MIMI 101：从零读懂融资、权证、股本与机器人消息

第 1 课 · 先认清主体

MIMI 不是从机器人公司起家

上市主体叫 Mint Incorporation Limited，注册在英属维京群岛，主要办公和经营在香港，是 Nasdaq 的外国私人发行人。它自己是控股公司，传统经营来自 Matter International 的室内设计和装修管理。

公司从 2025 年 9 月开始建立 Axonex、Rice Robotics AGI、YAS Robotics 等机器人/AI 业务。也就是说，今天的 MIMI 是两层故事叠在一起：

老业务

香港装修

项目制、依赖客户和分包商。FY26 仍贡献 83.2% 左右收入，但收入与毛利持续下滑。

新业务

AI 与机器人

实体多、合作多、仍在早期。报表已有一笔原型销售，但多数近期消息还不是正式订单。

先问“钱从哪门生意赚来”，再问公司给自己贴了什么标签。

第 2 课 · 统一时间与单位

$4 IPO 价，不能直接和今天 $0.98 并排

MIMI 在 2025 年 1 月以每股 $4.00 IPO。2026 年 5 月做了 1:10 反向拆股：原来 10 股合成 1 股。为了和今天同一口径比较，旧价格要乘 10。

MIMI 实例

反拆调整后的 IPO 价 = $4.00 × 10 = $40.00
9 月 14 日常规收盘 = $0.9804
相对变化 = $0.9804 ÷ $40 − 1 ≈ −97.5%

反拆本身不会让公司凭空变值钱；它只是把股数变少、每股价格机械变高。之后增发新股才会重新扩大分母。[A] [I]

反拆是不是“稀释”？

如果所有人的股数按同一比例减少，理论持股比例不变，所以反拆本身不是经济稀释。反拆后公司再发行大量新股，才让旧股东比例下降。两件事经常连续发生，但不能混成一件。

比较历史价格和股数前，先把拆股口径统一。

第 3 课 · 建立证据阶梯

PR、6-K、合同和收入，强度不一样

层级	它通常能证明	它不能自动证明
新闻稿 PR	公司在某天公开说过什么	合同一定有约束力、客户一定付款
6-K 封面 + PR 附件	公司把该新闻向 SEC 提交	PR 自动变成正式合同
合同附件	签约方、权利、价格、条件	条件已完成、现金已到账
交割文件 / 采购单	交易或订单更接近实际发生	产品已验收、利润已实现
审计财务收入与现金流	会计上确认了收入、成本与现金变化	这笔收入会持续重复

MIMI 实例

9 月 10 日 Rice Robotics HK 与 Vengine 的消息被放进 6-K，但 PR 自己明确写：协议非独家、非约束，没有最低采购、产量、收入或付款义务，而且尚未签任何 statement of work。它证明“双方愿意探索”，不能记作 backlog。[H]

文件提交给 SEC，增加可追溯性；不改变合同本身的约束力。

第 4 课 · 三分钟读财务

收入、毛利、净亏损和现金流回答四个不同问题

指标	人话	MIMI FY26
收入	卖出多少商品或服务	$229.1 万
毛利	收入减直接成本后剩多少	$25.0 万
净亏损	再减经营费、股份支付等后的会计结果	亏 $1,031.5 万
经营现金流	经营过程中现金净流入/流出	净流出 $85.8 万

为什么净亏损比经营现金流差很多？主要因为 FY26 有 $792.8 万股份支付，不是当期现金付款。非现金不等于无成本：发股会改变股东分母。

机器人证据

机器人收入 $384,429
− 直接成本 $275,507
= 毛利 $108,922
毛利率 ≈ 28.3%

这是实打实落到报表的业务证据，但 20-F 也明说：收入来自首台 FLOKI Minibot M1 原型。它证明“不是零”，还不能证明可重复规模化。[A]

先找可重复收入，再看它为每一美元销售留下多少毛利和现金。

第 5 课 · 搭股本桥

不要只看今天股价，要看一股分到多大的公司

反拆后的 2026 年 5 月初，MIMI A 类股约 205.1 万股。之后三轮融资把它迅速放大：

MIMI 股本桥

5月初　　　　　　　　 2,051,277 股 A
+ 7月 PIPE　　　　　　4,310,350
=　　　　　　　　　　6,361,627
+ 8月 PIPE　　　　　　6,329,115
=　　　　　　　　　 12,690,742
+ 登记直发普通股　　　1,400,000
= 至少　　　　　　　 14,090,742
+ 若预付权证全部行权　1,100,000
= 上端　　　　　　　 15,190,742

上端是原来 A 类股的约 7.4 倍。你若一直只持 1 股，这一股在 A 类分母里的相对占比约剩原来的 13.5%。股价没有变，也可以发生权益比例下降。

为什么最后是区间，不写一个数字？

发行人说 110 万份预付权证已经全部行权；L1 的 13G 却仍把它们列为权证。Nasdaq 市值反推又恰好支持全部行权口径。三条证据不完全一致，所以诚实答案是 1,409 万至 1,519 万，并注明哪一端来自什么。[D] [E] [I]

股本桥就是“期初股数 + 每次新增 − 注销/回购 = 最新股数”。每一段都要有日期与原件。

第 6 课 · PIPE 是什么

PIPE 是上市公司向特定投资人私下配股

PIPE 是 private investment in public equity。股票仍是上市公司的股权，但交易先在特定买方和公司之间签约；买方之后能否公开卖出，要看注册声明或豁免。

7 月 PIPE

参考收盘价 = $2.32
发行价 = $0.464
$0.464 ÷ $2.32 = 20%
所以折价 = 1 − 20% = 80%

公司发行 4,310,350 股，乘 $0.464 约等于 $200 万毛额。8 月 PIPE 同样按参考收盘价的 20% 定价：$0.316，发行 6,329,115 股，毛额 $200 万。[B] [C]

折价为什么重要？公司拿到现金，但以较低价格发出更多股。对买方而言有成本优势；对旧股东而言分母扩大更快。

这两轮有没有浮动权证、棘轮或价格重置？

公开 SPA 显示两轮直接卖 A 股，没有配权证；没有按未来市场价重置的浮动行权价，也没有下一轮更低价时补股的棘轮。只有拆股、合股等机械调整。风险主要来自本身 80% 折价和大量新股，而不是隐藏的权证公式。

买方是不是必须锁仓？

没有公开的最低持有承诺。公司答应提交转售注册；特定协议在注册生效或 Rule 144 可用前限制做空，但这和“几年不能卖”不是一回事。公开 form 的签字页还没有填买方姓名，所以不能凭空给每家分配数量。

看 PIPE 要同时问：价格、数量、买方、注册权、做空限制和是否另带权证。

第 7 课 · 预付权证

$0.001 行权价，不代表投资人只付了千分之一美元

L1 为每个单位先付 $0.999，之后行权再付 $0.001，总经济价格仍是 $1.00。它叫“预付”，因为大部分购买价已经先交。

每份预付权证

发行时支付 $0.999
+ 行权时支付 $0.001
= 总计 $1.000

110 万份 × $1.00 对应约 $110 万总对价。普通股部分另有 140 万股 × $1.00。合计 $250 万毛额。[D]

为什么不直接发全部普通股？L1 的权证设 9.99% 受益持有上限。达到上限后，其余权证先留着，以后持股下降或总股本增加时再行权。权证立即可行权，没有固定到期日；合同没有随股价下跌自动降低行权价的棘轮。

9.99% 是持有人领取/受益持有的节流阀，不是供应永久消失。它可以把新增供给分时间释放。

预付权证要把“已经付的钱、剩余行权款、持股上限、是否到期”四件事分开。

第 8 课 · 读懂 13G

13G 告诉你谁超过申报线，不是逐笔交易录像

L1 Capital Global Opportunities Master Fund 在 9 月 2 日提交 13G，事件日是 8 月 27 日。它报告 1,408,515 股受益所有权、占 9.99%：

13G 的组成

已发行普通股　　 1,400,000
+ 可计入权证　　　　 8,515
= 受益所有权　　　1,408,515

另有 1,091,485 份权证
因 9.99% 上限暂不计入

报告用 14,090,742 股 A 类作为基础，再把可在 60 日内取得的 8,515 股计入分母。[E]

这能证明 L1 是登记直发买方，也能证明持股上限的实际计算。它不能证明 L1 在 8 月 27 日卖了多少股。SPA 虽允许交割前卖 pre-settlement shares，但没有逐笔记录。

13G 是“持有快照与权利结构”，不是“成交归因报告”。

第 9 课 · 再看价量

5,000 万成交，不等于有 5,000 万股不同股票

同一股可以一天内多次换手。假设市场里只有 100 股，一批交易者来回买卖 10 次，累计成交量可以是 1,000 股。成交量是成交笔数累加，不是发行股数。

8 月 27 日

开盘 $2.30｜最高 $3.29｜最低 $1.26｜收盘 $1.29
成交量 50,621,870 股
登记直发价格 $1.00，于 14:08 ET 公布

融资价比前一日 $1.80 收盘低 44.4%，比当日高点低 69.6%。时间线支持融资消息是重要冲击，但没有分钟级成交归因，不能说全部跌幅都由某一家卖盘造成。[D] [I]

9 月 3 日代币化 PR 当天成交更夸张：1.475 亿股，但收盘 $0.9567；9 月 14 日成交已降到 50.1 万股。消息能制造流动性，不等于形成持续估值。

“8 月中脉冲”算不算兑现？

按严格日期，不算：主要脉冲在 8 月 26—27 日，晚了约两周。按“8 月会出现事件量”的宽泛方向，它部分命中。研究里应把时点偏差和方向命中分开，而不是事后修改预测。

先对消息发布时间、发行价与日线，再谈原因；相关不等于唯一因果。

第 10 课 · 现金与跑道

把“融资收到的钱”叫作今天现金，是常见错误

2026 年 3 月底现金只有 $96.4 万。之后公司收到关联方 B 股款、两轮 PIPE 与登记直发。机械相加，理论资金来源约 $769 万：

资金来源桥

3/31 现金　　　　　 $964,142
+ 5月 B 股净款　　　 $637,755
+ 7月 PIPE 毛额　　$2,000,000
+ 8月 PIPE 毛额　　$2,000,000
+ 登记直发估计净额 $2,088,477
= 理论来源　　　　 $7,690,374

但这不是当前现金，因为期间还会付工资、研发、房租、并购和费用。Rice JV 有 HK$1,500 万（约 $192 万）资金承诺；HSBC 保函额度要求 HK$500 万存款；是否已支付/受限，没有新资产负债表就不知道。

所以不能认真地说“还可以撑 9 年”。$769 万除以 FY26 经营现金流净流出 $85.8 万确实约等于 9 年，但它假设新机器人业务不增加消耗、所有融资毛额仍在、没有投资和受限现金。这个假设明显太强。

怎样做一个诚实的 runway？

拿最新日期的可用现金，而不是旧期末现金。
扣受限现金、近期债务和确定资本承诺。
用未来业务计划估月度经营流出，不机械照搬历史。
分别给保守、中性、扩张情景。
写明是否假设未来再融资。

MIMI 目前缺第 1、2、3 项的完整披露，因此只能给资金桥，不能给单点跑道。

现金余额是存量；融资是流入；烧钱和投资是流出。日期必须一致。

第 11 课 · A/B 股与控制权

经济上每股差不多，投票上 B 股是一股二十票

MIMI A 类每股 1 票，B 类每股 20 票。CEO Hoi Lung Chan 与董事 Cheong Shing Ku 合计控制全部 701,879 股已发行 B 类，因此小量 B 股能产生很大投票权。

按“权证全行权”口径

创始人 A 类票数　　　336,840
创始人 B 类票数　701,879 × 20 = 14,037,580
合计　　　　　　　 14,374,420 票

全公司票数 = 15,190,742 A + 14,037,580 B
= 29,228,322
创始人合计 ≈ 49.18%

若 110 万权证尚未全部变成 A 股，分母较小，合计约 51.10%。所以权证冲突不只影响市值，也影响是否绝对过半。[A]

即使低于 50%，两人仍控制全部 B 股，CEO 同时是董事长，在董事会和股东投票中有很强影响力。

控制权要用“股数 × 每股票数”计算，不能只看经济持股百分比。

第 12 课 · 授权股本

“可以发多少”与“已经发多少”是两张表

授权股本是公司章程允许发行的上限；已发行股本才是今天实际存在的股票。MIMI 的授权上限原为 2,800 万股，8 月改为 2.8 亿股，其中 A 类 2.52 亿、B 类 2,800 万。

按 A 类上端计算

授权 A 类　　　 252,000,000
− 已发行 A 类约　15,190,742
= 尚未发行余量约 236,809,258

约 2.368 亿的余量不是“明天一定增发”，但它表示公司章程层面的空间很大。研究供给风险时必须看见。[F]

为什么有人说扩容撤回了，又说扩容完成了？

8 月 24 日文件： B 类股东在向 BVI 注册处备案前撤回书面同意，所以那次股东书面行动未生效。[F]

同日董事会行动： 董事会又一致通过第三次修订章程；8 月 28 日 6-K 披露新上限。换了一条公司法路径后，扩容最终落地。[G]

不要停在“撤回”两个字；继续看后续董事会文件和现行章程。

第 13 课 · 把故事改写成检查清单

下一条 PR 来时，先问能不能填上这些空格

公司故事	今天证据	升级为强证据需要
云迹共同开发、年产约 1,000 台	公司称 binding 开发合同；公开的是 PR，不是合同	里程碑、开发费、知识产权、最低采购、正式订单
MENA 3 年 3,000 台	非约束目标；首批 50 台目标 11/30 前	正式分销协议、PO、单价、订金、交付和验收
Vengine 扩制造网络	无最低量、无付款、无 SOW	签 SOW、指定制造商、产量、成本与交期
股票上链	有咨询安排；无代币交易市场	股数、费用、监管/转让代理完成、可用平台
机器人业务扩大	一台原型收入 $38.4 万	多客户重复订单、应收回款、分部毛利和经营现金流

再加五项资本市场检查：L1 权证实际行权；PIPE 转售注册；当前现金；Rice HK$1,500 万实缴；是否出现下一轮深折价融资。

Tony 持仓：[待本人确认]。没有本人确认的股数、成本、时间范围和纪律，本课不把任何假设写成个人操作建议。

好研究不是预测每条新闻，而是提前写好什么证据会改变判断。

结课测验

五道题，检查你是否真的会算

① 一份预付权证先付 $0.999，行权付 $0.001，经济购买价是多少？

$0.999 + $0.001 = $1.000

$0.001 只是剩余行权款，不是全部成本。

② 公司从 200 万股增发到 1,000 万股，你不跟投，原有相对份额剩多少？

200 万 ÷ 1,000 万 = 20%

是原来的五分之一。这里说相对份额，不是保证股价跌 80%。

③ 3,000 台写在 non-binding MOU 里，能不能算 backlog？

不能。要看正式合同、取消条款、单价、交付与验收。MIMI 文件还明确说产品、价格和服务条款待谈。

④ 13G 的事件日和天量成交同一天，能不能直接说申报人卖出了全部成交？

不能。13G 是受益所有权快照，成交量可重复换手。还需要逐笔/持仓变化等证据。

⑤ A 股 1 票，B 股 20 票。某人有 10 股 A、5 股 B，一共多少票？

10 × 1 + 5 × 20 = 110 票

经济股数是 15 股，投票权却是 110 票。两种百分比必须分开。

以后看微盘，照这个顺序

确认发行人、证券类别、拆股口径和时间。
先读审计财务与最新报告期后事项。
搭 basic 股本桥，再列权证和其他潜在供给。
逐份读融资原合同：价、量、注册权、blocker、锁定与重置。
把 PR、MOU、binding 合同、PO、收入分级。
做现金来源与用途桥，不拿毛额当当前现金。
最后才把事件放回价量，保留不能证明的因果。
提前写好催化剂、证伪信号与自己的纪律。

现在回完整梳理页，把十三课用到 MIMI 全部原件 →

本课的一手资料

编号	原件
A	FY2026 20-F · 业务、财务、股本、控制、实体、关联交易与后续事项。
B	2026-07-13 6-K · 7 月 PIPE 与两份 SPA。
C	2026-08-11 6-K · 8 月 PIPE 与 SPA。
D	2026-08-28 6-K 全附件、424B5 · 登记直发、权证、SPA 与配售代理协议。
E	L1 Schedule 13G · 9.99% 受益所有权与权证拆分。
F	2026-08-24 6-K · 原股东书面行动撤回。
G	2026-08-28 6-K · 董事会重做授权股本扩容。
H	2026-09-10 6-K Ex.99.1 · Vengine 框架条件；Edvance 与代币化见完整页来源账本。
I	Nasdaq 报价、历史行情 · 2026-09-15 SGT 保存响应；在线接口会更新。