不是“一个产品”的故事，
而是订单、现金与股本的三线赛跑。

收盘对收盘回答“每天收市后留下多少涨幅”；盘中 High 回答“交易时段里曾把价格推到多高”；成交量回答“那次价格变化有没有极端换手配合”；先低后高配对则防止把“先高后跌”误认成“从低点拉升”。本票恰好把四种差别都展示出来：8/13 盘中峰值高于收盘，8/13 成交量又远离常态，8/11→8/13 的时序还明确是先低后高。

2.16× = 3.00 / 1.39
2.48× = 3.57 / 1.44
1,261.6× = 114,044,800 / 90,400
3.08× = 3.57 / 1.16

因此“近 60 日无 pump”不能靠肉眼看最后一段下跌，也不能只看 9/18 相对高低点；必须逐日遍历、强制时序。

本窗为 2026-06-25 至 09-18，共 60 个真实交易日，已经完整包含 8/13–14 的主拉升，因此不存在“恰好把最近那轮切掉”的问题。仍按纪律把窗口往前推至 4/1：4/28 盘中低 US$2.30 → 5/12 盘中高 US$5.09，十个交易日内又有 2.21×。扩窗只会增加一轮较早的阳性形状，不会把当前 60 日改成安静期。

最低买价只是挂牌条件之一。按 3,471,316 股乘 US$1.21，普通股市值约 US$4.20m；Nasdaq 的新 US$5m Market Value of Listed Securities 续牌规则曾获批准，但 SEC 在 2026-09-11 接受复审申请，并明令批准令在进一步命令前继续处于 stayed 状态。因此截止日不能把 US$4.20m 机械写成“已经触发新规则退市”，也不能把规则风险删掉。

SEC 9/11 复审命令 · Nasdaq MVLS 修订案一手件 · Nasdaq 5500 系列规则

初始缺口集中在 2026-07-10 至 09-14 的 15 条，以及 2026-02-06 的 CORRESP、UPLOAD。HTTP 429/503 期间不把错误页落成正文，也不把“目录存在”误报成已取到；恢复后用单线程慢取补齐 F-1、EFFECT、13G/A、CORRESP 等件，再以 submissions 的 256 条逐号回对。最终有内容 accession 256、缺 0。

关键链——8/12 Q3 报表、8/13 Q3 新闻、8/17 定增公告、8/18 协议/权证、8/19 交割、8/25 13G、9/2 F-3、9/9 EFFECT、9/14 董事会变动——均已取到正文。早期“9/2 F-3 只建索引”的状态不再是最终状态。

三份都是 2022 年：两份 SEC STAFF LETTER 与一份 8-A 挂牌 CERT。它们不承载 2024、2025 两次反拆的章程/新闻附件，也不承载 2026 年融资条款，所以不影响本页对两次反拆与 8 月供给的正向引用；但若要回答 2022 年初始挂牌文件的逐字原文，仍需补 OCR。页面上所有“未见”只落在 253 个可全文检索 accession / 1,340 个成功解析文件的范围内，不把这 3 份算进全文分母。

F-3 在 9/2 只是注册声明；EFFECT 才表示 SEC 在 9/9 宣布该注册声明生效。生效不等于持有人已经卖出，也不等于所有权证已经行权；它的含义是：登记覆盖的证券可以按招股书计划从此持续转售。把“可卖通道打开”写成“已经砸盘”，或者把“登记底层股”直接塞进 basic，都会高估已发生事实。

1. 测试/演示：客户愿意看，技术是否合格仍待验证。
2. 入围/邀请：有资格进入下一阶段，不代表独家，也未必有最低采购量。
3. 采购订单/合同：才有金额、数量、里程碑和取消条款；仍需判断是否 firm。
4. 确认收入：产品交付或服务履约达到会计条件。
5. 收到现金：还受账期和应收账款影响。6/30 应收账款 CAD2.31m，正说明收入与现金有时差。

截至 6/30 的九个月收入 CAD6.150m，其中 CAD4.027m 属“随时间转移”的产品与服务，CAD0.915m 属某一时点转移的产品，表内另有地域拆分。这个构成提示服务/项目执行是主干，不应把公司只当作硬件出货商。九个月毛利 CAD1.932m，毛利率约 31.4%；同期间净亏损 CAD6.693m。

20-F 引用外部研究称全球非致命武器市场从 2023 年约 US$4.95bn 增至 2028 年 US$7.6bn。它回答的是“池子多大”，不是“DFSC 能拿多少”。投资判断至少还要补：产品认证、生产能力、采购周期、现有合同、毛利、竞争者与渠道。页面不把 TAM 乘一个主观份额当估值。

截至 2026-06-30：流动资产 CAD6.835m、流动负债 CAD3.161m，流动比率约 2.16；总资产 CAD10.452m、总负债 CAD5.341m；营运资金 CAD3.675m。短期偿付表面为正，但应收占流动资产约三分之一，且持续亏损会消耗缓冲。健康不等于现金跑道长。

Q3 每 CAD1 收入产生约 CAD0.331 毛利，而当季运营费用 CAD3.463m。若费用不变，仅以 33.1% 毛利率粗算，需要约 CAD10.46m 季度收入才能覆盖运营费用，约为本季收入的 3.8 倍。这是静态敏感性，不是预测；它说明“收入增长”还没跨过经营杠杆门槛。

原件短句：“735,000 common shares and 803,500 pre-funded warrants with an exercise price of $0.001.” 公告给出 US$0.65/股、预付权证 US$0.649，gross 约 US$1.0m；承销商另得 76,925 份、原始行权价 US$0.8125。经历 1:10 与 1:21 后，6/30 财报把尚存承销商权证列为 76,925 份按 210:1 换 366 股。现股 735,000÷210＝3,500 股；预付权证是否已全部行权要看后续 share roll-forward，不能因为原公告出现 803,500 就继续全加。

4/9 交割公告 · 6/30/26 权证控制表

原件短句：“2,900,000 common shares at a public offering price of US$0.58 per share.” gross 约 US$1.682m，placement fee 7.5%；按累计 1:210 换算，现股约 13,810 股。6/30/26 权证表显示代理权证 145,000 份按 210:1 只对应 690 股，原始行权价 US$0.725、到期 2029-06-14。

6/14 交割公告 · 6/30/26 权证控制表

原件短句：“warrants to purchase up to 4,715,000 common shares at an exercise price of US$0.25.” 现股发行价 US$0.20，gross 约 US$943k；普通权证立即可行权、五年期。两次反拆后，财报把 4,715,000 名义普通权证列为 22,452 股底层，把 353,625 代理权证列为 1,683 股底层；公告张数不能与当前 basic 直接相加。

8月权证原件 · 8/16 财务/事件说明 · 6/30/26 控制表

11/1 轮含 3,889,000 份预付权证及 194,450 份承销商权证；11/12 轮发行 4,145,200 份预付权证，每 21 份原始预付工具配一股底层普通权证。后者原件写预付工具 CAD0.824（含 CAD0.021 行权价）；公司同时把 11/1 预付权证的行权价由 US$0.021 改为 CAD0.0294，并删除 cashless exercise。6/30/26 尚存普通/代理工具按 21:1 转成 199,851 股底层，不能拿 400 多万名义份数冒充当前供给。

11/19 F-3 与协议附件 · 11/12 融资公告 · 6/30/26 控制表

第一 tranche 含原始 3,787,879 份投资者权证与 189,394 份代理权证；第二 tranche 再增 151,515 + 7,576 份。原始行权价 CAD1.16，五年期；累计 4,136,364 份经 1:21 反拆后对应 196,968 股。F-3 的 placement-agent 段还显示当时每股有效行权价会随并股调整，故不能把公告原始价与 2026 Nasdaq 美元股价直接比较。

2/26 F-3 · 2/24 6-K 文件组 · 6/30/26 控制表

组合价 CAD8.955，普通权证行权价 CAD10.52、五年期；普通与代理权证合计 816,870 股底层，在 6/30/26 财报仍全部列示。预付权证是“用来替代现股”的购买形式，不能既把其底层计入当时 basic，又保留为未行权库存；当前页以最新 share roll-forward 与财报权证表为准。

7/25 424B4 · 7/24 6-K 文件组 · 6/30/26 控制表

原件短句：“566,040 common shares at an offering price of $3.64 (US$2.65).” 普通权证 CAD4.27、代理权证 CAD4.55，均五年期；gross CAD2.1m，broker cash fee 7.5%。两类权证底层合计 608,493 股，2026-02-10 的 EFFECT 使相应转售登记生效，但行权前仍不在 basic。

12/18 424B5 · 12/18 6-K · 2026-02-10 EFFECT

原件短句：“immediately exercisable upon issuance and expire five years following the date of issuance.” 现股 CAD3.74（US$2.63），普通权证 CAD4.39，代理权证 CAD4.675；底层合计 723,481 股。7/22 F-1 封面直接写 Up to 723,481 Common Shares，8/3 EFFECT 后具备招股书转售通道。

6/26 6-K · 6/26 424B5 · 7/22 F-1 · 8/3 EFFECT

804,684 股现股与 1,146,535 份预付权证合计购买 1,951,219 个单位，单价 CAD2.84；另配 1,951,219 股普通权证底层（CAD3.30、立即可行权、五年）和 146,341 股代理权证底层（CAD3.55、五年）。9/2 F-3 把四块合计 4,048,779 股逐项列出，9/9 EFFECT 生效。公司不会从卖方转售拿钱，只可能从现金行权拿到钱。

证券购买协议（含投资者权证格式） · 代理权证 · 8/18 filing 完整附件目录 · 9/2 F-3 · 9/9 EFFECT

• 804,684 股现股：8/18 已发行，8/19 后纳入 3,471,316 basic；9/9 起可按 F-3 转售。
• 1,146,535 预付权证：行权价 CAD0.001，发行时已几乎交齐购买价，立即可行权；经济上接近延迟交付的股票，但在 exercise blocker 下不能直接等同当前在外股。
• 1,951,219 普通权证：CAD3.30 行权，立即可行权，2026-08-18 起五年。以 9/18 收盘 US$1.21 粗看价外；币种不同，不直接用价差算内在价值。
• 146,341 代理权证：CAD3.55，立即可行权，2026-08-18 至 2031-08-18。
• 持股阻断：代理权证文本写 4.99%，可通知后调至不高于 9.99%，增加需等 61 天。它限制单一持有人同一时点行权，不永久消灭底层供给。
• 加拿大交易限制：代理权证文本规定若 2026-12-19 前行权，凭证在 TSXV/加拿大转让可能带四个月加一天图例；这不等同于美国 F-3 通道被锁到 12/19。

673,006 是 registered direct 的现股，6/30 已进入 basic；673,006 investor warrants 与 50,475 placement-agent warrants 是并行私募工具，底层合计 723,481。7/22 F-1 注册的是这批底层股，8/3 EFFECT 后转售登记生效。只有行权后才增发为 basic；把 723,481 直接加进 6/30 basic 会重复/提前确认。

投资者购买预付权证时已支付接近股票价格，只留 CAD0.001 行权价；若直接拿股票会触及 4.99%/9.99% beneficial ownership 上限，便用预付权证暂存。会计/法律上它尚非已发行普通股，所以 basic 不含；供给研究却不能忽略，因为现金门槛几乎为零，主要门槛是持股上限、登记和操作时点。

6/30 报表列 21,007,716 份名义权证，但因 1:10、1:21 两次并股，实际可换 2,595,779 股。旧工具的转换率有 210:1、21:1，新工具为 1:1。必须用“underlying securities”列做稀释分母，不能把 21.01m 原始份数直接加到 2.67m basic。

其中 1:1 大块包括：2025-07 759,879 + 56,991；2025-12 566,040 + 42,453；2026-06 673,006 + 50,475。其余是并股前遗留的小底层。

公司是 British Columbia 公司，20-F 和 2025 F-1 均写普通股授权数量为 unlimited、无面值。无限授权不是一个可除的有限分子，所以“授权股 ÷ 在外股”的 headroom ratio 没有定义。经济约束转移到交易所规则、董事会/股东批准、证券法登记与合同限制，而不是固定 charter ceiling。

董事会 2024-10-09 决议选定 1:10，无需额外股东批准；10/23 开盘按并股后交易。公司预计 15,791,742 股变约 1,579,174 股。上市权证的“份数”不变，但每份可购股数按比例下降、行权价按比例上升。

授权股逐件结论：10/21 6-K 附件只写 issued and outstanding shares 合并，未说把授权股改成有限数或同步缩减。公司随后 11/29 F-3/A 仍以 BC 公司结构披露无限授权普通股；所以本事件是已发行股 1:10 合并，不是授权池 1:10 缩小。由于授权为 unlimited，不计算并股前后授权/在外倍数。

10/21 原始公告 · 10/21 6-K · 11/29 F-3/A

3/31 股东会批准最高 1:25 范围，董事会选 1:21；11,137,638 股预计变约 530,363 股。最初公告称 4/23 生效，随后澄清 Nasdaq 4/23 生效、TSXV 4/24 生效；股票 4/23 停牌、4/24 恢复。因而法律事件日与可交易事件日分开记录。

授权股逐件结论：4/21 与 4/23 6-K 附件均描述已发行/在外股合并和权证调整，没有给出有限授权股同步缩减。7/22 F-1 明确写授权 ordinary shares 为 unlimited，且 7/18 在外 667,707 股；这是一手后续验证。结论仍是 issued/outstanding 缩小，授权池不形成可计算比例。

4/21 原始公告 · 4/23 澄清 · 7/22 F-1

DFSC 用 20-F 年报、6-K 临时披露，不按美国本土发行人的 10-K/10-Q/8-K 节奏。6-K 是否披露某事项，常取决于其在本国公开或公司选择提交；所以“没有 8-K”不是没有事件。持股报告又可能落在 Schedule 13G。研究时要同时沿 20-F、6-K、F-3/F-1、424B、EFFECT、13G 五条线追。

20-F 风险因素涉及有限经营历史、战略兑现、关键人员、法规、竞争和供应链。页面不把标准风险因素直接当事故，但当融资、亏损、频繁证券工具和跨市场上市同时存在时，会计与股本表的错配风险更高；因此每个股数都标日期和分母。