口径先行：五个词不是同义词
| 词 | 本页定义 | 最常见误读 |
|---|---|---|
| 授权股 | 章程允许发行的上限。当前约 A 190bn、B 10bn。 | 把上限全部乘股价当市值。 |
| 已发行在外 | 公司实际发出的股。当前近似 A 799,914、B 21,043。 | 误当自由流通盘；其中可能有受限或关联股。 |
| 潜在股 | 票据转换、权证行权或购买协议未来可能产生的股。 | 要么全部忽略，要么全部当今天即可卖。 |
| 注册 | 证券法下有生效注册声明覆盖发行或转售。 | 私募发行合法就等于公开转售自动合法。 |
| 流通/可售 | 持有人满足注册豁免、持有期、公开信息、数量、方式等条件后可以卖。 | 把 4.99% 阻断器误成永久取消供给。 |
本文股数均尽量换算到 2026-08-21 的 1:5 并股后口径。公司在 2026-01-20 还做过 1:60，因此若引用 2025 年原始交易股数，全年累计需除以 300；若引用 2026 年 1 月后、8 月前数字，只除以 5。任何没写日期的股数都容易造成百倍误差。
当前硬底盘
A 类已发行近似值。为做压力上界，情景 A 暂把它全部视为可交易，但公司没有给出 transfer agent 的受限/非受限拆分。
B 类，由 CEO Jinghai Jiang 直接持有；每股 20 票。经济股数小，投票权不小。
8 月 21 日 6-K 对五笔担保可转债给出的原始本金合计近似。它不是已确认的当日本金余额。
B300 交易预付权证的拆股后机械等价，原始 6,457,863 份；行权价约由 $0.00006 调整至 $0.0003。
| 证券层 | 最新可确认数量/金额 | 条款与限制 | 本页处理 |
|---|---|---|---|
| 授权股本 | A 190,000,000,000 + B 10,000,000,000，合计 200,000,000,000 | 2026-08-11 股东会 Proposal 2/4（0001104659-26-094928），生效汇总 0001104659-26-099708 | 授权不是已发行或自由流通；但给未来发行留下极大空间。 |
| A 类普通股 | 约 799,914 | 每股 1 票；精确自由流通未知 | A 情景的现有供给上界。 |
| B 类普通股 | 21,043 | 每股 20 票；CEO 关联股 | 计总在外，不计日常自由流通。 |
| 五笔担保可转债 | 原始本金合计约 $14.5m | 不同发行日、到期日、转换价与重置条款；实时余额未完整披露 | B 情景按市价做经济等价；明确非法律应发股。 |
| 预付权证 | 并股后等价 1,291,573 | 极低名义行权价；4.99% 受益所有权阻断，可提前 61 日提高至 9.99%；未注册 4(a)(2) | B 情景纳入，出售时间另做阶梯。 |
| 普通权证 | 约 54,472 机械等价 | 公告列并股前 272,359、$1.15；1:5 后约 $5.75，但 Event Market Price 调整存在口径不确定 | B 情景纳入数量，不假定价内。 |
| EPFA | 额度至多 $400m | 截至 2025-12-31 未使用；相关 F-1 于 2026-06-09 撤回；协议期限至 2028-08 | C 情景观察项，不放入 B 的确定机械供给。 |
三情景总览
| 情景 | 问题 | 纳入 | 排除 | 用途 |
|---|---|---|---|---|
| A：今天底盘 | 不发生新转换时，当前可见分母多大？ | A 约 799,914；另列 B 21,043 | 全部可转债、权证、EPFA | 估算最窄现有盘；不是精确 float。 |
| B：机械上压 | 若现有票据按 $1.73 经济等价，已知权证全部算入，量级多大？ | $14.5m÷$1.73、预付权证、普通权证 | EPFA、利息/违约溢价、未知未来融资 | 衡量供给相对成交量的压力；不是转换预测。 |
| C：路径压力 | 若经营未落地且继续融资，风险如何扩展？ | B + 利息/重置 + 可能的新票据/EPFA + 巨大授权空间 | 不设伪精确单点股数 | 列触发条件和观测指标。 |
情景 A：今天的狭窄底盘
2026-08-21 6-K 说并股前约有 3,999,568 股 A 类和 105,211 股 B 类。1:5 后机械结果约为 799,914 股 A 类和 21,043 股 B 类，合计约 820,957 股。因为公司用“approximately”，且零碎股、四舍五入、8 月 21 日前后交收都可能造成小差异，本页不伪装成 transfer agent 的精确日结数。
A 情景为压力上界把所有 A 类都当作可交易。真实自由流通可能更少，因为预付权证等未注册证券、关联方证券、持有期或合同限制不会自动变成公开市场流通。B 类由 CEO 持有，单独列示，避免把控制股混进吸收量。
情景 B：指定机械压力计算
这个情景故意保守、机械，目的是把量级显影。它假定五笔票据的 $14.5m 原始本金都按 9 月 18 日盘中价 $1.73 换算，不使用各票据真实合同转换价；再加入拆股后的预付权证和普通权证。现实中有的证券可能未到可售期、有阻断器、有更高转换价或尚未转换，也可能因利息、价格重置而比这里更多。因此结果既不是“明天会卖的股数”，也不是最坏法律上限。
| 计算项 | 分子 | 分母/换算 | 结果 | 来源与窗口 |
|---|---|---|---|---|
| 票据经济等价 | $14,500,000 原始本金 | $1.73 / 股 | 8,381,503 股 | 本金：2026-08-21 6-K 摘要；价格：2026-09-18 约 09:59 ET 盘中快照 |
| 预付权证 | 6,457,863 份（8 月并股前） | ÷ 5 | 1,291,573 股 | 2026-06-29 6-K 资产协议；2026-08-21 并股 |
| 普通权证 | 272,359 份（公告口径按并股前处理） | ÷ 5 | 54,472 股 | 2026-08-21 6-K；口径存在后续台账确认需要 |
| 仅新增供给 | 8,381,503 + 1,291,573 + 54,472 | 9,727,548 股 | 排除 EPFA、利息、溢价和未来融资 | |
| 含现有 A | 9,727,548 + 799,914 | 10,527,462 股 | 现有 A 只是分母，不代表新增抛售 | |
| 吸收分母 | 20 个完成交易日定义 | 数值 | 新增 9,727,548 ÷ 分母 | 含现有 A 的 10,527,462 ÷ 分母 |
|---|---|---|---|---|
| 简单平均量 | 2026-08-21 至 2026-09-17；20 日总量 23,642,460 | 1,182,123 股/日 | 8.23 个交易日 | 8.91 个交易日 |
| 剔除极端日平均 | 同窗排除 2026-09-04 的 14,561,180 股，余 19 日 | 477,962 股/日 | 20.35 个交易日 | 22.03 个交易日 |
| 中位量 | 同一 20 日窗口的每日成交量中位数 | 276,233 股/日 | 35.22 个交易日 | 38.11 个交易日 |
本轨剔极值规则：只剔除 20 日窗口内成交量最大、且单日占窗口总量过半的一个异常放量日；不使用固定标准差或百分位阈值，也不继续剔除第二大成交日。依此只剔 2026-09-04 的 14,561,180 股，该日占 20 日总量约 61.59%；剔后剩 19 个交易日，均量 477,962 股/日。上表同时明确分子、分母、来源和窗口。成交量不是净买盘容量：同一股可以日内多次换手，潜在卖方不可能拿走全部成交，所以“天数”只是一致尺度，不是完成派发的日历预测。
选择点显影：替代口径只作敏感性，不改上表
以下不是新的统一标准，也不是对另一轨的代算；它只回答“若研究者在这个选择点采用另一条合理规则，本行会变成什么”。倍数均相对上表对应的 Codex 基准行；基准分子、三档天数和结论一律不变。
F-3 覆盖对账：发行人 submissions 台账共有 12 份 F-3/F-3A，另有 4 份对应 EFFECT；实质上分成 2020 与 2023 两套 $50m 主货架、2022 年权证转售登记、2022—2023 年票据/权证转售登记及其六次修订、2024 年票据/权证转售登记及修订。对 978 个实质 HTML/XML 文件按“剥标签→实体还原→NFKC→折空白→小写”重检，I.B.5 共 8 次、分布在 6 个文件：两份主货架各一次，另四份为 2021—2022 年历史 424B5；I.B.6 为零。这个零不是假空：两份已知主货架的 I.B.5 阳性对照均命中，且文件总数另与 F-3 台账独立对账。
| 选择点 | Codex 基准 | 若按另一口径，本行变成 X | 天数约为本行的 N 倍 |
|---|---|---|---|
| F-3 小盘货架 / I.B.5 | 已核后不计入，而非未核或漏计。发行人是外国私人发行人，适用的是 Form F-3 General Instruction I.B.5；Form S-3 的对应编号才是 I.B.6。全量归一化检索在两份主货架原件各命中一次 I.B.5、I.B.6 为零：2020-05-26 的 $50m 货架（0001104659-20-065937）和 2023-11-16 的 $50m 货架（0001104659-23-119146，11/29 EFFECT）。2023 货架生效后，发行人台账至本页截点没有 424B5 提款；2022、2024 的其他 F-3 是既有私募票据/权证的转售登记，不是新增主货架额度。因此注册容量不作为已经发行、当前可售的基准分子。SEC Form F-3 原始规则规定小盘限制按非关联公众持股市值的三分之一及过去 12 个月销售额计算。 | 若另作上界假设：把当前约 799,914 股 A 类全部视为非关联公众股、过去 12 个月 I.B.5 销售为零、并以同一股价把市值上限换回股数，则三分之一代理量为 266,638 股。把它加入后，仅新增分子为 9,994,186，三档为 8.45 / 20.91 / 36.18 日；含现有 A 为 10,794,100，三档为 9.13 / 22.58 / 39.08 日。 | 仅新增约 1.0274×；含现有 A 约 1.0253×。这是“全部 A 均非关联”的假设量，不是规则给出的固定股数；真实计算须在实际出售日重取 60 日内价格、非关联 float 和过去 12 个月已售金额。 |
| 未使用的股权额度要不要进分子 | 不纳入 $400m EPFA；截至 2025-12-31 未使用，相关 F-1 已撤回。本票未把未提款额度当现存股票。 | 若把 $400m 全额按 $1.73 机械折成 231,213,873 股并加入：仅新增分子变为 240,941,421，三档为 203.82 / 504.10 / 872.24 日；含现有 A 变为 241,741,335，三档为 204.50 / 505.78 / 875.14 日。 | 仅新增约 24.77×；含现有 A 约 22.96×。这只是全额度敏感性，不代表额度已提款、已注册或可售。 |
| 可转债怎么折股 | 把约 $14.5m 原始本金按 $1.73 机械折成 8,381,503 股；不是合同转换股数。 | 若采用“等逐笔剩余本金及 Event Market Price 披露后才计可售股”的严格口径，当前暂不把票据块放进分子：仅新增变为 1,346,045，三档为 1.14 / 2.82 / 4.87 日；含现有 A 变为 2,145,959，三档为 1.82 / 4.49 / 7.77 日。 | 仅新增约 0.14×；含现有 A 约 0.20×。差异来自“机械经济等价”与“当前可确认可售股”两种问题。 |
| 价外普通权证计不计 | 普通权证机械等价 54,472 股仍计入，即使按约 $5.75 的拆股调整行权价看相对 $1.73 为价外；同时保留 Event Market Price 重置不确定性。 | 若价外权证一律不进当前分子：仅新增变为 9,673,076，三档为 8.18 / 20.24 / 35.02 日；含现有 A 变为 10,472,990，三档为 8.86 / 21.91 / 37.91 日。 | 仅新增约 0.9944×；含现有 A 约 0.9948×。本票在这一选择上的数值影响小，不代表原则相同。 |
| 普通权证 272,359 的拆股口径 | 基准把公告数按 1:5 前处理，纳入 54,472 股；页面已标明需后续权证台账确认。 | 若 272,359 已是 1:5 后数：仅新增变为 9,945,435，三档为 8.41 / 20.81 / 36.00 日；含现有 A 变为 10,745,349，三档为 9.09 / 22.48 / 38.90 日。 | 仅新增约 1.022×；含现有 A 约 1.021×。这是文件时点口径敏感性，不修改基准解释。 |
| 剔极值取哪条规则 | 只剔窗口内成交量最大且占总量过半的单日：9/4；余 19 日均量 477,962。 | 若改用“成交量大于 20 日中位数 3 倍”规则，阈值为 828,698 股，会剔 8/21 的 1,738,827、8/24 的 900,691、9/3 的 1,927,511、9/4 的 14,561,180，共 4 日、占窗口总量 80.91%；余 16 日，均量 282,141。仅新增/含现有 A 的剔极值档变为 34.48 / 37.31 日。 | 两种分子在剔极值档都约为原行的 1.69×；含极值均量档与中位数档不受影响。 |
情景 C：融资路径压力，不造一个假精确数字
若 B300 服务器未能按期产生正现金流，公司需要继续支付运营、上市、托管和债务成本。可走的路包括出售 DOGE、签新票据、允许旧票据转换、重新注册 EPFA 转售，或使用巨大授权股空间。每条路对股东的影响不同，不能简单全部塞进一个“完全稀释股数”。
| 触发器 | 资本路径 | 分母如何变化 | 下一份文件要找什么 |
|---|---|---|---|
| AI 收入延迟、现金继续消耗 | 出售更多 DOGE 或增发票据 | 卖币先影响资产；票据日后可能转股 | 出售数量/价格/用途；票据本金、折价、担保、转换底价 |
| 股价低于合同基准 | Event Market Price 或价格保护重置 | 相同债务换更多股，普通权证可能更容易进价 | 重置公式、测量日、最低价与上限 |
| 恢复 EPFA | 另行提交并生效注册声明后按协议售股 | 按融资金额/折价动态增发，不是固定股数 | 新 F-1/F-3、生效日、Exchange Cap、提款通知 |
| 违约或赎回义务 | 现金赎回、违约溢价或协商转股 | 可能同时扩大债务和潜在股数 | 违约通知、豁免、修约、和解发行 |
| 经营落地且回款 | 用现金偿债、减少新融资 | 这是唯一能系统性降低分母压力的路径 | 收入、毛利、回款、经营现金流和本金下降要同时出现 |
C 情景的边界：授权 A 类 1900 亿股不是即将发行量，$400m EPFA 也不是已到手资金；但两者证明未来发行工具并不缺。真正的不确定性不在“能不能发”，而在什么时候、以什么价格、对应多少现金、转售注册是否有效。
供给不是一堵墙，而是一段阶梯
私募证券从发行到公开卖出要经过法律与合同条件。Rule 144 的六个月持有期、发行人是否满足当前公开信息、持有人是否为关联方、是否存在壳公司历史与 tacking 问题，都会改变可售日。下面日期是最早观察点，不是自动解禁承诺。
| 最早观察点 | 工具/事件 | 到这天也不代表什么 | 应核文件 |
|---|---|---|---|
| 已超过一年 | 2025 Notes 与 2025 私募 | 不自动证明全部证券可自由转售；仍需看持有人、发行人状态和具体持有期起算 | 最新转换通知、注册声明、Rule 144 表格或转售说明 |
| 2026-10-16 | 2026-04-16 初始 $0.5m 票据满六个月 | 只是潜在 Rule 144 时间节点；不等于当天转换或出售 | 4 月证券购买协议、后续修约、当前公开信息 |
| 2026-11-24 | 部分旧权证到期 | 价外权证可能不行权；重置/无现金行权需另查 | 1 月 6-K 的权证表与最新年报 |
| 2026-12-28 / 12-29 | B300 预付权证、6 月票据满约六个月 | 阻断器仍限制单时点受益所有权；持有期和 tacking 需法律判断 | 6 月 29 日 6-K 及附件、以后注册/转售文件 |
| 2027-01-30 / 06-03 | 其他旧权证到期观察 | 到期可以归零，也可能此前因重置而行权 | 权证展期、交换或行权公告 |
| 2028-08 | EPFA 合同期限 | 额度到期前不等于一定提款；注册被撤回后尤其不能默认可用 | 新的注册声明与 SEC EFFECT |
| 2029-07-16 / 07-31 | 2025 Notes 到期 | 到期前可转换、赎回、修约或违约 | 逐笔本金与到期表 |
| 2030-04-16 / 06-29 | 2026 Notes 到期 | 不是“锁定到期日”，持有人通常此前已有转换权 | 票据全文与后续修订 |
控制权：经济分母之外的第二张表
| 类别 | 已发行近似 | 每股票数 | 近似总票数 | 观察 |
|---|---|---|---|---|
| A 类 | 799,914 | 1 | 799,914 | 若全数投票，约占两类合计票数 65.5%。 |
| B 类 | 21,043 | 20 | 420,860 | 约占合计票数 34.5%；最新 Form 3 显示全由 CEO 直接持有。 |
| 合计 | 820,957 | — | 1,220,774 | 近似数，未纳入任何未来转换与其类别安排。 |
所以“CEO 只有约 2.6% 的经济股数”并不能推出“控制很弱”。B 类二十倍票权使其现有投票份额远高于经济份额。未来新增 A 类会稀释 A 股东彼此的比例，却可能进一步提升 B 类相对控制，除非也发行 B 类或条款另有改变。
可复算公式与止损线
| 变量 | 公式 | 当前示例 | 更新时怎么做 |
|---|---|---|---|
| 票据经济等价 | 剩余本金 ÷ 假定转换价 | $14.5m ÷ $1.73 = 8,381,503 | 用新 6-K 的逐笔剩余本金和真实转换价替换。 |
| 机械新增供给 | 票据等价 + 预付权证 + 普通权证 | 9,727,548 | 扣已取消/已行权，加入新发行。 |
| 吸收天数 | 机械供给 ÷ 日成交量分母 | 8.23 / 20.35 / 35.22 日 | 始终同时列平均、剔极值平均和中位数。 |
| 控制票数 | A×1 + B×20 | 1,220,774 | 核新 Form 3、13D/G 和发行类别。 |
- 若后续文件披露票据剩余本金显著低于 $14.5m，情景 B 要下调。
- 若披露 Event Market Price 使转换价低于 $1.73，或有应计利息/违约溢价入股，情景 B 要上调。
- 若新注册声明生效并覆盖 EPFA 转售，C 情景将从“工具存在”转向“可执行供给”。
- 若 B300 产生可验证正经营现金流并用于偿债，分母风险才出现基本面缓释。
证据：2026-08-21 6-K accession 0001104659-26-099708；2026-06-29 两份 6-K accession 0001104659-26-078555 / 078558；2026-06-09 RW accession 0001104659-26-071537；2025-07 融资 accession 0001104659-25-068558 / 073156；CEO Form 3 accession 0001104659-26-101777。受理时点如使用，均取 accession-index-headers.html 的提交件报头 ACCEPTANCE-DATETIME（美东），不取 submissions API。