主结果：可验证下限
Nfloor(P)=9,000,000；V(P)=N(P)×P；M(P)=(V−C)/C=P÷3.26−1；PBE=C÷N=$3.26。签约日收盘 $8.92，比保本价高 173.6%。
一句话：ATIF 于 2025-10-08 与非美国买方签 Reg S 协议，最多发行 900 万个“1 股＋1 权证”单位（$3.26/单位，10-29 交割），转售登记文件于 2026-01-13 记为生效；此后截至 2026-10-26，收盘最高较生效日涨 32.2%，最大单日跌 17.9%，现价 $7.81（今天实际报价）、相当于锚点口径 $7.81，仍比生效日高 10.6%。条款测算：按只计已发行现股的可验证下限，锚点口径股价 $3.26 保本，见顶价 $9.33 时账面利润约为本金的 +1.86 倍；生效日至暴跌日的已知成交量下界仅为可卖现股的 0.11 倍，因 24 个量字段为 N/A，完整倍数不能确认。
关键数字
私募条款
$3.26
每单位＝1 股＋1 份权证；权证初始行权价 $4.89。最多 900 万单位，约 $2,934 万。
签约日机械比价
−63.5%
$3.26 ÷ 当日普通股收盘 $8.92 − 1。单位含权证，不能当作纯股票折价。
登记生效日
$7.06
EFFECT 文件日期 2026-01-13；本地 submissions 显示接受时间为次日 05:15 UTC。
窗口最高
$9.33
2026-09-18，较生效日 +32.2%；为生效后 248 天。
最大单日跌幅
−17.9%
2026-09-21，从前一交易日 $9.33 跌至 $7.66。
截至日收盘
$7.81
2026-10-26 今天实际报价 $7.81；相当于锚点口径 $7.81。较生效日 +10.6%，较窗口最高 −16.3%。
登记数量不要重复相加：F-3 的法律描述同时列出 900 万单位、单位内 900 万股、单位内 900 万权证，以及权证可发行的 900 万股。单位本身已包含股份与权证；潜在普通股对应为最多 900 万已发行股加最多 900 万权证股，不是把四行机械加成 3,600 万股。
条款计算
口径先行：以下全部为［测算］。锚点是 2025-10-08 签约日；
splits_yahoo.json 只列锚点前 2025-08-08 一比十八反拆，故锚点后累计反拆 F＝1。本地 F-3 的一手报价（2025-10-30 每股收盘 $9.36）与本地 Nasdaq 同日收盘 $9.36 完全一致；因此价格＝本地复权价÷1，成交量＝本地复权量×1，条款股数＝原股数×1、每股价格＝原价÷1，$3.26 单位价和 $4.89 行权价均回到协议原文。JSON 主结果只计已发行的 900 万股；不把另需现金的权证股或条件尚未证明成就的无现金权证股塞进原始投入 C。| 条款原文要点 | 2025-10-08 锚点口径／计算处理 | 出处 |
|---|---|---|
| 2025-10-08 签 SPA，最多 9,000,000 单位；每单位含 1 股和 1 份可买 1 股的权证；每单位 $3.26，总购买价约 $29.34m。2025-10-29 交割。 | 已发行现股 9,000,000 股；原始投入 C＝9,000,000×$3.26＝$29,340,000。 | ［一手］F-3，accession 0001213900-25-126150，“Private Placement” |
| 权证发行即可以现金行权，每份换 1 股，初始行权价 $4.89；期限五年。 | 全数现金行权另需 $44.01m；总现金投入 $73.35m、总股数 18m、全投入保本价 $4.075。该路径与固定原始 C 的主曲线分列。 | ［一手］同一 F-3，“Private Placement” |
| 发行满六个月后，只有在权证股没有有效登记声明或没有可用现行招股书时，才可无现金行权。 | 确认为普通条件式无现金权利；但 Exhibit 4.9 不在本地，精确公式及参考价（VWAP、收盘或均价）为条款待补。 | ［一手］同一 F-3；［待补］Exhibit 4.9 Warrant |
| 权证受股票股利、拆股、并股及类似交易的惯常反稀释调整。 | F-3 摘要未披露价格保护型 reset、替代固定换股比例或零价行权；因附件缺失，不能把“未披露”写成“没有”。 | ［一手］同一 F-3；［待补］Exhibit 4.9 Warrant |
| F-3 售股表列出持股百分比，但未给出完整权证行权上限条文；公司承担登记费用，售股股东承担其转售佣金／折扣。 | 4.99%／9.99% 合同上限及本次配售代理费均为条款待补；售股表百分比不等于合同持股上限。 | ［一手］同一 F-3，“Selling Shareholders / Plan of Distribution” |
| 本地未见这批权证的实际行权、换股或实际转售披露。 | 实际行权参考价、方式、换得股数、实际卖出价与兑现利润均记为 null。 | ［覆盖边界］本地 F-3、submissions 索引及现有专题材料 |
现金行权另算
若 900 万份权证全部现金行权，Call-in=$73.35m、N=18m；见顶价 $9.33 时净账面倍数约 +1.29 倍。这不是主 JSON 的固定 C 结果，也不代表权证已实际行权。
图 3 固定原始投入 C 的可验证下限曲线。权证附件缺失且无现金条件是否成就未知，因此不绘制未经证实的换股公式；现金行权的追加现金路径另列，不与主曲线混算。
| 关键价位 | P | N(P) 主结果 | V(P) | 账面利润倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 测算保本价 | $3.26 | 9,000,000 | $29.34m | 0.00 倍 |
| 登记生效日（2026-01-13） | $7.06 | 9,000,000 | $63.54m | +1.17 倍 |
| 截至日收盘（2026-10-26；实际 $7.81＝锚点口径 $7.81） | $7.81 | 9,000,000 | $70.29m | +1.40 倍 |
| 签约日（2025-10-08） | $8.92 | 9,000,000 | $80.28m | +1.74 倍 |
| 截至日可观察窗口最高（2026-09-18） | $9.33 | 9,000,000 | $83.97m | +1.86 倍 |
| 实际行权参考价 | null | null | null | 本地未见实际行权披露 |
实际兑现上限检验：量上够不够卖
从 2026-01-13 生效日到 2026-09-21 最大单日跌幅日（含首尾）共有 173 个行情记录，其中 24 日 volume 为 N/A。其余已知成交量合计 959,922 股，仅为可卖现股 9,000,000 股的 0.106658 倍下界；已知日成交量×当日收盘之和为 $6,754,712.67，仅为 C 的 0.230222 倍下界。因缺值不能当零，结构化结果的 vol_eff_to_crash、vol_over_N 与 turnover_value_over_C 留 null。
人话：按本地能逐字核实、只计已发行现股的下限，买家在锚点口径股价 $3.26 时保本；截至日可观察窗口见顶价 $9.33 时，账面利润约为本金的 1.86 倍。登记生效到暴跌之间，锚点口径已知市场成交量至少是可卖现股的 0.11 倍，完整倍数因 24 个量字段缺失而不能确认。成交量不等于买家卖出量，这只是“量上够不够卖”的上限；账面也不等于实际利润，实际卖价、实际行权、滑点、税费和任何拉盘成本均未知，不据此推断任何人的意图或未来目标价。
条款／证据缺项共 7 项：权证精确普通无现金公式及参考价；替代固定比例／零价／reset 完整确认；4.99%／9.99% 合同上限；本次配售代理费用；实际行权及换得股数；实际转售与兑现价格；24 个 N/A 成交量日及供应商 volume 复权方法。
从私募前约三个月到现在
图 1 AUC（原 ZBAI）锚点口径日收盘价，曲线在 2025-08-08 一比十八反拆处不断开；反拆前盘面实际价＝图上价÷18，反拆后盘面实际价＝图上价。黄色虚线是私募“单位价”，因每单位还含一份权证，只能作机械比价。拆并记录来自本地 splits_yahoo.json；其余事件日期来自本地 F-3、EFFECT/submissions 元数据，价格来自 Nasdaq 历史日线本地副本。
成交量副图
图 2 同期锚点口径成交量（F＝1）。签约前 2025-07-11 放量 671.3 万股；2025-10-15（本地 submissions 显示当日提交 6-K，但原文未在本地）放量 145.3 万股。竖线标出 2025-08-08 一比十八反拆；Nasdaq 历史 volume 的拆股复权方法仍未获本地方法文件确认。成交事实不用于推断买卖主体或原因。
逐条时间线
事件、价格与出处（点开/收起）
- 2025-07-11 签约前观察窗内最大成交量 6,712,920 股；收盘 $9.7192，较前一交易日上涨 38.1%。出处：Nasdaq 日线本地副本。测算
-
2025-08-08
本地
splits_yahoo.json记录一比十八反向拆股；它早于 2025-10-08 锚点，不计入锚点后的 F。主图前后统一为锚点口径：反拆前盘面实际价＝图上价÷18，反拆后盘面实际价＝图上价。二手·公司行动 - 2025-10-08 公司与 Reg S 定义下的非美国人士签证券购买协议：最多 900 万单位，每单位含 1 股和 1 份可买 1 股的权证；单位价 $3.26、权证初始行权价 $4.89，总购买价约 $2,934 万。当天普通股收盘 $8.92。出处：F-3（0001213900-25-126150）及 Nasdaq 日线。一手 测算
- 2025-10-15 本地 submissions 元数据显示 6-K（0001213900-25-099131）提交；当日收盘 $10.54，成交 1,452,551 股，较前一交易日上涨 28.5%。该 6-K 原文未在本地，不能仅凭元数据断定其具体内容。一手·元数据 待补原文
- 2025-10-29 F-3 明示本次发行在满足交割条件后完成交割。当天收盘 $8.62。一手
- 2025-10-30 本地 F-3 披露当日普通股实际收盘 $9.36；本地 Nasdaq 当日收盘也为 $9.36，完全一致，交叉支持锚点后累计反拆 F＝1。一手 核对
- 2025-12-29 公司提交 F-3（注册号 333-292471），为售股股东登记单位、单位内股份与权证，以及权证股的转售。售股表列 20 名自然人和 2 家实体；多数自然人披露比例约 4.0%–4.99%。当天收盘 $6.781。一手
- 2026-01-13 EFFECT（9999999995-26-000158）文件日期；本地 submissions 记录接受时间为 2026-01-14 05:15:15 UTC。按专题总表口径用 01-13 收盘 $7.06 作生效日参照价。一手
- 2026-01-29 生效后观察窗内最大成交量 56,288 股，收盘 $6.6124。仅能证明放量，不能证明售股股东在卖。测算
- 2026-06-26 收盘从 $6.50 升至 $8.52，单日 +31.1%，成交 54,943 股。本地没有逐笔停牌记录，不能写成“熔断日”。测算 停牌记录待补
- 2026-09-18 收盘 $9.33，为生效后至截至日的最高收盘，较生效日 +32.2%。当天单日 +39.5%。测算
- 2026-09-21 收盘 $7.66，较前一交易日 −17.9%，是生效后至截至日的最大单日跌幅；这不是 PSIG 式的极端崩跌。测算
- 2026-10-26 最新可用收盘 $7.81（今天实际报价），相当于锚点口径 $7.81；较生效日 +10.6%，较窗口最高 −16.3%。本地 submissions 当前代码为 AUC，而 F-3 当时写 ZBAI；更名生效日的公告原文待补。测算 待补原文
与 PSIG 套路对照
像在哪里
都是“带权证的私募单位 → 为买方/售股股东做转售登记”的结构；登记文件都扩大了可公开转售的法律通道，但登记容量不等于已经卖出。
不像在哪里
截至目前，AUC 生效后最高只比生效日高 32.2%，最大单日跌 17.9%，现价仍高 10.6%；本地也未见 PSIG 案例里已被一手件支持的控制权转移、反拆和全员无现金行权链条。因此结构相似，价格路径并不相同。
边界与待补
这页能证的是条款、申报节点和市场结果，不能证动机或交易主体。
- 结构相似不等于操纵；大涨、大跌或放量也不是操纵证据。
- 同名不等于同一人；售股表姓名只证明该文件如此披露，不能外推其身份关系。
- 公开成交量不能告诉我们谁在买卖；“可转售”不等于“已转售”，注册不等于发行、行权、出售或交割。
- $3.26 是包含 1 股和 1 权证的单位价，与普通股收盘价的 −63.5% 只是机械比价，不是纯股票折价。
本地待补清单（5 项）
- 2025-10-15 6-K（0001213900-25-099131）正文及其证券购买协议/权证附件；当前条款由 2025-12-29 F-3 回溯确认。
- 2026-06-05、07-15、07-31、09-10 四份 6-K 正文；本地只有 submissions 元数据，尚不能判断其是否涉及管理层、控制权或交易代码变更。
- ZBAI → AUC 的 Nasdaq 生效公告或公司原文，用于锁定准确更名日期；当前只能确认 F-3 使用 ZBAI、最新 submissions 与行情使用 AUC。
- 私募权证此后是否行权、是否无现金行权以及实际新增股份数的一手更新；本地未见可直接支持的原文。
- Nasdaq 缺陷通知、逐笔熔断/停牌、2025-08-08 一比十八反拆公告原文、其余反拆或 ADS 比例变更、摘牌记录的完整一手核对；本地未见不代表不存在。
来源
转售登记 F-3［一手］
0001213900-25-126150
私募条款、交割日、售股表、登记范围，以及 2025-10-30 实际收盘 $9.36。研究时只读取本地副本，未向 sec.gov 请求。
EFFECT / submissions［一手］
9999999995-26-000158
文件日期、接受时间与后续申报清单来自 CIK0001755058.json 本地副本。
Nasdaq 历史日线［一手/行情］
nasdaq_AUC.json 本地副本；日收盘和成交量截至 2026-10-26。2025-10-30 收盘 $9.36 与 F-3 一手报价一致；涨跌幅均由相邻收盘或指定锚点复算。
Yahoo 公司行动缓存［二手］
deep/cases/splits_yahoo.json 的 AUC 项仅列 2025-08-08 一比十八反拆，早于锚点；锚点后事件为空，故 F＝1。
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