单家案例图 · KXIN / Kaixin Holdings · CIK 0001713539 · 本地证据截止 2026-10-26（美东）

从优先股未注册发行，到转售登记，再到价格坍塌

一句话：Kaixin 2023-03-24 与 Stanley Star 签约发行 50,000 股 F 类可转换优先股（每股可转 1,000 股普通股），5 月 4 日交割，相关 5,000 万股转换股纳入 8 月 22 日生效的转售登记；该生效日锚点口径收盘 $0.212058，一年内最高收盘上涨 60.3%，一年内最大单日下跌 60.5%，到 2026-10-26 的现价为 $1.84（今天实际报价），相当于锚点口径 $0.0000045432，较生效日跌 99.998%。F 类优先股成交价在本地原文中未披露，不能计算私募折价。条款测算结论：锚点口径潜在可转换普通股数为 5,000 万股，但买家证券成本 C 未披露，保本价与见顶账面倍数均不可计算；生效日至最大单日跌幅日的锚点口径成交量约为该股数的 16.15 倍。

价格口径：价格以 2023-03-24 当时实际报价为锚；此后累计反拆 405,000 倍，今天的实际报价 ÷ 405,000 才能和图上比较。Yahoo 拆股记录给出 1:15、1:60、1:30、1:15；本地一手件的普通股面值链 US$0.00005→0.00075→0.045→1.35→20.25 独立复核出同一倍数，且 2023-06-26 本地复权收盘 ÷ 405,000＝约 $0.34，与当日招股书报价一致。

先把两条登记线分开：2023-02-16 生效的是注册号 333-258450，对应总表的首个观察起点；2023-08-22 生效的是 333-272954，才与 3 月签约、5 月交割的 Stanley Star F 类优先股链条直接相连。下文同时给出两种口径，避免把两批证券混成一批。

未披露F 类优先股成交价；签约日锚点口径收盘 $0.359928，因此折溢价不可算

$0.2120582023-08-22 第二次登记生效日锚点口径收盘

+$0.127874一年内最高 $0.339932（2023-09-07），较生效日 +60.3%

−60.5%一年内最大单日跌幅，2024-01-31

$1.842026-10-26 今天实际报价；锚点口径 $0.0000045432，较第二次生效日 −99.998%

−88.2%全图窗口最大单日跌幅，2026-01-30；不等于已证实熔断

条款计算

先说结论：这不是一笔能从本地件直接读出现金投入的普通 PIPE。2023 年 F-3 说明 F 类优先股源自出售负净资产子公司的补偿安排；约 $24.6m 是处置组当日净负债，$1 是 2022 年股权转让对价，二者都不能直接当作 Stanley Star 为 F 类优先股支付的证券成本 C。故以下只计算股数、账面市值和成交量上限，不虚构保本价或收益倍数。

条款项目	本地原文要点	锚点口径／判断	出处
证券与数量	50,000 股 F 类可转换优先股；每股可转 1,000 股普通股，合计潜在 50,000,000 股。	无随股权证；原始潜在普通股数 50,000,000。	［一手］ 0001104659-23-061197
交易性质／投入 C	F-3 把发行放在处置 Renren Finance 及补偿 Stanley Star 的背景下；6-K 与 F-3 均未列 F 类优先股成交价或 Stanley Star 的证券付款。	C＝未知；不把约 $24.6m 净负债或 $1 股权转让价代入。	［一手］ 0001104659-23-075233、0001104659-23-090453
转换／权证条款	已披露固定 1:1,000 转股比例；本地件未见 F 类完整条款、期限、持股上限或拆并股调整条文。	权证数 0；行权价、现金／无现金行权均不适用；F 类的反稀释与合股调整条文待补。	［一手］ 0001104659-23-061197
登记容量	2023 F-3/A 将 Stanley Star 的 50,000,000 股潜在转换股列入转售登记。	登记容量不证明已转换、发行或卖出。	［一手］ 0001104659-23-090453
拆并股换算	Yahoo 本地拆股记录列出 2023-09-15 1:15、2024-10-25 1:60、2025-12-01 1:30、2026-03-13 1:15；累计 F＝405,000。	［测算］锚点口径保持原始潜在普通股数 50,000,000 股。一手件面值从 US$0.00005 依次变成 0.00075、0.045、1.35、20.25，反推倍数同为 15×60×30×15＝405,000。	［一手］ 0001104659-23-075233、0001104659-23-118215、0001104659-24-118355、0001104659-25-115398、0001104659-26-075133；Yahoo 本地拆股记录
实际转换／费用	本地件未见 Stanley Star 的实际转换日期、换得股数、实际卖出价或专属配售代理费。	实际兑现未知；代理费待补。	［公开未见］本地材料覆盖边界

测算设锚点口径股价为 P。已知固定转换容量下，N(P)＝50,000,000 股，不随 P 变化；V(P)＝50,000,000×P。因 C 未披露，方程 N(P)×P＝C 的保本价与倍数 (V−C)÷C 均无唯一数值。

图 3　股数曲线与倍数可得性。四个价格点沿对数横轴定位；签约价与见顶价非常接近，标签上下错开。全图回到 2023-03-24 锚点口径：价格除以 F、股数乘以 F，因此账面价值和倍数不变。后续 F-3 对 F 类数量的列示没有给出完整调整桥，实际转换仍待核。

关键价位	P（锚点口径）	N(P)	V(P)＝N×P	账面倍数
签约日 2023-03-24	$0.3599280153	50,000,000	约 $17,996,401	不可算（C 未披露）
登记生效日 2023-08-22	$0.2120575891	50,000,000	约 $10,602,879	不可算（C 未披露）
一年内最高 2023-09-07	$0.3399320146	50,000,000	约 $16,996,601	不可算（C 未披露）
实际转换参考价	未见披露	—	—	—
现价 2026-10-26	$0.0000045432（实际 $1.84）	50,000,000	约 $227.16	不可算（C 未披露）

上限检验 2023-08-22 登记生效日至 2024-01-31 最大单日跌幅日（含首尾）共 112 个交易日，锚点口径成交量合计 807,570,000 股，除以可卖股数测算值 50,000,000，仍为 16.1514 倍；同期按“日成交量×当日收盘”求和约 $68,461,849。由于 C 未披露，成交额÷C 不可算。本地早期复权量按整数保存，乘回 F 后仍保留原始取整误差。

人话：按现有本地条款，买家在什么股价保本不能确定；在见顶价 $0.339932 时，潜在转换股的锚点口径账面市值约 $1,699.66 万，但因投入 C 未披露，最高账面倍数仍不能确定；登记生效到暴跌之间，市场成交量约是测算可卖股数的 16.15 倍。成交量不等于买家卖出量，这只回答“量上够不够卖”的理论上限；账面也不等于实际利润，实际卖价、转换情况和任何拉盘成本均未知，本页不推断任何人的意图。

主图：从私募前约四个月到今天

登记／申报签约／交割大跌并股

图 1　KXIN 日收盘价。数据源为本地 nasdaq_KXIN.json，共 1,105 条原始记录；本图使用 2022-11-16 至 2026-10-26 的交易日，纵轴为对数。所有点均为本地复权价 ÷ 405,000，曲线因此连续；2023-09-15 反拆后盘面实际价格＝图上价格 ×15，2024-10-25 后 ×900，2025-12-01 后 ×27,000，2026-03-13 后 ×405,000。四条反拆竖线来自 Yahoo 本地记录，累计倍数由本地一手件面值链复核一致。

图 2　同一横轴的锚点口径日成交量柱，纵轴为对数刻度。最高量日为 2026-09-17（30,436,689,600,000 股）；前一日 5,772,712,050,000 股，2026-08-27 大跌日 1,168,077,915,000 股。倍数、相对放量与 vol_over_N 不因换口径改变；原行情的早期复权量已按整数保存，因此乘回后仍有取整误差。

数字怎么读

总表首个生效日口径

2023-02-16 锚点口径收盘 $0.375025；一年内最高为 2023-03-31 的 $0.544891，涨幅 45.3%。这与专题总表的「+45%」一致。

本案私募链条口径

2023-08-22 锚点口径收盘 $0.212058；一年内最高为 2023-09-07 的 $0.339932，涨幅 60.3%；2024-01-31 单日 −60.5%。

测算涨幅＝一年内最高收盘 ÷ 生效日收盘 − 1；单日跌幅＝当日收盘 ÷ 上一交易日收盘 − 1；“一年内”按生效日起 365 个自然日。2026-01-30 锚点口径从 $0.0003751664 跌至 $0.0000444422，得全图窗口最大单日跌幅 −88.154%；换算不改变涨跌幅。

逐条时间线

日期、事件与证据（点开／收起）

日期	事件	出处与证据等级
2023-02-02	首批 F-3/A：拟由售股证券持有人转售 52,562,303 股普通股（含权证股）及 7,138,863 份权证；表内有 10 名自然人及多家实体。登记不等于已卖出。	［一手］ 0001104659-23-009512
2023-02-16	注册号 333-258450 生效；这是专题总表采用的首个价格观察起点。	［一手］本地 submissions：EFFECT 9999999995-23-000445
2023-03-24	与 Stanley Star Group Inc 签证券购买协议：发行 50,000 股 F 类可转换优先股，每股可转 1,000 股普通股。原文未披露成交价。	［一手］ 0001104659-23-061197
2023-03-31	首个生效日口径的一年内最高收盘 $0.5448910232（锚点口径），较 2 月 16 日 +45.3%。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2023-05-04	上述 F 类优先股发行交割；6-K 明确该证券的要约和销售未按《证券法》登记。	［一手］ 0001104659-23-061197
2023-06-27	第二批 F-3 申报；后续修订稿把 Stanley Star 的 5,000 万股潜在转换股列为转售登记证券。	［一手］ 0001104659-23-075233
2023-08-11	F-3/A 列出第二批 97,007,661 股转售证券，其中 50,000,000 股来自 Stanley Star 持有的 F 类优先股转换；同时列 9 名自然人和 7 家其他公司。登记容量不证明转换、出售或成交。	［一手］ 0001104659-23-090453
2023-08-22	注册号 333-272954 生效；锚点口径收盘 $0.2120575891。	［一手］ EFFECT 9999999995-23-002464；［测算］ Nasdaq 本地日线
2023-09-07	第二生效日口径的一年内最高收盘 $0.3399320146，较生效日 +60.3%。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2023-09-15	Yahoo 本地记录 1:15 反拆；从该日起盘面实际价格＝图上锚点口径价格 ×15，实际成交量＝图上成交量 ÷15。	［二手］ deep/cases/splits_yahoo.json；［一手］后续文件普通股面值 US$0.00005→0.00075
2023-10-30	另签一笔后续融资：向 Long Li、Hermann Limited、Aslan Family Limited 合计发行实际 1,050 万股（锚点口径 15,750 万股），每股原文价 $0.87（锚点口径 $0.058），附实际 1,050 万份、原文行权价 $1.00 的权证（锚点口径 15,750 万份、$0.0666667）；预计 11 月 7 日交割。它不是前述 F 类优先股交易。	［一手］ 0001104659-23-114940
2024-01-31	锚点口径收盘从上一交易日 $0.0486593684 跌至 $0.0192371146，单日 −60.5%，为两次 2023 生效日后一年内最大跌幅。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2024-02-22	与 Shangyue Limited 签协议，以 G 类可转优先股补偿出售负净资产子公司的处置；属于换股／补偿结构，不是本案自然人私募。	［一手］ 0001104659-24-029351
2025-09-13／20	股东会批准合股，董事会随后把比例定为 1:30；本地 F-3 以追溯调整口径披露。Yahoo 本地记录的除权日为 2025-12-01，页面将“决定”与“行情除权”分开标示。	［一手］ 0001104659-25-115398；［二手］ Yahoo 本地拆股记录
2025-11-24	新 F-3 申报 43,415,633 股转售证券，包括 F/G/H/I 类优先股转换股及 11,049,637 股权证股；文件按 1:30 追溯调整，分别相当于锚点口径 1,172,222,091,000 股及 298,340,199,000 股。仍然只是登记容量。	［一手］ 0001104659-25-115398
2026-01-30	锚点口径收盘从 $0.0003751664 跌至 $0.0000444422，单日 −88.2%；锚点口径成交量 283,058,955,000 股。没有本地 halt 记录，所以只称“大跌日”，不称“已证实熔断”。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2026-07-06	上述新 F-3 生效。	［一手］本地 submissions：EFFECT 9999999995-26-002197
2026-08-27	收盘单日 −71.3%，锚点口径成交量 1,168,077,915,000 股；次日增至 3,438,241,830,000 股。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2026-09-17	全样本最高锚点口径成交量 30,436,689,600,000 股，收盘 +54.9%。	［测算］ Nasdaq 本地日线
2026-10-26	现价 $1.84（今天实际报价），相当于锚点口径 $0.0000045432；较 2023-08-22 生效日 −99.9979%。本地 submissions 未见 Form 25，因此本页不标摘牌。	［测算］ Nasdaq 本地日线；［一手］本地 submissions

与 PSIG 套路对照

像：都是未注册证券发行／可转换证券或权证在先、转售登记生效在后，随后出现价格上冲、放量和极端单日下跌。不像：KXIN 本地材料里，两次 2023 登记混有旧股东、实体、自然人、优先股转换股与权证股；F 类交易对象是单一 BVI 实体，成交价又未披露，不能照搬 PSIG 的“14 名买家同一 PIPE、可直接算折价”叙事。

证据边界与待补

边界：结构相似不等于操纵；同名不等于同一人；登记转售不等于已经转换、发行或卖出；价格和总成交量不能告诉我们是谁在买卖。图中“最高”“最大跌幅”“放量”只描述市场数据，不推断卖方身份或交易协调。控制权／管理层变化、Nasdaq 缺陷通知、熔断和摘牌若无本地原文就不作肯定标记。

待补清单（5 项）：

注册号 333-258450 中 10 名自然人所持股份的逐笔来源、签约／交割原文及价格；现有 F-3/A 只给截至时点持股。
2023-03-24 Stanley Star 证券购买协议全文或能披露 F 类优先股成交价的附件；现有 6-K 摘要无法计算私募折价。
2025 年 1:30 合股的实施日、除权交易日及相关 6-K 原文；现有本地 F-3 只核到股东会与董事会决定。
Nasdaq 最低股价／其他持续上市缺陷通知、恢复合规通知，以及 2024-01-31、2026-01-30 等大跌日的 LULD halt 记录。
如期间存在控制权或管理层实质变化，补相应 6-K／20-F 原文；另继续核对是否有后续 Form 25。当前本地 submissions 未见 Form 25。

数据口径与复算说明

行情文件：deep/raw/screen3/topic/px/nasdaq_KXIN.json（页面仅以纯文本说明来源，不创建本地相对链接）。
申报时间线：本地 CIK0001713539.json 的 filings.recent；EFFECT 日期以该本地副本为准。
图示区间从首次生效前约三个月起，而不是从“私募前约三个月”起，因为首批自然人持股的私募日期本地未核；这是覆盖边界，不是不存在该交易的证据。
价格以 2023-03-24 为锚：本地复权价 ÷ 405,000；成交量为本地复权量 × 405,000。倍数、涨跌幅和 vol_over_N 不变；四舍五入可能造成末位差异。