两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。2026-07-20 报 8-K 5.03 由 LM Funding America, Inc. 更名 PowerCompute, Inc.，7 月 22 日起代码由 LMFA 改为 PWCM、CIK 仍是 0001640384 · 特拉华注册、佛罗里达坦帕 · 纳斯达克 · 美国本土申报人（10-K / 10-Q / 8-K）· EDGAR 首件 2015-05-04（2015 年起申报）· 总入口 · 2026-09-18（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
有真资产、赚不到钱，靠资本市场持续输血：两座自有矿场（俄克拉何马 15MW、密西西比 11MW，合计约 26MW）、约 7,000 台矿机、323 枚比特币，2025 年收入 884 万美元——但 323 枚里有 307 枚押给 ChainFi（d/b/a Arch Lending）换来约 2,189 万美元、年息 6.5%、30 天滚动的非追索「领口」贷款，只剩 16 枚未押；账上现金约 85.4 万美元，2026 年上半年经营现金净流出 722 万美元，Q2 10-Q 首次写明持续经营重大疑虑且未消除。2026 年 3 月起的 ATM 把在外普通股从 6 月 30 日的 934,662 股推到 8 月 31 日的 2,421,472 股（两个月 +1,486,810 股、+159.1%）。上市十一年做过 1:10、1:5、1:6、1:25 四次并股，累计 1:7,500，四次都没有同比缩减授权股（3.5 亿授权 vs 242 万在外）。7 月 13 日刚做完 1:25，9 月 15 日起收盘又跌回 1 美元以下（9/16 收 $0.8844）；改名依托的「AI/HPC 算力」目前只披露 1 块约 101.7 teraflops 的 GPU 挂在 Vast.AI 卖算力，没有单列收入。
真资产靠输血四次并股 7500:1ATM 持续稀释比特币领口抵押贷一年内并股无宽限期9 月 15 日起收盘价重新跌破 1 美元（9/15 $0.9335、9/16 $0.8844）。按 SEC 于 2025-01-17 批准的 Release 34-102245（SR-NASDAQ-2024-045）改写的 Rule 5810(c)(3)(A)(iv)：公司若在此前一年内做过任何比例的并股，再次不满足最低买价时不享有任何合规宽限期，上市资格部直接发出退市决定（仍可申请听证，且因未经历第二宽限期，听证期间不停牌）。PWCM 的 1:25 并股在 2026-07-13，Claude 轨算出：若收盘买价从 9/15 起连续 30 个交易日低于 $1，第 30 日约为美东 2026-10-26。Codex 轨提醒同一件事的另一半：规则触发仍需纳斯达克正式测量与通知，不能从一两天收盘反推缺陷已成立；该条同时还有「此前两年多次并股累计达 250:1」的分支，PWCM 2024 年以来累计只有 1:150，触发的是「一年内并股」这一支。另两件同期的事：Arch 领口贷款 30 天滚动，第一个周期自 2026-08-25 起算、约在美东 9 月 24 日期满，下限价 $71,112、上限价 $75,000、障碍价 $93,500，比特币若跌破下限，公司可放弃 307 枚押品了结债务；纳斯达克 500 万美元上市证券市值（MVLS）新规 2026-07-22 获授权批准（34-105971）、7-29 因复议申请自动中止、SEC 于 2026-09-11 以 Release 34-106338 批准复议并明令继续中止，目前未生效——公司 10-Q 自认现在达不到 500 万美元，但两轨都写明：不能用一条被冻结的规则说公司此刻违规。
系统梳理页 —— 从首屏结论到出处表共十四节、123 个 accession：2015–2026 时间线；生意的三次转向（协会欠费催收 → 四处试水 → 比特币挖矿/金库 → 「算力」）；财务逐期（十一年只有 2015、2021 两年报盈利，累计亏损 1.073 亿美元对额外实缴资本 1.245 亿美元）；融资与稀释全史；权证价格保护的一条从 $750 跌到 $1.51 的阶梯；借款从 Brown、Liebel、Galaxy 搬到 Arch 领口贷款；管理层、关联方与 13D/13G 大户；纳斯达克缺陷史（至少 9 封、$1 买价 6 次）；近期价量；两个专项摘要；同类谱系对照；10 条文件口径矛盾与不确定项。
教学页：十课 —— 三句话认识 PWCM、美国本土公司的「文件地图」、8-K 按 Item 号读的速查表、读 10-K/10-Q 的五个固定动作、公司怎么发股（S-1、S-3、424B、小额货架、ATM）、权证条款怎么核的七个问题、并股与 $1 规则与纳斯达克缺陷流程、比特币「领口贷款」用人话讲、谁在持股（13D、13G、Form 4）、自测练习。
专项：股本结构 —— 2,421,472 股里没有任何处在锁定期的股份，99.35% 当天就能卖；其中 64.6% 是 2026 年 3 月以后的 ATM 新股，出生即可自由交易。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 2024 年以来两次并股（1:6、1:25）窗口倍数 1.66× 与 4.58×，但都是高点在前、低点在后，一次都不是 pump。
系统梳理页 —— 十二节、50 个 accession：先给答案（有真实资产，也有非常真实的融资机器）；同一个 CIK 四段故事；三层业务只有两层进了损益表；收入换了发动机、现金流没有被修好（经营现金流 2022 年起年年为负）；323 枚币不是 323 枚自由现金；把「有电有地」变成 HPC 要跨四道门；沿「融资—反拆—再融资」看资本机器；管理层报酬与股东回报并不天然同向；不要把三个「低于门槛」混成一个结论；估值先做资产隔离再做情景；下一份文件应该回答什么（可证伪的观察清单）。
教学页：九课 —— 这家公司到底是什么、三门生意分别如何赚钱、挖出一枚币为什么还可能亏钱、「每股有多少币」为什么不够、公司的饼没有只切一次、反向拆股不是涨价是换单位、低于一美元一天不等于明天退市、五类文件各自负责回答不同问题、每次更新只做这十步。
专项：股本结构 —— 不给审计式的精确自由流通值，只给可核上限约 2,405,982 股；并强调反拆后机械授权余量 347,578,528 股是当前在外股的约 143.5 倍。
专项：反拆与价量 —— 两次反拆的高点都先于低点（2024 年早 34 个交易日、2026 年早 39 个），1.66×/4.58× 描述的是下行跨度不是涨幅；附两个窗口全 46 日 OHLCV 与三源互证。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：不是空壳——矿场、矿机、比特币和挖矿收入都是真的；但经营现金覆盖不了成本，公司靠发股与抵押借款续命。323 枚比特币里 307 枚已押给 Arch，只有 16 枚自由；2026 年上半年经营现金净流出 722 万美元、期末现金约 85.4 万美元、总负债 2,156 万美元对归母权益 1,726 万美元，Q2 10-Q 写明持续经营重大疑虑未被缓解。在外普通股 6 月 30 日 934,662 股 → 8 月 11 日 1,794,135 股 → 8 月 31 日 2,421,472 股，两个月增加 1,486,810 股（+159.1%），主要由 ATM 与 7 月预付权证行权解释，公司未逐项拆分。四次并股累计 1:7,500，每一次都没有同比缩减授权普通股，3.5 亿授权对 242 万在外。改名依托的 AI/HPC 目前只有一块约 101.7 teraflops 的 GPU 在 Vast.AI 上按需卖算力，没有可辨认收入。2024 年以来两次并股窗口都不是 pump。两轨也都把同样两处申报笔误标出来：2026-07-29 的恢复合规 8-K 把并股生效日误写成「July 3, 2026」并混入 2024 年份；2026-08-05 的 Arch 借款 8-K 金额写错，由 8-10 的 8-K/A 更正为 $18,127,131.88。
Claude 轨多挖出的几条：①四次并股逐次回原件核授权股，并把授权数自己的变动史查清楚——2018 年 9 月授权由 1,000 万增至 3,000 万、2021-12-27 才增至 3.5 亿普通股 + 1.5 亿优先股；②逐块库存表把 2,421,472 股按「出生方式」拆开并逐期对账闭合到每份 10-K/10-Q 封面（2024-08-12 前的全部历史存量只剩 101,154 股、占 4.2%；2026-03 以来 ATM 1,563,236 股占 64.6%；2025-12 那批预付权证行权 293,296 股占 12.1%）；③四批在外权证 1,171,932 份的价格保护阶梯，其中 2021 年公募那批因全棘轮且无底价，行权价从今日口径的 $750 一路被压到 $1.51、2026-10-19 到期，内部人约持 73%（BRRR, LLC 843,833 份，Rodgers 与 Russell 2024 年 5 月分别按 $0.2648 与 $0.25 买入，逐笔 Form 4 与委托书逐股吻合）；④纳斯达克缺陷史至少 9 封、其中 $1 买价 6 次，并回 SEC 原件逐条核两条外部规则的现行状态（34-102245 已生效；500 万 MVLS 新规经 34-105971 批准后被 34-106338 继续中止、未生效）；⑤单列 10 条文件口径矛盾，包括 2025 年股东会 8-K 审计师批准票写「赞成 1,514,493 / 反对 6,011,498」却称获批、且赞成数与 2024 年股东会 8-K 完全相同，2026 年委托书称并股后未发行授权股将「从约 3.34 亿增至约 1,200 万–6,000 万」与授权 3.5 亿不变自相矛盾，以及 BLGAL 所有权在 2022 年 8-K、2026 年 10-K 与 10-Q 里有三种说法。
Codex 轨多给的几条：①把挖矿的单位经济拆开——2026 年第二季度挖出约 27.9 枚，每枚直接能源与托管成本约 $51,118、低于每枚约 $71,979 的收入，但加入矿机折旧后每枚约 $74,873、高于收入，现金毛利与完整经济利润会给出方向相反的印象；②把序列拉回 2014 年（收入 764.9 万美元、净利 +238.2 万美元）做十二年收入与损益表，并把归母与合并净亏损分开列（2024 年 −7.315 / −7.655 百万，2025 年 −26.920 / −26.975 百万），另列逐年经营现金流（2021 +2.703 → 2024 −11.946 → 2025 −13.988 → 2026 上半年 −7.223 百万美元）；③给 HPC 设四道可证伪的门（物理可部署 / 技术可运行 / 商业可销售 / 经济可扩张），并写明在公司单列 HPC 收入、客户与利用率之前，HPC 只按「期权」计，不拿 26MW 乘行业机柜单价折成资产净值；④把薪酬与结果并排——2025 年 Rodgers 总报酬 $1,709,838、Russell $1,180,862、Duran $558,612，同期公司收入 884.5 万美元、合并净亏 2,697.5 万美元、经营现金流出 1,398.8 万美元，代理文件自报固定 100 美元股东投资价值当年为 13.29 美元，全体董事高管受益所有权 15.03%（大量来自可行权证券，不等于可立即出售的普通股）；⑤给一张按每日/每月/每季/事件分频的可证伪观察清单，并写出翻案路径：若下一份季报显示 ATM 与权证供给基本停止、经营现金流显著改善、Arch 本金与质押币同步下降，并出现可核的 HPC 经常性收入，中心判断需要上修。这些都只列申报事实，不做指控。
两轨独立成稿：Claude 轨（9 节，含逐块库存对账与三档消化天数）· Codex 轨（11 表，含 20 日成交量逐日审计表）。股本截止日与价量窗口两轨一致：在外股截至 2026-08-31，成交窗口 2026-08-19 至 2026-09-16 共 20 个交易日。
| 情景 | Claude 轨 | Codex 轨 |
|---|---|---|
| 在外总股本 | 2,421,472 股（2026-08-31，9/9 8-K 新闻稿 0001193125-26-385908）；授权普通股 350,000,000、授权优先股 150,000,000 且未发行；另有在外权证 1,171,932 份、期权 71,200 份（可行权 38,294 份） | 2,421,472 股（同一件）；机械授权余量 347,578,528 股，约为当前在外股的 143.5 倍——是把最新在外数从授权数扣除的机械上限，未扣为期权、权证或计划预留的股份 |
| A · 现状 | 非关联人持有、已登记或已满 144 持有期：2,405,811 股（99.35%）可自由卖；关联人（董事高管）约 15,661 股（0.65%），非锁定，只是卖出受 Rule 144 条件约束；锁定期中 / Reg S 限制期中 0 股；公众持股市值约 $212.8 万 | 不给审计式精确 free float：已注册或推定公众可转售约 2,405,982 股（约 99.36%）为可核上限；可识别董事高管普通股约 15,490 股（约 0.64%）为控制证券；另单列一行「已确认仍带私募 legend 且无登记／豁免路径」＝未识别，并写明「未识别」不等于法律上的精确零 |
| B · 能卖的都倒进市场 | 分子一「只算新增供给」＝ 1,486,810 股（2026-06-30 之后新增在外股 ＝ ATM 1,384,288 ＋ 预付权证行权 102,480 ＋ 并股零股进位 42）：含极值 2.0 天 / 剔极值 4.5 天 / 中位数 7.9 天。分子二「含在外全部可售」＝ 2,405,811 股（非关联且无转售限制的在外股；价内权证 0 份，全部价外故不计）：含极值 3.3 天 / 剔极值 7.3 天 / 中位数 12.8 天。剔极值规则＝剔除成交量超 20 日中位数 5 倍者（阈值 941,750 股），被剔的是 8/19 与 8/20 两天，二者合占 20 日总量 59.8%，剩 18 日均量 329,533 股 | 分子一「只算新增供给」＝ 1,171,932 股（2026-06-30 全部可行权权证 1,274,412 − 7 月已知预付权证行权 102,480，为八月末未披露前的上限）：含极值 1.59 日 / 剔极值 2.33 日 / 中位数 6.22 日。分子二「含在外全部可售」＝ 3,593,404 股（最新在外 2,421,472 ＋ 上述权证上限 1,171,932，为压力上限，含内部人并假设全部权证最终变股）：含极值 4.86 日 / 剔极值 7.13 日 / 中位数 19.08 日。剔极值只剔最大一天 8/20（5,202,400 股），该日占窗口总量 35.21%、为中位数的 27.62 倍，剩 19 日均量 503,763 股 |
| C · 未来解锁 | PWCM 没有「解锁」这回事，所有现存股份都已可卖；未来供给全来自新发。时间线：ATM 合同余额约 $7,180 万（估算值，公司未披露 8/12–8/31 成交均价）；按 7–8 月 ATM 日均约 32,193 股机械外推，约 2026-10-22 在外股增加一半、约 2026-12-16 翻倍（外推，非预测）。价格线：四批权证 1,171,932 份全部价外——$1.51 的 46,151 份 2026-10-19 到期、$12.00 的 620,674 份至 2028-10-14、$17.75 的 366,197 份与 $21.75 的 138,910 份至 2031-06-16；四批全部行权也只到在外股的 148.4%，未过半 | 同样没有一个统一的解锁日，供给来自三条管道：公司继续 ATM、持有人在股价高于行权价时行权、员工期权长期归属。权证上限本身为当前股数的 48.40%，加 71,200 份期权后潜在新增 51.34%，刚越过「新增过半」线；要翻倍还需 ATM 或其他发行至少约 1,178,340 股。ATM 名义余量 ≤ $72.6m（六月末 $74.174m 减七月至八月十一日约 $1.6m 净售额的粗上限），并明写不能把美元余量直接除以股价换成确定股数——受 Form S-3 I.B.6 滚动上限、注册有效性、Nasdaq 规则、授权股与市场承接约束 |
授权股逐次核（两轨逐次回该次一手件，不类推）：结论一致——四次并股没有一次同比缩减授权普通股，但引的件不完全相同，逐次列清。2018-10-16 的 1:10：Claude 轨引 0001564590-18-022667（股东会）、0001564590-18-024281 与 0001564590-18-024289，并记同年 9 月授权已由 1,000 万增至 3,000 万股；Codex 轨引 0001564590-18-024281，8-K 明写 authorized shares remain unadjusted。2021-05-07 的 1:5：Claude 轨引 0001564590-21-024545 与 0001564590-21-061440，修正证书只新增并股条款、「其余部分不作修改」，授权维持 3,000 万股，直到 2021-12-27 才增至 3.5 亿普通股 + 1.5 亿优先股；Codex 轨引 0001564590-21-024545，并记公司新闻稿直言反拆会增加授权未发行空间。2024-03-12 的 1:6：两轨同引落地件 0000950170-24-028375（Claude 轨另引股东会 0000950170-23-063014），8-K 附件与新闻稿原文「授权普通股总数不变」，Codex 轨补记修正案只重分类已发行/在外股、面值不变、不足一股向上取整。2026-07-13 的 1:25：两轨同引 0001193125-26-300314（Claude 轨另引股东会 0001193125-26-275089 与委托书 0001193125-26-187628），授权 350,000,000 股未随反拆缩减。口径差异一处，不是分歧：反拆专项两轨都只统计 2024-01-01 以来的两次（1:6、1:25），而两轨的系统梳理页都列全四次、累计 1:7,500——统计窗口不同，不是结论不同。
一句人话：两轨在「今天有多少股、谁能卖」上几乎逐股一致——自由流通上限只差 171 股（2,405,811 对 2,405,982），成交量分母也完全一致（20 日合计 14,773,900 股、含极值均量 738,695、中位数 188,350，Yahoo 与 Nasdaq 两源交叉）。真正的分歧在情景 B 的分子定义与剔极值规则：Claude 轨把「已经发出来的新股」当新增供给、把全部价外的权证记 0；Codex 轨把「还没行权的权证上限」当新增供给、并把权证加到在外股上做压力上限。同一批成交量数据于是能给出 2.0 天和 19.08 天两个极端——看消化天数之前，先看分子是什么。两轨在「含极值均量会制造虚假的流动性安全感」这一点上则完全同调。
两轨独立成稿：Claude 轨（10 节，含聚类逐件核对与更长时间尺度回看）· Codex 轨（7 节，含两个窗口全 46 日 OHLCV）。窗口口径一致：T−15 至 T+30、共 46 个交易日，价格全部换算到 2026-07-13 并股后的今日口径。两轨都确认 2024-01-01 以来只有两次真正生效的并股，并都判定两次均不构成「先低后高再回落」的 pump。
| 落地日 | 比例 | 窗口最高/最低 | 倍数 | 时序判定 |
|---|---|---|---|---|
| 2024-03-12 | 1:6 | 高 $96.00（2024-02-28，T−9）/ 低 $57.825（2024-04-17，T+25）——两轨逐日一致 | Claude 1.66×（Nasdaq 源核对同为 1.66×）；Codex 1.6602× | 两轨一致：高点在前、低点在后，不是 pump。措辞小差：Claude 轨记为「区间震荡偏下行」，Codex 轨记为「其他：下行中的反弹」（该轨明说不宜简化成完全单调的一路下跌）。两轨都记落地后一段约 +47% 的 8 日反弹（T+5 $64.00 → T+13 $94.25）随后回吐，都记量峰在落地前一日 2024-03-11 的 40,322 股、与窗口价高不同日 |
| 2026-07-13 | 1:25 | 高 $5.225（2026-06-18，T−15 即窗口首日）/ 低 $1.14（2026-08-14，T+24）——两轨逐日一致 | Claude 4.58×（Nasdaq 源 4.59×，因该源 6/18 最高为 $5.2325）；Codex 4.5833× | 两轨一致：一路下跌，不是 pump，4.58 倍描述的是下行跨度而非涨幅。两轨都记量峰在 2026-07-31 的 6,270,300 股、比价格高点晚很多且不同日，次高量为 8/20 的 5,202,400 股。Claude 轨另记落地后 T+24→T+28 的 +61.4% 反弹当日即收回，并记落地后第 45 个交易日（9/15）收盘再次跌破 $1 |
唯一实质分歧在「量峰 / 60 日中位」的基准选法，两轨都写明了自己的口径：Claude 轨给两个不受窗口内事件污染的基准——窗口开始前 60 日（T−75…T−16）与落地前 60 日（T−60…T−1），得 2024 年 10.8× / 8.7×、2026 年 480.6× / 352.3×；Codex 轨用截至各窗口 T+30 向前最近 60 个交易日，得 2024 年 13.75×（中位 2,931.5 股）、2026 年 64.08×（中位 97,846 股）。倍数差别全部来自分母窗口，价格极值、日期与方向判断两轨完全相同。价格源的尾差也已各自标出：2026-06-18 最高价 Yahoo $5.225、Nasdaq $5.2325，倍数差 <0.2%，不改变定性。
2026-09-25（北京，Claude 轨）：Arch 领口贷款首个 30 天周期期满（2026-08-25 起算，美东 9/24）——看是续滚还是弃押、利率与下限/上限价怎么重设；比特币若低于下限 $71,112，公司可放弃 307 枚押品了结债务。2026-10-20（北京，Codex 轨）：2021 年公募普通权证于纽约时间 10 月 19 日 17:00 到期后，最早可核剩余约 46,151 份经反拆调整的权证是失效、被行权还是再被修约（内部人约持其中 73%）。2026-10-27（北京，Claude 轨）：若 9/15 起收盘买价天天低于 $1，美东 10/26 收盘满 30 个交易日；因 7/13 刚做过并股，按 Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 不给 180 天——看是否收到纳斯达克退市决定（须在 4 个工作日内以 8-K Item 3.01 披露）并申请听证。2026-11-17（北京，两轨同选）：2026 年第三季度 10-Q 的法定截止（美东 11/14 为周六、顺延 11/16）——核 8/12 以后新增股是否全部来自 ATM、9 月底在外股数、Arch 贷款状态与「持续经营存疑」措辞是否加重、HPC 是否出现可辨认收入；同期 2021 年权证已于 10/19 到期。2027-04-01（北京，Codex 轨）：2026 年 10-K——用全年审计数检验比特币产量与现金流、BTC 质押、持续经营判断，以及 AI/HPC 是否跨过试点阶段。另随时可发生：SEC 对 500 万美元 MVLS 新规复议的结果、Arch 贷款每 30 天的重定价与追加抵押、ATM 的下一批出货。
看板 · PWCM · 回档案总览 · 原始件：按 raw/INDEX.md 的盘点，SEC accession 合计 602 件（2015-05-04 至 2026-09-09，与 EDGAR submissions 逐 accession 一一对应、断链 0），公司 IR 新闻稿 196 篇；其中 Codex 轨补拉 2015–2022 差集 340 件、并入既有完整正文 237 件，Claude 轨开工前先拉 25 件完整提交文本（原索引写 24 件，逐行盘点实为 25 件）。本页只链两轨页面与看板，不链 raw/。