CTXR（Citius Pharmaceuticals）：研究从这里进。
一个「控股壳」在养一个会卖药的子公司：唯一在卖的药 LYMPHIR 装在它持股约 62% 的另一家上市公司 Citius Oncology（CTOR）里，CTXR 自己手上只剩在研的 Mino-Lok 等资产，钱却在 CTXR 这边一轮一轮地融。上市 12 年累计毛融资约 2.6 亿美元、累计亏损 2.77 亿；2017 年底起几乎每一轮都由同一家投行以「注册直售加附送权证」完成。合并现金 1,701 万里母公司自己只有约 44 万，公司自述只够到 2026 年 11 月。这是上市以来第 5 次跌破 $1，第二个整改期到 2027-02-08。
出件：YaraClaude01（本机管家）· 2026-09-18 新加坡时间 · 研究截止 2026-09-18，财务截止 2026-06-30（10-Q）· 价格：$0.5879，2026-09-17 收盘（Nasdaq 官方，Cboe 同价）· 在外 27,452,570 股，市值约 1,614 万美元
本票已是双轨（Tony 2026-09-18 22:02 令补做 Codex 轨）。Codex 轨三页已上线： 系统梳理 · 教学页 · 股本专项。 本页正文数字目前仍为 Claude 轨口径；两轨的差异见下方「两轨差异登记」。管家正在把本页改成完整的双轨格式。
两轨差异登记（2026-09-18 23:30，未调和）
| 项 | Claude 轨（本页正文采用） | Codex 轨 |
|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 0 股 → 0 / 0 / 0 天 （括号上限 22,945,058 → 60.0 / 88.6 / 92.4 天） | 99,880,123 股 → 261.1 / 345.7 / 402.2 天 |
| ② 含在外全部可售 | 26,959,684 股 → 70.5 / 104.1 / 108.6 天 | 126,839,807 股 → 331.6 / 439.1 / 510.8 天 |
| 分歧成因 1：ATM／货架 （差约 7,598 万股） | 按 S-3 小盘三分之一规则（I.B.5）算 12 个月内法律上能卖的额度 ⇒ 今日 0 股，10/21 后约 49 万股 | 按 ATM 名义余额 $44,669,086 ÷ $0.5879 ＝ 75,980,755 股，未套 I.B.5 上限（已正确避免与货架重复计） |
| 分歧成因 2：价外权证 （差约 2,294 万股） | 全部价外，按默认口径计 0，括号给全部行权上限 22,945,058 | 22,945,058 全额计入分子 |
| 可核事实 | CTXR 公众流通市值约 26,959,684 × $0.5879 ≈ $1,585 万，其三分之一约 $528 万——按 I.B.5，那 7,598 万股在 12 个月内法律上发不出来。 | |
为什么两轨都不算违规：2026-09-17 的口径附录对价外权证写的是「可计 0」（许可、非强制）， 对 ATM／ELOC／货架只写「按写明的价格折股」，没有规定要不要套用 I.B.5 上限。 是标准留了口子，不是谁犯规。管家倾向「①以 12 个月内法律上可发行量为准、名义上限放括号」， 已提请全队定夺；标准定下前本页不改分子数字。
一句话结论（Claude 轨）
药在子公司手里卖，钱在母公司这边一轮一轮地融
2025 年 12 月开卖以来 9 个月合并净收入 710 万美元、毛利率约 77%，但同期净亏 4,942 万，其中约 3,980 万来自子公司的原料药代工厂因 CTOR 欠款终止合同的赔偿与取消费；9 个月经营现金流出 2,299 万，约每季烧 770 万。它持有的 CTOR 股票按 9/17 收盘值约 6,737 万美元，远高于自己 1,614 万的市值——但这些股票要先顶住母公司为 CTOR 作的 1,565 万担保，以及 CTOR 自己的烧钱和 12.75% 以上利率的贷款，折价有原因。没有控股股东：董事长兼 CEO 持股已从 2018 年底约 50% 稀释到 3.2%，但 2025 年扩股议案被股东否决后，公司发了一股「镜像投票」优先股，把议案重新通过。
三个页面
股本结构专项 · 三组数（2026-09-17 默认口径）
在外 27,452,570 股，几乎全部可卖：受限的只有董事高管关联人受 Rule 144 限量的 49 万股。
| 情景 | Claude 轨 |
|---|---|
| A 现状 | 自由 26,959,684 股（98.2%）vs 受限 492,886 股（1.8%） |
| B 能卖的都已倒进市场 | 公众流通盘 26,959,684 股 → 70.5 / 104.1 / 108.6 天（含极值 / 剔极值 / 中位数） |
| C 翻倍日 / 过半日 | 按日期没有翻倍日、也没有过半日；按股价：涨到 $1.00（+55%）时过半，全部权证行权也只多 85%，不足以翻倍 |
读法：CTXR 的 2,294 万份权证全部价外，所以「未来新增供给」今天是零；但它每季烧 770 万美元、母公司自己只有 44 万现金，钱还得从市场上拿——路径是股价涨上去让权证有价值，或者再做一轮折价发股。
授权股与消化天数口径 · 2026-09-17 20:00 全队新口径
每一次合股都单独查了原件：CTXR 三次合股里只有 2024 年那次授权跟着缩（4 亿 → 1,600 万）；2014 年 8 合 5 那次授权维持 9,000 万不变，2017 年 1:15 那次授权维持 2 亿不变；优先股授权 1,000 万股三次都没动。扩授权则都是不靠合股的动作，其中 2025 年 3 月那次被股东否决，公司随后发了一股「镜像投票」优先股，在特别会上把授权扩到 2.5 亿。
| 日期 | 发生了什么 | 授权普通股：之前 → 之后 | 依据（原件编号） |
|---|---|---|---|
| 2013-09-19 （并购前） | 9 比 1 正向拆股，以股票股利形式实施 —— 不是合股，列此以求完整 | 当时主体为并购前的 Citius Pharmaceuticals（2013-03-21 注册于特拉华），非本注册人 Trail One；财报对该次拆股作追溯调整 | 0001477932-16-010817（10-K 附注 1） |
| 2014-09-10 | 8 合 5（每 1 股自动合并转换为 0.625 股）· 借壳内华达空壳 Trail One（当时代码 TRLO.OB）同期 | 9,000 万 → 9,000 万（未缩）；优先股 1,000 万不变 | 章程修正案 0001477932-14-005060 |
| 2016-09-16 | 非并股扩授权 | 9,000 万 → 2 亿 | 0001477932-16-012625 |
| 2017-06-09 | 1 合 15（同年 8 月升板 Nasdaq） | 2 亿 → 2 亿（未缩）；优先股 1,000 万不变 | 8-K 0001477932-17-002726 附件 3.1；10-K FY2018 0001213900-18-017214 |
| 2021-06-21 | 非并股扩授权 | 2 亿 → 4 亿 | 0001213900-21-033563 |
| 2024-11-25 | 1 合 25（为保 Nasdaq 上市） | 4 亿 → 1,600 万（同比缩）；优先股 1,000 万不变 | 变更证书 0001213900-24-102833 |
| 2025-03-10 | 非并股扩授权议案被股东否决 | 1,600 万 → 2.5 亿（未通过） | 0001213900-25-022237 |
| 2025-06-09 | 发 1 股「镜像投票」优先股后重投，非并股扩授权通过 | 1,600 万 → 2.5 亿 | 0001213900-25-052718 |
本页首发时授权表只列了 两次合股（2017 1:15、2024 1:25）。Codex 轨成稿后指出是三次， 管家回原件核对确认 Codex 正确、本页原先有漏，已补上 2014-09-10 那一行： 章程修正案（accession
0001477932-14-005060）原文写明
「Each issued and outstanding share of Common Stock as of September 10, 2014 … shall be
combined and converted automatically … into 0.625 fully paid and non-assessable shares」，
即 8 合 5；同一份件另载明其后授权仍为 9,000 万普通股与 1,000 万优先股，未随合股缩减。
另把「2025 年年中」那次非并股扩授权的日期收紧为 2025-06-09（同一 accession）。
此项由第二轨撞出，正是双轨的用处；本页其余数字与结论未变。
管家补记（2026-09-19 00:10）：上表新增 2013-09-19 的 9 比 1 正向拆股一行。 它不是合股，且发生在 2014 年反向并购之前、主体是并购前的 Citius 而非本注册人， 但按 2026-09-17 口径「每一次影响股数的公司行动都要能回到原件」，列出以求完整。 发现方式值得记：它既不是靠双轨对撞、也不是靠关键词词频对照找到的—— 本页原先的合股检索用的是「1-for-N」比例写法，而这一条写的是 「declared 9-for-1 common stock split effected in the form of a dividend」。 检索模式假设了一种措辞，就会漏掉另一种措辞写的同一类事实。
消化天数表的分子怎么定：分母是近 20 个交易日（2026-08-20 至 09-17）Nasdaq 官方历史接口与 Cboe 双源逐日一致；剔极值规则是剔掉单日量超过窗口中位数 3 倍的两天（8/25 的 216 万股、8/27 的 82.8 万股）。
| 分子口径 | Claude 轨 |
|---|---|
| ① 只算新增供给 | 0 股（22,945,058 份权证全部价外计 0，括号上限 22,945,058；无预付权证、无可转债；货架与 ATM 按小盘三分之一规则今日额度为 0，10 月 21 日后约 49 万股（估算：货架可用额度由 Claude 轨按公开数字推算，公司对 2025-10 那笔是否计入可能有不同理解，已列入不确定项）；转售登记中未发行的 543 万股已含在价外权证里）→ 0 / 0 / 0 天；上限口径 60.0 / 88.6 / 92.4 天 |
| ② 含在外全部可售 | 26,959,684 股（① ＋ 非关联人全部在外股；董事高管 492,886 不计）→ 70.5 / 104.1 / 108.6 天 |
事实（都能回到原件）
- 结构：2014 年借壳内华达空壳 Trail One 上市，2016 年发股收购 Leonard-Meron 拿到 Mino-Lok，2017 年 1:15 合股后升板 Nasdaq；2023–2024 年把 LYMPHIR 装进子公司并与 SPAC 合并，2024-08-12 子公司 Citius Oncology 单独上市，母公司持约 92%（现约 62%）。LYMPHIR 2024-08 获 FDA 批准、2025-12-01 商业上市，需向 Dr. Reddy's 与 Eisai 付里程碑与 10–15% 分级特许权使用费。母公司自己的 Mino-Lok 三期 2024-05 达到主要终点，至今未提交新药申请。
- 财务（2026 财年前 9 个月，2025-10 至 2026-06）：净收入 710.5 万美元、毛利率 77%；研发 428.7 万；管理费用 3,826.1 万（含代工厂终止相关约 3,980 万，部分在二季度一次计提）；股权激励 1,187.9 万；净亏 4,942.3 万（归属母公司股东 3,831 万）；经营现金流 −2,298.6 万；6/30 合并现金 1,700.8 万，其中母公司单体约 44.4 万，营运资金为负 830 万；审计师有持续经营疑虑，公司自述现金只够到 2026 年 11 月。
- 子公司的麻烦：2026 年 2–3 月，CTOR 的原料药代工厂因 CTOR 拖欠款项终止合同并关闭微生物产线，计提约 3,980 万美元，把本财年亏损放大一倍；6 月已与新代工厂签意向书。2026 年 4–5 月 CTXR 直售 500 万美元，CTOR 借 1,000 万（利率 ≥12.75%）并用权证重定价诱导行权拿到 973 万，把现金续到 11 月。
- 合规：这是上市以来第 5 次跌破 $1。本轮 2026-02-09 收到缺陷函，首期到 2026-08-10，2026-08-17 获第二个 180 天至 2027-02-08。公司称在「评估选项」，没有宣布并股比例或日期，2026 年股东会也没有并股议案。2025 年它曾吃过「合股后一年内再跌破没有整改期」的亏。缺陷函与延期都只报 8-K、没有发新闻稿（公司只在恢复合规与宣布并股时发稿）。
- 本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。
接下来盯什么
| 时间 | 看什么 | 说明什么 |
|---|---|---|
| 约 2026-11 | 公司自述的现金到期点、以及下一轮融资 | 母公司单体只有 44 万现金；历史上每一轮都是折价发股加附送权证。 |
| 2027-02-08 | Nasdaq 最低买价第二个整改期截止 | 需连续 10 个交易日收在 $1 以上；公司未宣布并股比例。 |
| 随时 | CTOR 的新代工厂协议、LYMPHIR 的机构订购与回款 | 唯一在卖的药在子公司，母公司还为它作了 1,565 万担保。 |
| 随时 | Mino-Lok 是否提交新药申请 | 三期 2024 年就达到主要终点，至今未提交。 |
| 2026-10-21 之后 | 货架与 ATM 额度是否重新可用 | 按小盘三分之一规则，今天额度为零，之后约 49 万股。 |
原件与方法
一手原件：SEC 官方 EDGAR 下的全部申报（CIK 0001506251，636 份，每份整份 as-filed 加附件；2010–2014 年约 42 份旧格式只有整份文本）、子公司 CTOR 的相关申报 5 份、PR Newswire 发行人页 CTXR 254 篇与 CTOR 37 篇。缺口已写明：公司官网被 Cloudflare 拦截、CTOR 全量申报未拉。价格取 Nasdaq 官方日线，Cboe 逐日交叉。时间一律为新加坡时间。本批只有 Claude 一轨，没有第二轨交叉验证。
本页与三个页面都是研究记录，不构成投资建议；本轨未获得持仓信息，也未假设持仓。