT 与有效 424B3 |
| TRA 的现金影响 | 交换可能触发向 TRA holders 支付已实现净税收节省的 85% | TRA 不是股票锁定，也不能从换股数直接反推当期现金付款 | 实际交换、税基、公司税率、年度计算表与 TRA 原件 |
| 均量与承接能力 | 14,092.7 只属于 2026-08-19 至 09-16 这 20 个完整交易日 | 不能把 448/464/2,060 日当未来成交期限或价格不变承诺 | 新的 20 日窗口、盘口深度、实际成交与持有人行为 |
11. 逐块原句证据抽屉
短引文只负责钉住关键词；数量与判断仍回到完整原件上下文。链接均直达 SEC 原始申报文件或监管正文，不以二手聚合页替代。
在外股分母｜10-Q 封面与股本附注
there were 22,049,621 shares of Class A common stock and 22,500,000 shares of Class C common stock of the registrant outstanding.
封面日期为 2026-08-10；附注同时解释 Class C 无独立经济权、须与 OpCo unit 配对。由此把上市 A、投票 C 与经济权益分开。
IPO、赎回、Founder 与 2023 PIPE｜A 股出生底稿
the Company issued 3,200,000 shares of Class A Common Stock to the PIPE Investors
de-SPAC 完成 8-K 钉住赎回、Founder 和 2023 PIPE 的形成；注册权协议只给路径，不能单独证明后来已卖出。
8,675,284 股登记行项目｜POS AM 与生效文件
UP TO 31,175,284 SHARES OF CLASS A COMMON STOCK
31,175,284 减 22,500,000 股 C 换股项＝8,675,284；后者再拆成 Sponsor-origin 3,420,095、Anchor 142,478、PIPE 3,200,000、note 33,454 和私募权证底股 1,879,257。它是登记行项目之和，不是一笔发行。
Sponsor 3,234,375 股｜止转、触发与没收
Prior to the occurrence of a $15.00 Triggering Event, Sponsor shall not Transfer any of its $15.00 Threshold Shares.
协议把约半数挂在 $15、约半数挂在 $18；五周年前未触发的相应股份没收并注销。初始 lock-up 到期不覆盖这道更严格的 Sponsor gate。
Class C 换 A｜季度窗口与公司裁量
There shall be one (1) date per quarter of each Fiscal Year on which an Elective Exchange may occur.
LLC Agreement 还允许设置最小/最大交换量，并允许公司取消窗口。因此 22.5m 是可交换上限，不是自动按季释放。
TRA｜换股伴随现金税务义务，不是股票解禁
85% of the Cumulative Net Realized Tax Benefit
TRA 影响交换后的现金经济，但既不发行 A，也不替 C 持有人取得交换批准；10-Q 表示 2026 上半年尚未记录相关负债。
Cottonmouth 第二 PIPE｜12.5m 已发行，但登记尚非 EFFECT
the Company issued and sold to Cottonmouth in a private placement an aggregate of 12,500,000 shares
8-K 钉住发行；registration-rights agreement 授予 demand / piggyback 等权利，但截至冻结日未找到覆盖这 12.5m 的后续 EFFECT，故仍按关联方受限证券路径。
两大控制块｜13D/A 把 A、C 与换股权分开
beneficially owned an aggregate of 14,500,000 shares of Class A Common Stock
Cottonmouth 报 14.5m A；Holdings 报 0.8m 已发行 A，并另报 22.5m 组 C/units 可换得的潜在 A。后者不能再作为当前 A 加一次。
1,454,493 份 RSU｜七份 Form 4，不等于七笔新股交割
Represents restricted stock units ("RSUs") subject to vesting conditions.
七份表的 transaction code 为 A（grant），股数合计 1,454,493；在归属并结算前不能加进 10-Q 封面的 Class A 在外股数。
S-8、递延 RSU 与授予模板｜注册容量不是发行量
the RSUs shall vest [●]% on [●]
S-8 新登记 2,822,405 股计划容量；它不是 2.822m 股已授予或已发行。20,832 份已归属递延 RSU 仍要等结算事件。
权证、期权与 earnout｜“可发行”仍须真实触发
UP TO 15,383,263 SHARES OF CLASS A COMMON STOCK ISSUABLE UPON EXERCISE OF WARRANTS
权证需实际行权；期权需归属、可行权并实际行权；earnout 需满足 $15/$18 的 20/30 交易日门槛。三者都不是今天在外 A。
13G/13G-A｜机构快照可能含权证，不等于当前普通股
shares of Class A Common Stock are issuable upon exercise of warrants reported herein
Highbridge、Goldman 与 Walleye 是报告日快照；部分申报明确把可行权权证底股计入受益所有权。因此不能拿每份 13G 的 headline 相加后从当前 A 扣除。
Rule 144 与交易所门槛｜安全港不是流动性承诺
The amount of securities sold for the account of an affiliate is limited
关联方还要满足 current information、成交量、销售方式和 Form 144 等条件；Nasdaq 的 public-held 与 shareholder tests 也不等于公开文件能穿透到每名散户。