case-MATH · ProClaude01 单家案例图 · 2026-10-27 SGT
行情截至 2026-10-26 美东收盘；申报索引最近记录 2026-09-29。全部使用本地副本。
MATH：多年旧股与权证混合登记，生效后尚未出现 PSIG 式大跌
Metalpha Technology Holding Limited · CIK 1682241 · 开曼注册／香港湾仔 · 图中证券为 Nasdaq MATH 普通股
价格口径：价格以 2022-06-30 私募签约日当时实际报价为锚；此后累计反拆 F＝1 倍，今天的实际报价 ÷ 1 才能和图上比较。本地最新报价截至 2026-10-26：现价 $1.00（该日实际报价），相当于锚点口径 $1.00；不冒充 2026-10-27 实时价。成交量与股数按原值 × 1，金额、倍数和涨跌幅不变。
一句话：MATH 在 2022-06-30 向包括董事、高管在内的投资者签署最高 $330 万的股票附权证私募，相关旧股、权证等与 2025 年两家实体私募合并进入 2026-09-25 的转售登记生效记录；此后最高收盘从 $0.9808 涨至 $1.11（+13.17%），最大单日跌幅为 −8.14%，本地最新收盘为 $1.00（2026-10-26 实际报价），相当于锚点口径 $1.00（较生效日 +1.96%）。［一手＋测算］ 条款测算：2022私募实际付款及权证公式待补，保本价与见顶收益倍数无法确认；生效至最大跌幅日累计成交488,038股，完整可卖股数分母待补。
交易事实：F-3/A · 2026-09-15，pp.22–27；生效记录：本地 CIK0001682241.json；价格：Nasdaq 本地 nasdaq_MATH.json。生效后仅 22 个有报价交易日（含生效日），不能称作完整一年结论。
执行价待核2022 私募有 $1.00 下限；签约日收盘 $1.03
$0.98082026-09-25 生效记录日收盘
$1.11 / +13.17%生效后一年窗口内已观察到的最高收盘，2026-10-02
−8.14%生效后最大单日收盘跌幅，2026-10-08
$1.00 / +1.96%2026-10-26 实际收盘 $1.00＝锚点口径 $1.00；较生效日；不是实时价
15,453,364 股登记转售上限，含 4,620,000 股待权证行权股份
1. 从私募开始看全程
绿色线是日收盘价，竖虚线是有日期依据的事件，底部为同一横轴的日成交量。主图先把四年放在一起，下面再放大登记前后。手机可左右滑动图表。
图 1 来源：本地 Nasdaq MATH 日线 nasdaq_MATH.json，共 1,105 条，2022-06-01—2026-10-26。以 2022-06-30 私募签约日为锚，原价 ÷ F、原量 × F；F＝1，故曲线、股价与成交量数值不变。Yahoo 本地拆并股记录为空，且本地 F-3 的 2026-06-26 实际收盘 $0.961、F-3/A 的 2026-09-14 实际收盘 $1.01 均与本地行情一致。全期高／低收盘 $4.11／$0.45，跨度约 9.13 倍，故用线性轴。成交量为文件原值 × 1，5 日缺量留空。本地拆并股记录未列出区间内拆股，因此未新增拆股竖线；这不等于一手公司行动历史已穷尽。事件来源见下方时间线。
最醒目的高点其实在登记之前。全图最高收盘 $4.11 出现在 2025-06-12；全图最大单日跌幅 −29.95% 出现在 2022-11-04。它们都不是这次登记生效后的结果。最大量是 2026-09-14 的 3,055,547 股，位于生效记录之前。［测算］
2. 登记前后：观察期只有一个月
图 2 2026-08-03—10-26 放大；价格和成交量均为 2022-06-30 锚点口径（F＝1），同图 1。EFFECT 标线按本地 submissions 的 filingDate，不代表已核当日生效时点。生效后最大量为 10-09 的 339,102 股。没有逐笔停牌原件，图中不贴“熔断”标签。
3. 登记里到底有什么
总表以“2022-06 私募、12 名自然人”概括此案；逐读最终 F-3/A 后，应保留一个重要区别：这是一份多来源混合转售登记，不能把全部 1,545 万股都称为 2022 私募股。［一手：封面与售股表］
| 来源 | 登记股数 | 口径与限制 |
|---|
| 2025-10-30 私募 | 3,908,700 | Gortune、Avenir 两家实体持有的已发行股；不是 12 名自然人等额认购。 |
| 既往激励、行权等 | 6,924,664 | 已发行股，混合激励计划、无现金行权、管理层入职期权及其他来源。 |
| 已发行权证项下未来股份 | 4,620,000 | 尚待行权的股份；登记容量不等于这些股份已经发行。 |
| 合计 | 15,453,364 | 以上三项相加；转售所得不归公司，现金行权所得另论。 |
售股表列 16 个姓名／实体行：12 名自然人、4 家实体；其中 Xisha Hu 行本次可售数量为零，因此有正数登记额度的自然人是 11 名。表内也有 CEO、员工和顾问，并非全为无关联外部买家。百分比使用截至 2026-09-10 的 47,537,986 股为基础；含可行权股份的持有人要按相应受益所有权口径，不能把 6.89% 等直接当作现金私募占比。［一手：pp.24–27］
4. 关键数字怎么计算
| 项目 | 结果 | 测算口径 |
|---|
| 2022 私募价对签约日收盘 | 实际折溢价未定 | 每股价为 max($1.00，前 10 交易日最低日 VWAP ×88%)；2022-06-30 收盘 $1.03。只有把下限 $1.00 作情景时，$1÷$1.03−1＝−2.91%；这不是已确认执行折价，也不计所附权证价值。 |
| 生效日基准 | $0.9808 | 2026-09-25 当日收盘；不换成盘中价或前一日收盘。 |
| 生效后一年内最高收盘 | 已观察到 $1.11；+13.17% | 2026-09-25 起至 min(2027-09-25，本地最新日) 的收盘最大值；$1.11÷$0.9808−1。 |
| 生效后最大单日跌幅 | 2026-10-08，−8.14% | 在生效日之后的每日 Cₜ÷Cₜ₋₁−1 中取最小值；$0.937÷$1.02−1；收盘到收盘。 |
| 本地最新收盘 | 2026-10-26，实际 $1.00／锚点 $1.00 | 较生效日 $1÷$0.9808−1＝+1.96%；较生效后高点 $1÷$1.11−1＝−9.91%。 |
| 全展示期最大单日跌幅 | 2022-11-04，−29.95% | $0.4505÷$0.6431−1，与登记后 −8.14% 的窗口不同。 |
价格及收益均为［测算］，基于 Nasdaq 本地文件，美元／普通股。窗口含起止日；生效日作为基准，最大单日变化从下一报价日起算。2026-10-27 没有本地收盘，不外推到“今天”的实时价格。
4A. 条款计算｜2022 私募批次，实际收益待补
［一手＋测算］按现有条款，真实保本价 X、见顶价 $1.11 时的净收益倍数 Z、全体成交量／可卖股数 W 均不能可靠计算。缺的是实际付款及权证结算条款，不能把 $1.00 下限当执行价，也不能把每股附两股权证当三股免费现股。生效记录日至最大单日跌幅日已核成交 488,038 股；完整分母 N 待补。
本节只计算2022-06-30的Subscription Shares与Subscription Warrants。不把2025私募、咨询报酬、激励和管理层入职期权拼成一笔交易。价格、股数及成交量统一到2022-06-30签约日锚点口径，换算因子为F＝1（价格÷1、股数及成交量×1）；Yahoo本地拆并股记录与两份本地一手报价核对一致。2022定价下限$1.00及付款上限$330万与原文相同，实际认购价仍待补；各收益倍数与成交量／股数比值不变。
| 条款字段 | 逐读原文后的要点 | 本地原件出处 |
|---|
| 认购单位／付款 | 每认购1股附可买2股的权证；q＝max($1.00，前10交易日最低日美元VWAP×88%)，数据源Bloomberg。$330万是全体付款上限，不是已付C；Schedule A与实际q待补。 | 0001213900-26-100112 · p.22 |
| 期限／归属 | 发行起5年；先满足业绩目标及其他归属条件才可行权。实际发行日、已归属数待补。 | 0001213900-26-100112 · p.22 |
| 行权价／普通无现金 | 2022 Subscription Warrants的行权价、无现金公式、参考VWAP/收盘/均价及观察天数：条款待补。不能套用2021/2022咨询权证的浮动行权价，也不能套用Northstar Type A的$1行权价。 | 0001213900-26-100112 · pp.20–23，分属不同协议 |
| 特殊条款／上限／费用 | 替代无现金、固定比例、零价、reset、反稀释、4.99%/9.99%上限及配售费率：本地原件未见，不能记为无。p.28仅说明转售成本归属，不是本次私募配售费率。 | 0001213900-26-100112 · p.22、p.28 |
| 实际行权已披露 | Hermitage：660,000股权证权益无现金换486,200股；Ming Ni：800,000换589,334股。合计1,075,534股。MetaSphere另有2021/2022权证、激励及期权混合来源，未拆分。实际日期、参考价未披露。 | 0001213900-26-100112 · pp.25–26，脚注7–9 |
| 其他混入来源 | 2025-10-30两家实体已发行3,908,700股；本次全部15,453,364股还包含激励、咨询及其他来源。不能作2022买家N或C的统一分母。Liu行可售480,000股，脚注11只解释240,000股待行权，保留差异。 | 0001213900-26-100112 · 封面、pp.24–27 |
计算式与不能跨越的缺项
［测算公式］令C为2022买家实际总付款，q为实际认购单价，S为原认购现股，则 S＝C÷q。令W(P)为按真实归属、期限、持股上限、调整与结算条款在股价P时可换的净股份，则 N(P)＝S＋W(P)；已行权部分用实际取得股数替代，避免重复计算。当前C、q和W(P)均未完整确定。
［测算公式］V(P)＝N(P)×P；净收益倍数m(P)＝[V(P)−C]÷C；保本价＝满足N(P)×P≥C的最低P（0倍为保本，1倍为净赚本金一倍）。不能从本地资料确认W(P)是普通无现金、固定比例或reset，故不擅填通用公式。若选现金行权另需付款E(P)，应改用净利润N_cash(P)×P−C−E(P)，并列明追加投入；不能把现金行权所得当零成本股。
图3 横轴与主图同为2022-06-30锚点口径（F＝1）；现价$1.00（2026-10-26实际报价），相当于锚点口径$1.00。全体N(P)、倍数和保本价均未识别；绿色水平线仅为脚注8–9中已披露行权所得的固定股数子集，不代表全体买家最多可取得股数或尚未卖出的持仓。实际行权参考价未知，不加伪造竖线。来源：0001213900-26-100112 · p.22、脚注8–9；价格：本地nasdaq_MATH.json。
关键价位：账面收益不能以缺失成本计算
| 节点 | 日期 | 锚点口径收盘P | 完整N(P)、V(P)、净收益倍数 |
|---|
| 私募签约日 | 2022-06-30 | $1.03 | 待补／不可计算 |
| 登记生效记录日 | 2026-09-25 | $0.9808 | 待补／不可计算 |
| 实际行权参考价 | 未披露 | 条款待补 | 待补／不可计算 |
| 生效后一年窗口已观察最高 | 2026-10-02 | $1.11 | 待补／不可计算 |
| 本地最新收盘 | 2026-10-26 | 实际 $1.00／锚点 $1.00 | 待补／不可计算 |
［测算］一年窗口为2026-09-25—2027-09-25，目前只观察到2026-10-26；$1.11为该不完整窗口内已发生的最高收盘。其对应最高账面净收益倍数因C和N缺失仍为null。登记前2025-06-12的$4.11不纳入该窗口。价格来自本地Nasdaq日线；实际行权价位原文未披露。
实际兑现的上限检验
［测算］窗口含首尾日：2026-09-25—2026-10-08，10个交易日，无缺量日。累计成交量 Σvol＝488,038股；收盘价近似成交额 Σ(vol×close)＝$518,195.2914。成交量检验＝488,038÷N，成交额检验＝518195.2914÷C；N与C未核，故两项完整比值均留null。10-08是当前观察期最大单日收盘跌幅日，不将其另称已证实的“暴跌／熔断”。
仅供核对分母规模：若单独拿售股表脚注8–9已列的1,075,534股作固定披露子集分母，488,038÷1,075,534＝0.4538倍。这是成交量相对子集登记股数的诊断值，不是全体买家的vol_over_N，不表示该子集在生效日仍全数持有或实际卖出。其价值在$1.11为$1,193,842.74，仍因对应成本未知而不能转成利润倍数。
成交量不等于买家卖出量；以上只是“量上够不够卖”的上限检验。每日收盘乘成交量只是成交额近似，不是逐笔实际成交额；整段成交额也不是买家所得。账面≠实际利润；未知实际卖出价、历史处置、配售费用、行权费用及拉盘成本，不推断任何人的意图，也不从资料缺口倒推目标价或预期收益。
条款待补清单（11项）与本席来源
- 2022-06-30协议及Schedule A、全体实际付款C与最终认购股数S未见本地原件；330万美元仅上限。
- 实际认购单价q及签约前10交易日Bloomberg最低日美元VWAP未核；1美元只是原始定价下限。
- 2022 Subscription Warrants行权价K原件缺失；不得借用咨询权证或Northstar权证行权价。
- 普通无现金行权公式、参考价类型与观察日数未披露；已行权数量不能反证公式。
- 替代无现金、固定换股、零价、reset及反稀释条款待补，未知不等于没有。
- 2022权证实际发行日、逐批归属条件达成与剩余权证的可行权状态待补。
- 4.99%或9.99%受益持股上限、豁免及通知条件待补。
- 私募配售代理费用与买家其他实际成本待补；转售费用说明不是配售费率。
- 全体逐次行权日、行权参考价、剩余权证及MetaSphere混合来源拆分待补；Liu售股表与脚注差异未解。
- F＝1已用Yahoo本地拆并股记录与两份本地一手报价交叉核对；完整公司行动原件历史仍未穷尽，不能把当前核对写成从未发生公司行动。
- EFFECT XML及精确生效日时缺失；以本地submissions的2026-09-25 filingDate为代理起点。
本节逐读本地最终F-3/A的June 2022 Private Placement Agreement段、相关权证段及全部售股脚注，并对照本地前两版同段；未见2022 SPA、Schedule A及权证附件。公开URL仅供复核，本席未向sec.gov发请求。
deep/raw/screen3/docs_claude/reg/0001213900-26-100112__ea0305533-f3a2_metalpha.htm（pp.20–28）；对照修订0001213900-26-072889与092310；行情deep/raw/screen3/topic/px/nasdaq_MATH.json；生效代理日期来自deep/raw/screen3/topic/sub/CIK0001682241.json，EFFECT accession 9999999995-26-003060。源文件SHA-256列于结构化结果terms-math.json。
5. 逐条时间线与出处
展开 18 条事件：日期、事实、证据与 accession
| 日期 | 事件／解释 | 证据与出处 |
|---|
| 2022-06-30 | 董事、高管等参与私募签约
总认购价上限 $330 万；每股认购价＝max($1.00，签约前 10 个交易日最低日美元 VWAP × 88%)；每认购 1 股附可买 2 股的权证。权证须达业绩等归属条件，发行起 5 年内可行权。实际执行价、交割日及 Schedule A 本地未见。 | ［一手］0001213900-26-100112，p.22；回述 2022 年协议 |
| 2022-11-04 | 全展示期最大单日跌幅
收盘由前交易日 $0.6431 降至 $0.4505，-29.95%；这是登记生效前约四年的行情事件，不能归因于本次转售登记。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线；本页逐日收盘比值 |
| 2022-11（月份） | 改名；收购完成
由 Dragon Victory International 更名为 Metalpha Technology Holding；当月完成收购 Metalpha Limited 余下 49%，代价 250 万股，成为全资子公司。11-28 另与 Northstar 签 450 万美元认购及权证协议，F-3/A 称 450 万认购股已全部发行。月份不补造具体完成日。 | ［一手］0001213900-26-100112，pp.1、23；11-28 为签约日 |
| 2024-09-24 | CEO／董事长任职变化
Bingzhong Wang 自此担任公司 CEO 兼董事长；其自 2021-12 已任董事及总裁。任职变动不直接等于控制权转移。 | ［一手］0001213900-26-100112，p.24、脚注 5 |
| 2024-11（月份） | 管理层入职期权行权
MetaSphere 所获股份的前手来源包含 2024-11 行权的 management entry options；没有具体日，主图不画精确日期线。 | ［一手］0001213900-26-100112，脚注 7 |
| 2025-04-28 | 子公司 CEO 任职
Xisha Hu 自此担任全资交易子公司 Metalpha Limited 的 CEO；她是 Bingzhong Wang 的配偶，并控制 MetaSphere。 | ［一手］0001213900-26-100112，pp.24–26 |
| 2025-06-12 | 全展示期最高收盘
收盘 $4.11；该高点在 2026-09 登记生效之前，不能算成生效后的涨幅。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线 |
| 2025-06（月份） | 原 COO／董事离任
Ming Ni 于该月离任；具体日未取到。 | ［一手］0001213900-26-100112，p.24、脚注 9 |
| 2025-10-30 | 另一次私募：买家是两家实体
F-3/A 回述 1,200 万美元私募：Gortune 取得 3,257,300 股，Avenir 取得 651,400 股，合计 3,908,700 股。签约日收盘 $2.95；协议、精确执行价及交割日需补原件，不能套用 2022 年私募定价。 | ［一手］0001213900-26-100112，封面、脚注 3–4、引用文件清单 |
| 2026-03（月份） | MetaSphere 获赠股份
Xianqun Hu 向 MetaSphere 赠与 3,049,912 股，来源混有激励计划、入职期权及 2021／2022 权证无现金行权。Hermitage、Ming Ni 也有无现金行权股，但本地 F-3/A 未披露精确行权日。 | ［一手］0001213900-26-100112，脚注 7–9 |
| 2026-06-29 → 08-21 → 09-15 | 本次登记递交、两次修订
注册号 333-297098；F-3、F-3/A、F-3/A。本地三份正文均在；最终修订登记上限 15,453,364 股。 | ［一手］本地 CIK0001682241.json；0001213900-26-072889／092310／100112 |
| 2026-09-14 | 全展示期最大成交量
3,055,547 股，收盘 $1.01；为前 20 个交易日均量的 78.6 倍。放量不能识别买卖方，也不自动证明发生熔断。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线；20 日均量不含当日 |
| 2026-09-25 | 登记生效记录
本地 submissions 列出 EFFECT，注册号 333-297098，accession 9999999995-26-003060；本页使用其 filingDate。EFFECT XML 原文及生效时点未取到，不推断当日何时可售。该日收盘 $0.9808。 | ［一手］本地 CIK0001682241.json；收盘价：nasdaq_MATH.json |
| 2026-09-29 | 后续 6-K 存在，内容待补
本地 submissions 有 0001213900-26-104310；本地未见正文，不能从日期猜内容。 | ［一手］本地 CIK0001682241.json |
| 2026-10-02 | 生效后观察期最高收盘
$1.11，较生效日 $0.9808 涨 +13.17%。一年窗口至 2027-09-25，目前仅观察到 2026-10-26。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线 |
| 2026-10-08 | 生效后最大单日跌幅
前交易日 $1.02 → $0.937，-8.14%。这是收盘对前收盘，不是盘中最大跌幅，也不是已经证实的熔断日。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线 |
| 2026-10-09 | 生效后最大成交量
339,102 股，前 20 交易日均量 205,506 股的 1.65 倍；不含当日。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线 |
| 2026-10-26 | 本地最新收盘
现价 $1.00（2026-10-26 实际报价），相当于锚点口径 $1.00，较生效日 +1.96%；较生效后最高收盘 -9.91%。非实时价；2026-10-27 的收盘尚未包含。 | ［测算］Nasdaq MATH 本地日线 |
6. 与 PSIG 对照
像在哪：公司曾向多名个人配发股票及权证，之后为一批持有人登记转售；不像在哪：MATH 的登记混合多年激励、无现金行权和两家实体私募，内部人参与明确，生效后仅观察到 +13.17% 的最高涨幅和 −8.14% 的最大单日跌幅，还不能把它写成 PSIG 那种已经出现大幅拉升后单日暴跌的价格路径。PSIG 对照口径取本地专题页图 1 及总表［二手整理］，不移植其交易细节到 MATH。
7. 证据边界与待补清单（9 条）
结构相似不等于操纵；同名不等于同一人。日线与成交量不能证明谁在买卖；登记可售不等于已卖出，登记的待行权股也不等于已发行。图中的事件同日或相邻出现，不证明因果关系。未见原件只表示本地覆盖有限。
- 行情前段：任务要求从 2022-06-30 私募前约三个月开始，但 nasdaq_MATH.json 最早只有 2022-06-01；2022-03-30 至 05-31 缺失。图从可用首日开始，不补造曲线。
- 2022-06-30 协议、Schedule A、实际结算价与交割凭证；还缺签约前十交易日 Bloomberg 日 VWAP，不能把 $1.00 下限当执行价。
- 2025-10-30 的 6-K（0001213900-25-103801）及协议附件、实际认购价与交割原件；F-3/A 只提供回述和股数。
- 2021／2022 权证、管理层入职期权的逐次行权日、行权条件和结算记录；F-3/A 确认来源，但多数未写具体行权日。另 Liu Limin 售股表可售 480,000 股，脚注 11 仅描述 240,000 股待行权股，构成未完全解释，保留原文差异待核。
- 管理层任免和控制权变化原件：2024-09 两份 6-K、2025-04-28 6-K、2025-06 离任公告；当前任职日期据 F-3/A 回述，不认定控制权已变更。
- EFFECT XML 原文（9999999995-26-003060）及 424B3 最终文本；当前生效日按本地 submissions filingDate，尚未核精确生效日时。
- Nasdaq 缺陷通知及完整公司行动原件历史仍待补。MATH是普通股，本地Yahoo未列拆并股；本次以两份本地一手报价核对F＝1，不据此宣称历史公司行动原件已穷尽。
- Nasdaq 逐笔 LULD／监管停牌记录与摘牌核验：本地未见对应原件，不能把最大跌幅或放量日自动标成熔断，也不由未见 Form 25 推定从未摘牌。
- 2026-09-29 6-K（0001213900-26-104310）正文，以及 2026-09-29 之后申报更新；本地 submissions 最近记录止于该日。
本页本地来源清单与复核说明
- 锚点核对：deep/cases/splits_yahoo.json 的 MATH.splits=[]（本地快照 2026-10-27，覆盖始于2021-01-04），支持签约日之后F＝1；本地0001213900-26-072889封面写2026-06-26收盘$0.961、0001213900-26-100112封面写2026-09-14收盘$1.01，均等于nasdaq_MATH.json同日收盘，实际报价÷本地价＝1。两类来源一致；完整原始公司行动历史仍是覆盖限制。
- 行情：deep/raw/screen3/topic/px/nasdaq_MATH.json，symbol=MATH，1,105 日，5 日成交量 N/A；本页未向数据商或 sec.gov 请求更新。
- 申报索引：deep/raw/screen3/topic/sub/CIK0001682241.json，name=Metalpha Technology Holding Ltd，ticker=MATH；EFFECT 与本次 F-3 修订的注册号一致。
- 本次三份原文：0001213900-26-072889（F-3，06-29）、0001213900-26-092310（F-3/A，08-21）、0001213900-26-100112（F-3/A，09-15），位于 deep/raw/screen3/docs_claude/reg；本页交易与售股数字以最后一份修订为准。
- 总表及样板：deep/raw/screen3/topic/work/rows.py、deep/pages/topic-asian-pp-resale.html；另读 deep/psig-screen3-interim-claude.md 与 codex.md 的本案检索结果。上述整理只作线索，原文有更细口径时以原文为准。
- 证据标签：［一手］为本地 SEC 原文／官方 submissions 索引；［二手］为既有专题整理；［测算］为行情或股数运算。Nasdaq 日线为交易所行情来源，不是针对股价原因的事实证明。
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