一句话答案。截至 2026-09-15，SXTC 在外 1,321,418 股 A 类加 1 股 B 类（创始人）。其中 883,975 股（66.9%）今天就能自由卖——全是 2026 年 1 月到 8 月通过注册直接发行、注册权证零价行权发出来的股票，买方是没有具名的机构；437,500 股（33.1%）受限——是 2026 年 5 月 Reg S 私募给十个人的（每股成本 $0.10），带限制性图例，Rule 144 六个月持有期 2026-11-02 到，合同上的 90 天锁定 2026-10-22 到。2019 年上市以来所有老股东加起来只剩 9,669 股（0.7%）。
「能卖的都倒进市场」这件事很可能已经发生了。8 月 10 日缩股以来 26 个交易日累计成交 5,062 万股，是总股本的 38 倍、可流通盘的 57 倍；按近 20 日均量 164 万股算，现有可流通的 88 万股只需要 0.5 个交易日就能换手一遍。所以情景 B 的公众流通盘就是 883,975 股。真正会改变流通盘的不是解锁，而是两样还没进场的东西：Smart Mart 的预付购买（首笔 315 万美元按今天的公式可换约 328 万股，是现有股本的 2.5 倍，等转售登记生效或 2027-01-06）和 1 亿美元 ATM（按 $2.36 可发 4,237 万股，随时）。
1. 最新股本口径（截止 2026-09-15）
SXTC 是外国私人发行人，没有季报，最新的股数只能从注册文件封面和转让代理数拼出来。多个来源如下，本页取 1,321,418 股（2026-08-28 F-3/A 自陈，最晚且最具体），并把 B 类股按缩股规则推算为 1 股。
| 来源 | 日期 | A 类在外 | B 类在外 | 说明 | 取舍 |
|---|---|---|---|---|---|
| 20-F FY2026 资产负债表（转让代理认证） | 2026-03-31 | 958,077 | 4（附注称 0） | 1:150 后、2026 年四次发行前 | 作起点 |
| 20-F FY2026 Item 6.E | 2026-06-30 | 32,218,077（表内百分比按 38,218,077 算） | 4 | 两处自相矛盾 | 不取 |
| 424B5（7 月 RDO）「The Offering」 | 2026-07-23 | 38,218,077 发行前；105,718,077 全额行权后 | 4 | 1:80 前口径 | 用于对账 |
| F-3/A「Description of Share Capital」 | 2026-08-28 | 1,321,418 | 未写 | 「no outstanding warrants」；解释性说明另写缩股后「约 1,321,301」 | 取此数 |
| Nasdaq 报价页市值反推 | 2026-09-15 | 3,118,683 ÷ 2.36 = 1,321,476 | — | Nasdaq 用 1,321,476 股 | 差 58 股，忽略 |
| 本席对账：(38,218,077 + 4,500,000 + 63,000,000) ÷ 80 | 推算 | 1,321,476 | 1（4 ÷ 80 向上取整） | 与 Nasdaq 一致，与 F-3/A 差 58 股（缩股取整） | 用于分块 |
检索基底（2026-09-18 全量对账）：SEC submissions JSON 显示本 CIK 申报总数 163 件（filings.recent 163 件，filings.files[] 无分片，即无更早批次被截断）。本地 raw/sec/ 已下载 163/163，与总数对账无缺口；其中 162 件读到正文（161 件转成纯文本，1 件 2026-09-16 EFFECT 直接读 XML），1 件未转文本——2019-01-02 CERT 0001354457-19-000002，唯一文档是扫描件 8A_Cert_SXTC.pdf（纳斯达克上市证明），本页任何否定性结论都不依赖它。另有 320 个非文本附件（289 个 jpg 签字／印章图、12 个 pdf、19 个 xbrl zip，分布在 73 个 accession）本身不含正文，不计入可检索基底。本页写作时总数为 162 件，2026-09-16 的 EFFECT 为其后新增。
出处：20-F FY2026 0001213900-26-074310；424B5 0001213900-26-081135；F-3/A 0001213900-26-095149。授权股本：A、B 类均无限、无面值（章程第 8.1 条，6-K 0001213900-25-068429 附件 3.1）；最近一次并股 2026-08-10（1:80）之后仍为无限，出处为该次并股后的 F-3/A 0001213900-26-095149 招股书「The Company is authorized to issue unlimited ordinary shares」与同件附件 5.1 BVI 律师意见「authorized to issue an unlimited number of shares」。授权为无限，「授权余量 ÷ 在外股」这一指标对 SXTC 无定义，本页不使用。六次并股逐次的授权状态与一手件见主梳理页表 2-1。无优先股、无递延股。
1.1 从 958,077 股到 1,321,418 股的对账（1:80 前口径）
2. 逐块盘点：每一股从哪来
把 1,321,476 股（对账口径）按来源拆成七块。前四块是 2026 年 1 月以前的全部历史，加起来只有 15,225 股；后三块是 2026 年 4 月以后的发行，占 98.8%。
| 块 | 来源与日期 | 当时股数 | 今天的股数 | 占比 | 取得价格（当时 / 折今） | 持有人 | 是否受限 | 依据 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ① | 2019-01 IPO 至 2025-12 全部历史持有人（IPO 公众、创始人 A 类、2019 可转债转股、Streeterville 转股、2022–2023 Reg S、2025-01 PIPE 换股、2025-05 直发与 9,000 万权证股、S-8 RSU） | 116,027,758（2025-06-10） | 9,669 | 0.73% | $0.20–$4.00 / $2,400–$768,000,000 | 不具名；2025-08 四位新加坡人（缩后合计 273,203 → 3,415 股）；其余散户与做市商 | 不受限（登记发行或限制早已过期；四位新加坡人自陈被动） | 6-K 0001213900-25-054611；SCHEDULE 13G 0001213900-25-072832 |
| ② | 2026-01-13 注册直接发行：12,000,000 股 + 54,666,666 预付权证 @ $0.15 | 66,666,666 | 5,556 | 0.42% | $0.15 / $1,800 | 「单一机构投资者」，未具名；Sabby Management 13F 显示 2026-03-31 持 78,170 股（缩后 977 股）、2026-06-30 已不持有 | 不受限（F-3 333-291428 登记发行） | 424B5 0001213900-26-003205；6-K 0001213900-26-003910；13F-HR 0001104659-26-061764、0001104659-26-096397 |
| ③ | 缩股取整（1:150：957,959 → 958,077，+118） | 118 | 1 | — | 0 | 零头股东 | 不受限 | 20-F FY2026 附注 14 |
| ④ | 2026-04-09 注册直发 2,000,000 股 @ $0.38 | 2,000,000 | 25,000 | 1.89% | $0.38 / $30.40 | 「certain investors」，未具名 | 不受限（登记发行；SPA 第 4.1 条「No Legends」） | 424B5 0001213900-26-041766；6-K 0001213900-26-041765 |
| ⑤ | 2026-05-02 Reg S 私募：3,500,000 股 + 3,500,000 权证 @ $1.00，权证按 9 倍换 31,500,000 股 | 35,000,000 | 437,500 | 33.11% | $0.10 / $8.00 | 「several non-U.S. Persons」；20-F 十名 5% 股东合计 35,000,000 股（Chan Kean Keat 等十人，各 3.3M–3.7M）强推断为同一批 | 受限：限制性图例；Rule 144 六个月至 2026-11-02；SPA 一年转让限制至 2027-05-02（Rule 144、境外、登记为例外）；7 月 SPA 附带 5% 股东 90 天锁定至 2026-10-22 | 6-K 0001213900-26-051679 附件 10.1 §3.2(f)、§4.1；20-F FY2026 Item 6.E；6-K 0001213900-26-081405 附件 10.1 Exhibit A |
| ⑥ | 2026-07-24 注册直接发行 4,500,000 单位 @ $2.00 | 4,500,000 | 56,250 | 4.26% | $2.00 / $160 | 「certain institutional investors」，未具名 | 不受限（登记发行；持股上限 4.99%/9.99% 只限持有时点） | 424B5 0001213900-26-081135；6-K 0001213900-26-081405 |
| ⑦ | 2026-07-24 至 08-07 零价权证按地板价 $0.40 换出 | 63,000,000 | 787,500 | 59.59% | 0（权证随单位取得）/ 摊到单位价 $2.00 ÷ 15 = $0.133 每股，折今 $10.67 | 同⑥的机构投资者（权证附于单位）；此后是否已转手，无申报 | 不受限（权证条款：零价行权所得股份「take on the registered characteristics of the Warrants」，3(a)(9)） | 6-K 0001213900-26-081405 附件 4.1 §2(c) |
| ⑧ | 创始人 B 类股（532 股 2025-07-28 重新指定 → 4 → 1） | 4（2026-06-30） | 1 | — | 创始股 | Feng Zhou Management Limited（周峰） | 受限：关联方；B 类不上市；90 天锁定 | Form 3 0001213900-26-048006；F-3/A |
| 合计 | 1,321,477 | 100% | A 类 1,321,476（与 F-3/A 的 1,321,418 差 58 股，为两次缩股取整之差）+ B 类 1 | |||||
3. 转售限制逐条核
3.1 Rule 144
| 块 | 是否「受限证券」 | 持有期起算 | 六个月届满 | 关联方？ | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| ⑤ 5 月 Reg S 3,500,000 股 | 是（SPA §3.2(f)(iv) 购买人确认「restricted securities as defined in Rule 144」，带图例） | 2026-05-02 交割 | 2026-11-02 | 十人各 8.6%–9.7%、不任董事高管，自陈非关联；公司亦全部算非关联 | 非关联方满六个月后转售无量限制，只需公司「现时公开信息」合规（20-F 已交、6-K 无固定期限） |
| ⑤ 权证换出的 31,500,000 股 | 是（同一图例） | Rule 144(d)(3)(x)：无现金行权所得股份的持有期接续权证取得日 2026-05-02 | 2026-11-02 | 同上 | 权证第 7 日起可按 9 倍换股，SPA 明写不提供登记权（§4.17） |
| ⑧ B 类 1 股 | 是（创始股） | 2017-07-04 | 早已届满 | 是（董事长、联席 CEO） | 关联方须按 144(e) 量限制（三个月内不超过 1% 或四周均量）与 Form 144；B 类股本身不能上市交易，须先转 A 类 |
| ①②④⑥⑦ | 否（登记发行或登记权证的行权股） | — | — | 持有人未具名；7 月 SPA 允许每位购买人自选 4.99%/9.99% 持股上限，说明买方各自不足 10% | — |
| Smart Mart 未来的转股股份 | 是（SPA §2.2 投资者确认「restricted securities」，4(a)(2)/Reg D） | Rule 144(d)(3)(ii)：转股股份接续预付购买取得日 2026-07-06 | 2027-01-06 | 持股上限 9.99%，非关联 | 或转售登记 333-297305 生效后即可卖 |
规则出处：17 CFR 230.144（eCFR 2026-09-01 版，本席已取）。SPA 出处：6-K 0001213900-26-051679 附件 10.1；6-K 0001213900-26-075528 附件 10.1。
3.2 Regulation S
SXTC 是「reporting foreign issuer」，其股权证券的 Reg S 发行属 Rule 903(b)(2) 第二类，分销合规期 40 天（17 CFR 230.903，eCFR 已核）。5 月私募 2026-05-02 交割，40 天到 2026-06-11。但合同和图例把这批股票按更严的口径处理：SPA §3.2(f)(iii) 要求购买人一年内（至 2027-05-02）不得转让、不得对冲，例外只有六条——卖回公司、有效登记、Rule 144A 卖给合格机构、卖给非美国人士（境外）、Rule 144、其它豁免。所以实务上：境外转手现在就可以；进入美国市场要等 2026-11-02 走 Rule 144，或等公司登记（SPA 明写公司无登记义务）。2025 年 5 月那批 1 亿股是通过 F-3 货架登记发行的，不是 Reg S，公司称其「Free Trading」，不在本节。
3.3 合同锁定与漏出
| 条款 | 约束谁 | 期限 | 内容 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 7 月 RDO 锁定函（Exhibit A） | 公司董事、高管与 5% 股东（即周峰、六名董事高管、十名 Reg S 持有人） | 2026-07-24 交割起 90 天 → 2026-10-22 | 不得卖出、质押、对冲、要求登记；授权转让代理拒绝过户 | 6-K 0001213900-26-081405 附件 10.1 Exhibit A、§4.15 |
| 7 月 SPA §4.11 后续发行 | 公司 | 交割后 30 天 → 2026-08-23（已过） | 不得发新股、不得做可变价格交易（Reg S 非美国人士私募除外） | 同上 |
| 7 月 SPA §4.16 暂停 | 公司 | 交割后 45 天 → 2026-09-07（已过） | 暂停 ATM 卖出与 Smart Mart 预付购买的提款 | 同上 |
| 5 月 Reg S SPA §3.2(f)(iii) | 十名购买人 | 一年 → 2027-05-02 | 见 §3.2；Rule 144 与境外为例外 | 6-K 0001213900-26-051679 |
| Smart Mart 预付购买 | 投资者 | — | 无漏出条款；持股上限 9.99%「不可放弃」；公司不得与他人签排他/锁定条款限制向 Smart Mart 发股 | 6-K 0001213900-26-075528 |
| Streeterville 旧票据的每周 15% 成交量限制 | Streeterville | 已失效（2025-01-21 申报归零） | — | SCHEDULE 13G/A 0001851416-25-000004 |
3.4 转售登记
| 登记 | 文件号 | 涵盖 | 股数 | 状态 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| F-3 货架（公司自发） | 333-291428 | 2026-01 RDO、04 直发、06 ATM、07 RDO 与权证股 | 已用 $19.76M 加权证股；余额约 $580M 名义 | 生效（2025-12-01） | F-3 0001213900-25-108285 |
| F-3 转售（Smart Mart） | 333-297305 | 预付购买转股股份 | 157,500,000（1:80 前口径；F-3/A 未按缩股调整） | 已生效：2026-09-16（EFFECT 9999999995-26-002978，finalEffectivenessDispDate 2026-09-16 09:00；2026-07-07 提交、08-28 修订） | F-3 0001213900-26-075977；F-3/A 0001213900-26-095149 |
| S-8（2025 计划） | 333-286212 | 2,064,490 股 RSU（缩后 172 股） | 全部已发 | 生效 | S-8 0001013762-25-003930 |
| 5 月 Reg S 块 | — | — | 437,500 | 无登记权、无登记 | SPA §4.17 |
3.5 交易所与法规
- 纳斯达克 5635(d)（20% 折价发行须股东批准）：公司按 BVI 母国惯例豁免（20-F Item 16G），2026 年四次发行合计 1.05 亿股（是 3 月底股本的 110 倍）均未经股东投票。
- 公众持股（public float）：公司在 7 月 424B5 把 38,218,077 股全部算作非关联方，包括十名 5% 股东。按今天口径，若把十人算关联方，非关联流通盘 883,975 股 × $2.36 = $2.09M；纳斯达克资本市场持续上市要求公众持股 ≥500,000 股、公众持股市值 ≥$1M，仍满足；新增的 500 万美元上市证券市值线（2026-07-22 批准，SR-NASDAQ-2026-004）：9 月 15 日市值 $3.12M，自 8 月 25 日起连续第 15 个营业日低于线。
- 关联方比例：董事高管合计 1 股 B 类（0.0001%）；十名 5% 股东合计 33.1%，自陈非关联、无 13D/G。
4. 未发行的「库存」：权证、预付权证、可转债、ELOC、ATM
| 工具 | 余量 | 价格 / 转股公式 | Blocker | 按今天价格可发股数 | 发出的股是否可立即卖 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 普通权证 | 0 | 7 月 450 万份已全部零价行权；5 月 350 万份已全部换股；2025 年 1 亿份已换股 | — | 0 | — | F-3/A「no outstanding warrants」 |
| 预付权证 | 0（推算：54,666,666 份已全部行权，见 §1.1 对账） | $0.001 | 9.99% | 0 | — | 6-K 0001213900-26-003910 |
| 可转债 / 可转票据 | 0 | Streeterville 五张已转完 | — | 0 | — | 20-F FY2026 |
| Smart Mart 预付购买（ELOC）· 首笔 | $3,150,000 本金（2026-07-06 已付 $3.0M） | min(签约日收盘 × 50%，前 180 个交易日最低收盘 × 50%)，地板 $0.20（2026-08-27 修订后）；今天 = $1.93 × 50% = $0.96 | 9.99%，不可放弃 | 3,281,250（现有股本 2.5 倍）；若股价跌到 $0.40 以下按地板 $0.20 = 15,750,000 | 是（2026-09-16 起）：转售登记 333-297305 已生效（EFFECT 9999999995-26-002978），招股书涵盖 157,500,000 股（1:80 前口径），Smart Mart 拿到股即可按该招股书转售；不必再等 Rule 144 的 2027-01-06 | 6-K 0001213900-26-075528、0001213900-26-095147 |
| Smart Mart 预付购买 · 后续承诺 | 承诺期至 2028-07-06，剩余可提 $27.0M 现金（面额 $28.35M，OID 5%） | 同上，每笔 $250k–$3M，年息 7% | 9.99% | 29,531,250（@$0.96）至 141,750,000（@$0.20）；登记上限 157,500,000 | 是，同上（同一张转售登记涵盖后续提款的转股股份） | 同上 |
| ATM（Univest） | $100,000,000 全部未用（无任何卖出披露；7 月 SPA 暂停期已于 9 月 7 日结束） | 市价，佣金 3% | 无 | 42,372,881（@$2.36） | 是：货架登记，卖出即公众持有 | 424B5 0001213900-26-063590 |
| F-3 货架其它形式（普通股、权证、单位） | 约 $580M 名义额度 | 随时 424B5 | — | — | 是 | F-3 0001213900-25-108285 |
| B 类股（50 票） | 授权无限，董事会可自发 | 董事会定 | — | — | 不上市 | 章程 8.1、细则 4.1 |
| 股权激励 | 2022/2024/2025 三个计划均已发完 | — | — | 0 | — | 20-F FY2026 Item 6.E |
为什么公众流通市值算法留了一个口子：ATM 与货架直发的股票是「登记发行」，买家拿到手就是自由流通股；而这些新股又会被公司算进下一次的「非关联方公众流通市值」。这就是 2025-05 到 2026-07 三次「发股→做大分母→再发股」的机制（详见主梳理页 §4.3）。
5. 情景 A · 现状（2026-09-15）
| 类别 | 股数 | 占比 | 构成 |
|---|---|---|---|
| 可自由交易（公众流通盘，SEC 口径的非关联自由流通股） | 883,975 | 66.9% | ① 9,669 + ② 5,556 + ③ 1 + ④ 25,000 + ⑥ 56,250 + ⑦ 787,500（对账口径 883,976，取 F-3/A 差额后 883,975 ± 58） |
| 受限 | 437,501 | 33.1% | ⑤ 437,500（Reg S 十人块）+ ⑧ 1（创始人 B 类） |
| 其中受合同锁定（至 2026-10-22） | 437,501 | 33.1% | 同上（7 月锁定函覆盖 5% 股东与董事高管） |
| 其中受 Rule 144 持有期（至 2026-11-02） | 437,500 | 33.1% | ⑤ |
| 机构（13F）可见持仓 | 16（缩后口径不足 1 股，即 0） | ≈0 | 2026-06-30：财通国际 2 股、UBS 1 股、RBC 13 股（1:80 前）；Sabby 已清仓 |
换句话说：今天在市场上流转的 88 万股，没有一股在具名的机构或内部人名下。它们从 7 月 24 日到 8 月 7 日之间被发给「若干机构投资者」（4.5 万单位股 + 78.75 万权证股，1:80 后口径），此后经过 5,062 万股的成交量，按常识早已分散到不具名的公众账户里；但没有任何申报能证明「已经卖完」——这是本页把情景 A 和 B 分开写的原因。
6. 情景 B · 「能卖的都已经倒进市场」
假设所有当下已解除限制、已登记生效的股票全部由原始买方卖出，公众手里就是 883,975 股；受限的 437,501 股仍在十名 Reg S 持有人与创始人手里。要评估「倒进市场」对价格的冲击，看它相当于多少天的成交量。分子有两种定义，两种都给：
口径：分子＝874,306 股（口径：只算新增供给——2026 年以来经 F-3 货架 333-291428 登记发行、今天可自由交易的股，即表 2 的 ② 5,556 + ④ 25,000 + ⑥ 56,250 + ⑦ 787,500）；分子＝883,975 股（口径：含在外全部可售——A 类自由流通股全部，即新增供给再加 ① 2019–2025 老股东 9,669 股与缩股取整股，按 F-3/A 自陈股本 1,321,418 减受限 437,500 减差额取数）。分母＝近 20 个交易日成交量（数据源：Nasdaq 历史接口 api.nasdaq.com，1:80 后口径，取数北京 2026-09-18 12:47；与 CNBC 逐日核对；窗口：2026-08-20 至 2026-09-17，20 个交易日），分三档：含极值＝20 日算术平均 976,479 股/日；剔极值＝剔除成交量超过窗口中位数 10 倍的 2 天（8/21 2,997,987、9/11 14,162,900）后 18 日平均 131,594 股/日；中位数＝126,447.5 股/日。（初版按 2026-08-18 至 09-15 窗口，含 8/18 的 1,323 万股，三档为 1,643,637 / 146,222 / 133,321.5 股/日。）
| 分子 | 股数 | 含极值（÷976,479） | 剔极值（÷131,594） | 中位数（÷126,447.5） |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给 | 874,306 | 0.90 个交易日 | 6.64 个交易日 | 6.91 个交易日 |
| 含在外全部可售 | 883,975 | 0.91 个交易日 | 6.72 个交易日 | 6.99 个交易日 |
两种分子只差 9,669 股（1.1%），因为 2019 至 2025 年的全部老股东在两次缩股之后只剩这么多；SXTC 这里的方法差异不改变结论。三档分母之间的差距才是主要的：算不算 8 月 21 日、9 月 11 日这两个无申报的放量日，消化天数差 7 倍（初版窗口含 8 月 18 日时差 11 倍）。
| 口径 | 成交量 | 折合 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 8/10 缩股以来 26 个交易日累计 | 50,623,641 股 | 含在外全部可售盘换手 57 次 | = 总股本的 38 倍 |
| 9/17 单日 | 204,175（Nasdaq）/ 153,265（CNBC） | 4.3 / 5.8 个交易日 | 两源差异为 CTA 汇总口径，不抹平 |
结论：情景 B 在数字上等于情景 A——现在能卖的 88 万股，以 8 月以来的成交量看，很可能已经在 7 月 24 日至 8 月 21 日之间倒过一轮甚至多轮（那段时间 1:80 前口径的日成交量以亿计）。真正尚未进场、会改变公众流通盘的，是 §4 表 6 里的 Smart Mart 与 ATM，它们不受「解锁」控制，受公司和对手方的意愿控制。
7. 情景 C · 流通盘随时间的阶梯
| 日期 | 事件 | 新增可流通 | 累计可流通 | 占届时总股本 | 确定性 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-09-15（今天） | — | — | 883,975 | 66.9% | — |
| 2026-10-22 | 7 月锁定函 90 天届满（董事高管与十名 5% 股东） | 0（仍受 Rule 144） | 883,975 | 66.9% | 硬 |
| 2026-11-02 | Reg S 十人块 Rule 144 六个月届满：非关联方可在美国市场无量限制卖出（境外本已可卖） | +437,500 | 1,321,475 | 100% | 硬（规则）；若十人被认定关联方则按 1%/四周均量限制 |
| 2026-09-16 起随时 | Smart Mart 转售登记 333-297305 已于 2026-09-16 生效（EFFECT 9999999995-26-002978），Rule 144 的 2027-01-06 不再是约束；此后只取决于公司提款与投资者转股，首笔 $3.15M 按今天公式 $0.96 换股 | +3,281,250 | 4,602,725 | 100%（总股本同步增至 4.60M） | 硬的是日期，软的是数量（取决于届时 180 日最低收盘 × 50%） |
| 随时 | ATM 卖出（无需公告，下一份 6-K/20-F 才可见）；按 $2.36 卖满 $100M | +42,372,881 | 46,975,606 | 100% | 软：取决于公司意愿与市场承接 |
| 至 2028-07-06 | Smart Mart 后续承诺 $27.0M 全部提取并转股 | +29,531,250（@$0.96）至 +141,750,000（@$0.20） | 最多约 1.89 亿 | 100% | 软 |
| 2027-05-02 | Reg S SPA 一年合同限制届满 | 0（此前已可经 Rule 144 卖） | — | — | 硬 |
| 2027-07-24 | 7 月权证到期 | 0（已全部行权） | — | — | — |
8. 结论一段人话
SXTC 今天一共 1,321,418 股 A 类股（外加创始人 1 股 50 票的 B 类股）。88 万股（三分之二）在散户和不具名账户手里，可以自由买卖——它们全是 2026 年 7 月 24 日以后按 $2.00 的单位价和 $0.40 的权证地板价发出来的，卖出去的机构没有名字，但 8 月以来 5,000 多万股的成交量说明这批股早就在市场里转过很多手了。44 万股（三分之一）被限制——是 5 月以每股一毛钱拿到的十个人的，带图例、无登记权，最早 2026-11-02 起可以按 Rule 144 卖进美国市场（境外现在就能转手），合同锁定 10 月 22 日到期。2019 年 IPO 以来的所有老股东合起来只剩 9,669 股，不到 1%。
最近两个解锁节点：2026-10-22（7 月锁定函到期，实质意义不大）与 2026-11-02（十人块 44 万股可入市，流通盘 +49%，不翻倍）。真正会把流通盘翻倍的是还没进场的东西：Smart Mart 预付购买的首笔 315 万美元按今天的公式能换约 328 万股（现有股本的 2.5 倍）——转售登记已于 2026-09-16 生效，这一步不再等日期，只等公司提款；1 亿美元 ATM 按今天的价格能发 4,200 多万股，随时可以开始，而且卖出去就是自由流通股。所以「若能卖的都倒入市场」对现有流通盘的冲击已经发生过一次（7–8 月），下一次冲击不看解锁日历，看 EDGAR 上有没有 EFFECT 和下一份 6-K 里的股本附注。
9. 不确定项与申报矛盾
| 类型 | 事项 | 影响 |
|---|---|---|
| 查不到 | ①②④⑥⑦ 五块的持有人：1 月「单一机构投资者」、4 月「certain investors」、7 月「certain institutional investors」均未具名；Sabby 13F 只能证明其曾持有、6 月末已清仓 | 情景 A/B 的「散户 vs 机构」只能按「不具名 + 成交量」判断，不能点名 |
| 查不到 | ⑤ 十名 5% 股东是否即 5 月 Reg S 购买人：SPA 签字页未公开；三路算术约束闭合（35,000,000 = 3,500,000 + 31,500,000；每人 ÷10 为整数且合计 3,500,000） | 强推断，非申报明述 |
| 查不到 | 7 月零价权证 6,300 万股换出的具体日期与持有人；是否已卖出 | 情景 B 假设「已倒入」的依据是成交量而非申报 |
| 查不到 | ATM 自 6 月 1 日以来是否卖过股（对账显示 7 月 23 日前无 ATM 股份进入股本，之后无披露）；Smart Mart 转售登记已生效，但首笔提款后是否已转股、转了多少，申报同样未披露 | 情景 C 的 ATM 与 Smart Mart 两条都从 0 起算 |
| 推算 | 1 月 RDO 的 54,666,666 份预付权证已全部行权：20-F 附注写「截至 2026-03-31 未行权」，但缩股前股本 143,693,892 比 116,027,758 + 12,000,000 多 15,666,134 股，而 7 月 23 日前的 38,218,077 又比四笔发行之和多 260,000 股；15,666,134 + 260,000 × 150 = 54,666,134 ≈ 54,666,666。两处「多出来」的股数恰好等于预付权证，故按已全部行权处理；F-3/A「无权证在外」与此一致 | 若预付权证仍在外，可流通盘不变但潜在新增 364,444 股（缩后） |
| 推算 | B 类股 4 → 1：F-3/A 写 B 类股同比例合并、零头向上取整 | 投票权 50 票，无实质影响 |
| 推算 | Smart Mart 转股价 $0.96：按 1:80 后 180 个交易日最低收盘 $1.93（2026-09-10）× 50%；合同要求价格「按拆并股调整」，故 8 月 10 日前的收盘应乘以 80 后比较，均高于 $1.93 | 数量随股价变动 |
| 条款未写清 | F-3/A 登记的 157,500,000 股是 1:80 前的数字（$31.5M ÷ $0.20），修订本未按缩股调整登记股数；地板价改回 $0.20 后该数字在缩股后口径下仍成立，但登记费与股数是否需再修订，文件未说 | 不影响首笔转股数量 |
| 申报矛盾 | 20-F FY2026：6 月 30 日股数 32,218,077 vs 38,218,077；B 类股 0 vs 4；预付权证「未行权」vs 股本对账 | 本页取值见表 1、§9 推算行 |
| 规则未回源 | 纳斯达克规则手册（5550、5635）页面本席不可达（HTTP 403）；500 万美元市值规则的实施日未在 SEC 批准令中写明 | §3.5 的交易所口径按公司年报转述与 SEC 批准令 |
更正记录
| 日期 | 位置 | 改了什么 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 2026-09-17 | §1 股本口径 | 补写最近一次并股（2026-08-10 1:80）之后授权股仍为无限的逐次一手件出处，并注明「授权余量 ÷ 在外股」对无限授权无定义；原文只引 2025-07-28 章程，未引并股后文件 | F-3/A 0001213900-26-095149 正文与附件 5.1 |
| 2026-09-17 | §6 情景 B | 在消化天数表上方加分子、分母口径行；分子两种（只算新增 874,306 / 含在外全部可售 883,975）× 分母三档（含极值 / 剔极值 / 中位数）；原表「中位数＝剔除放量日后的常态」措辞不准，改为分别给出剔极值平均与中位数 | Nasdaq 历史接口，窗口 2026-08-18 至 09-15 |
| 2026-09-17 | 全页 | 股本截止日、情景 A/C 数字不变（EDGAR 2026-09-17 复核无新件） | EDGAR submissions，162 件 |
| 2026-09-18 | §1 检索基底 | 新增「检索基底全量对账」段：submissions 总数 163 件、无分片，本地 163/163、读到正文 162 件、未转文本 1 件（CERT 扫描 PDF）、非文本附件 320 个 | SEC submissions JSON；本地 raw/sec 清点 |
| 2026-09-18 | 页眉、§3.4 表 5、§4 表 6、§7 表 9、§8、§9 | 增量：Smart Mart 转售登记 333-297305 于 2026-09-16 生效，原文写「未生效」，全部改为已生效；情景 C 该级由「登记生效日或 2027-01-06」改为「2026-09-16 起随时、只等提款」。情景 A（883,975 / 437,501）与情景 B 分子不变 | EFFECT 9999999995-26-002978 |
| 2026-09-18 | 页眉、§6、关键数字卡 | 股本截止日改 2026-09-17；收盘改 $2.435、市值 $3.22M；情景 B 分母窗口滚动为 2026-08-20 至 09-17，三档改 976,479 / 131,594 / 126,447.5，消化天数 0.90–0.91 / 6.64–6.72 / 6.91–6.99 日 | Nasdaq 历史接口、CNBC，取数 2026-09-18 12:47 |