ReTo Eco-Solutions · Nasdaq: RETO · Reverse-split event study
四次反拆，三次是“先高后低”；只有最近一次符合窗口级 pump
结论先行：把每次落地日设为 T0、取 T−15 至 T+30 共 46 个交易日，并把价格换成该次反拆后的同一口径，2024-03、2025-03、2025-11 三个窗口的全局最高价都先于最低价，分别是 −81.0%、−76.75%、−68.67% 的高到低路径，不能把“最高÷最低”包装成 pump。2026-05 才是低点在先、高点在后：T0 的 $1.80 到 T+16 的 $3.50，严格可实现上涨 94.44%。
“窗口主标签”不抹掉局部波段：前三个窗口内仍有严格按日序可实现的 +100%、+278.46%、+100% 反弹。本页把它们另列，且不使用同日高低点推断盘中先后。
资料截止 2026-09-16每窗 46 个交易日日线 high / low 严格时序公司节点以原件日期为准反拆次数 / 累计比例4 次 / 2,000:110×10×5×4；旧 2,000 股合为 1 股
窗口主标签3 跌 · 1 pump按全局高低点日期先后，不看叙事
最深高→低路径−81.0%2024：T−15 高点至 T+19 低点
最强严格低→后高+278.46%2025-03：反拆前 T−11 至 T−9
1｜总表：最高÷最低只是幅度，日期顺序才决定标签
| 落地日 / 比例 | 窗口最高 | 窗口最低 | 高÷低 | 严格时序与主标签 | 真实最大 pump（先低后高） | 真实最大回撤（先高后低） | 量峰 / 中位量 | 窗口内对应件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024-03-01 10:1 | $100.00 T−15 · 02-08 | $19.00 T+19 · 03-28 | 5.26× | 先高后低 · 下跌 高→低 −81.0% | $19.00 → $38.00 +100.0% · 8 日 | $100.00 → $19.00 −81.0% · 34 日 | 109,430 / 2,391 45.77× · T+27 | 有：反拆、融资、合规 6-K/424B5 与 PR |
| 2025-03-07 10:1 | $24.60 T−9 · 02-24 | $5.72 T+1 · 03-10 | 4.30× | 先高后低 · 下跌 高→低 −76.75% | $6.50 → $24.60 +278.46% · 2 日 | $24.60 → $5.72 −76.75% · 10 日 | 3,935,800 / 2,767.5 1,422.15× · T−8 | 有：反拆、章程、恢复合规 6-K |
| 2025-11-03 5:1 | $22.60 T−13 · 10-15 | $7.08 T+26 · 12-10 | 3.19× | 先高后低 · 下跌 高→低 −68.67% | $7.08 → $14.16 +100.0% · 1 日 | $22.60 → $7.08 −68.67% · 39 日 | 1,059,411 / 2,865 369.78× · T+27 | 有：财报、融资、反拆、年会与 PR |
| 2026-05-18 4:1 | $3.50 T+16 · 06-10 | $1.80 T0 · 05-18 | 1.94× | 先低后高 · pump 低→高 +94.44% | $1.80 → $3.50 +94.44% · 16 日 | $2.80 → $1.80 −35.71% · 2 日 | 796,736 / 14,826 53.74× · T+16 | 有：反拆、融资、管理层、M&A、13G/F-3 |
判定纪律：全局最高和最低若在同一交易日，日线无法知道盘中谁先发生，不能据此叫 pump 或下跌；“真实最大 pump / 回撤”因此只允许起点和终点落在不同交易日。本样本四个全局极值都跨日，主标签没有盘中顺序歧义。
2｜口径：先复权，再谈方向
窗口怎么切
T0 是拆股后首个交易日；向前取 15 个、向后取 30 个交易日，共 46 行。休市日不计；2026-07-01 市场开市但 RETO 零成交，仍是 T+30，价格沿用 Nasdaq 当日记录。
价格怎么换
每个窗口都换成该次反拆后的价格口径。2025-11 与 2026-05 用 Nasdaq 已连续的 post-combination OHLC；2024-03 用 Yahoo corporate-action 序列。绝对价格不跨四个窗口互比，倍数与涨跌幅可比。
2025-03 的数据坑
Yahoo 的 split events 漏了 2025-03-07 这笔 10:1，导致 T0 后序列机械高 10 倍。本页把 T0 及以后 OHLC ÷10，使 T−1 与 T0 回到同一分析口径；若不修正，会把数据错误当成十倍暴涨。
成交量怎么读
量峰倍数 = 窗口最大“行情源报告股数” ÷ 46 日中位数。不同供应商对历史拆股量的回溯规则可能不同，所以它是源内异常度，不是换手率；不用于跨窗口绝对成交量比较。
计算式：端点倍数 = 全窗最高 high ÷ 全窗最低 low；最大 pump = 任一较早交易日 low 到任一较晚交易日 high 的最大值；最大回撤 = 任一较早交易日 high 到任一较晚交易日 low 的最大跌幅。收盘价只用于图中轨迹，极值计算用盘中 high / low。
3｜2024-03-01 · 10:1：全窗是 5.26× 下跌路径，不是 5.26× pump
主标签 先高后低
−81.0%
T−15 $100.00 → T+19 $19.00；相隔 34 个交易日。
严格最大 pump
+100.0%
T+19 $19.00 → T+27 $38.00；8 个交易日。
量峰
45.77×
T+27 109,430 股；与反弹终点同日。
极值位置
前高 · 后低
最高在反拆前；最低与反弹都在反拆后。
收盘日内高低窗口高 / 低对数成交量
窗口内节点
T−3 · 02-27 公司宣布 10:1，称目的为提高市价、维持 Nasdaq 上市；股数约 37.452M → 3.745M。03-20 的恢复合规函确认这次确实用于修复 $1 最低买价线。SEC 6-K Exhibit 99.1
T−3 / T−2 · 02-27–28 公司发布 Saudi BIG5 展会消息。公司 IR 新闻页
T+13 · 03-20 公司称已恢复最低买价合规；另获股东权益规则延期。SEC 6-K Exhibit 99.1
读法：窗口最高在最左端，落地后继续下探；3/19 融资交割披露之后，3/21 有反弹，但随后 3/28 才见全窗低点。4/10 的量峰与 $38 高点构成严格 +100% 后段反弹，仍不能倒置成“反拆带来 5.26× pump”。
展开 46 日原始计算表
4｜2025-03-07 · 10:1：反拆前真有 3.78× pump，但全窗结局是高点后跌 76.75%
主标签 先高后低
−76.75%
T−9 $24.60 → T+1 $5.72；10 个交易日。
严格最大 pump
+278.46%
T−11 $6.50 → T−9 $24.60；2 个交易日，发生在公告前。
量峰
1,422.15×
T−8 3,935,800 股；紧邻窗口高点。
极值位置
前高 · 后低
高点先于 03-04 公告；低点在 T+1。
收盘日内高低窗口高 / 低对数成交量
窗口内与必要背景
窗口外背景 · 02-04 Nasdaq 因连续 30 个工作日低于 $1 发出 delisting determination；公司因一年内做过反拆而不获通常宽限期，并请求 hearing。SEC 6-K Exhibit 99.1
T−3 · 03-04 公司宣布 10:1，03-07 生效；约 19.353M → 1.935M 股。SEC 6-K Exhibit 99.1
T+3 · 03-12 BVI 公司章程的 par value 修改登记完成。6-K
T+19 · 04-03 公司披露 03-28 hearing panel 已确认恢复最低买价合规，并置于一年 discretionary monitor。SEC 6-K Exhibit 99.1
最关键的时序：真正的 +278.46% pump 从 2/20 低点到 2/24 高点，早于 3/4 反拆公告；公告日已经在高点之后。反拆落地后首个交易日收盘 $10.82，T+1 盘中低见 $5.72。该窗可以说“反拆前 pump、随后下跌”，不能说“反拆后泵升 4.30×”。
展开 46 日原始计算表（已修复缺失的 10:1 corporate action）
5｜2025-11-03 · 5:1：39 日下行后出现一日翻倍反弹，次日新闻不能倒作催化
主标签 先高后低
−68.67%
T−13 $22.60 → T+26 $7.08；39 个交易日。
严格最大 pump
+100.0%
T+26 $7.08 → T+27 $14.16；1 个交易日。
量峰
369.78×
T+27 1,059,411 股；与反弹高点同日。
极值位置
前高 · 后低
主趋势跨过 T0；最后四日才出现异常量。
收盘日内高低窗口高 / 低对数成交量
窗口内节点
T−11 · 10-17 公司提交截至 06-30 的半年财务与 MD&A。6-K
T−6 · 10-24 公司披露发行 1,373,625 股 pre-split Class A、每股 $1.16（实际 sale price $1.04），总额约 $1.429M。6-K · 424B5
T−3 / T−2 · 10-29–30 公司宣布 5:1，11-03 生效；约 7.327M → 1.465M 股，并发布战略聚焦更新。公司称为维持上市；当时仍在 03-28 起的一年 panel monitor 内，但窗口内未见新的 $1 deficiency notice。反拆 6-K Exhibit · 公司新闻
T+28 · 12-12 公司发布 Excon 2025 展会消息。它晚于 12-10 低点和 12-11 的量峰/反弹高点。公司新闻原文
因果边界：12/9 与 12/11 分别出现 920,860 和 1,059,411 股异常量；全窗可定位的公司新闻在 12/12 才发布，SEC 在 11/21 至窗口结束也没有新的 RETO filing。因此数据只能证明“异常量和一日翻倍先发生”，不能把次日展会稿当成已知催化。
展开 46 日原始计算表
6｜2026-05-18 · 4:1：唯一窗口级 pump；高点同日有 13G/A，PIPE 则在其后
主标签 先低后高
+94.44%
T0 $1.80 → T+16 $3.50；16 个交易日。
严格最大回撤
−35.71%
T−2 $2.80 → T0 $1.80；2 个交易日。
量峰
53.74×
T+16 796,736 股；与窗口高点同日。
极值位置
T0 低 · 后高
唯一一窗满足全局低点严格先于全局高点。
收盘日内高低窗口高 / 低对数成交量
T−15 至 T+18 的关键链条
T−7 · 05-07 Streeterville 暂停递交 purchase notices 至 05-31；公司可用 $3.209M 偿清。6-K
T−3 · 05-13 公司宣布 4:1，05-18 生效；约 13.079M → 3.270M 股，称目的为提高市价、维持上市。上一轮一年 panel monitor 已于 03-28 届满；窗口内未见新的 $1 deficiency notice。SEC 6-K Exhibit 99.1
T−2 · 05-14 披露 12.5M pre-split Reg S 股，$0.12/股、总额 $1.5M（post-split 等价 3.125M 股、$0.48）；另披露董事变动。Reg S 6-K · 董事 6-K
T+2 · 05-20 Johnny Tiong Sie Wei 接任 CEO；Xinyang Li 转任总裁兼 COO。6-K
T+16 · 06-10 Streeterville 13G/A 报告 0 股；同日是 $3.50 高点与 796,736 股量峰。日线与 filing 只能确认同日，不能确认盘中先后。13G/A
T+18 · 06-12 公司披露以 $3.8M 短贷换 2,968,747 股及 5,937,494 份权证；协议签于 06-11，仍晚于 06-10 高点。PIPE 6-K
展开 46 日原始计算表
7｜模式：反拆修复报价单位，不会自动修复供需
前三次的共同点：窗口高点都在 T0 之前，最低点都在 T0 之后；反拆落地没有阻止价格继续寻找更低水平。三窗高到低分别跌 81.0%、76.75%、68.67%，且 2024 与 2025-11 的最大反弹都发生在长跌之后。
第四次不同：2026-05 的窗口低点恰在 T0，随后 16 个交易日升至量价同峰；它是统计上唯一可叫“反拆窗口 pump”的一次。但窗口同时密集出现融资、管理层、并购回转、持股与注册文件，不能把涨幅单因归结为反拆。
| 可复用判断 | 四窗证据 | 投资含义 |
|---|---|---|
| 公告日不是行情起点 | 2025-03 的最大 pump 在公告前完成；2025-11 的窗口高点也在公告前 10 个交易日。 | 看到 reverse-split PR 才追价，可能已经处在路径后半段。 |
| 反拆后仍要看新增供给 | 2024 T+12 完成 2.5M post-split 股融资；2026 T−2 披露 3.125M post-split 等价 Reg S，T+18 又披露 PIPE。 | 报价变高不等于每股供给压力消失；发行时序要与价格时序分开。 |
| 异常量不等于已知催化 | 2025-11 的一日翻倍先于次日公司新闻；2026-06-10 与 13G/A 同日但盘中先后未知。 | 日线研究应写“同日 / 先后”，不要事后把最近一条新闻强行配给价格。 |
| 样本小，不能预测下一次 | 只有四个窗口，且公司行动组合不同。 | 本页是描述性 event study，不是“反拆必跌”交易规则。 |
一句话：如果只问“高低差有多大”，四次都很夸张；如果严格问“先有低点、后来才有高点吗”，答案只有 2026-05 是。其余三次必须标成下跌窗口，再单列其中可交易的局部反弹。
补｜授权股逐次核对（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）
全队新口径：缩股时授权股有没有同步缩减，不是一家公司的固定做法，必须逐次查一手件。RETO 已落地的五次缩股逐次结论如下（2023-05 那次在 2024 年以后的研究范围之外，照样列出）；本页原有判断不变。
| 缩股 · 生效日 | 缩股前授权 | 缩股后授权 | 结论 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|
| 2023-05-15 · 10 并 1 | 普通股 200,000,000 股，面值 $0.001 | 20,000,000 股，面值 $0.01 | 同步缩减，比例与缩股相同（10 比 1） | 6-K 2023-05-09 0001213900-23-037700；6-K/A 2023-05-12 0001213900-23-038749（原句：authorized shares will be changed from 200,000,000 … to 20,000,000） |
| （间隔）2023-07-31 | 20,000,000 股，面值 $0.01 | 无上限，单一类别，面值 $0.01 | 董事会取消授权上限 | 6-K 2023-08-03 0001213900-23-062989；补（2026-09-18）：该 6-K 的附件 3.1 同为图片式 exhibit，本次已读出原文——「Clause 6.2 … replaced with the following: "6.2 The Company is authorized to issue an unlimited number of shares of a single class each with a par value of US$0.01."」，决议日 2023-07-31、8 月 1 日备案 |
| 2024-03-01 · 10 并 1 | 无上限，面值 $0.01 | 无上限，面值 $0.1 | 授权无上限，谈不上缩或不缩；这次缩股只改面值 | 6-K 2024-02-27 0001213900-24-017581（只写面值由 $0.01 变 $0.1）；授权状态见 6-K 2023-08-03 |
| （间隔）2024-08-08 | 无上限，单一类别 | A 股无上限；B 股最多 2,000,000，面值 $0.01 | 新章程第 6.2 条设两类股 | 6-K 2024-08-14 附件 3.1 0001213900-24-069084 |
| 2025-03-07 · 10 并 1（只合并 A 股） | A 股无上限，面值 $0.1；B 股最多 2,000,000 | A 股无上限，面值 $1.0；B 股仍最多 2,000,000 | A 股授权无上限，不适用；B 股不参与这次缩股，授权上限未变 | 6-K 2025-03-04 0001213900-25-020253（面值 $0.1 变 $1.0）；6-K 2025-03-12 0001213900-25-023305（修正章程； |
| （间隔）2025-05-13 | A 股无上限，面值 $1.0 | A 股无上限，无面值 | 董事会取消 A 股面值 | 6-K 2025-05-13 0001213900-25-042656 |
| 2025-11-03 · 5 并 1 | A 股无上限，无面值 | A 股无上限，无面值 | 授权无上限，不适用；公告写明面值不变、仍为无面值；未附章程修正 | 6-K 2025-10-30 0001213900-25-103733 |
| 2026-05-18 · 4 并 1 | A 股无上限，无面值；B 股最多 2,000,000 | 同左 | 授权无上限，不适用；缩股后文件仍写「unlimited number of Class A Shares and up to 2,000,000 Class B Shares」 | 6-K 2026-05-13 0001213900-26-055892；F-3 2026-06-25 0001213900-26-071764；PIPE 购买协议第 3.1(g) 条 0001213900-26-068019；20-F FY2025 资产负债表「unlimited shares authorized」0001213900-26-050658 |
「授权余量 ÷ 在外股」：RETO 的普通股（后为 A 股）自 2023-07-31 起授权无上限，自 2025-05-13 起无面值，这个比值无定义，两轨各页都没有使用。B 股授权上限 2,000,000 股、在外 1,000,000 股，余量 1,000,000 股（每股 1,000 票）；这一块有定义，但不是可交易股。
补｜检索基底对账（EthanClaude01 基底回查 · 2026-09-18）
全队新口径：页面上的「全部 N 份」会被当硬数字引用，而且有三种不看内容就发现不了的失效方式——① 0 字节空文件照样被计进「已下载」；② 台账份数与实际取回份数是两个数；③ SEC 限流时会返回一个约 3KB 的「Undeclared Automated Tool」提示页，文件非空、份数也对，全文检索却等于没扫。所以把四个数分开写，并按内容指纹全库扫过。
| 口径 | 数 | 说明 |
|---|---|---|
| ① 台账应有份数 | 232 份 | SEC submissions JSON（2026-09-18 取）：filings.recent 232 条，filings.files[] 分片为空，即没有更早的分片没取 |
| ② 实际取回份数 | 232 份 | 逐个 accession 比对：缺 0、多 0；下载日志 0 次失败。全库 0 字节文件 0 个（回查时发现 3 个空壳 jpg，是本次取图片时 SSL 失败留下的，已重下成功，非申报正文） |
| ③ 可全文检索份数 | 另 28 份申报本身没有可检索文本：8 份 SEC 审阅函与 2 份 SEC 命令是 PDF（已用 pdftotext 读出）、1 份纸质件占位符、5 份 EFFECT / 2 份 Form D / 4 份 Schedule 13G / 9 份 Form 3 是 XML（按 XML 直读）。内容都已读到，只是不进全文检索 更正（2026-09-18 晚）：按文件层实物核对（逐份比对 SEC index.json 的文档清单与本机文件名，不做数量相减），发现 4 份 SEC 来函提交包里各有一件 SEC 自己做的纯文本抽取件（TYPE=TEXT-EXTRACT，filename2.txt），原先未取；补齐后可全文检索份数由 204 升至 208，仍无可检索文本的 24 份是 | |
| ④ 未转成文本的附件件数 | 54 件 | 10 份 PDF、1 份纸质件占位、22 份 XML 原件、11 份 Financial_Report.xlsx（XBRL 副本）、5 份图片式 exhibit、5 份其他无正文附件 |
| ⑤ 限流提示页指纹扫描 | 0 命中 | 全库 2,203 个附件按「Undeclared Automated Tool / Request Rate Threshold / Too Many Requests / 403 Forbidden」等字样逐个扫过，0 命中；另把所有小于 6KB 的 htm 逐个看过，都是同意函、会计师函一类真短件 |
| 其中图片式 exhibit | 5 份（已全部取回图片并逐张读出） | 2023-08-03 章程修正（授权改无上限）、2025-03-12 章程修正（只改 A 股面值）、2021-11-03 Yorkville 展期协议、2022-08-26 元泰律师事务所同意函、2017-10-16 股票样本 |
对本页结论的影响：本次回查把 5 份图片式 exhibit 全部取回并读出，其中两份是章程修正案，正好关系到「缩股时授权股动没动」。读出后结论未变，但把原来「未能读出」的注脚换成了原文（见「授权股逐次核对」节的更正）。凡本页写「未见 / 查不到 / 基底内 0 笔」的，范围是这 232 份申报（2016-12-23 至 2026-09-11）里可全文检索的 204 份，加上另行读出的 10 份 PDF、22 份 XML 与 5 份图片附件；XBRL 数值文件与 Financial_Report.xlsx 未做全文检索，其内容在对应 20-F / 6-K 正文中已覆盖。
8｜原件、行情与复算边界
- RETO EDGAR 公司申报页：检索四个窗口内全部公司申报。
- Nasdaq Historical API：2025-11、2026-05 两窗 OHLCV。
- Yahoo Chart API：2024-03、2025-03 两窗 OHLCV 与 corporate actions。
- 2024-02-27 反拆公告：10:1、03-01 落地。
- 2024-03-19 融资 6-K 与 424B5。
- 2024-03-20 Nasdaq 合规公告。
- 2025-02-04 delisting determination。
- 2025-03-04 反拆公告：10:1、03-07 落地。
- 2025-03-12 章程修改；2025-04-03 合规公告。
- 2025-10-17 半年报 6-K。
- 2025-10-24 发行 6-K 与 424B5。
- 2025-10-30 反拆公告：5:1、11-03 落地。
- 2025-11-13 年会通知；11-21 Proxy。
- 2025-10-30 战略聚焦新闻；12-12 Excon 新闻。
- 2026-05-13 反拆公告：4:1、05-18 落地。
- 2026-05-14 Reg S 6-K；05-20 高管变动。
- 2026-06-03 MMB 回转；06-05 更换审计师。
- 2026-06-10 Streeterville 13G/A；06-12 PIPE 6-K。
- 2026-06-22 Seven Arrows 财务。
- 2026-06-24 POS AM；06-25 新 F-3。
可复算性：四个折叠表就是本页计算输入。显示值最多保留四位小数；倍数与百分比以未四舍五入值计算。Yahoo 未列 2025-03-07 split event 是明确的数据缺口，本页的 ÷10 修复基于公司 10:1 原件；该窗因此标为“公司行动人工校正”，不是盲信供应商。
限制：本研究没有逐笔成交或分时 high/low 顺序，不能判断同一交易日内低点与高点谁先发生；没有把新闻与涨跌作因果回归；没有使用调整后收盘替代日内 high/low。成交量为供应商报告值，没有进一步用拆股比例改写。