股本显微镜：
哪一股能卖，哪一股还没出生

检索基底现查：187，不是 200 件

六个跨轨数字：Codex 自己一列

先钉住日期：最新明确总数是 2026-08-04

ATM 招股书写明 1,791,406 股普通股已发行并在外，这是截至研究截止日 9 月 18 日能找到的最后一个精确总数。9 月 17 日 Nasdaq 显示市值 2,561,711 美元、收盘 1.43 美元，两者相除也正好是 1,791,406，形成行情侧的一致性检查。它仍不是过户代理在 9 月 18 日出具的实时认证，所以本页统一称“最新明确数”，不擅自升级为“今日精确数”。

普通股数桥：605,012 如何走到 1,791,406

2026-06-30 财报明确有 605,012 股。7 月第一 ELOC 售出 973,788 股，第二 ELOC 售出 119,721 股，合计可解释 1,093,509 股；加总得到 1,698,521 股。与 8 月 4 日最终数仍差 92,885 股。当前申报没有在同一张表里逐股解释这段余额，本页将其列为“其他净发行／时点差待核”，而不把差额强行塞入某一融资。第一 ELOC 的累计 1,069,876 股包含上半年已经进入 6 月 30 日分母的 95,555 股，不能把累计数与 605,012 再全额相加。

情景 A｜今天能自由卖的，约有多少？

最接近硬披露的自由流通锚点来自 7 月 1 日 F-3：以 2026-06-30 的 605,012 股为分母，非关联方持有 604,984 股，只有 28 股列入关联人。早期分拆给股东的股份在注册文件中原则上可自由交易；上市前 75,000 股私募另有 45 天锁定，但该锁定早已届满。通过已生效注册声明、公开发行和 ELOC 发行的普通股原则上也可公开转售。

从 6 月 30 日到 8 月 4 日新增 1,186,394 股。若以“新增股全部进入非关联渠道”作上限假设，则非关联普通股最多为 604,984 + 1,186,394 = 1,791,378，占 1,791,406 股的 99.998%。这不是过户代理认证的 public float：个别融资投资者可能暂时受 4.99% blocker、合同交付、持有人关联身份或 Rule 144 条件影响。为了不制造虚假精确，本页给出上限、硬下限和无法定位三栏。

情景 B｜“能卖的都倒出来”，市场要吃几天？

窗口：2026-08-20 至 2026-09-17，最近 20 个 Nasdaq 交易日。数据源：本地 Nasdaq Historical 日线，抓取于 2026-09-18T03:11Z；成交量均按 2026-06-26 后口径。极值日：2026-09-17，成交 2,934,221 股，占窗口总量 70.24%，与股票股利公告同日。

分子一（新增证券供给）：647,398 权证潜在股 + 2,533,493 Series G 快照潜在股 = 3,180,891 股。这是假设两类证券均转成普通股并卖出；没有把未发行的 ELOC/ATM 容量混进来。

另一口径｜价外权证不计：以 9 月 17 日收盘 $1.43 为参照，现存权证均价外（Class D $16.25、5 月配售代理权证 $23.75、1 月 Class B／代理权证 $1,170）。若把 647,398 股全部排除，分子一变成 2,533,493 股，三种成交量分母下的天数均约为本行的 0.80 倍；这是经济价内性口径，现行轨仍按合同潜在股计入。

另一口径｜Series G 按底价机械折股：已核可转债分支：RUBI 截至本页时点没有已发行在外的可转债。F-3 允许未来发行债券或可转债，不等于已经发行；按公司在 H1 财报中披露的会计判断，Series G“更接近权益而非债务”，并列入夹层权益。这是公司口径，不是外部独立定性。因此最接近的选择点是可转 Series G 优先股，而不是债转股。若不用公司披露的 $1.67 快照数，而以 $4.236m ÷ $0.60 底价得到 7,060,000 股，再加现行权证，分子一变成 7,707,398 股，天数约为本行的 2.42 倍；该数未代入应计、证书公式和实际转换通知，只是另一折股假设。

分子二（含现有可售存量）：分子一 3,180,891 + 情景 A 非关联上限 1,791,378 = 4,972,269 股。它是压力测试，不表示持有人会同时出售，也不表示 Series G 可以由持有人立即强制转换。

另一口径｜把 ELOC／ATM 能力放进分子：若将第二 ELOC 已注册但尚未售出的 49,880,279 股，与 ATM 按 $1.43 机械折成的 17,482,517 股一并计入，则分子一变成 70,543,687 股、天数约为原分子一行的 22.18 倍；分子二变成 72,335,065 股、天数约为本行的 14.55 倍。这些容量不能保证可同时发行，现行轨仍不计入。

未纳入分子、另列的货架假设量：通用 F-3 登记面额为 $200m，ATM 属于其下、不能再与整份货架重复相加；若只做 $1.43 的满额机械换股，$200m 对应 139,860,140 股。该登记可覆盖普通股、优先股、债券、权证等多类证券，并受 F-3 I.B.5 与后续补充招股书约束，所以这里只列假设量，不把它伪装成今天可卖库存。

为什么不把 5,000 万 ELOC 与 ATM 放进分子？

它们是公司未来发行能力，不是某位持有人今天能卖的库存。把整整 5,000 万注册股加入“当前抛压”，会把条件性上限误写成事实；完全忽略又会漏掉最重要的动态稀释。正确位置是情景 C：让价格与公司提款决定未来分母。4.99% blocker 仅限制 B. Riley 任一时点的受益持有，不是累计接收／转售上限，卖出后可再次接货。

情景 C｜公司继续融资，分母会怎样变化？

以下全部是机械敏感性，不预测公司一定提款，也不考虑发行价格折扣、佣金、日均量限制、Nasdaq 股东批准门槛或合同先决条件。用途是回答“同样筹一笔钱，股价下降会需要多少新股”。

Series G 的价格反馈

* $4.236m 是发行对价简化数。精确转换还受清算价值、应计股息、最低公式与公司选择影响，所以首行明确采用 SEC 招股书的 2,533,493，而不是强迫简化除法吻合。

9 月 50% 股票股利：谁被同比调整，谁不应被误算？

控制权与经济权：为什么 Series D 不能塞进稀释表

100,000 股 Series D 不可转换、不享股息，也没有普通意义的资产索取，却通常每股拥有 1,000 票，并能在特定融资约束下调整投票权以维持多数。它不会像普通发行那样直接增加经济分母，却决定谁能批准董事与重大事项。把它忽略会误判治理，把它按 1,000:1 加入经济股数又会误判价值。

结论与下一份文件的核对清单