初学者教学页 · 用 HTCO 自己的数字学看懂一只微盘股
HTCO
15 步读懂：股本、投票权、反拆、折价票据、转售限制
每一步先讲概念，再用 HTCO 原件里的真实数字算一遍，推导放在抽屉里，步末给原件直链。不需要任何金融基础，一步一步往下看。
HTCOClaude · 2026-09-17 · 数字截至 2026-09-16 收盘与 EDGAR 2026-08-24 之前的全部提交件
开始之前
这页只教「怎么看」，不教「该不该买」。
HTCO 是一家新加坡的航运公司，在开曼注册，在纳斯达克上市，是「外国私人发行人」。所以它不交美国公司常见的 10-K / 10-Q / 8-K，而是交：
- 20-F：年报，财年 10/31 止，最迟 4 个月内交；
- 6-K：临时公告，半年报也用它交；
- 424B5：发股时的招股书补充；
- 13D / 13G：大股东持股申报；
- Form 3 / Form 144：内部人持股、拟卖出通知。
所有这些都能在 SEC 的 EDGAR 网站上按公司编号 CIK 1928948 找到。本页每一步末尾都有直链。
第一部分 · 股票有多少、谁说了算
STEP 01
「在外股数」是什么：HTCO 现在一共有多少股？
在外股数，是公司已经发出去、还在别人手里的股票数量，是算市值、算持股比例的分母。公司每次发股，都会在招股书里写「发行前多少、发行后多少」。
HTCO 最近一次是 2026-05-14 的注册直投（直接卖股给机构投资人）。
算一遍：发行前 A 类 6,655,324 股 + 这次卖出 2,307,700 股 = 8,963,024 股 A 类。另有 B 类 100,000 股，总股数 9,063,024。
按 9/16 收盘 $2.07 算，A 类市值 ≈ 8,963,024 × 2.07 ≈ 1,855 万美元。
展开：为什么说「最新一手数」停在 5 月？
公司自己最后一次写在外股数，就是这份招股书。
- 之后 7/22 的半年报截止日是 4/30，期后事项只提了这笔发行。
- 8/14 的 13G/A 没写分母。
- 8/24 的 Form 144 把在外股数填成了 0。
所以严谨的写法是「截至 2026-05-14 为 8,963,024 股」，不能写「今天是 8,963,024 股」。
还有一个坑：2025-11 到 2026-05 之间，有 630,000 股「预交付股」法律上已经发给了 Streeterville，会计上却不算在外。于是同一时期出现过 7,285,324 和 6,655,324 两个数，差的正是这 630,000 股。
原件：424B5（2026-05-14）「THE OFFERING」
STEP 02
A 类和 B 类：为什么 2.6% 的股票能拿过半的票？
有的公司把股票分成两类：经济权利一样（分红、剩余财产一样多），投票权不一样。HTCO 的 A 类每股 1 票；B 类在 2026-05-07 股东会后改为每股 100 票。100,000 股 B 类全在控制人 Jinyu Chang 的公司 High-Trend Holdings USA 手里。
用公司自己的数算一遍（发行前，5/12）：
B 类票数 = 100,000 × 100 = 10,000,000 票
总票数 = 6,655,324（A 类每股 1 票）+ 10,000,000 = 16,655,324
B 类占比 = 10,000,000 ÷ 16,655,324 = 60.04%，与 424B5 原句一致。
发行后：10,000,000 ÷ (8,963,024 + 10,000,000) = 52.73%。
控制人：股数占 25.6%，票数占 64.4%（按 5/14 后口径推算）
展开：控制人合计 64.4% 是怎么来的，为什么要打问号
控制人名下 A 类 2,219,200 股，来自他的 Form 3 与 FY2025 年报持股表。
控制人票数 = 2,219,200 + 100,000 × 100 = 12,219,200
总票数 = 8,963,024 + 10,000,000 = 18,963,024
占比 = 12,219,200 ÷ 18,963,024 = 64.44%
经济权益 = (2,219,200 + 100,000) ÷ 9,063,024 = 25.59%
打问号的原因：控制人最后一份持股申报（13D/A）是 2025-04-25，之后他卖没卖、买没买，没有一手件。
另外，B 类有两条保护规则：随时可 1:1 转成 A 类；一旦转给非关联方，自动变成 A 类，100 票随之消失。
原件：424B5「approximately 60.04% of the aggregate voting power」· 6-K 2026-05-11（B 类改 100 票） · 控制人 Form 3
STEP 03
公司说通过了，文件里却没有：怎么核对「章程」
章程（Memorandum and Articles of Association）是公司的「宪法」。股东会改了章程，公司一般会把新章程作为 6-K 附件（EX-3.1）交上来。核对方法：拿股东会决议里说的内容，到附件全文里搜关键词。
HTCO 的例子：5/11 的 6-K 正文说，第四版章程的 Article 89 规定「某些重大事项须 B 类多数持有人事先书面同意」。
在同一份 6-K 的 EX-3.1 里搜「Majority Class B」：0 次。Article 89 的内容是「委托书须书面签署」。
在 4/6 会议通知附的「拟议版」里搜同一个词：2 次，Article 89 正是那条同意权。
展开：这个差异意味着什么
拟议版的同意权范围很大：控制权变更、发 B 类、改章程，都要控制人点头。「控制权变更」的定义里还有一项「任何可能使 B 类持有人表决权低于 50% 的事件」。
按 B 类单独 10,000,000 票算：
当 A 类超过 10,000,000 股时，B 类单独就不足 50%。
10,000,000 − 8,963,024 = 1,036,976
也就是说，再发约 104 万股 A 类就会碰线。
如果这条真的生效，大额增发就要控制人同意；如果没生效，公司对外的描述就不准确。两种情况都说明：别只看公告正文，要看附件全文。
原件：拟议版 EX-3.1（4/6） · 已通过版 EX-3.1（5/11）
第二部分 · 反拆与价格口径
STEP 04
反拆（并股）是什么：1:25 之后，手里的股票变成多少？
反拆就是把几股合成一股。股数变少，每股价格同比变高，持股市值和持股比例都不变。公司通常用它把股价抬回纳斯达克要求的 1 美元以上。
HTCO 的 1:25（2025-08-07 16:01 生效，8/8 开盘按新价交易）：
在外股数：约 140,000,000 ÷ 25 = 约 5,600,000
面值：$0.0001 × 25 = $0.0025
8/7 收盘 $0.3038 → 换算成拆后价 $0.3038 × 25 = $7.595
假设你拿 1,000 股：拆后 1,000 ÷ 25 = 40 股，市值 1,000 × 0.3038 = 40 × 7.595 = $303.8，不变。
展开：零股怎么办、授权股会不会一起变
零股：股东会决议写「all fractional shares … will be rounded up」，即不足 1 股的一律进到 1 股。年报称为此补发了 25,889 股，没有付现金。所以反拆后股数是「约」560 万，最后 F-3 写的是 6,067,441 股，其中还包括 441,552 股权证行权。
授权股：每次都要单独查，不能想当然。HTCO 这次是「已发行和未发行的股一起合并」：
- 授权股先从 497,500,000 A + 2,500,000 B 变成 19,900,000 A + 100,000 B，同比缩小 25 倍；
- 同一次股东会再另行扩大到 489,900,000 A + 10,100,000 B。
别的公司可能只合并已发行股、不缩授权股，那就等于变相扩大了可发股空间。
原件：6-K 2025-08-04（生效时点、新 CUSIP） · 6-K 2025-07-17（授权股变化）
STEP 05
复权价格：为什么图上 2022 年的股价是 $120？
行情软件会把反拆之前的历史价格统一乘以反拆比例，这叫复权，方便把前后价格放在同一把尺子上比。所以你在图上看到的 2022-12-19 收盘 $120，其实当时屏幕上显示的是 $4.80。
用公司原句反向核对：6-K 写 2024-09-16 收盘 $0.3118。
$0.3118 × 25 = $7.795；Nasdaq 复权日线当天收盘 7.795。两者一致，说明复权倍数就是 25。
再核一个：424B5 写 2026-05-12 最后成交 $11.28，这天在反拆之后，复权日线同样是 11.28。
展开：怎么确认中间没有第二次反拆
SPAC 时期（2021-09-28）复权收盘 245.715，÷ 25 = $9.83，正是 SPAC 单位 $10 附近的价格。如果中间还有第二次反拆，这里除出来会远小于 $10。
加上 2024-09 和 2026-05 两个锚点，可以确定复权序列只含一个 ×25 因子。
上市首日 2022-12-19 收盘：复权 120.00 → 原始 $4.80
2025-01-02 盘中最高：复权 112.50 → 原始 $4.50
2026-09-15 收盘 2.05：上市以来最低收盘价（复权口径）
原件：6-K 2024-09-20（$0.3118） · 424B5（$11.28）
STEP 06
反拆窗口：怎么判断「拉升」还是「下跌」？
方法：取反拆落地日前 15 个、后 30 个交易日，加上落地日共 46 天，找出盘中最高价和最低价，用最高 ÷ 最低得到波动倍数。然后看先后：最低点在前、最高点在后，是拉升；最高点在前、最低点在后，是下跌。
HTCO 1:25：窗口 2025-07-18 → 2025-09-22。
最高 $12.95（8/28），最低 $5.00（7/21）
12.95 ÷ 5.00 = 2.59 倍
7/21 在 8/28 之前 → 先低后高 = 拉升
展开：46 行逐日数据（可自己复算）
| 交易日 | 相对落地日 | 开 | 高 | 低 | 收 | 反拆前原始价（高 / 低） | 量（今天口径） | 当天一手件 |
|---|
| 2025-07-18 | T-15 | 5.42 | 5.5225 | 5.25 | 5.25 | 0.2209 / 0.21 | 37,065 | 6-K/A：澄清 7/16 股东会通过的 1:25 尚未生效 |
| 2025-07-21 窗口最低 | T-14 | 5.05 | 5.625 | 5.00 | 5.45 | 0.225 / 0.20 | 41,200 | |
| 2025-07-22 | T-13 | 5.5225 | 6.90 | 5.5225 | 6.90 | 0.276 / 0.2209 | 131,508 | |
| 2025-07-23 | T-12 | 6.775 | 7.6073 | 6.4175 | 6.615 | 0.3043 / 0.2567 | 39,166 | |
| 2025-07-24 | T-11 | 6.585 | 6.585 | 5.8725 | 5.9775 | 0.2634 / 0.2349 | 28,184 | |
| 2025-07-25 | T-10 | 6.06 | 6.3425 | 5.305 | 5.84 | 0.2537 / 0.2122 | 11,286 | |
| 2025-07-28 | T-9 | 5.7175 | 6.335 | 5.7175 | 6.29 | 0.2534 / 0.2287 | 16,064 | |
| 2025-07-29 | T-8 | 6.3825 | 6.5375 | 6.1475 | 6.5275 | 0.2615 / 0.2459 | 18,563 | |
| 2025-07-30 | T-7 | 6.445 | 7.26 | 6.375 | 7.25 | 0.2904 / 0.255 | 30,906 | |
| 2025-07-31 | T-6 | 7.50 | 8.25 | 7.09 | 8.055 | 0.33 / 0.2836 | 76,382 | |
| 2025-08-01 | T-5 | 7.5725 | 8.75 | 6.00 | 8.2525 | 0.35 / 0.24 | 78,331 | |
| 2025-08-04 | T-4 | 8.25 | 8.4925 | 7.8575 | 7.875 | 0.3397 / 0.3143 | 14,274 | 6-K：定于 8/7 16:01 生效、8/8 开盘按拆后交易，新 CUSIP G1901X 116 |
| 2025-08-05 | T-3 | 7.25 | 7.875 | 6.8975 | 7.305 | 0.315 / 0.2759 | 22,980 | |
| 2025-08-06 | T-2 | 7.085 | 7.745 | 7.0025 | 7.575 | 0.3098 / 0.2801 | 12,677 | |
| 2025-08-07 | T-1 | 7.00 | 7.94 | 7.00 | 7.595 | 0.3176 / 0.28 | 30,620 | |
| 2025-08-08 | T+0 | 8.14 | 8.8517 | 5.945 | 7.21 | — | 138,248 | 落地日；同日 6-K 报上半年财报（截至 4/30） |
| 2025-08-11 | T+1 | 7.59 | 7.59 | 6.07 | 6.45 | — | 50,631 | |
| 2025-08-12 | T+2 | 6.51 | 6.93 | 6.34 | 6.6765 | — | 22,133 | |
| 2025-08-13 | T+3 | 6.458 | 6.50 | 6.0212 | 6.27 | — | 22,742 | |
| 2025-08-14 | T+4 | 6.438 | 6.55 | 5.92 | 6.04 | — | 38,132 | |
| 2025-08-15 | T+5 | 6.235 | 6.2705 | 6.20 | 6.25 | — | 11,057 | |
| 2025-08-18 | T+6 | 6.20 | 6.46 | 6.12 | 6.22 | — | 20,972 | |
| 2025-08-19 | T+7 | 6.28 | 6.60 | 6.215 | 6.59 | — | 27,430 | |
| 2025-08-20 | T+8 | 6.59 | 7.50 | 6.59 | 7.4235 | — | 44,662 | |
| 2025-08-21 | T+9 | 7.42 | 7.87 | 7.11 | 7.24 | — | 30,011 | |
| 2025-08-22 | T+10 | 7.15 | 7.9999 | 7.06 | 7.895 | — | 81,707 | |
| 2025-08-25 | T+11 | 7.92 | 10.39 | 7.91 | 10.13 | — | 250,248 | 6-K：纳斯达克确认 8/8–8/21 连续 10 天收盘买价 ≥$1，恢复合规 |
| 2025-08-26 | T+12 | 10.02 | 11.5499 | 10.00 | 11.54 | — | 69,240 | |
| 2025-08-27 | T+13 | 11.23 | 11.8972 | 10.23 | 11.74 | — | 122,225 | |
| 2025-08-28 窗口最高 | T+14 | 12.66 | 12.95 | 11.11 | 11.26 | — | 90,215 | 6-K：董事会批准 500 万美元回购计划（至 2027-08-23） |
| 2025-08-29 | T+15 | 10.92 | 11.0916 | 8.68 | 9.2768 | — | 122,579 | |
| 2025-09-02 | T+16 | 9.10 | 9.11 | 7.415 | 7.69 | — | 60,386 | |
| 2025-09-03 | T+17 | 7.73 | 7.985 | 7.14 | 7.65 | — | 52,615 | |
| 2025-09-04 | T+18 | 7.99 | 8.32 | 7.2005 | 7.66 | — | 33,435 | |
| 2025-09-05 | T+19 | 7.875 | 7.875 | 7.29 | 7.33 | — | 11,781 | F-3 货架注册首次递交 |
| 2025-09-08 | T+20 | 7.15 | 7.2553 | 6.40 | 6.5801 | — | 26,277 | |
| 2025-09-09 | T+21 | 6.80 | 7.6653 | 6.70 | 7.6653 | — | 22,763 | |
| 2025-09-10 | T+22 | 7.3801 | 7.56 | 7.285 | 7.42 | — | 32,218 | |
| 2025-09-11 | T+23 | 7.26 | 8.45 | 7.00 | 8.18 | — | 274,288 | |
| 2025-09-12 | T+24 | 7.40 | 7.88 | 7.18 | 7.4406 | — | 51,295 | |
| 2025-09-15 | T+25 | 7.25 | 7.4227 | 6.3646 | 6.90 | — | 31,161 | |
| 2025-09-16 | T+26 | 7.324 | 7.324 | 6.78 | 6.98 | — | 10,142 | |
| 2025-09-17 | T+27 | 7.00 | 7.00 | 6.505 | 6.51 | — | 16,291 | |
| 2025-09-18 | T+28 | 6.3688 | 6.9267 | 6.3688 | 6.77 | — | 35,894 | |
| 2025-09-19 | T+29 | 7.085 | 8.43 | 6.9445 | 8.2487 | — | 39,845 | S-8 股权激励登记 |
| 2025-09-22 | T+30 | 8.42 | 8.44 | 7.75 | 8.1624 | — | 26,954 | |
原件：6-K 2025-08-25（恢复合规） · 6-K 2025-08-28（回购计划）
STEP 07
纳斯达克的 1 美元规则，和「两年 250 倍」这条新规
纳斯达克要求股价（收盘买价）不能连续 30 个交易日低于 $1。低于了，通常先给 180 天宽限期整改。但有两种情况不给宽限期，直接出退市决定：
- 两年内反拆累计达到 250 倍以上：这条规则早已存在，2020-04 由 SEC Release 88716（SR-NASDAQ-2020-001）批准；
- 一年内做过反拆：2025-01 SEC 批准新增，即使当时反拆是在合规状态下做的也算。
放到 HTCO 身上：2025-08-08 做了 25 倍。
一年期：2025-08-08 + 1 年 ≈ 2026-08-08，已过。
两年期内若再做 10 倍：25 × 10 = 250 倍，刚好碰线。
而股东会已授权董事会两年内累计最多做 1000:1。
展开：规则原文出处与今天的状态
规则原文出自 SEC Release No. 34-102245（2025-01-17，SR-NASDAQ-2024-045 批准令）。另有 SR-NASDAQ-2024-068：反拆要提前 10 个日历日通知纳斯达克，提前 2 个工作日公开披露。
今天 HTCO 收盘 $2.07，高于 $1，EDGAR 上没有新的缺陷通知，所以这两条暂时都没被触发。它们决定的是「如果将来再跌破 1 美元，会有多少时间整改」。
原件：6-K 2025-06-30（上次买价缺陷） · 6-K 2026-05-11（1000:1 授权）
第三部分 · 钱是怎么融来的
STEP 08
折价可转债：借 266 万，为什么能换走 3,548 万股？
可转债是一种借条：投资人借钱给公司，之后可以按约定的「转股价」把借条换成股票。OID（原始发行折扣）是借条面额和实际借款的差额。
HTCO 2024-09-16 给控制人的票据：
面额 $3,548,000 − 折扣 $887,000 = 实际借款 $2,661,000（折扣 25%）
转股价 $0.10，当天收盘 $0.3118 → 折价 1 − 0.10 ÷ 0.3118 = 67.9%
可换股数 = 面额 $3,548,000 ÷ $0.10 = 35,480,000 股
这些股票按当天收盘价值 35,480,000 × 0.3118 ≈ $1,106 万，约为实际借款的 4.2 倍。
展开：发了这么多股，公司当时总共才多少股？
发行前在外（2024-08-19）：56,089,579 股
新增 35,480,000 股 ÷ 56,089,579 = 63.3%
控制人持股：(20,000,000 + 35,480,000) ÷ (56,089,579 + 35,480,000) = 60.6%
纳斯达克规则 5635 一般要求：以低于市价发行超过 20% 的股份、或导致控制权变更的发行，要先经股东批准。HTCO 选择按开曼「母国惯例」豁免。
这张票据没有 4.99% 的持股上限条款（blocker）：定义里提到了，正文里找不到。所以可以一次全部转股。9/23 就全转了，是发行后第 5 个交易日。
年报记录的转股前一刻公允值是 $10,719,806，与上面的粗算接近。
原件：票据全文 · 控制人 13D/A（转股 35,480,000）
STEP 09
权证与「无现金行权」：行权价 $0.166，为什么公司只收到 37.5 万？
权证是「在一定期限内、按约定价格买股票的权利」。正常行权要付钱。无现金行权是不付钱、少拿点股。HTCO 改约后的版本更特别：满足条件时，每份权证直接换 1 股，一分钱不付。
份数：150% × 实际借款 $2,661,000 ÷ 行权价 $0.166 = 24,045,181 份
若全部现金行权：24,045,181 × $0.166 ≈ $399 万
实际：FY2025 行权后发出 827,979 股（今天口径，原始约 2,070 万股），现金只收到 $375,130
$375,130 ÷ $0.166 ≈ 2,259,819 份，约等于第一批转给四名投资人的 2,260,000 份。
展开：改约的触发条件与另外 334.6 万份去哪了
2025-03-24 改约条件：任意连续 5 个交易日，每天成交均价（VWAP）都低于 $2.60，或每天成交量都低于 500,000 股（原始口径），持有人即可选择 1:1 无现金行权。
改约后到反拆前（2025-03-24 → 08-07），股价盘中最高只到 $2.47（5/09，原始口径），大部分时间在 $0.18–$1.30 之间。所以「VWAP 低于 $2.60」这个条件实际上一直满足。
同一天，公司用全部 2,500,000 股 B 类（今天 100,000 股）换回了其中 3,345,698 份权证，没收一分钱。财报说 B 类的公允值约等于这些权证的公允值。
24,045,181 − 2,260,000（第一批转让）− 3,345,698（换 B 类）= 18,439,483（改约后剩余）
18,439,483 − 5,600,677 − 1,800,000（第二、三批转让）= 11,038,806（控制人剩余）
原件：原始权证 · 改约协议与新权证 · 20-F FY2025（行权现金）
STEP 10
可变价工具：「85% × 最低 VWAP」怎么算？
有一类融资工具，转股价不是固定的，而是按近期市价打折，股价越低、换出的股越多。HTCO 2025-10 与 Streeterville 签的「预付购股」就是这种。
假设：前 10 个交易日里最低的一天 VWAP 是 $10.00
购股价 = 85% × $10.00 = $8.50
首笔本金 $3,230,000 ÷ $8.50 ≈ 380,000 股
如果那天 VWAP 只有 $5.00：购股价 $4.25，同样的钱换 760,000 股，多一倍。
展开：承诺股、预交付股、地板价，以及最后怎么收场
承诺股 = $20,000,000 × 1% ÷ 前一日收盘价 = 22,883 股，隐含收盘价约 $8.74
预交付股 = 在外股数 × 9.99% − 承诺股 ≈ 6,632,441 × 9.99% − 22,883 ≈ 639,698 股；实发 630,000 股
地板价约 $1.75：购股价低于它时，投资人可以要求改付现金。
收场：这笔钱从没转过股。2026-04-28 公司付 $4,191,247.42 了结，其中 $260 万由控制人先垫；630,000 股预交付股退回注销。
实收 $3,000,000，约 6 个月后付出 $4,191,247 → 多付约 $119 万，年化远超票面 8%
原件：SPA · 付清公告 · 半年报 Note 7
STEP 11
注册直投：以 $6.50 卖股，为什么说新股东「被稀释 $4.10」？
注册直投是公司用已生效的「货架注册」直接把股票卖给挑好的机构，买到的股票可以马上卖。招股书会算一个「稀释」：新股东花的钱，和他实际摊到的每股净资产之间的差。
HTCO 2026-05：
2,307,700 股 × $6.50 = $15,000,050
代理费 7%：$15,000,050 × 7% ≈ $1,050,003
折价：定价日最后成交 $11.28 → 1 − 6.50 ÷ 11.28 = 42.4%
每股有形净资产：发行前 $1.17 → 发行后 $2.40；新股东每股被稀释 $6.50 − $2.40 = $4.10
展开：买家是谁、之后发生了什么
公开件里只知道一家：CVI Investments（Heights Capital 管理），5/12 持 576,925 股，占 6.4%；到 6/30 持股为 0。
发行后股价：5/13 收 $7.25，5/27 单日跌 45% 到 $3.10，5/29 盘中低至 $1.83。
协议还规定：公司 45 天内不得再发股，90 天内不得做浮动价融资，董监高 60 天内不得卖股。到今天这些期限都已结束。
原件：424B5 · 证券购买协议 §4.11 · CVI 13G
第四部分 · 谁能卖、多久能卖完
STEP 12
Rule 144：没登记的股票，什么时候能卖？
公司私下发的股票（咨询股、票据转股、私募）没有在 SEC 登记，叫受限证券。按 Rule 144，报告公司的受限证券持满 6 个月后，非关联方就能自由卖。关联方（控制人、董事、高管）不管持多久，每三个月卖的量都有上限。
控制人每三个月最多能卖多少（取以下两者的大者）：
① 在外股数的 1%：8,963,024 × 1% = 89,630 股
② 前 4 周的周均成交量：约 1,330,779 ÷ 4 ≈ 332,695 股
→ 上限约 33.3 万股 / 三个月；控制人 2,219,200 股至少要 2,219,200 ÷ 332,695 ≈ 6.7 个季度才卖得完。
展开：SPAC 上市公司多一道坎——「前壳公司」条件
HTCO 是通过 SPAC（空壳上市公司）合并上市的。Rule 144(i) 对「曾经是壳公司」的发行人多加了一个条件：公司必须在过去 12 个月内交齐所有定期报告，受限证券才能按 144 卖。
HTCO 2024 年迟交过年报：2024-02-29 交 NT 20-F，9/9 才交年报。按这条规则，那段时间所有未登记股可能都卖不了。
今天的情况：FY2025 年报按时交了，封面误勾的「未交齐」已用 20-F/A 更正。是否适用，以律师意见为准。
原件：董事 Renn 的 Form 144（拟卖 22,280 股） · 壳公司报告 20FR12B
STEP 13
流通盘与「消化天数」：为什么要算三档？
消化天数 = 能卖的股数 ÷ 每天成交量，意思是「如果每天的成交全部是这些人在卖，要多少天才卖得完」。成交量常被一两天的放量拉高，所以要同时看三档：含极值的平均、剔掉极值的平均、中位数。
分子二（含在外全部可售）：6,476,279 股
分母：2026-08-19 至 09-16 共 20 个交易日，Nasdaq 官方日线
含极值均量 1,330,779 ÷ 20 = 66,539 → 6,476,279 ÷ 66,539 ≈ 97 天
剔极值均量（去掉 9/15、9/02 两天）46,161 → 140 天
中位数 41,480 → 156 天
分子一（只算 2025-03 后新增、已可卖的 3,954,171 股）：59 / 86 / 95 天
8,963,024 股按「能不能卖」分块
已登记、在非关联方手里（5 月注册直投 2,307,700 + S-8 顾问期权 500,000） · 2,807,700SPAC 合并时登记的老股（扣除控制人那 800,000） · 1,310,983未登记但早已持满 6 个月的股（咨询股、票据转股、权证行权等） · 2,061,9872025 财年薪酬股中推定非关联的部分 · 295,609控制人 High-Trend Holdings USA（Jinyu Chang） · 2,219,200其他董事持股（关联方，按 1/16 持股表） · 59,560Dong Zhang 的 140,000 股激励股（是否关联方存疑） · 140,000Speed Wealthy 36 个月锁定股（至 2028-03-10） · 67,985
展开：什么算「极值」，以及 6,476,279 怎么拆
20 天日量中位数 41,480；超过 3 倍中位数（124,440）的算极值：
9/15：303,168 股，占 20 日总量 22.8%
9/02：196,708 股，占 14.8%
剔除后 18 天均量 = (1,330,779 − 303,168 − 196,708) ÷ 18 = 46,161
能自由卖 6,476,279 =
已登记 2,807,700（注册直投 + S-8 期权股）
+ SPAC 期登记老股 1,310,983（扣掉控制人的 800,000）
+ 早已满 6 个月的未登记股 2,061,987
+ 推定非关联的薪酬股 295,609
详见 股本专项页。
原件：F-3/A2（非关联方 5,006,564 股） · 20-F FY2025 持股表
STEP 14
离 52 周低点有多远？最近有没有拉升？
52 周低点、高点，一般指过去一年（约 251 个交易日）里的盘中最低、最高价。离低点多远 = 现价 ÷ 低点 − 1；离高点多远 = 1 − 现价 ÷ 高点。最好同时看收盘价口径，因为盘中价容易被一两笔极端成交拉歪。
9/15 收盘 $2.05：
盘中低点 $1.83（5/29）：2.05 ÷ 1.83 − 1 = +12.0%
盘中高点 $56.59（4/27）：1 − 2.05 ÷ 56.59 = −96.4%
收盘口径：52 周最低收盘就是 9/15 的 $2.05 本身，离低点 0%。
展开：怎么判断「最近有没有拉升」
一个简单做法：看最近 60 个交易日里，最大的 1 日、5 日、10 日涨幅是多少，涨完有没有守住。
6/23 → 9/16：
最大 1 日 +11.7%（9/03）
最大 5 日 +16.9%（7/21 → 7/28）
最大 10 日 +22.0%（7/20 → 8/03）
区间收盘 4.18 → 2.07，跌 50.5%
结论：有小反弹、没有拉升，反弹都吐回去了。上一次真正的暴涨是 4/27：盘中从 $11.25 冲到 $56.59，当天成交 1,442 万股，次日收 $8.09。
数据：Nasdaq 官方历史日线（复权）。消息面对照：7/22 半年报新闻稿
STEP 15
读财报：收入 1.37 亿、毛利 376 万，这门生意赚不赚钱？
毛利率 = 毛利 ÷ 收入，说明卖一块钱能留下多少钱付其他费用。归母净资产是属于上市公司股东的那部分净资产。子公司里还有别的股东，他们的份额叫少数股东权益，不算上市公司股东的。
H1 FY2026（截至 2026-04-30 的六个月）：
毛利率 = 3,757,901 ÷ 137,452,478 = 2.73%
净亏 $3,522,093
归母净资产 $5,958,105；少数股东权益 $5,753,908
粗算每股归母净资产（加上 5 月发行净额，未计 5 月以后的经营损益）：(5,958,105 + 13,830,000) ÷ 9,063,024 ≈ $2.18
展开：为什么「收入暴涨」的新闻稿要对着附注看
- 2025-08 新闻稿标题「Revenues Surge 185%」，同期净亏 1,241 万美元，其中股份支付 1,425 万美元。
- 2026-07 新闻稿「Revenue Surges 38.3%」，没写净亏；毛利从 396 万降到 376 万美元。
- FY2025 股份支付 2,192 万美元，比当年净亏 2,011 万还多：公司用股票付了大量工资和顾问费。
- 收入的另一面是成本：FY2025 向关联方（Dong Zhang 相关的 Topsheen 系）租船 7,420 万美元。
原件：H1 FY2026 财报 · 20-F FY2025 · H1 FY2025 财报
自测题
- 如果 HTCO 明天按 1:10 再反拆一次，你手里的 1,000 股会变成多少股？两年累计比例是多少？
- B 类 100,000 股全部转成 A 类以后，控制人投票权大约是多少？
- 控制人 2024-09 那张票据，如果转股价是 $0.30 而不是 $0.10，能换多少股？
- 如果 9/16 以后日均成交量降到 30,000 股，全部可自由卖股按这个量要多少天消化？
- 注册直投的买家如果按 9/16 收盘价卖出，每股赚还是亏、差多少？
答案与算式
- 1,000 ÷ 10 = 100 股；25 × 10 = 250 倍，刚好碰到纳斯达克「两年 250 倍」的线。
- (2,219,200 + 100,000) ÷ (8,963,024 + 100,000) = 2,319,200 ÷ 9,063,024 ≈ 25.6%，从约 64% 掉到约 26%。
- $3,548,000 ÷ $0.30 ≈ 11,826,667 股，只有实际的三分之一。
- 6,476,279 ÷ 30,000 ≈ 216 天。
- $2.07 − $6.50 = −$4.43，每股亏 68%。已知的买家 CVI 在 6/30 前已清仓。
术语表
在外股数
已发行、在股东手里的股票数
授权股本
章程允许公司最多发多少股；HTCO 现为 20 亿 A 类 + 1.101 亿 B 类
反拆 / 并股
几股合成一股，股数变少、股价变高
复权
把反拆前的历史价格按比例换算到今天口径
OID
原始发行折扣：借条面额与实际借款之差
转股价
可转债换成股票时每股的价格
权证
按约定价格买股的权利
无现金行权
不付行权价，直接换股（通常换得更少；HTCO 改约后是 1:1）
blocker
持股上限条款，常见 4.99% / 9.99%，防止一次转太多
棘轮
公司以更低价发股时，旧工具的转股价跟着下调
VWAP
成交量加权平均价
货架注册（F-3）
先在 SEC 登记一个额度，以后随时分批发
注册直投
用货架额度直接卖股给选定的投资人
ATM
「按市价发行」：公司通过券商在市场上随时小批量卖股
Rule 144
未登记股票与关联方股票的转售规则
关联方
控制公司或与公司共同受控的人，如控制人、董事、高管
13D / 13G
持股超过 5% 时必须交的申报；13G 是被动投资人用的简化版
Form 144
关联方准备卖出受限股时交的通知
6-K / 20-F
外国私人发行人的临时公告 / 年报