TOP：私募、权证行权与转售登记之后，价格走到哪？
价格口径：价格以 2026-03-25 当时实际报价为锚；此后累计反拆 5 倍，今天的实际报价 ÷ 5 才能和图上比较。Yahoo 本地拆并记录与本地 F-1／424B3 的 1:5 反拆披露一致。［一手］S1、S2；［二手］S7。
［测算］私募单位价比较＝$0.37308÷$0.8426−1；生效后最高涨幅＝$3.224÷$3.132−1；最大日跌＝$2.658÷$2.994−1；最新涨跌＝$3.05÷$3.132−1。私募单位含两份权证，折价只作结构提示，不是纯普通股的同物比较。登记生效日至数据末日仅 13 个交易日。
条款计算
| 条款原文要点 | 2026-03-25 锚点口径／测算处理 | 本地一手出处 |
|---|---|---|
| 214,431,222 个单位；每单位 1 股 A 类股＋2 份权证；每单位 $0.37308。 | 合同原始单位数与单位价就是签约日锚点口径；总付款 C＝214,431,222×$0.37308＝$80,000,000.30376。 | 10-K · 0001213900-26-075954；424B3 · 0001213900-26-108043 |
| 原权证每份购 1 股，原行权价 $0.4477；无配售代理。 | 锚点口径行权价即 $0.4477。原权证全文未在本地，期限、普通无现金公式／参考价、持股上限、重设及反稀释细则均“条款待补”。 | 10-K · 0001213900-26-075954 |
| 2026-07-19 修订无现金行权条款；全部 428,862,444 份权证当日无现金行权；07-20 发行 360,534,431 股。 | 锚点口径行权股 360,534,431；与交割现股合计 N＝574,965,653。事后每份权证换得 0.840676 股，但这只是已发生数量比，不冒充合同固定比例；实际参考价未披露。 | F-1 · 0001213900-26-105817；424B3 · 0001213900-26-108043 |
| 424B3 按反拆后实际口径登记 98,179,613 股，其中 42,886,245 股来自交割、55,293,368 股来自权证行权；权证已全部行权且无余额。 | 换到锚点口径，登记覆盖为 490,898,065 股，其中交割股 214,431,225、行权股 276,466,840；小于本轮买家累计取得的锚点口径理论总股数。登记容量、累计取得股数和实际卖出量三者不能混写。 | 424B3 · 0001213900-26-108043 |
［测算公式］实际行权已完成，因此锚点口径静态总股数曲线为 N(P)＝214,431,222＋360,534,431＝574,965,653 股；V(P)＝N(P)×P；净账面收益倍数 M(P)＝[V(P)−C]÷C；保本价 PBE＝C÷N＝$0.139139。该保本价较签约日锚点口径收盘 $0.8426 低 83.49%。F-1 与 424B3 披露反拆零碎股向上取整；逐账户实际分配明细本地未见。
| 关键价位 | P | N(P) | V(P) | (V−C)／C |
|---|---|---|---|---|
| 私募签约日收盘 · 2026-03-25 | $0.8426 | 574,965,653 | $484,466,059 | 5.06 倍 |
| 实际无现金行权后首个交易日收盘 · 2026-07-20 | $2.24 | 574,965,653 | $1,287,923,063 | 15.10 倍 |
| 一年内已观察最高收盘 · 2026-08-28 | $3.346 | 574,965,653 | $1,923,835,075 | 23.05 倍 |
| 登记生效日收盘 · 2026-10-08 | $3.132 | 574,965,653 | $1,800,792,425 | 21.51 倍 |
| 本地最新完整收盘 · 2026-10-26（实际 $15.25） | $3.05 | 574,965,653 | $1,753,645,242 | 20.92 倍 |
实际兑现上限检验。10-08 至 10-15（含首尾 6 个交易日）锚点口径累计成交量 5,982,485 股，÷574,965,653＝0.0104 倍；以每日锚点口径成交量×锚点口径收盘求和的成交额代理仍为 $17,280,653.91，÷C＝0.2160 倍。这一窗口选到登记生效后最大单日跌幅日（10-15，−11.2%）为止。成交量含反复换手，不能识别买卖主体；收盘价乘成交量不是实际逐笔成交额；424B3 的登记覆盖换算为锚点口径 490,898,065 股，也不等于买家已卖出这些股份。［测算，S1、S4］
日收盘价：把签约、交割、行权、反拆和生效放到同一条线上
图从签约前约三个月开始。8 月 28 日的全窗口最高收盘按锚点口径为 $3.346，发生在登记生效前；浅绿区才是 10 月 8 日之后的短观察窗。价格跨度 5.38 倍，低于 10 倍，因此使用线性轴。
窄屏可在图内左右滑动；价格与成交量使用相同日期横轴。图中管理层事项仅核到 8-K Item 5.02 索引，不替原文猜测人名或职务。
nasdaq_TOP.json 的日收盘，2025-12-26 至 2026-10-26（209 个交易日）；本地复权价格÷5，统一换算为 2026-03-25 签约日锚点口径。08-03 一比五反拆之后，盘面实际价格＝图上价格 × 5。03-25 私募、07-09 交割、07-19／20 行权、08-03 反拆、10-08 登记均由本地一手件或本地 SEC submissions 索引支持。没有 TOP 的交易所逐笔停牌记录，故任何放量／大跌日都未标成“已核实熔断”。这笔登记实际包含什么
私募与行权：先发行，再全部无现金行权
协议日为 03-25，每单位 1 股 A 类股＋2 份权证，单位价 $0.37308（锚点口径、亦为协议原文）。07-09 交割时发行 214,431,222 股和可购 428,862,444 股的权证；按单位数×单位价测算，名义募资约 $8,000 万。07-19 修改无现金行权条款并全部行权，07-20 就行权发行 360,534,431 股。［一手，S1；测算］
上述原始股数均在 08-03 一比五反拆之前，正好就是本页锚点口径；反拆后实际私募交割股约为 42,886,245 股。全部行权发行量与本次登记的行权股数量不相等，不能混写。［一手，S1］
登记上限：锚点口径 49,089.81 万股，29 个出售主体
424B3 按反拆后实际口径注册 98,179,613 股：42,886,245 股来自私募交割，55,293,368 股来自权证行权；换到锚点口径分别为 214,431,225 股、276,466,840 股，合计 490,898,065 股。出售股东表有 22 名自然人和 7 家公司；“22”只是自然人数。［一手，S1；测算］
封面同时披露反拆后实际 121,706,506 股 A 类和 2,000,000 股 B 类已发行，锚点口径等值分别为 608,532,530 股和 10,000,000 股；登记上限约为 A 类的 80.67%［测算］。公司明确不知道出售股东何时、卖多少，也不取得其转售款；登记容量不等于发行后已经卖出。［一手，S1］
展开：出售主体分布与控制结构背景
［一手］S1 的售股表按反拆后实际口径为：22 名自然人合计 75,649,488 股，其中 9 人各约 557.7–589.9 万股，1 人 672,541 股，9 人各 200 万股，3 人各 180 万股；另 7 家公司合计 22,530,125 股。换到锚点口径，自然人合计 378,247,440 股（对应各档均 ×5），公司合计 112,650,625 股。专题工作底稿把自然人概括成“三档等额”，漏掉了 672,541 股这一行；本页以 424B3 原表为准。
控制结构发生在本图之前：2025-07-15，董事会主席 Junli Yang 将 1,000 万股 A 类转为每股 50 票的 B 类股，年度报告当时写为 97% 投票权；在本次大额发行稀释后，10 月 424B3 写其合计为 54.49% 投票权。两者是不同“截至”口径，不应当作同日冲突，也不应把它写成陌生人接管。［一手，S1、S3］
同名不等于同一人；本页不凭姓名推定跨公司身份、亲属关系、共同控制或协同行动。
与 PSIG 套路对照
像在：Reg S 私募给多名自然人与实体、很快完成大量权证无现金行权，随后登记其股份转售；不像在：TOP 的 03-25 放量发生在登记前，10-08 生效后目前只观察 13 个交易日，最高仅 +2.9%、最大单日跌 11.2%，尚未出现专题 PSIG 图中那种生效后先拉升、再单日约 88% 暴跌的完整路径。结构相似不等于操纵。［一手，S1、S5；测算，S4；二手对照，S6 图 1］
展开：逐条时间线与证据出处（18 条）
| 日期 | 事件 | 证据／出处 |
|---|---|---|
| 2025-07-15 | Junli Yang 完成 1,000 万股 A 类转 B 类，每股 50 票；这是图窗之前的控制结构集中背景，不是本轮私募事件。 | ［一手］S3；S1 Corporate History |
| 2026-03-25 | 签署证券购买协议：每单位 1 股 A 类＋2 份权证，$0.37308／单位（锚点口径、亦为协议原文）。当日锚点口径收盘 $0.8426，涨 35.5%，锚点口径成交 37,628,960 股；单位价较收盘低 55.7%，但含权证，非纯股票同物比较。 | ［一手］S1；［测算］S4 |
| 2026-03-26 | 提交 6-K；本地只有索引，原文未见，不能仅凭日期断言其内容就是私募协议。 | ［一手，索引］S5 · 0001213900-26-034335 |
| 2026-04-28 | 收到 Nasdaq 最低买价缺陷通知：此前连续 30 个营业日低于 $1，整改期至 10-26。 | ［一手］S1、S2 · Recent Developments |
| 2026-05-05 | 私募双方签署 Supplement No. 1；本地未见附件原文。 | ［一手］S1、S2 摘要 |
| 2026-05-27 | 股东批准扩充授权股本，并授权董事会在 1:2 至 1:20 之间实施并股。 | ［一手］S1、S2 |
| 2026-06-17 | Nasdaq 确认 06-03 至 06-16 连续 10 个营业日收盘买价不低于 $1，最低买价事项结案。 | ［一手］S1、S2 |
| 2026-06-19 | 另签注册直接发行：最多 6,441,012 股、每股 $0.45645、毛额约 $294 万（均拆前）。这是并行融资，不能混入三月私募的单位价。 | ［一手］S1、S2 |
| 2026-07-09 | 三月私募交割：发行 214,431,222 股 A 类和可购 428,862,444 股的权证；名义募资约 $8,000 万。 | ［一手］S1；［测算］单位数×$0.37308 |
| 2026-07-19／20 | 无现金行权条款修改，全部权证于 19 日行权；20 日发行 360,534,431 股。20 日锚点口径收盘 $2.24，较前一交易日跌 20.3%，为全图最大单日跌。 | ［一手］S1；［测算］S4 |
| 2026-08-03 | 1 比 5 反拆生效，开始按反拆后口径交易；当日实际收盘 $10.52、锚点口径 $2.104。该日之后盘面实际价格＝图上锚点口径价格 × 5。 | ［一手］S1、S2；［二手］S7；［测算］S4 |
| 2026-08-28 | 全图／近一年已观察最高收盘为锚点口径 $3.346，发生在转售登记生效之前。 | ［测算］S4 |
| 2026-09-21／09-29／10-09 | 本地 submissions 显示三份 8-K 含 Item 5.02（董事或高管事项）；本地未见三份原文，不能确认具体人员、职务或原因。 | ［一手，索引］S5 · 09-21 · 09-29 · 10-09 |
| 2026-10-01 | 提交 F-1，注册号 333-299239。申报不等于已经生效。 | ［一手］S2 · 0001213900-26-105817 |
| 2026-10-08 | 提交 424B3，同一登记于当日 EFFECT；锚点口径收盘 $3.132。原 EFFECT XML 本地未见，日内时点未核。 | ［一手］S1；［一手，索引］S5 · 9999999995-26-003193；［测算］S4 |
| 2026-10-15 | 生效后最大单日跌：由 10-14 的锚点口径 $2.994 至 $2.658，跌 11.2%；锚点口径成交 2,175,335 股。 | ［测算］S4 |
| 2026-10-22 | 生效后已观察最高收盘为锚点口径 $3.224，较生效日 +2.9%；不是全图最高。 | ［测算］S4 |
| 2026-10-26 | 现价 $15.25（今天实际报价；本地最后完整收盘），相当于锚点口径 $3.05，较生效日 −2.6%、较签约日 +262.0%；这是 10-26 历史收盘，不是 10-27 实时价。 | ［测算］S4 |
证据边界与待补清单
本页只使用本地材料；没有向 sec.gov 发请求。结构相似不等于操纵，同名不等于同一人；仅靠登记文件、日线价格和成交量不能证明谁在买卖、何时卖出、是否协同行动。以下“未见”只描述本地覆盖范围，不等于事件不存在。
- 私募协议原件与 03-26 6-K。424B3 已给摘要，但购买协议、05-05 Supplement No.1 和相关 6-K 附件本地未见。
- 06-19 注册直接发行原件。需补 06-22／23 的 6-K、424B5 与交割文件，核清并行发行对股本的独立影响。
- 07-13 与 07-20 的 8-K／附件。424B3 已摘要私募交割、权证修订与行权；原 8-K 和附件本地未见，待统一补件。
- 08-04 并股 8-K 与 EFFECT 原件。并股和生效日期可由 424B3／索引支持，但原 8-K 及 EFFECT XML 本地未见，日内时点未核。
- 09-21、09-29、10-09 的 Item 5.02 原文，以及 10-14、10-16 的 8-K。索引只能证明表单和事项编号，不能替代董事／高管变动内容。
- 熔断、监管停牌与实际转售记录。本地没有 TOP 的 Nasdaq Trader/LULD 逐笔记录、Form 25 或出售股东成交记录；不能把放量日写成熔断，也不能把登记容量写成已卖出量。
本地来源账本
- S1［一手］ 424B3 · 0001213900-26-108043（2026-10-08），注册号 333-299239。本地原文已存；用于私募、交割、权证行权、Nasdaq 通知、反拆、登记规模和出售股东表。
- S2［一手］ F-1 · 0001213900-26-105817（2026-10-01）。本地原文已存；与 S1 交叉核对 Recent Developments。
- S3［一手］ 10-K · 0001213900-26-075954（2026-07-07）。本地原文已存；用于图窗之前的控制结构背景和截至口径。
- S4［行情／测算］Nasdaq 本地快照
deep/raw/screen3/topic/px/nasdaq_TOP.json；symbol＝TOP，全文件 1,105 条，本图 209 条，最后一条 2026-10-26。使用 close、volume 字段；价格÷5、成交量×5换算到 2026-03-25 锚点口径；无盘后、实时或 10-27 数据。 - S5［一手，索引］本地 SEC submissions
CIK0001848275.json；用于表单、accession、filingDate、Item 编号和 EFFECT 日期。索引不能替代缺失原文，也未把 filingDate 当作交易发生日。 - S6［二手／工作底稿］专题页第 3 节 TOP 行、
rows.py的 TOP 行、psig-screen3-interim-claude.md第 28 项，以及专题 PSIG 图 1。只用于候选归类、样式和对照；融资事实与售股人数量以 S1 为准。 - S7［二手，公司行动缓存］
deep/cases/splits_yahoo.json；TOP 记录 2026-08-03 1:5 反拆。只用于换算因子核对；与 S1、S2 的本地一手件披露一致。