PAVS · 2024-01-01 以来反拆动作梳理 · Codex 独立轨 · 截止 2026-09-19

三次落地，三次全窗都是高点先、低点后

三个 T−15 至 T+30 窗口的盘中高低倍数分别是 102.56 倍、27.88 倍和 709.84 倍。但倍数不等于 pump：三次的窗口最高价都早于最低价。前两次是明确一路下跌，第三次是主序列暴跌后出现局部脉冲，不能倒置成“先低后高”的完整 pump。

实际落地 3 次每窗 46 个交易日盘中 high / low最终反拆后复权Nasdaq + Cboe非投资建议

1. 方法：先固定事件，再固定价格口径

落地日定义为新 CUSIP 开始交易的交易所生效日，不是董事会批准日、股东会授权日或新闻稿日期。窗口固定取落地日前 15 个交易日、落地日和后 30 个交易日，共 46 日。价格使用盘中 high 与 low；倍数为窗口最高 high 除以最低 low。只有最低点先出现、随后形成高点且高点后明显回落，才判为 pump。最高点在前、最低点在后时，无论倍数多大，主序列都判为一路下跌或其他非 pump。

主源是 2026-09-19 03:27:49Z 保存的 Nasdaq 调整后日线 931 行，互证源是 03:49:41Z 保存的 Cboe 调整后日线 884 行。两套价格都已回溯调整到 2026-06-29 最后一次 1:100 反拆后的股本基准，不能再把反拆比例乘一次。成交量也沿用供应商的调整后序列；极小的早期量在不同供应商中会因反拆取整而差异很大，所以量峰倍数只用于数量级，不假装精确到个位。

表 1｜固定算法与防错规则
项目本文做法不采用
事件识别公告、批准日、CUSIP、生效日、后续 20-F 相互勾稽关键词出现次数
极值逐日盘中 high / low用收盘价替代盘中极值
时序先比较极值日期，再谈 pump只报高低倍数
复权三个窗口统一为 2026-06-29 后基准把原始价与复权价拼接
成交量基准事件前 60 个交易日中位数拿窗口均量随意做分母
窗口事件只列公告/申报事实，不写动机由时间接近直接推断因果

2. 实际反拆清单：授权与落地不是同一件事

表 2｜2024-01-01 以来三次实际生效
公告日董事会批准落地日比例新 CUSIP公告所述 A 类变化SEC 对应
2025-12-162025-12-012025-12-181:100G4289N122350,000,000 → 约 3,500,000无专门实施 6-K；授权见 000749，后续汇总见 000454
2026-03-272026-03-182026-03-311:12G4289N13011,337,330 → 约 944,778无专门实施 6-K；公司新闻稿 + 后续 20-F 000454
2026-06-252026-05-142026-06-291:100G4289N15585,685,063 → 约 856,851无专门实施 6-K；公司新闻稿 + 后续 20-F 000454
为什么不能数文本聚类：2025 年股东会曾授权未来两年累计最高 1:5,000 的反拆；合规通知、合同样板和后续文件也反复回顾反拆。这些都不是新落地。反方向也要查：三次实施均主要通过公司新闻稿宣布，并没有各自对应的专门 6-K；只数 SEC 表格会漏掉真实事件。

3. 汇总：倍数很大，主序列仍不是 pump

表 3｜三个事件窗的判定
落地日比例窗口 high / low极值顺序类型低→高用时最高后 10 日回吐量峰 / 前60日中位
2025-12-181:100102.56×11-28 高；02-02 低一路下跌不适用，高点先−96.58%14,879×
2026-03-311:1227.88×03-11 高；04-29 低一路下跌不适用，高点先−87.73%2,288×
2026-06-291:100709.84×06-09 高；07-21 低主序列下跌；后段局部 pump全窗不适用；局部 2 日−99.50%32,101×
窗口盘中高低倍数（对数宽度；全部为高点先）1×10×100×1,000×2025-12 1:100102.56×2026-03 1:1227.88×2026-06 1:100709.84×

为什么“709 倍”仍可能主要是一场下跌

高低倍数只描述区间跨度，不包含方向。假设一只股票从 100 连续跌到 1，它的高低比也是 100 倍，却从未发生从低点向上拉升；若另一只先从 1 涨到 100，再回到 1，两者的倍数完全相同，交易结构却相反。因此本页把极值日期放在倍数前面：PAVS 三窗都是最高点先出现，之后才是最低点。第一窗高点比反拆日早十四个交易日，低点比反拆日晚二十九个交易日；第二窗高点早十四日、低点晚二十日；第三窗高点早十三日、低点晚十五日。反拆落地并没有成为全窗从低到高的起点。

成交量也必须和价格极值拆开。第一次量峰在反拆当日，但价高在 11 月 28 日；第二次量峰在 3 月 24 日，而价高在 3 月 11 日；第三次量峰到 8 月 6 日才出现，价高却早在 6 月 9 日。量峰与价高三次都不同日，所以不能把“放量”自动翻译成“冲顶”。调整后成交量在早期极小，是因为供应商把后来多次反拆回溯到历史量；当原始成交不能整除巨大比例时，Nasdaq 与 Cboe 会出现一股、三点五股之类的取整差。这正是本文同时给两源、并把量峰倍数视为数量级而非精密估值变量的原因。

三次之间也不存在窗口重叠：第一次 T+30 到 2 月 3 日结束，第二次 T−15 从 3 月 10 日开始；第二次到 5 月 13 日结束，第三次从 6 月 5 日开始。因而每个倍数都是独立 46 日样本，不会把同一交易日同时算入两次事件窗。公司 2022 年曾有 1:20 反拆，但它早于任务起点 2024-01-01，只用于确定更老股价和股数的累计复权，不计入本页“三次”的事件数量。

判定层级：全窗标签回答“反拆前后 46 日的主方向”；局部标签回答“窗口内部是否另有低点后脉冲”。因此第三窗可以同时是“全窗非 pump”和“后段局部 pump”，两者不矛盾。若只保留其中一句，就会丢掉一半事实。

4. 2025-12-18｜1:100：反拆日放量，但高点早在二十天前

董事会于 12 月 1 日批准，公司 12 月 16 日公告，12 月 18 日按新 CUSIP G4289N122 交易。窗口从 11 月 26 日到 2 月 3 日。全窗最高 high 144,005.76 出现在 11 月 28 日，最低 low 1,404.0562 到 2 月 2 日才出现；高低比 102.56 倍，顺序却是先高后低。反拆日自身从 2,784.1114 到 4,596.1838，振幅比 1.6509，即低到高 65.09%，但收盘 2,940.1176，不能把当天波动替代整个窗口方向。

表 4｜第一次事件窗量价判定
项目NasdaqCboe 互证解释
全窗 high / low144,005.76 / 1,404.0562 = 102.56×144,000 / 1,404 = 102.56×11-28 高，02-02 低：一路下跌
T−15…T−1 倍数72.73×约 60.00×两源低点复权/取整有分歧
T 当日 high / low1.6509×近似一致日内低到高 65.09%
T+1…T+30 倍数2.5983×近似一致后窗反弹没有越过前窗高点
量峰44,636（12-18）同日为峰Nasdaq 落地日前 60 个交易日中位 3 的 14,879×；与价高不同日
高点后 10 日12-12 close 4,932.1973方向一致相对窗口 high 回吐 96.58%
46 日窗口：收盘价对数线 + 成交量对数柱全窗 high 11-28全窗 low 02-02T = 12-18T−15T+30
表 5｜窗口内申报与公告（只列事实）
日期事件事实
12-03EFFECT11 月 25 日 F-3 生效；EFFECT accession 9999999995-25-003517
12-046-K股东会结果与反拆授权；000749
12-056-K截至 9 月 30 日中期财务与 ATM 已售情况；000758
12-16公司新闻稿公告 1:100、12-18 生效与新 CUSIP
12-22公司新闻稿披露 12-17 收到 Nasdaq delisting determination
01-09公司新闻稿披露 Nasdaq 1 月 6 日通知已恢复合规并取消听证
01-136-K关联方 Reg S 发行 40,000 B（事件当时口径）；000005
01-226-K临时股东会通知；000019
展开 46 个交易日 OHLCV（Nasdaq，最终反拆后复权）
相对日日期开高低收量
T-152025-11-2694527.781121204.84892403.696109324.372831
T-142025-11-28110404.416144005.76110404.416126005.0428
T-132025-12-0192403.69693627.7457140.28569360.37442,537
T-122025-12-028772.35098808.35236000.246612.26452,270
T-112025-12-036012.24056120.24483600.1444080.16323,286
T-102025-12-043360.13444140.16563132.12533780.15122,003
T-92025-12-056108.24436960.27843600.1444392.17578,788
T-82025-12-087584.30347896.31584824.1935868.234711,007
T-72025-12-095916.23665988.23954824.1935184.20742,031
T-62025-12-104860.19445124.2054308.17234572.18291,383
T-52025-12-114416.17664416.17663600.1444140.16561,624
T-42025-12-125256.21025604.22424572.18294932.19734,308
T-32025-12-154596.18384800.1923972.15894356.1742961
T-22025-12-163120.12483300.1322460.09842760.11042,221
T-12025-12-172772.11092820.11281980.07922388.095583
T2025-12-183372.13494596.18382784.11142940.117644,636
T+12025-12-192496.09983360.13442436.09742676.1072,036
T+22025-12-222556.10222627.14512436.09742436.0974965
T+32025-12-231932.07732040.08161776.0711788.0715912
T+42025-12-241788.07151920.07681656.06621896.0758447
T+52025-12-261860.07443036.12141860.07442604.104213,518
T+62025-12-292556.10222556.10222256.09022268.0907608
T+72025-12-302208.08832328.09311920.07682172.0869375
T+82025-12-312064.08262217.77152052.92212076.083145
T+92026-01-022688.10752988.11952220.08882424.09712,727
T+102026-01-052436.09742940.11762412.09652628.1051669
T+112026-01-062520.10082796.11182484.09942760.1104285
T+122026-01-072760.11042760.11042532.10132616.1046194
T+132026-01-082532.10132580.10322424.0972472.0989180
T+142026-01-093384.13543648.14592640.10562796.11189,448
T+152026-01-122736.10942880.11522432.49732520.1008448
T+162026-01-132580.10322690.26762496.09982496.0998212
T+172026-01-142532.10132568.10272088.08352136.0854353
T+182026-01-152328.09312556.10222244.08982412.0965449
T+192026-01-162388.09552442.57772304.09222316.0926169
T+202026-01-202376.0952376.0952172.08692244.0898166
T+212026-01-212280.09122280.09122136.08542136.0854120
T+222026-01-222124.0852328.09312052.32212328.0931184
T+232026-01-232232.08932288.49152136.08542172.0869133
T+242026-01-262184.08742184.08741884.07541884.0754259
T+252026-01-271860.07441992.07971693.14771908.0763189
T+262026-01-281920.07681920.07681848.19391908.076369
T+272026-01-291896.07581896.07581596.06381692.0677171
T+282026-01-301644.06581788.07151554.06221596.0638248
T+292026-02-021596.06381980.07921404.05621896.07588,727
T+302026-02-031872.07491872.07491560.06241596.0638382

5. 2026-03-31｜1:12：融资前放量，反拆后继续寻底

董事会 3 月 18 日批准，公司 3 月 27 日公告，3 月 31 日以 G4289N130 生效。窗口从 3 月 10 日到 5 月 13 日。最高 high 2,844.1138 出现在 T−14 的 3 月 11 日，最低 low 102 出现在 T+20 的 4 月 29 日；Nasdaq 倍数 27.8835。Cboe 给出相同的极值数值，但把最低 102 记在 4 月 28 日，日期差一天不改变“高先低后”的判定。

表 6｜第二次事件窗量价判定
项目NasdaqCboe 互证解释
全窗 high / low2,844.1138 / 102 = 27.88×2,844 / 102 = 27.88×03-11 高，04-29/28 低：一路下跌
T−15…T−1 倍数16.2218×约 15.80×两源小数与复权细节有差
T 当日 high / low1.2270×近似一致日内低到高 22.70%
T+1…T+30 倍数2.0392×近似一致后窗最高 208、最低 102
量峰416,474（03-24）同向异常放量前 60 日中位 182 的 2,288×；与价高不同日
高点后 10 日03-25 close 349.094方向一致相对窗口 high 回吐 87.73%
46 日窗口：收盘价对数线 + 成交量对数柱high 03-11low 04-29T = 03-31T−15T+30
表 7｜窗口内申报与公告（只列事实）
日期事件事实
03-18 / 03-20Form 3 ×5现任董监高因 Section 16 适用变化首次申报；000080 至 000088
03-236-K终止 A.G.P. ATM 并披露累计出售；000094
03-25424B5330,000 A 加 13,955,715 PFW 的注册发行（事件当时口径）；000097
03-266-K披露约 500 万美元发行；000101
03-27公司新闻稿公告 1:12、3 月 31 日生效与新 CUSIP
04-026-K关联方 Reg S 发行 20,000 B；000110
04-06Form 3Minzhu Xu 首次申报，件内事件日仍为 3 月 18 日；000132
04-13 / 04-296-K股东会材料及 A 类授权扩大至 500 亿（当时口径）；000192
05-126-K披露 Knox 有担保可转债投资；000207
展开 46 个交易日 OHLCV（Nasdaq，最终反拆后复权）
相对日日期开高低收量
T-152026-03-101524.0611728.06911440.05761656.0662129
T-142026-03-111692.06772844.11381620.06482736.10945,003
T-132026-03-122016.08062256.09021644.06581860.07441,158
T-122026-03-131824.0732280.09121452.05811944.0778992
T-112026-03-161632.06531632.0653292.8117565.222657,492
T-102026-03-17492.2597492.2597384.0154384.49544,000
T-92026-03-18393.4957408.0163360.4944372.01491,187
T-82026-03-19360.0144360.0144313.9326335.8934576
T-72026-03-20340.3336399.736337.6935368.65471,084
T-62026-03-23341.0536390.0156336.0134355.574221,656
T-52026-03-24694.4678945.1578368.2947433.2173416,474
T-42026-03-25389.4156395.8958324.013349.09411,284
T-32026-03-26300.012336.0122280.9312301.45212,720
T-22026-03-27300.012313.5725228.0091245.52983,626
T-12026-03-30224.409235.5694175.327198.9681,977
T2026-03-3120222718521325,198
T+12026-04-011972081942082,018
T+22026-04-02196200182.011841,292
T+32026-04-06189200.5188190616
T+42026-04-07189189170173893
T+52026-04-08179.01189.99177186549
T+62026-04-09188191177191490
T+72026-04-1020320516518060,606
T+82026-04-131761791671771,211
T+92026-04-141671721671701,114
T+102026-04-15168172165169710
T+112026-04-16168169160167887
T+122026-04-171661701601651,247
T+132026-04-20164164.93156156959
T+142026-04-21156156.661461481,424
T+152026-04-221521771481637,651
T+162026-04-231601631401431,713
T+172026-04-24135147.5135146558
T+182026-04-27143146133.34135771
T+192026-04-28133135.84102.51072,313
T+202026-04-29105111102111885
T+212026-04-30110122107116862
T+222026-05-01117122116118326
T+232026-05-04121129120123553
T+242026-05-05127129125125337
T+252026-05-06127128.97119122472
T+262026-05-07123133123126493
T+272026-05-08125129123124378
T+282026-05-11126126118120640
T+292026-05-12120.68122112.92113450
T+302026-05-13117118.5112115397

6. 2026-06-29｜1:100：全窗暴跌，低点后另有两轮局部脉冲

董事会于 5 月 14 日批准，公司 6 月 25 日公告，6 月 29 日按 G4289N155 生效。窗口从 6 月 5 日到 8 月 11 日。全窗最高 high 2,669 出现在 T−13 的 6 月 9 日，最低 low 3.76 出现在 T+15 的 7 月 21 日，倍数 709.84，是三窗最大；但价格顺序仍是高在先、低在后。反拆日 high 7.87、low 5.69，日内比 1.3831。把这 709.84 倍直接称为 pump，会把大幅下跌的方向完全写反。

第三窗又不能只用“一路下跌”四个字结束。最低点之后，7 月 23 日盘中 high 9.48，较 7 月 21 日 low 3.76 为 2.5213 倍，只用了两个交易日；五个交易日后 7 月 30 日收 4.87，较 9.48 回吐 48.63%。第十日 8 月 6 日收 6.88，是因为当天又出现第二轮脉冲，盘中 high 9.70、成交 31,362,580 股；到窗口末 8 月 11 日收 7.01。故本窗的准确标签是“全窗高先低后、主序列暴跌；低点后存在局部 pump”，不是完整反拆 pump。

表 8｜第三次事件窗量价判定
项目NasdaqCboe 互证解释
全窗 high / low2,669 / 3.76 = 709.84×2,669 / 3.76 = 709.84×06-09 高，07-21 低：主序列下跌
T−15…T−1 倍数406.86×约 381.29×高点与融资窗口集中在反拆前
T 当日 high / low1.3831×近似一致日内低到高 38.31%
T+1…T+30 倍数2.6383×近似一致后窗 high 9.92、low 3.76
量峰31,362,580（08-06）同日为峰前 60 日中位 977 的 32,101×；与全窗价高不同日
全窗高点后 10 日06-24 close 13.36方向一致相对 2,669 回吐 99.50%
46 日窗口：收盘价对数线 + 成交量对数柱high 06-09low 07-21局部脉冲T = 06-29T−15T+30
表 9｜窗口内申报与公告（只列事实）
日期事件事实
06-09424B5 + 6-KAC Sunshine ATM；000246、000248
06-156-KATM 终止，累计售出 39,248,940 A（反拆前口径）；000260
06-16424B5 + 6-K注册直接发行，最终等值 93,000 A + 407,000 PFW；000266、000269
06-25 / 06-29公司新闻稿 / 生效公告并实施 1:100，新 CUSIP G4289N155
07-066-K关联 B 类发行与审计师变更；000302
07-31NT 20-F年度报告延期通知；000408
08-056-K披露 Heyviva 美国资产收购完成；000415
08-06市场数据窗口量峰 31,362,580 股；只记录同窗事实，不把公告与成交写成已证实因果
展开 46 个交易日 OHLCV（Nasdaq，最终反拆后复权）
相对日日期开高低收量
T-152026-06-0590.9996.7286891,053
T-142026-06-0889.162568994.05197,599
T-132026-06-091552669951022,292,418
T-122026-06-108993.44550523,867
T-112026-06-1131.4937.712829449,143
T-102026-06-1226.6327.0517.8820.8905,568
T-92026-06-1547.3651.9817.0118.996,713,637
T-82026-06-162020.818.0119.31,000,266
T-72026-06-1718.5518.717.2517.26338,032
T-62026-06-181717.1814.5514.9345,791
T-52026-06-2216.18517.9215.516.13748,050
T-42026-06-2315.1215.1213.8114.65165,259
T-32026-06-2414.2314.2412.5713.36181,037
T-22026-06-258.510.088.338.36416,427
T-12026-06-267.787.916.567.3100,000
T2026-06-297.47.875.696.151,226,739
T+12026-06-307.559.927.187.436,220,664
T+22026-07-016.377.33996.27.08284,590
T+32026-07-026.947.696.917.02167,095
T+42026-07-066.896.966.316.70579,858
T+52026-07-076.526.626.31016.3449,145
T+62026-07-086.156.155.36235.7465,846
T+72026-07-095.615.945.585.7361,012
T+82026-07-105.715.85.585.7545,296
T+92026-07-135.625.745.445.5551,287
T+102026-07-145.475.474.90014.9556,943
T+112026-07-154.974.974.674.7638,022
T+122026-07-164.544.64.414.5122,065
T+132026-07-174.4154.4154.044.1736,086
T+142026-07-204.294.31854.124.1329,134
T+152026-07-214.184.183.763.9142,504
T+162026-07-223.914.0353.833.8837,200
T+172026-07-233.99.483.855.9119,087,720
T+182026-07-245.335.334.54.83524,300
T+192026-07-274.635.424.38014.63469,433
T+202026-07-284.884.954.444.63583,968
T+212026-07-294.654.974.584.81122,996
T+222026-07-304.764.944.74.8774,012
T+232026-07-314.914.924.584.7864,449
T+242026-08-034.744.9854.564.9233,096
T+252026-08-044.925.164.864.935,564
T+262026-08-054.81045.05994.84.913,989,064
T+272026-08-069.39.76.02856.8831,362,580
T+282026-08-075.626.285.316.15588,343
T+292026-08-105.757.755.64587.51407,816
T+302026-08-117.327.466.747.0189,276

7. 人话结论与不确定项

人话结论：PAVS 的反拆没有呈现“反拆落地后从低点拉到窗口高点、再回落”的重复 pump 模板。三个窗口的全窗最高点都在落地前，随后继续下探；前两次应直接归类为一路下跌。第三次最特殊：6 月 9 日的全窗高点仍早于 6 月 29 日反拆，7 月 21 日见低后，7 月 23 日两天内从 3.76 的盘中低点冲到 9.48，构成 2.52 倍局部 pump，8 月 6 日又出现更大成交量脉冲；但这些后段脉冲都没有改变“全窗高先、低后”的主序列。

反拆只是把股价和股数单位重新标尺化，不能解释价格变化本身。窗口内同时存在架上注册、生效、ATM、registered direct、B 类发行、Nasdaq 通知、收购与审计师事项；本页只把它们放在时间线上，不把相邻发生自动写成管理层动机或因果。尤其 2026 年 6 月窗中，融资规模和价格调整叠加得很密，任何动机判断都需要超出本页事件研究的额外证据。

表 10｜不确定项与处理
不确定项观察到的分歧本文处理
高价小数Nasdaq 第一窗 high 144,005.76，Cboe 144,000；第三窗一致为 2,669计算用 Nasdaq，表中同时披露 Cboe 近似值
第二窗低点日期Nasdaq 4 月 29 日 low 102；Cboe 同值落在 4 月 28 日倍数一致，日期分歧保留
早期复权量第一窗落地日前 60 个交易日 Nasdaq 中位 3 股，Cboe 1 股量峰方向可靠，精确倍数不作经济解释
新闻稿与 SEC三次实施没有逐次专门 6-K公司新闻稿确认日期/CUSIP，20-F 汇总确认落地
Nasdaq closing bidOHLCV 只有成交价不拿 close 判断最低买价合规，只复述通知

数据截点：Nasdaq 日线 2026-09-19 03:27:49Z；Cboe 日线 2026-09-19 03:49:41Z。SEC submissions 196 个 accession 已完成 196/196 磁盘对账；本页未重新抓取公司申报。