Beginner's field guide · MFICodex

把 MFI 拆成七堂课，逐层看懂。

不先猜涨跌。我们先分清公司赚的钱、币价带来的账面变化、投资者能卖的股，以及 Nasdaq 规则真正说了什么。

资料截止 2026-09-19 SGT；行情截至 2026-09-18 美股收盘。本文故意少用术语，用到就当场解释。

先画地图

你买的是一股，但它同时连着四套系统

只看 K 线，会漏掉这只股票最关键的结构。先把问题放进四个盒子，之后每条新闻都能归位。

公司

小型金融软件业务

卖交易平台、桥接器、CRM、ECN 和白标服务。它决定日常收入与经营现金流。

资产

大额 BCH 财库

PIPE 资金主要进入数字资产，币价波动直接冲击资产和利润。

证券

50m 转售登记

大部分 A 股由 41 名 PIPE 投资者持有，另有 1.48m 预付权证。

市场

成交量很薄

20 日中位量约 12,960 股；潜在供给与日常成交不在同一量级。

第一条纪律：“公司有 $240m 股东权益”不自动等于“每股一定值多少钱”；资产能否变现、币价、股数、控制权和市场流动性都会改变每股结果。

income statement

先把经营利润和币价损益分开

会计净利润把多种来源相加。对于财库股，最重要的动作是把“客户付的钱”和“持有资产涨跌”拆开看。

2025：表面盈利

收入 $4.346m
经营亏损 −$6.243m
数字资产公允价值收益 +$15.571m
净利润 +$10.117m

→

2026H1：方向反转

收入 $1.530m
经营亏损 −$3.321m
数字资产公允价值损失 −$270.954m
净亏损 −$271.483m

净利润 = 软件经营结果 + 数字资产公允价值变动 + 其他项目所以净利润转正，不一定表示客户业务已经赚钱。

什么叫“公允价值变动”？

公司期末把数字资产按市场价格重估。比上期高的差额进入收益，比上期低的进入损失；未必已经卖币、收到或付出现金。它是真实经济波动，但与经常性软件收入不是同一种质量。

资产负债表现在长什么样？

2026-06-30：现金 $29.024m、稳定币 $7.115m、数字资产 $184.393m、可交易证券 $20.194m，总资产 $241.263m、总负债 $1.010m、权益 $240.252m。数字资产中，676,049 枚 BCH 公允价值 $134.295m，是最大块；成本为 $378.292m。

2026H1 财报原件

现金跑道练习：$29.024m 现金 ÷（$3.131m 半年经营流出 × 2）≈ 4.64 年。这个数只说明“若其他都不变”；新挖矿、保险投入、币价和资金转换都会使它失效。

financing

PIPE 不是公司在交易所慢慢卖股

PIPE 是上市公司的私募：公司直接和一组投资者签协议，再为这些证券登记转售。MFI 的 5 亿美元 PIPE 同时扩大资产与股数。

11/21签 SPA约定价格和证券

12/01完成交割投资者付现金/稳定币

01/02转售登记424B7 覆盖 50m 股

以后可选择出售登记不等于已卖

投资者得到什么	数量	经济条款
A 股	48,520,000	$10/股，交割后已经发行
预付权证（PPW）	1,480,000	先付 $9.99999；行权再付 $0.00001
424B7 最大转售数	50,000,000	可卖上限，不是成交报告

类比：普通权证像“未来按约定价买票的选择权”；预付权证像“票钱几乎已经付完，只差到柜台换票”。所以即使 1.48m 还没记为已发行股，它是很实在的新增供给。

为什么投资者不用立刻全部行权？

权证有 beneficial ownership blocker：默认 9.99%，也可选 4.99%。投资者可以分批行权，避免单次持股超过上限；提高上限要等 61 日，最高 19.99%。这是节奏阀，不是总量上限。

权证会不会因为股价低而自动多送股？

原始 Exhibit 4.1 只有拆股、并股、股息、重分类和按比例分配等标准调整，未找到因低价增发触发的价格重置或 full-ratchet。它允许无现金行权，也可依法转让。

PPW Exhibit 4.1 SPA Exhibit 10.1

权证到底什么时候到期？

这里必须保留冲突：权证原约没有日历日期，并把终止写成全部行权；年报和半年报却写“within one year”，半年报表格称 6 月 30 日剩余 0.39 年。研究者不能擅自替公司消除矛盾。任何以 2026-11-21 或 12-01 为确定到期日的说法都要等澄清。

share count

学会数三次：已发行、全稀释、可售

这三个数字回答不同问题，混在一起会得出完全错误的结论。

① 已发行

50,176,485

A 49,045,623 + B 1,130,862。它是法律上已经存在的股份。

② 确定全稀释

51,656,485

已发行 + 1,480,000 PPW。这里不含条件不明的激励池。

③ 可售上限情景

50,525,623

当前 A 可售上限 + PPW。不是实际 float，也不是预测。

A 股和 B 股有什么差别？

	A 股	B 股
数量	49,045,623	1,130,862
每股票数	1	20
上市交易	是	否
主要持有人	PIPE 投资者及公众	Fire Lucky 全部持有
转换	—	可 1:1 转 A

看似反直觉：Fire Lucky 只有约 2.25% 经济权益，却有约 31.56% 投票权，因为每股 B 有 20 票。最终所有人 Dawei Yuan 还是 CEO/执行董事。

为什么“无限授权”不能算剩余百分比？

MFI 在 BVI 的法定普通股授权是 unlimited、无面值。普通公司若授权 100m、已发 50m，还能说余 50m；但无限没有有限分母，所以“授权余量占在外股多少”没有数学定义。它表示公司法章程层面没有固定股数天花板，不表示可以绕过证券法、Nasdaq 或董事义务。

10% 激励计划要不要算？

计划初始 184,046 股，并会在融资后调整到 fully diluted 的 10%；机械估算约 5.166m。可现有 filing 没有完整授予/归属表，也未见 S-8。它是潜在容量，不是确定可售供给，因此放在“条件性稀释”抽屉。

有没有 ATM、ELOC 或可转债？

截至截止日，对 77 份历史 filing 的全量检索未发现仍在生的 ATM、ELOC 或已发行可转债。F-3ASR 是无限自动货架，提供未来融资通道；在没有具体补充招股书、价格和数量前，不能把货架容量折成当前股数。

详细库存、转售条件和 SVG 图见股本与转售限制专项。

liquidity math

“有多少股”还要除以“每天能接多少股”

供给日量不是价格预测。它只是把一个很大的股数转换成市场熟悉的尺度。

供给消化天数 = 可能进入市场的股数 ÷ 日成交量窗口：2026-08-21 至 09-18，N=20；Robinhood 日线。

这个窗口的普通均量是 34,960.2，中位数是 12,959.5。为什么差这么多？8 月 21 日单日成交 345,334 股，独占 20 日总量的 49.39%。因此再给一档：只剔除这一天后的均量 18,624.7。

主口径选中位数，因为把 20 天从小到大排序后取中间，它不容易被一个巨大尖峰带跑。

分子	股数	÷均量	÷剔极值	÷中位数
只算 PPW 新增	1,480,000	42.3 日	79.5 日	114.2 日
当前 A 上限 + PPW	50,525,623	1,445.2 日	2,712.8 日	3,898.7 日

不要这样读：“3,899 日后一定卖完”或“股价必跌”。正确读法是：在通常成交尺度下，这个可售上限非常大；实际出售意愿、价格弹性、新买盘和成交量都未知。

小测：若一只股票 20 天中 19 天各成交 10,000 股，1 天成交 1,000,000 股，均量和中位量哪个更像普通一天？

看答案

中位量。均量会变成 59,500，远高于 19 个普通交易日的 10,000。MFI 的 8 月 21 日尖峰正是类似问题。

legal plumbing

登记、锁定、Rule 144 和 Nasdaq 是不同闸门

一股能不能卖，要逐层过门；任何单一标签都不够。

转售登记2026-01-02 的 424B7 覆盖 50m 股，使列名持有人可以使用有效招股书转售。它不证明已经卖出。

Lock-upIPO 的公司/内部人锁定为六个月，早已届满；PIPE SPA 没有持有期承诺或 leak-out。

Reg S适用投资者有 40 日分销合规期，最迟 2026-01-10 左右已过。

Rule 144是转售登记以外的后备路径。关联方仍要遵守数量、出售方式和当前公开信息等条件。

Blocker限制单一 PPW 持有人一次持有的比例，不是全体证券的售出上限。

Public float通常要排除关联方/控制股；无法只凭总 A 股数精确得出。公众持有人“人数”更是独立条件。

Nasdaq 的三道常见误区

误区 1

“超过 20% 就违规”

MFI 是外国私人发行人。20-F 明载可依 Rule 5615(a)(3)(A) 采用 BVI 本国惯例，不能套美国本土发行人模板直接下结论。

误区 2

“$5m MVLS 已生效”

SEC 7 月 22 日批准后，7 月 29 日因复审申请自动暂停；截止日仍是 stayed。

误区 3

“过去并过股就永远没宽限”

现行 Rule 5810 看低价缺陷发生日前一年和两年窗口，要按当日重算。

MFI 的 1:8 反向拆股怎么发生？

2024-08-01 收到低于 $1 的缺陷，先有 180 日，后延到 2025-07-28。2025-05-30 股东批准 1:8；公司 6 月中已恢复买价合规并收到结案通知，但 7 月 10 日仍执行并股。拆前 A 4,204,775 / B 9,046,892，财报实数变成 A 525,623 / B 1,130,862；无限授权、无面值不变。

拆股代理材料恢复合规拆股生效

现在还有 Nasdaq 缺陷吗？

买价问题已有正式结案。另一个事项是 2025 20-F 迟交：公司 2026-05-18 收到 Rule 5250(c)(1) 通知，7 月 17 日前要交计划，可能获得至 11 月 11 日的整改期；实际 6 月 29 日已补交年报。但本次 77 份 SEC 全量中没有找到 Nasdaq 后续正式结案信，所以最严谨表述是“欠件已补，交易所正式闭环证据未见”。

Nasdaq 5800 Series $5m 规则自动暂停文件

control

投票权不是持股百分比的简单同义词

双层股权把控制力集中在 B 股。MFI 的 1.131m B 股虽只占经济权益约 2.25%，却对应 22.617m 票。

总票数 = 49,045,623 × 1 + 1,130,862 × 20 = 71,662,863Fire Lucky 的 B 股票数为 22,617,240，占约 31.56%。

Fire Lucky/Dawei Yuan 于 2025-05-22 同意以 $7.8m 收购全部拆前 B 股，6 月 25 日完成；Dawei Yuan 11 月 25 日起任 CEO/执行董事。公司还披露两项相关交易：

Fire Lucky 在 2025-08-26 提供 $1m 无抵押、年息 5% 的贷款，12 月 29 日还清；利息 $16,702。
CEO 全资拥有的 Trend Up 出租办公室；2026H1 租金 $168,324，6 月末相关租赁负债 $384,266。

31.56% 不是绝对多数，却可在公众投票分散时产生很强影响。跟踪关联交易时要看金额、对手、董事会批准和是否持续增加，而不是仅看“related party”标签。

repeatable checklist

以后每份新 6-K，按这个顺序更新

把研究变成可重复流程，避免被单条新闻带着走。

财务与资产

BCH/BTC 数量有没有变？
成本、公允价值和已实现损益分别是多少？
现金、稳定币、负债和经营现金流怎样变化？
软件收入、毛利、客户集中度有没有改善？

股本与市场

A/B 已发行股与 PPW 余额是否变化？
有没有新 prospectus supplement、S-8、ATM 或 ELOC？
权证期限冲突是否得到正式澄清？
成交量中位数、极值占比和 Nasdaq 状态是否变化？

事实、推算、未知项分开写

层级	MFI 例子	可以怎么说
原件事实	424B7 覆盖 50m 股	“最多 50m 股已登记转售”
机械推算	50.526m ÷ 中位量	“相当于约 3,899 个中位成交日”
未知	投资者实际已卖多少	“没有逐笔/最新持仓证据，不能确定”
不应断言	新闻后次日上涨	不能只凭时间接近说新闻造成上涨

证据质量：本次核对 77/77 份 EDGAR 完整提交件，全部非空且可检索；1,026 个内嵌文件中有 261 个非文本附件，8/8 PDF 都可抽取文字。37 件首次 HTTP 503 以完整官方原件恢复并独立复核，没有把恢复状态伪装成首次 200。

最后一问：如果明天公司说“又获一份无限货架”，你会立刻把多少股加入新增分子？

看答案

零。先等具体补充招股书给出证券类型、数量和价格。容量不是已发行，也不是已承诺发行。