人话结论:BON 今天一共有 6,086,971 股 A 类(唯一上市交易的股票)和 2,041,839 股 B 类(不交易,25 股换 1 股 A,只在胡永伟夫妇手里)。A 类几乎全部已经可以自由卖:61% 来自已注册发行的零价权证、32% 是 S-8 登记的顾问股、5% 是注册发行股,剩下不到 2% 是 IPO 公众股和早已过了 Rule 144 持有期的老私募股。受限的只有董事高管间接持有的约 200 股 A 类,以及夫妇俩的 B 类(折 81,674 股 A,卖出受关联人数量限制)。
所以「能转售的都倒进市场」这个情景,和「现状」几乎是同一个数:公众可卖约 608.7 万股。按最近 20 个交易日的成交,要 1,203 天(含极值均量)/ 1,331 天(剔极值均量)/ 1,287 天(中位数日量)才能消化;若只算尚未进入流通的新增供给(601,444 股),则为 119 / 132 / 127 天;窗口内没有支配性的单日极值(最大一天 9/1 占 20 日总量 14.1%)。未来没有带日期的大块解锁;真正能让流通盘翻倍的只有「新发股」,而 $5 亿 F-3 至今未生效。
| 类别 | 授权 | 已发行在外 | 票数 | 折 A 类 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| A 类普通股 $0.025 | 1,000,000,000 | 6,086,971 | 1 票 | 6,086,971 | 20-F 0001493152-26-003270 封面与第 10.A 项 |
| B 类普通股 $0.001 | 50,000,000 | 2,041,839 | 100 票 | 81,674 | 同上;Form 3 0001493152-26-016253 / -016249 |
| 优先股 $0.001 | 50,000,000 | 0 | — | — | 同上 |
| 库存股 | — | 0 | — | — | 2025-05 回购计划未见执行 |
| 经济股本合计(A + B÷25) | 6,168,645 | ||||
| 并股 | 并股前授权(原文) | 并股当步(原文) | 并股后授权(原文) | 授权是否同步变 | 逐次引件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024-04-11 · 1:10(普通股) | 普通股 450,000,000 + 优先股 50,000,000,面值均 $0.0001(2022-11-28 股东会通过的章程) | 「相应缩减」为普通股 45,000,000 + 优先股 5,000,000,面值 $0.001 | 紧接着增至 普通股 270,000,000 + 优先股 30,000,000,面值 $0.001;股本 US$300,000 | 是:先按 1:10 缩、再扩 6 倍;普通股授权数从 4.5 亿降为 2.7 亿 | 6-K 0001493152-22-030926 Ex3.1 §6(并股前章程);6-K 0001493152-22-033971(2022 通过);6-K 0001493152-24-009882 议案 1、2(缩减与增加);6-K 0001493152-24-013420 Ex3.1 第二版章程 §6(开曼注册处 2024-03-28 盖章备案扫描件) |
| (非并股)2025-02 双层股权 | 普通股 270,000,000 + 优先股 30,000,000,$0.001 | 普通股改称 A 类;未发行优先股注销;新设 B 类 | A 类 270,000,000 + B 类 30,000,000,$0.001;US$300,000 | 类别变,总数不变 | 6-K 0001493152-25-000407 Ex99.3;6-K 0001493152-25-008630 Ex3.1 §6(第三版章程,2025-01-21 备案) |
| 2025-05-19 · 1:25(仅 A 类) | A 类 270,000,000 + B 类 30,000,000,$0.001 | A 类每 25 股并 1 股(面值 $0.025);B 类不并,转换比改为 25 股 B 换 1 股 A。按章程机械折算 A 类授权应为 10,800,000 股——申报未列此中间数,为本席推算 | 紧接着增至 A 类 1,000,000,000($0.025)+ B 类 50,000,000($0.001)+ 优先股 50,000,000($0.001);股本 US$25,100,000 | 是:A 类授权实际从 2.7 亿增到 10 亿,另新设 5,000 万优先股、B 类授权从 3,000 万增到 5,000 万 | 6-K 0001641172-25-002494 Ex3.1 §6(拟议第四版章程)与 Ex3.2(B 类 25:1 转换比);6-K 0001641172-25-005801 议案 1–3(2025-04-15 通过);20-F 0001493152-26-003270 第 10.A 项与附注 15(现行股本) |
授权不是无上限:两版章程都写明具体股数与面值,「授权余量 ÷ 在外股」有定义。1:10 前约 (450,000,000 − 15,251,430)÷15,251,430 ≈ 28.5 倍(在外数取 2024-05 私募前 1,525,143 股 ×10);1:10 后约 176 倍;今天 A 类 (1,000,000,000 − 6,086,971)÷6,086,971 ≈ 163 倍。待核:第四版章程的注册处备案文本没有作为任何 6-K 附件提交;20-F FY2025 附件 3.1「现行章程」仍援引 2022-11-08 6-K 的旧版(4.5 亿普通股、$0.0001),与同一份 20-F 第 10.A 项的现行股本数不一致。
交叉验证:F-3(0001493152-25-018210)封面写 2025-10-14 公众流通市值 $13,878,293.88、收盘 $2.28,两者相除正好是 6,086,971——公司自己把全部 A 类都算作非关联方持股。Nasdaq 报价页市值 9,104,267 ÷ $1.12 = 8,128,810,是把 B 类按 1:1 与 A 类相加得到的,不代表新增股本。
图 1 · A 类库存堆栈。窄条太细放不下字,用引线标注。
| 块 | A 类股数 | 取得日 | 取得价(今日口径) | 受限? | 依据 |
|---|---|---|---|---|---|
| ① IPO 公众股(含超额配售) | 10,120 | 2021-06/07 | $1,250 | 否 | F-1 注册发行(424B4 0001493152-21-015276) |
| ② 上市前非胡股东(曲浩、郭文虎、王杜英等 BVI 公司) | 15,553 | 上市前 | — | 否 | 180 天锁定 2021-12 到期;持有已超 Rule 144 一年期 |
| ③ 2023-01 私募 | 11,000 | 2023-01-17 | $200 | 否 | 转售说明书 424B5 0001493152-23-002737(F-3 333-267116 生效) |
| ④ 2022–2024 激励 / 服务股(含期权行权 90) | 13,970 | 2023-05 至 2024-02 | $87–$155 | 否(推定) | 2022 计划 S-8 0001493152-22-036523;即便未覆盖,已满 Rule 144 六个月 |
| ⑤ 2024-05 私募中非胡部分(3 名认购人) | 24,055 | 2024-05-16 | $57.25 | 否 | Reg D 506(b) 受限股,2024-11-16 满 Rule 144 六个月;未见转售登记 |
| ⑥ 2024-10 法律顾问付股 | 8,000 | 2024-10-22 | $37 | 否 | 2025-04 满六个月 |
| ⑦ 两次反拆取整 | 21,719 | 2024-04 / 2025-05 | $0 | 否 | 随原持股人状态(2,451 + 19,268) |
| ⑧ 2025-03 普通单位 + 预融资权证行权 | 333,333 | 2025-03-18 起 | $36 | 否 | F-1 333-283333 注册(EFFECT 9999999995-25-000673) |
| ⑨ B 类权证零价行权 | 3,716,706 | 2025-03 至 2025-09 | $0 | 否 | 同一 F-1 注册了权证底层股(最多 108,333,316 股,反拆前) |
| ⑩ S-8 顾问股(6 名未具名顾问) | 1,932,515 | 2025-04-07(811,280)/ 2025-08-14(1,121,235) | $4.19 / $1.36 | 否 | S-8 0001641172-25-002421 登记 52,701,507 股(反拆前,折 2,108,060) |
| A 类合计 | 6,086,971 | 与 20-F 权益变动表逐项相加一致 | |||
| ⑪ B 类(胡永伟 2,004,427 + 刘静 37,412) | 折 81,674 | 上市前 + 2024-05 私募,2025-02 换为 B | $57.25(私募部分) | 是(关联人) | 卖出须先换成 A 并受 Rule 144 关联人数量限制 |
20-F 权益变动表给出 A 类:2022-09-30 为 25,673 股(= IPO 10,120 + 上市前非胡股东 15,553;胡永伟上市前持股已追溯列为 B 类 197,789 股的一部分);FY2023 新增私募 11,000、服务股 2,280、期权行权 90;FY2024 新增私募 24,055、以股付酬 11,600、取整 2,451;FY2025 新增法律顾问 8,000、发行 28,000、预融资 305,333、B 权证 3,716,706、取整 19,268、顾问 1,932,515(20-F 合并列示为「以股付酬 1,940,515」)。上市前非胡股东的名单来自 424B4 主要股东表;2025-01 年报列 Hong Kong Gazelle(曲浩)376,354 股(10:1 口径,折 15,054 股),其余是否仍持有未披露。
| 限制类型 | 适用于 BON 的哪一块 | 现状 | 到期 / 余量 |
|---|---|---|---|
| Rule 144(非关联人,报告公司 6 个月) | ③⑤⑥ 及早期私募 | 全部已满 | 无剩余锁定 |
| Rule 144(关联人数量限制) | ⑪ B 类、董事高管间接 A 类 | 有效 | 每 3 个月不超过 A 类在外 1%(≈60,870 股)或前 4 周周均成交(近 4 周约 2.5 万股)中较大者 |
| Reg S 分销合规期 | 无 | BON 未披露任何 Reg S 发行 | — |
| Lock-up / Leak-out | 2025-03 发行时董事高管与 5% 股东 90 天锁定 | 2025-06 已到期 | 无 |
| 转售登记 EFFECT | F-3 333-267116(2022-12-07 生效)用于 2023 私募转售;F-1 333-283333(2025-03-14 生效) | 已生效 | — |
| 新货架 F-3 333-290903($5 亿) | 未来公司发行 | 未生效(至 2026-09-17 无 EFFECT) | 生效后受 I.B.5 限制:12 个月 ≤ 公众流通市值 1/3 |
| 权证余量 | A 类权证 333,333 份($36,底价 $7.20,4.99%/9.99% 上限,2028-03-18 到期) | 深度价外 | — |
| B 类权证 / 预融资权证 | — | 已全部行权 | 0 |
| 期权 | 董事期权 10,892 份,行权价 $2.50(附注口径) | 可行权 | +0.18% |
| S-8 计划余额 | 2024 计划登记 2,108,060 股,已发 1,932,515 | 董事会可随时授予 | ≈175,545 股 |
| ELOC / ATM / 可转债 | White Lion ELOC 未动用已终止;无 ATM、无可转债 | — | 0 |
| Nasdaq 5635(20% 规则) | 任何低价私募 | 已按开曼母国惯例豁免(20-F 第 16G 项) | 董事会可在 10 亿股授权内发股,无需股东会 |
| Public float / MVLS | A 类全部 | 公众流通市值 ≈ $688 万(× $1.13) | 拟议 $500 万 MVLS 门槛(对应 ≈$0.82)经 SEC 34-106338 继续暂缓,目前不适用 |
| 股数(折 A) | 占经济股本 | 说明 | |
|---|---|---|---|
| A 类自由流通(法律上可卖) | ≈6,086,771 | 98.7% | 6,086,971 减董事高管间接持有 ≈200 |
| A 类受限(关联人) | ≈200 | 0.003% | 薛迎春 120、陈文娟 80(经 Lavender Oil);前 CTO 刘建利 549 股已于 2026-06 离任满 90 天,按非关联人计 |
| B 类(关联人,折 A) | 81,674 | 1.3% | 不交易;换股后受 Rule 144 数量限制 |
| 合计 | 6,168,645 | 100% |
要分清「法律上可卖」和「已经卖掉」:公司没有披露 ⑧⑨⑩ 三块的现持有人。旁证是 2025 年 3–9 月的累计成交量:仅 3/14、4/11、5/22、6/4、7/2、9/9 六天就成交约 2.25 亿股(今天口径),约为今天 A 类在外股数的 37 倍,零价权证和顾问股大概率已经大量换手。但「谁还拿着多少」没有一手证据,列入不确定项。
公众手里的流通盘 = A 类自由流通 ≈ 6,086,771 股(若胡永伟夫妇也按 Rule 144 上限把 B 类全部换股卖出,再加 81,674 股,约需两个季度)。近 20 个交易日(2026-08-19 至 2026-09-16)成交:
图 2 · 近 20 个交易日逐日成交量(左)与分子②「含在外全部可售」的三档消化天数(右);分子①见下表。数据:Nasdaq 官方历史接口;StockAnalysis 同期逐日量多数差异在 5% 内,最大为 8/20(1,474 vs 1,264,差 17%)与 8/24(8,263 vs 7,238,差 14%);按 StockAnalysis 数据算三档为 1,238 / 1,376 / 1,291 天,结论不变。
口径:分子①＝601,444 股(口径:只算新增供给——B 类全部换股 81,674 + S-8 计划剩余额度 175,545 + 董事期权 10,892 + A 类权证 333,333,均为已有条款、尚未进入流通的 A 类;未生效的 F-3 不计);分子②＝6,086,771 股(口径:含在外全部可售——A 类在外 6,086,971 减董事高管间接持有约 200);分母＝日成交量(数据源:Nasdaq 官方历史接口 api.nasdaq.com,取于 2026-09-17 10:23 UTC;窗口:2026-08-19 至 2026-09-16,20 个交易日;含极值均量 5,059、剔极值均量 4,573〔剔 9/1 的 14,294〕、中位数 4,729)。
| 分子 | 股数 | 含极值均量(5,059/天) | 剔极值均量(4,573/天) | 中位数日量(4,729/天) |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增供给 | 601,444 | 119 天 | 132 天 | 127 天 |
| 其中去掉价外 A 权证(行权价 $36) | 268,111 | 53 天 | 59 天 | 57 天 |
| ② 含在外全部可售 | 6,086,771 | 1,203 天(≈4.8 年) | 1,331 天(≈5.3 年) | 1,287 天(≈5.1 年) |
极值说明:窗口内单日最大成交为 2026-09-01 的 14,294 股,占 20 日总量 14.1%、为中位数的 3.0 倍;没有出现 TPET 式「一天占七成」的支配性极值,所以三档差距只有约 10%。窗口外的历史极值很大:2025-05-22 单日 93,468,790 股;2026-02-19 单日 2,411,703 股(相当于今天 20 日总量的 24 倍)。若把 2/19 这类发稿日放进窗口,含极值均量会把消化天数低估一个数量级。
图 3 · 流通阶梯。纵轴为 A 类(含可换股)总数。虚线部分是条件情景,不是公司计划。
| 台阶 | 最早日期 | 新增 A 类 | 累计 | 相对今天 | 条件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 今天 | — | — | 6,086,971 | — | — |
| B 类全部换股 | 随时(卖出约需 2 个季度) | 81,674 | 6,168,645 | +1.3% | 胡永伟夫妇决定;会失去 97% 投票权,可能性低 |
| S-8 计划余额发完 | 随时 | 175,545 | 6,344,190 | +4.2% | 董事会授予 |
| 董事期权行权 | 随时 | 10,892 | 6,355,082 | +4.4% | — |
| A 类权证 333,333 | 至 2028-03-18 | ≤333,333 | — | +5.5% | 股价需高于 $36(现价 32 倍) |
| F-3 生效后第 1 个 12 个月(用满) | 无日期(未生效) | ≈2,118,361 | ≈8,473,443 | +39% | 1/3 × 流通市值 ÷ $1.13 |
| 第 2 个 12 个月 · 过半 | 生效后约 13–24 个月 | ≈2,824,481 | ≈11,297,924 | +86% | 同上,流通盘变大额度随之变大 |
| 第 3 个 12 个月 · 翻倍 | 生效后约 25–36 个月 | ≈3,765,975 | ≈15,063,898 | +147% | 同上 |
| 董事会私募(不受 5635 约束) | 随时 | 理论上至 10 亿授权 | — | — | 无需股东会;无公开时间表 |
过半 / 翻倍日:在已知、有条款的工具里,流通盘不会过半、更不会翻倍(封顶 +4.4%,加上价外权证也只有 +9.9%)。能让流通盘过半或翻倍的只有新发行:走货架时,最早也要 F-3 生效后第 2、第 3 个年度;走私募则没有任何可预告的日期。
BONClaude(Claude 轨)独立成稿。股数、价格、条款均出自 SEC 申报(accession 见表内,链接汇总于 深度研究页出处表);消化天数与阶梯为本席计算,算式已列。本页不构成投资建议。
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