现有 A 股 359.64 万，
注册供给却远大于当前盘子
截至 2026-09-17 的核心答案：授权 6,000 万 A 股、3,000 万 B 股；在外 A 股 3,596,375、B 股 1,200,000，总在外 4,796,375。中央估算当前可自由转售 A 股约 3,176,375，另约 420,000 股已发行但尚未归属。情景 B 同时报两种分子：仅看 L1 新增供给 1,039,184 股，三档消化为 1.73 / 12.89 / 44.60 日；把全部当前可售 3,176,375 股视为公众盘，则为 5.30 / 39.41 / 136.33 日。三档依次采用含极值均量、剔极值均量和中位数；9/14 单日占 20 日总量 87.23%。
截止口径：最新在外股数取 2026-08-25 POS AM / 2026-08-07 20-F；9/16 6-K 未更新股数。市场数据截至美东 9/16 收盘。所有“自由流通”均为公开文件推算，不冒充 transfer agent 官方 float。
1｜最新股本口径：先把“在外、可售、可发行”拆开
| 类别 | 授权 | 已发行/在外 | 每股票数 | 经济与转让权 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| Class A | 60,000,000 | 3,596,375 | 1 | 同等股息、清算剩余与表决；不同批次可有归属/转售条件 | 授权：2025-10-10 6-K · 0001185185-25-001421；在外：2026-08-25 POS AM · 0001185185-26-003709 |
| Class B | 30,000,000 | 1,200,000 | 5 | 无股息、无清算剩余；不可出售/转让/质押；持有人离职可自动注销；仅雇员体系可获发 | 授权：2025-10-10 6-K · 0001185185-25-001421；权利/在外：2025-07-24 6-K/A · 0001213900-25-067131 |
| 全部类别 | 90,000,000 | 4,796,375 | — | A 股承载经济权；B 股主要承载控制权 | 两类相加；没有披露其他在外类别 |
图 1｜库存堆栈。颜色表示来源，不代表持有人仍持有：注册转售股可能已经进入二级市场，公开文件不能给出实时最终持仓。
2｜逐块库存：每一块从哪里来、什么时候能卖
| 库存块（现口径） | 股数 | 取得日/价格 | 当前状态 | 依据与备注 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 年末旧 A 股 | 485,058 | 历史多批；IPO $5、2021 $6.90 等均已历经 1:50 调整 | 大部公开流通 | 2025 年报比较数；无法从公开文件追踪每名老股东是否仍持有 |
| 2025-03 公开发行 | 327,800 | 拆前 16.39m 股；每股加权证合计 $0.33（拆后等值 $16.50） | 注册发行 | 424B4；买入股本身可公开交易 |
| 2025 权证行权新增 | 约 1,161,305* | 拆前新增 58,069,113 股；权证可重设且有 1.2× 替代无现金行权 | 注册/已发行 | *为使三块与最终 1,974,163 精确对齐的余额；简单除 50 会因零碎股相差约 77 股 |
| 2025-09 之后权证行权 | 3,028 | 2025-09-26 | 已发行 | 2025 20-F Note 16 |
| 2025 顾问限制股 | 570,000 | 2025-11-13，授予日市价 $3.18 | 150k 已归属；420k 未归属 | S-8 注册；两年服务归属，离任可没收；截至 2026-04-15 已归属 150k |
| 2026 顾问股 | 10,000 | 2026-02-11；价格/归属未详 | 状态不确定 | 20-F subsequent events 只披露已发行，未披露是否立即归属 |
| L1 pre-delivery / pre-funded | 200,000 | 与 2025-09 Advances 配套；50k 预交付 + 150k 预付权证 | 已纳入在外/转售登记 | POS AM 的当前在外数与新增数可勾稽；L1 实益持有限于 4.99% |
| L1 已转 Advances | 839,184 | 2026-01-01 至 08-07，转换本金 $1.05m；平均面值/股约 $1.251 | 8/28 POS AM 生效 | 公司不收转售所得；已在外不等于 L1 尚全部持有 |
| 当前 A 股合计 | 3,596,375 | — | 精确披露 | 上述各块勾稽到 POS AM |
| Bo Zhu 的 B 股 | 1,200,000 | 2025-06-25，服务及未来服务、非现金对价；Reg S | 章程禁止转让 | 只影响投票控制，不加入 A 股自由流通盘 |
还没发行、但已经存在法律/合同通道的库存
| 未来池 | 上限/估算 | 触发条件 | 价格与 blocker | 是否今天就能卖 |
|---|---|---|---|---|
| 旧 Advances 已提款余本金 | 约 $0.95m；地板价对应约 1,211,117 股 | 持有人发出转换；价格不得低于 $0.7844，除非修订信明确允许 | 4.99% 实益持有 blocker；现行转价为五日前最低 VWAP 的 90% | 未转换前不能卖相应新股 |
| 旧 Advances 未提款第 2/3 tranche | 面值最多另 $4m；全部 Advances 的转换登记池为 7,449,160 股 | 第二 tranche 需成交量、市值和申报窗口等 equity conditions；第三 tranche 还需双方同意 | 登记池含已发行 839,184 股，不能全当新增 | 未提款、未转换 |
| ELOC 普通股 | 已登记 24,391,223 股；承诺额最多 $25m | 公司发 Purchase Notice、注册持续有效、旧 Advances 余额等低于 $0.5m | 通常 93% 最低五日 VWAP；低成交额时 96% 最低成交价；9.99% blocker | 未发通知、未交付前不是在外股 |
| ELOC 权证 | 608,777 股 | 五年内行权；带全额反稀释价格保护及无现金行权条款 | 初始行权价 $2.4639；权证本身 4.99% blocker | 现价 $0.6305，当前价外 |
| 2025 剩余权证 | 6,556 股（2025-12-31） | 行权 | 行权价 $20.625、余期约 3.75 年 | 深度价外 |
| $60m F-3 货架 | 金额上限 $60m，不是固定股数 | 具体 prospectus supplement、市场与授权股本 | 可发行 A 股、债、rights、units | 货架生效不等于已卖 |
3｜转售限制逐条：限制“哪一块、哪一时点、哪一种行为”
Rule 144
受限 A 股若没有有效转售登记，通常可在满足至少六个月持有期和 current public information 后依 Rule 144 转售。关联方还受数量、出售方式及 Form 144 通知约束；三个月数量上限是当时在外 A 股 1% 或前四周平均周成交量较大者。
Reg S
Bo 的 B 股为境外向非美国人发行，披露依赖 Reg S；但真正阻止它进入 A 股市场的是章程：B 不可转让、不能换 A、无经济权，且与雇佣关系及相应 A 股处分联动注销。
Resale EFFECT
2025 Advances 的注册 2025-12-17 生效，2026-08-25 POS AM 后于 8/28 再生效；ELOC F-1 于 2026-02-13 生效。EFFECT 表示法律通道有效，不表示所有注册股已发行或卖出。
| 限制/保护 | 具体对象 | 截止日状态 | 实际效果 |
|---|---|---|---|
| 2025 公募管理层/5% 持有人 lock-up | 高管、董事、>5% 持有人及其可转证券 | 交割后 6 个月，约 2025-09 已到期 | 不再是当前主要限制 |
| 公司 90 日停发/variable-rate 限制 | AGMH 与子公司 | 约 2025-06 到期 | 不限制 2025-09 以后融资 |
| 配售代理权证 180 日 FINRA 锁定 | Maxim/受让人 | 约 2025-08/09 到期 | 剩余权证主要受高行权价限制 |
| 顾问股 service vesting | 570,000 股限制股 | 150,000 已归属；约 420,000 未归属 | 已计入在外与经济稀释，但未归属部分暂不形成即时卖压 |
| Advances 4.99% blocker | L1 转股/预付工具 | 有效 | 限制某一时点持有，不限制边卖边转的累计量 |
| ELOC 9.99% blocker | L1 每次购买 | 有效 | 同样是时点持仓限制，而非累计发行上限 |
| Nasdaq Rule 5635 20% 门槛 | 低于 Minimum Price 的非公开发行 | AGMH 依 FPI home-country practice，不按美国本土公司方式取得股东批准 | 减少少数股东表决闸门，但仍须遵守合同、证券法和上市规则其他部分 |
| Nasdaq public float 标准 | 持续上市 | 通常要求至少 500,000 公众持股、公众持股市值 $1m、300 名公众持有人等 | 当前估算股数/市值高于前两项，不代表持有人数或全部标准已自行确认 |
为什么“4.99% blocker”不是“最多只会稀释 4.99%”？
它约束某个转换/行权时点完成后 L1 的实益持股比例。L1 若把已拿到的注册股卖出，比例下降后可继续转换，累计拿到并卖出的股份可以远高于任何时点的 4.99%。累计风险要看登记池、承诺额、价格、授权股本和实际 Purchase Notice，而不是 blocker 一个数字。
为什么 S-8 股票也不是“登记即全部砸盘”？
S-8 为员工、董事和合格顾问的福利计划证券提供注册通道。AGMH 的 570,000 顾问限制股在授予时已作为在外股计入，但有实质服务归属和没收条款；未归属部分不能简单当作今天自由出售。归属后，如果持有人不是关联方，通常转售更便利；若是关联方，仍需遵循相应规则。
4｜情景 A：今天的自由流通 vs 受限
| 项目 | 中央估算 | 保守下限 | 解释 |
|---|---|---|---|
| 当前 A 股在外 | 3,596,375 | 3,596,375 | 精确公开口径 |
| 已发行但未归属顾问股 | 420,000 | 430,000 | 下限假设 2026 新发 10,000 股也未立即归属 |
| 当前可自由转售 A 股 | 3,176,375 | 3,166,375 | 包含已注册的 L1 已发行股；不代表这些股今天都由“公众散户”持有 |
| B 股 | 1,200,000 | 1,200,000 | 不可转让且无经济权，不加入 float；但合计 600 万票 |
| 现可售 A 的市值 | 约 $2.003m | 约 $1.997m | 按 $0.6305；价格变化会同步变化 |
为什么不用 StockAnalysis 的 3.45m float 直接抄？第三方会用机构/内部人分类估算，未必识别限制股归属、预交付或最新 POS AM。这里从 SEC 在外数逐块勾稽，再对 10,000 股归属未知给区间；这比一个无日期的单点 float 更可审计。
5｜情景 B：两种供给分子 × 三档消化天数
这是一项流动性比例压力测试，不预测相关股份会一次卖出。为避免把“新融资供给”与“全部公众盘”混成同一概念，分子并列给出两种口径。
分子②＝3,176,375 股：中央估算的全部当前可自由转售 A 股，包括上述 L1 股以及旧股、2025 公募/权证股和已归属顾问股。
分母：Yahoo Chart API 的 2026-08-19 至 2026-09-16 窗口；含极值为 20 个交易日均量 599,515 股/日，剔极值为剔除 9/14 后 19 日均量 80,589.5 股/日，中位数为 20 日中位量 23,300 股/日。
| 供给分子 | 股数 | 含极值均量 | 剔极值均量 | 中位数日量 | 口径边界 |
|---|---|---|---|---|---|
| ① 仅新增供给 | 1,039,184 | 1.73 日 | 12.89 日 | 44.60 日 | 只计 L1 已发行/已转换并纳入登记的三块；不把未来未发行登记池提前算入 |
| ② 全部当前可售 | 3,176,375 | 5.30 日 | 39.41 日 | 136.33 日 | 中央 float 估算；不是 transfer agent 官方 float，也不代表持有人会同步卖出 |
图 2｜三档必须并列。所谓“消化日数”只是一种流动性比例，不包含卖压导致价格和成交量变化的反馈。
| 日期 | 成交量 | 占 20 日总量 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2026-09-14 | 10,459,100 | 87.23% | 单日极值；盘中高 $1.40、低 $0.735、收 $0.821 |
| 2026-09-15 | 505,100 | 4.21% | 收 $0.757 |
| 2026-09-16 | 363,200 | 3.03% | 收 $0.631，盘中最低 $0.483 |
| 其余 17 日 | 662,900 | 5.53% | 日常成交量非常薄 |
6｜情景 C：未来解锁/发行阶梯，以及“翻倍、过半”阈值
图 3｜阶梯是压力测试，不是时间预测。420k 未归属顾问股归属只改变可售 float，不改变 A 股在外总数，故没有作为新增股阶梯。
| 阶梯 | 新增 A | A 股在外 | Bo 投票权 | 条件/预计可售 |
|---|---|---|---|---|
| 0｜当前 | — | 3,596,375 | 62.52% | 中央可售约 3.176m |
| 0a｜420k 顾问股全部归属 | 0（早已在外） | 3,596,375 | 62.52% | 可售 float 升至约 3.596m；无新增经济稀释 |
| 1｜现有余 $0.95m Advance 在地板全转 | ≈1,211,117 | ≈4,807,492 | ≈55.52% | 需转价 ≥$0.7844 或例外；注册转售有效 |
| 阈值｜Bo 失去绝对多数票 | 累计 +2,403,626 | 6,000,001 | <50% | 不是日期；取决于后续 Advances/ELOC 发行 |
| 阈值｜A 股数较当前翻倍 | 累计 +3,596,375 | 7,192,750 | ≈45.47% | 完整 Advance 登记池足以跨过 |
| 2｜全部 7.449m Advance 转股登记池兑现 | 从当前再 +6,609,976 | ≈10,206,351 | ≈37.03% | 包括已发 839,184，不含 200k pre-delivery（已在当前数）；需其余 tranche 真正提款 |
| 3｜再加 ELOC 权证 | +608,777 | ≈10,815,128 | ≈35.68% | $2.4639 行权价，当前深度价外；反稀释可能改数量/价格 |
| 阈值｜授权 A 股用过半 | 累计 +26,403,626 | 30,000,001 | ≈16.67% | 在完整 ELOC 登记股兑现前后可跨过 |
| 4｜再加 24.391m ELOC 普通股上限 | +24,391,223 | ≈35,206,351 | ≈14.56% | 仍低于授权 A 60m，但需公司逐次调用、先决条件和市场容量 |
价格敏感度：2,500 万美元额度为何可能远超已登记 2,439 万股
| 假设 ELOC 平均购股价 | 筹满 $25m 所需股数 | 24.391m 已登记股可带来 | 结论 |
|---|---|---|---|
| $2.46（接近权证行权价） | 10.16m | $60.00m* | *但承诺额封顶 $25m；此价只需约 10.16m 股 |
| $1.00 | 25.00m | $24.39m | 现登记量接近但仍略不足 |
| $0.59（约为现价的 93%） | 42.37m | $14.39m | 要筹满需追加登记且股数压力明显 |
| $0.46（近期低价 $0.483×96%，按美分下取整近似） | 54.35m | $11.22m | 接近 A 授权上限；还未考虑其他工具占用 |
这里只做机械敏感度。实际购价取五日最低成交价或最低 VWAP、按协议向下取整，且每次 Purchase Notice、9.99% blocker、承诺额、授权股和交易所规则共同约束。
7｜人话结论与不确定项
现在
359.64 万 A 股是准确在外数；中央可售约 317.64 万，约 42 万限制股虽已稀释经济权但尚不构成立即卖压。B 股 120 万不应混入 float，却给 Bo 600 万票。
接下来
最先可能动的是旧 Advances：已有 $1.05m 本金完成转换，推算还剩 $0.95m；但现价低于 $0.7844 地板，继续转换的节奏取决于股价或合同例外。ELOC 要等旧 Advance 等条件满足。
极端压力
全部注册池兑现可把 A 股推到约 3,521 万，是当前约 9.8 倍；这不是预测。低价下 2,500 万美元承诺额甚至不能只靠现有登记股筹满，必须追加登记、提高股价或不全额调用。
| 不确定项 | 本页处理 | 怎样消除 |
|---|---|---|
| 2026 年 10,000 顾问股是否已完全归属 | 给 10,000 股自由流通区间；中央值视为可售、保守值视为受限 | 查具体 award agreement / transfer agent |
| 570,000 顾问限制股截至 9/17 的新增归属 | 只采用 20-F 明示的 150,000 股，截至 4/15；其余 420,000 仍视为未归属 | 下一份 6-K/20-F 或登记持有人信息 |
| L1 已转 839,184 股是否仍持有 | 按“可售库存进入公众盘”处理，不声称 L1 仍持有 | 最新招股书 selling-holder 表、13G/持仓或成交链 |
| Advances 当前剩余本金 | 用 $2m 面值减已转 $1.05m 推算 $0.95m；未计可能费用/调整 | 公司更新 outstanding principal |
| 第二/第三 tranche 是否提款 | 未见截至 8/25 已提款证据，列为未来条件池 | 新 6-K、财报或 POS AM |
| ELOC 是否已调用 | 截至最新文件未见累计实收/发行明细，不把 24.391m 加入在外 | 最新在外股数、purchase document 或现金流 |
| 实时官方 float | SEC 逐块估算 3.166–3.176m | transfer-agent verified share/legend report |
关键一手文件
- 2025-05-15 6-K · 0001213900-25-043600；2025-06-03 6-K Exhibit 3.1 · 0001213900-25-050798：本次反拆前后授权股与面值。
- 2025-10-10 6-K · 0001185185-25-001421：10/02 独立修章后现行 A 60m/B 30m 授权。
- 2026-08-07 20-F · 0001185185-26-003323：最新股本、归属、转换与财务。
- 2026-08-25 POS AM · 0001185185-26-003709；08-28 EFFECT · 9999999995-26-002807：Advances 转售池。
- 2026-01-29 F-1 · 0001185185-26-000329；02-13 EFFECT · 9999999995-26-000581：ELOC 转售池及先决条件。
- ELOC Purchase Agreement · accession 0001185185-26-000265：折价、每次上限、blocker。
- 2025-03-05 6-K · 0001213900-25-020739：公开发行、权证重设与锁定。
- 2025-09-04 S-8 · 0001185185-25-001124：激励计划登记。
2026-09-17 回查更正记录
补齐本次 1:50 反拆逐件授权股证据链，明确现行 90m 授权来自 10/02 生效的独立后续修章；情景 B 在表上方写明分子、分母、数据源和窗口，并同时给出“仅新增供给”与“全部当前可售”两套三档结果。原表“全部当前可售”的剔极值结果由 39.42 按 3,176,375 ÷ 80,589.5 的标准四舍五入校为 39.41 日。