2023 私募价 vs 签约日
$0.60 vs $0.4096
当时 ADS 口径；私募价溢价 46.5%［测算］
单家案例图 · LXEH
三轮私募，两次生效；
锚点口径冲上 $3.10
Lixiang Education 2023 年以每股 $0.12 向 10 名个人配售 5,000 万股，转售登记于 2023-09-29 生效；其后一年内锚点口径收盘最高涨 1027.3%，最大单日跌 85.7%。按签约日的 1 ADS=5 股口径，这批纯现股的测算保本价是协议原值 $0.60，见顶时账面利润约为本金的 +4.17 倍。2024 轮也已生效并于 2025 年初交割；2026 轮截至本地快照仍只是“签约、股东批准、登记待生效”。
口径：价格以 2023-08-25 当时实际报价为锚；此后累计反拆 F=200 倍，今天的实际报价 ÷ 200 才能和图上比较。行情截至 2026-10-26 收盘；申报覆盖截至 2026-10-26。
2023 生效日锚点收盘
$0.275
2023-09-29；当时价格口径
一年内最高锚点收盘
$3.10
2024-03-18；较生效日 +1027.3%
现价／锚点等值
$1.49 / $0.00745
2026-10-26；实际报价／÷200
条款计算｜2023 私募与转售登记
［一手］ 本轮是普通股认购，不是“股票＋权证”单位。以下统一采用签约日 2023-08-25、1 ADS=5 股 的实际口径：50,000,000 股普通股 = 10,000,000 个锚点 ADS 等值，原每股 $0.12 = 协议原值 $0.60/锚点 ADS。此后三次 ADS 反拆累计 F=200；ADS 比例调整只是计量换算，不是新增或注销这批普通股。
| 条款 | 原文要点与锚点口径 | 本地一手出处 |
|---|---|---|
| 标的／付款 | 10 名个人合计认购 50,000,000 股普通股，总付款 $6,000,000；测算均价 $0.12/普通股，折合签约日口径 10,000,000 ADS 等值、协议原值 $0.60/ADS。 | 6-K 与 SPA，accession 0001213900-23-070725；424B3，0001013762-23-000129 |
| 权证／换股 | 本地 SPA、6-K 与 424B3 登记的只有普通股；未见权证，故无行权价、期限、普通或替代无现金行权、固定换股、零价行权、reset 或权证反稀释条款。 | 同上两份 accession；424B3 “The Transaction / The Offering” |
| 持股比例 | 未见 4.99%／9.99% 的契约式持股上限。424B3 表内各买方按发行后口径为 2.14%–4.93%；这是披露的分配结果，不是持续性的行权或持股拦截条款。 | 424B3 “Selling Shareholders”，0001013762-23-000129 |
| 费用 | SPA 写明买方不因其行为承担经纪／中介／代理佣金，且各方各自承担所发生费用；未见固定配售代理费。转售时经纪人可能收取折扣或佣金，但费率未披露。 | SPA §5.2.14、§12.1；424B3 “Plan of Distribution” |
| 生效／交割 | 转售登记 2023-09-29 生效，最终 424B3 于 10-02 提交；2024 20-F 明确 50,000,000 股已发行并于 2023-10-06 交割。未披露各买方实际转售数量或价格。 | EFFECT 9999999995-23-002882；424B3 0001013762-23-000129；20-F 0001213900-24-043569 |
［测算］投入：C = $6,000,000。
［测算］股数曲线：N(P) = 10,000,000 个锚点 ADS 等值；因为没有权证，N 不随股价 P 变化。
［测算］账面价值：V(P) = 10,000,000 × P；账面利润倍数 = (V−C) ÷ C = P ÷ 0.60 − 1。
［测算］保本价：P* = C ÷ N = $0.60，比签约日实际收盘 $0.4096 高 46.5%。
| 关键价位 | P | N(P) | V(P) | (V−C)/C |
|---|---|---|---|---|
| 私募签约日 | $0.4096 | 10,000,000 | $4,096,000 | −0.317 倍 |
| 登记生效日 | $0.275 | 10,000,000 | $2,750,000 | −0.542 倍 |
| 测算保本 | $0.60 | 10,000,000 | $6,000,000 | 0 倍 |
| 一年内最高收盘 | $3.10 | 10,000,000 | $31,000,000 | +4.167 倍 |
| 最新收盘（锚点等值） | $0.00745 | 10,000,000 | $74,500 | −0.988 倍 |
人话：按条款，买家在锚点口径股价 $0.60 时才测算保本；在已发生的一年内最高收盘 $3.10 时，账面利润约为本金的 +4.17 倍（总账面价值约为本金的 5.17 倍）。从 2023-09-29 登记生效到 2024-03-21 最大单日跌幅日，锚点口径累计成交 74,572,200 ADS，是 10,000,000 ADS 可卖股数的 7.46 倍；同期按每日收盘估算成交额约 $104.42 百万、为投入的 17.40 倍。成交量不等于买家卖出量，这只回答市场“量上够不够卖”的上限问题。
边界：上述均为［测算］。账面价值不等于实际利润；不知道售股股东实际卖出数量、价格、经纪费用，也不知道任何可能的拉盘成本，且不据此推断任何人的意图。成交额用“当日成交量 × 当日收盘”逐日相加，不是逐笔成交额。
从签约、登记到价量异动
跨度超过 10 倍，主图采用对数价格轴。竖线只放本地一手件或日线能够支持的事件；短标签可横向滚动查看，悬停事件点可读完整说明。
私募／交割登记生效ADS 比例行情极值Nasdaq／治理
［一手＋测算］数据源：Nasdaq Historical 本地落盘文件 nasdaq_LXEH.json，共 876 个交易日（2023-05-01 至 2026-10-26）。本地回溯复权价 ÷ F=200、成交量 × F=200，统一为 2023-08-25 锚点口径；副图为对数高度。Yahoo 拆并股记录为 2024-01-03 1:2、2024-09-30 1:10、2026-04-20 1:10，与本地一手件的 ADS 比例 1:5→1:10→1:100→1:1000 一致。核心周期内 2024-01-03 发生 1:2 反拆，该日之后的盘面实际价格＝图上价格 ×2；2024-09-30 后累计 ×20，2026-04-20 后累计 ×200。
三轮交易，状态不同
- 2023：10 名个人认购 5,000 万股、总价 $600 万；相当于当时每 ADS $0.60。9/29 生效、10/2 最终招股书、10/6 交割。［一手］
- 2024：11 名马来西亚个人认购 18 亿 A 股、总价 $3,420 万；协议原值为当时每 ADS $1.90，折合本页锚点口径 $0.095。12/11 生效、12/19 最终招股书，20-F 称 2025 年初交割。［一手＋测算］
- 2026：15 个售股主体拟认购 200 亿 A 股、另向 CEO 魏彪拟发 50 亿 B 股，总价 $1,250 万；若交割，魏彪拟持 97.01% 投票权。截至快照未见 EFFECT、最终 424B3 或交割。［一手］
价量读数
- 2023 生效日 $0.275 → 2024-03-18 一年内最高收盘 $3.10，+1027.3%。［测算］
- 2024-03-21 从前收 $2.595 跌至 $0.370，-85.7%，为图示期间最大单日跌幅；锚点口径量 34,874,000。［测算］
- 2026-09-23 锚点口径量 5,709,514,000、收 $0.00795；前一日量 4,458,400。当天实际收盘为 $1.59。价量不能识别买卖双方。［一手＋测算］
- 2026-10-26 现价 $1.49（今天实际报价），相当于锚点口径 $0.00745；较 2023 生效日 -97.3%。［测算］
与 PSIG 套路对照
像：都有“向多人私募 → 公司为其登记转售 → 生效后出现大涨与单日重挫”的顺序。不像：LXEH 2023 私募价对签约日市价是溢价而非折价；它还连续通过 ADS 比例调整修复最低买价，2026 轮更叠加拟向现任 CEO 发高投票权 B 股，且这轮尚未生效或证实交割。
逐条时间线与出处
2023 轮：签约 → 生效 → 交割 → 高点／暴跌
［一手］ Nasdaq 最低买价缺陷通知；公司后获听证例外。出处：2024 20-F，accession 0001213900-24-043569。
［一手］ 与 10 名个人签认购协议：5,000 万普通股、总价 $600 万；承诺登记 ADS 转售。6-K accession 0001213900-23-070725。
［测算］ 当时 1 ADS=5 股，认购价 $0.12/股即协议原值 $0.60/ADS；Nasdaq 锚点日实际收盘 $0.4096，私募价溢价 46.5%。
［一手］ F-1 注册声明生效。EFFECT accession 9999999995-23-002882；锚点口径收盘 $0.275。
［一手］ 最终 424B3 登记 5,000 万普通股对应 ADS 的转售；公司不取得售股股东转售所得。accession 0001013762-23-000129。
［一手］ 公司随后在 2024 20-F 明确披露 5,000 万股已发行并完成交割。accession 0001213900-24-043569。
［一手］ ADS 比例从 1:5 调至 1:10，市场效果为 1-for-2 反拆；1/24 恢复最低买价合规。图上继续采用锚点口径，因此该日之后的盘面实际价格＝图上价格 ×2。出处同上 20-F。
［测算］ 锚点口径收盘 $3.10，为生效后一年内最高收盘，较 $0.275 上涨 1027.3%；当天盘面实际价格为 $6.20。数据源：Nasdaq 日线。
［测算］ 锚点口径从前收 $2.595 跌至 $0.370，单日 -85.7%，量 34,874,000；为图示期间最大单日跌幅。当天盘面实际收盘为 $0.74。日线本身不能证明盘中熔断。
2024 轮与第二次 ADS 比例调整
［一手］ 再次收到最低买价缺陷通知。2025 20-F accession 0001213900-25-037081。
［一手］ ADS 比例从 1:10 调至 1:100，市场效果为 1-for-10 反拆；10/14 恢复最低买价合规。此后盘面实际价格＝图上锚点口径价格 ×20。出处同上 20-F。
［一手］ 与 11 名个人签认购协议：18 亿 A 股、总价 $3,420 万。6-K accession 0001213900-24-103726。
［测算］ $0.019/股 × 当时 100 股/ADS = 协议原值 $1.90/当时 ADS，折合本页锚点口径 $0.095；前一交易日盘面实际收盘 $2.38，折合锚点口径 $0.119，私募价折价 20.2%。
［一手］ 第二轮 F-1 生效。EFFECT accession 9999999995-24-003747；锚点口径收盘 $0.12049。
［一手］ 最终 424B3。accession 0001213900-24-110308。
［一手］ 2025 20-F 披露 18 亿 A 股已发行、交易于 2025 年初交割，但本地原文未给精确交割日。
2025–2026：合规、治理与第三轮拟议发行
［一手］ 第三次最低买价缺陷通知；给至 2026-05-18 的整改期。2026-05-22 6-K accession 0001213900-26-060275。
［一手］ Nasdaq 通知公众持股市值不足 $500 万；公司 6/5 收到恢复合规通知。2026-06-08 6-K accession 0001213900-26-065993。
［一手］ ADS 比例从 1:100 调至 1:1000，市场效果为 1-for-10 反拆；5/21 恢复最低买价合规。此后盘面实际价格＝图上锚点口径价格 ×200。出处：0001213900-26-060275。
［一手］ 两名独立董事辞任，董事会 8/14 任命两名替任独董。6-K accession 0001213900-26-090435。
［一手］ 拟向 15 个售股主体发行 200 亿 A 股（$1,000 万），另向 CEO 魏彪发行 50 亿 B 股（$250 万）。6-K accession 0001213900-26-091392。
［一手］ 股东大会批准该发行；若 B 股发行完成，魏彪预计持 97.01% 总投票权。6-K accession 0001213900-26-101119。
［测算］ Nasdaq 日线实际录得 28,547,570 ADS、收 $1.59；折合锚点口径为 5,709,514,000 ADS、收 $0.00795。该日发生在 AGM 后、F-1/A 前，不能据此归因于拟议买家卖出。
［一手］ F-1/A 仍为初步招股书并明示证券在注册生效前不得出售。accession 0001213900-26-110833。
边界与待补
- 结构相似不等于操纵。价格和成交量只能证明市场结果，不能证明谁在买、谁在卖，也不能把登记容量当成实际出售。
- 同名不等于同一人。任何跨公司姓名重合均只能写“同名，未证同一人”，不能推断身份、资金关系或协同行为。
- 已审的 2023、2024 认购／转售文件未见权证或换股安排，因此主图不虚构“权证行权／换股”事件。
- 本地 submissions 截至 2026-10-26 未见 Form 25；LXEH 未被证实摘牌，故图中不设摘牌标记。
- 待补 3 项：① 2024 轮精确交割日的一手件；② 2024-03-21 等极端交易日的 Nasdaq Trader 逐笔熔断记录；③ 2026 轮在 2026-10-26 之后是否出现 EFFECT、最终 424B3 或交割披露。
数据与计算说明
- 行情：Nasdaq LXEH Historical 的本地落盘 JSON；页面不在运行时请求任何外部资源。
- 申报母集：本地
CIK0001814067.json；事件日期按 filingDate，生效事件采用 EFFECT 文件。页面中的 SEC 链接仅供读者核验，制作期间未向 sec.gov 发请求。 - 涨跌均以相邻交易日收盘或指定基准日收盘计算；一年窗口为 2023-09-29 至 2024-09-29。价格统一除以 F=200、成交量统一乘以 F=200，因此倍数、涨跌幅、vol_over_N 与成交额均保持不变。
研究用途，不构成投资、法律或税务建议。制作日：2026-10-27。