PARAClaude · Claude 轨 · 成稿 2026-09-18(北京时间)· 数据截至 2026-09-18 美东上午 · 原始件为 SEC 一手申报(accession 见文内与第 14 节出处表)
PARA(Banzai International, Inc.,d/b/a「Parabolic」)系统梳理
原 SPAC「7GC & Co. Holdings Inc.」→ 2023-12-14 并入 Banzai → 代码 BNZI → 2026-08-07 改为 PARA · CIK 0001826011 · 特拉华注册、华盛顿州 Bainbridge Island 办公 · 纳斯达克资本市场 · 美国本土申报人(10-K/10-Q/8-K)· 配套:初学者教学页 · 股本结构专项 · 反拆与 pump 专项
一句话结论:这是一家有真生意、但生意小且在缩、靠不停发股发债续命的小盘 SaaS 公司。股价过去两年多几乎只朝一个方向走:把三次并股都复权后,2023 年 12 月一股约合十万美元,现在不到一美元。
- 生意是真的,但撑不住开销。主营是网络研讨会软件 Demio、视频工具 OpenReel、英国的 Vidello。2026 年上半年收入 497 万美元,同比少了约 24%;毛利率约 80%,但同期经营现金流出 940 万美元。6 月底账上现金只有 65 万美元,审计与公司自己都写了「持续经营存在重大疑虑」(10-Q,0001193125-26-352362)。
- 股数爆炸。都换算到同一口径(2026 年 5 月并股后)比较,交割时 A 类只有约 1,259 股,2026-08-13 已是 3,517,105 股,约 2,790 倍。三次并股累计 1:10,000,授权股数一次都没缩,一直是 A 类 2.5 亿股。
- 钱从哪来:Yorkville 备用股权额度(SEPA)、3i 可转债、CP BF 可转债、Agile 短贷(年化 42–48%)、1800 Diagonal 小额票据、TVT(106.71%)、H.C. Wainwright 的 ATM、Aegis 包销,以及 2026-09-04 又一笔 30% 折价的可转债加权证。结构是典型的边发边卖、滚动补血。
- 控制权在流失。创始人兼 CEO Joseph Davy 靠 10 票/股的 B 类,表决权从交割时约 64.7% 降到目前约 8.8%(本席按 8/13 股本估算)。账面最大的「潜在股东」是债主 CP BF Lending:按 13G 口径占 24.8%,几乎全部是可转债的潜在转换股。
- 合规走到临界点。9 月 16 日起收盘价低于 1 美元。公司 2026-05-08 刚做过 1:20 并股,而 SEC 2025 年 1 月批准(34-102245)的纳斯达克规则规定:一年内做过并股的公司再次跌破 1 美元,没有 180 天宽限期,直接进入退市决定(可申请听证暂缓)。按连续 30 个交易日计,最早触线日是 10 月 27 日。9 月 4 日提交的 PRE 14A 已向股东要 1:5 至 1:1,000 的并股授权。
- 近期可判节点:
- 特别股东会(日期未填)
- ConnectAndSell 发股的 5635 批准期限 2026-10-30
- 9 月私募要求 60 天内开会,期限 2026-11-03
- 内部人锁定期到 2026-12-03
- Yorkville SEPA 2026-12-14 到期
- CP BF 可转债 2027-02-19 到期
SPAC 出身三次并股 1:10,000ELOC+可转债持续经营疑虑一年内再并股无宽限
价格快照(多源)。
- 9/17 收盘 $0.9341,开 0.94、高 0.96、低 0.90、量 131,049。Nasdaq 历史表、CNBC 日线、Yahoo chart 三源一致,取数北京时间 2026-09-18 22:05–22:12。
- 9/18 盘中(CNBC,美东 10:07):$0.9205,−1.46%,量 24,948;盘前 7:01 为 $0.92。
- 52 周区间(CNBC,复权):高 $79.60(2025-10-08),低 $0.90(2026-09-17)。
- 市值约 327 万美元(CNBC,按 355 万股)。
- 任务书写「9/17 收 $0.967」,三源一致显示 $0.967 其实是 9/16 的收盘价,本页以三源为准。
- 60 个交易日内最高 $3.38(7/7),是现价的 3.6 倍。
1. 一张图看来龙去脉
这只票的故事分三段:
- 2020–2023,SPAC 空壳找标的。7GC 在 IPO 时募集 2.3 亿美元,找了两年只找到 Banzai。股东几乎全部赎回,估值从 2.93 亿美元砍到 1 亿美元,2023 年 12 月勉强交割。
- 2024–2025,上市即缺钱。交割时信托里的钱大部分被赎走,公司背着律师费、承销费和旧债上市,只能靠 Yorkville 的股权额度、各种高息短贷和可转债续命。股价连跌,换来两次并股(1:50、1:10)。同期通过发股收购 OpenReel、Vidello 把收入做到 1,216 万美元。
- 2026,规模游戏再加码。1:20 并股后股数又被转股和 ELOC 迅速摊大。7 月发股加现金收购 ConnectAndSell,8 月改名 Parabolic、换代码 PARA。9 月再做一笔可转债私募,并请股东授权最高 1:1,000 的并股。
2. 前史:7GC 这只 SPAC(2020–2023)
7GC & Co. Holdings Inc. 是 7GC(科技成长基金)与 Hennessy Capital 合伙发起的空白支票公司。发起人实体 7GC & Co. Holdings LLC 由 Jack Leeney、Thomas D. Hennessy、M. Joseph Beck 控制。唯一承销商是 Cantor Fitzgerald(424B4,0001213900-20-044700)。它的每一步都在 SEC 留了档:
| 日期 | 事件 | 关键数字 | 出处 accession |
|---|---|---|---|
| 2020-10-23 | 保密递交 DRS | — | 0001213900-20-033021 |
| 2020-12-22 | S-1 生效(EFFECT)+ 8-A12B 挂牌 | S-1 333-251162;另以 S-1MEF 加注 287.5 万个单位 | 9999999995-20-003630;0001213900-20-043967 |
| 2020-12-28 | IPO 交割 | 2,300 万个单位 × $10(含 300 万超额配售),信托 $2.3 亿;每单位 1 股 A 类 + 半份认股权证(行权价 $11.50);发起人以 $1 买 735 万份私募权证 | 0001213900-20-044825 |
| 2021-02-11 | 单位拆分交易 | 代码 VII / VIIAW / VIIAU | 0001213900-21-008286 |
| 2021-05-28 | 第一次重述(4.02) | 权证改列负债 | 0001213900-21-029758 |
| 2022-12-08 | 与 Banzai 签并购协议 | 对价 $2.93 亿(每股 $10 作价)+ 三档盈利对赌;前提是 Banzai 先买下 Hyros | 0001213900-22-078344 |
| 2022-12-21 | 第一次延期到 2023-06-28 | 赎回 17,923,223 股,约 $1.809 亿(每股约 $10.09),剩 5,076,777 股公众股 | 0001213900-22-082608;金额见 10-K 0001193125-23-086073 |
| 2023-06-26 | 第二次延期到 2023-12-28 | 赎回 1,747,139 股,约 $1,840 万,剩 3,329,638 股 | 0001193125-23-178749 |
| 2023-08-04 | 修订并购协议 | Hyros 交易终止;对价降到 $1 亿、取消对赌;发起人没收全部 735 万份私募权证 | 0001213900-23-063838 |
| 2023-11-13 | S-4 生效,委托书定稿 | 另有「谈判中的 $2,000 万 PIPE」,交割时未见完成 | 9999999995-23-003298;0001193125-23-276183 |
| 2023-12-13 | 股东会通过 | 赞成 7,919,197 票,反对 297,920 票 | 0001193125-23-296196 |
抽屉:SPAC 期的信托余额、持续经营与 13G 持有人
- 信托余额:2020 年末 $230,000,189;2021 年末 $230,023,192;2022 年末 $52,128,420;2023-09-30 $35,559,672。出处依次为 10-K 0001213900-21-018002、0001213900-22-017486、0001193125-23-086073,10-Q 0001193125-23-280859。
- 持续经营:2021 年报起出现持续经营段落,对应的是 SPAC 清算期限,不是经营亏损。
- SPAC 期 13G 持有人:都是典型的 SPAC 套利基金,包括 Highbridge、Glazer、Castle Creek、Polar、Harraden Circle、Moore,持股多在 5%–10%,随赎回清零(见第 8 节表 12 抽屉)。
- 其他与交易相关的安排(8-K 0001193125-23-294132、0001193125-23-300033):
- 非赎回协议(Non-Redemption Agreement):以发起人没收的 B 类股为代价,换第三方不赎回,合计约 396,501 股。
- Cantor 同意把 $805 万递延承销费砍到 $400 万并改收股票,后来实发 1,113,927 股。
- Cohen 以创始股收取顾问费。
3. 交割那一天:2023-12-14
交割 8-K(0001193125-23-300033,一次报了 Item 1.01、2.01、3.02、3.03、4.01、5.01、5.02、5.03、5.05、5.06)写明:
- 7GC 更名为 Banzai International, Inc.;原 Banzai 变成子公司 Banzai Operating Co LLC。
- 最后一轮赎回 3,207,428 股,每股约 $10.76,合计 $34,524,065.39。公众股只剩 122,210 股。
- 交割后在外 12,594,195 股 A 类、2,311,134 股 B 类(B 类全部归 Davy,每股 10 票)。
- 审计师由 Withum 换成 Legacy Banzai 的 Marcum。
- 12 月 15 日起以 BNZI / BNZIW 在纳斯达克交易。同日纳斯达克提交 Form 25-NSE(0001354457-23-000940),但它注销的是SPAC 的单位证券,不是公司退市。
| 交割时持股(备考表) | 股数 | 占比 | 说明 |
|---|---|---|---|
| Legacy Banzai 老股东 | 6,421,985 | 43.09% | 含 Linteau 遗产 1,573,538、DNX 1,251,786 |
| 发起人一方(含独立董事) | 4,528,499 | 30.38% | 7GC & Co. Holdings LLC 4,428,499 |
| Joseph Davy(B 类) | 2,311,134 | 15.51% | 约 64.7% 表决权 |
| Alco Investment Company | 825,000 | 5.53% | 董事 Mason Ward 任其 CFO;另有旧债 |
| 公众(剩余 + 非赎回) | 518,711 | 3.48% | 122,210 + 396,501 |
| Yorkville(Closing Shares) | 300,000 | 2.01% | SEPA 签约赠股 |
表 3。出处:8-K 0001193125-23-300033 附件 99.2(备考),以当时口径(并股前)列示。
一句人话:上市那一刻,真正的流通公众股只有约 52 万股。公司账上没有从 SPAC 拿到多少钱(信托 3,450 万美元被赎走),却背着 400 万美元递延承销费、200 万美元 GEM 承诺费,以及 CP BF 和 Alco 的旧债。这就是后来两年融资结构的起点。
4. 生意:它到底卖什么、赚不赚钱
4.1 产品与收购
| 时间 | 业务 / 交易 | 对价 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 2015/2016 | 公司成立(10-Q 写 2015-09-30 注册;委托书写 2016 年联合创办)。第一款产品是活动引流 Reach | — | 10-Q 0001193125-26-352362;424B3 0001193125-23-276183 |
| 2021 | 收购网络研讨会 SaaS Demio,此后长期占收入 90% 以上 | — | 同上 |
| 2024-12-18 | 并购 OpenReel(ClearDoc, Inc.)视频录制 | 930,558 股 + 11,769,501 份预融资权证(均为 1:50 后口径),约 $1,960 万;FE IV OR Aggregator 得 1 股 Series FE 优先股 | 8-K 0001493152-24-050696 |
| 2025-01-22 → 06-06 | 拟并购 Act-On(约 $3,505 万,以股为主) | 被对方终止;公司赔偿 $50 万并承担 $882,029.82 利息与展期费 | 8-K 0001493152-25-003319(2025-01-23 提交，协议日 1/22;报头 Items 1.01/3.02/7.01/9.01);8-K/A 0001641172-25-014546 |
| 2025-01-31 | 收购英国 Vidello(视频托管) | 现金 $2,745,031(其中 $250 万被扣留)+ 898,204 股(1:50 后口径);180 天锁定 | 8-K 0001493152-25-004502 |
| 2025-11 | Superblocks 资产 | 本席所读 FY25 10-K 与 2026 两份 10-Q 未见价格 | 10-K 0001193125-26-134714 |
| 2026-07-02 | ConnectAndSell(AI 外呼销售加速)资产收购 | 成交对价 $845 万:现金 $75 万 + 股票/预融资权证 $590 万(294,917 股 + 1,685,175 份预融资权证)+ $180 万 8% 票据;另有递延现金 $150 万 + $325 万,以及盈利对赌 | 8-K 0001193125-26-297663 |
表 4。股数均按原申报口径。
ConnectAndSell 的 2025 财年收入 1,470 万美元、毛利率 86%(10-Q 管理层讨论)。按规模算,它比 Banzai 现有全部业务的年化收入还大,所以公司称这笔收购能让「年收入翻倍以上」。代价有三层:
- 发出去的股加预融资权证合计约 198 万股,对应交割前在外 269 万股。
- 欠下的 $325 万第二笔递延现金,要靠「未来一次私募」的钱来付。
- 纳斯达克 5635(a) 要求这类发股须经股东批准。公司必须在交割后 120 天内(2026-10-30)拿到批准,否则要用现金回购对应部分。
4.2 收入、毛利、亏损逐期
| 期间 | 收入 | 毛利率 | 经营亏损 | 净亏损 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $4,561,300 | 68.3% | (9,795,551) | (14,406,262) | 0000950170-24-039543 |
| FY2024 | $4,527,879 | 68.6% | (13,467,744) | (31,513,389) | 0000950170-25-054303 |
| Q1 2025 | $3,379,083 | 82.1% | (4,906,695) | (3,643,479) | 0000950170-25-072501 |
| Q2 2025(原报) | $3,262,250 | 83.0% | (4,705,614) | (7,793,756) | 0000950170-25-108855(后修正为 $3,127k) |
| Q3 2025 | $2,844,508 | 81.7% | (4,430,206) | (5,887,591) | 0001193125-25-283006 |
| FY2025 | $12,161,419 | 82.0% | (18,464,980) | (22,492,075) | 0001193125-26-134714 |
| Q1 2026 | $2,696k | 80.7% | (5,780)k | (8,417)k | 0001193125-26-226795 |
| Q2 2026 | $2,273k | 80.2% | (4,386)k | (4,965)k | 0001193125-26-352362 |
表 5。FY23–FY24 只有 Legacy Banzai(Demio 为主);2025 起并入 OpenReel、Vidello。
怎么读:2025 年收入跳到 1,216 万美元,全部来自收购。自有的 Banzai Operating 板块从 FY24 的 431 万美元降到 FY25 的 443 万美元,基本没长。到 2026 年,三块业务都在同比下滑:上半年 Banzai Operating 减 13.5 万美元、OpenReel 减 41.6 万美元、Vidello 减 98.6 万美元(10-Q 管理层讨论)。毛利率 80% 说明软件本身不费钱,贵的是 G&A:2026 上半年 1,356 万美元,是收入的 2.7 倍。
| 分部收入 | Banzai Operating | OpenReel | Vidello | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 | 4,426,868 | 5,473,389 | 2,261,162 | 12,161,419 |
| Q2 2025(修正后) | 1,011k | 1,387k | 729k | 3,127k |
| Q2 2026 | 1,010k | 1,036k | 227k | 2,273k |
| 分部 EBITDA 1H2026 | (9,595)k | +211k | (174)k | — |
表 6。出处:10-K 0001193125-26-134714、10-Q 0001193125-26-352362 分部附注。
4.3 现金、负债与持续经营
| 期末 | 现金 | 经营现金流(年初至今) | 总负债 | 股东权益 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023-12-31 | 2,093,718 | (1,550,781) | 37,164,615 | (31,876,129) | 0000950170-24-039543 |
| 2024-12-31 | 1,087,497 | (9,575,403) | 28,437,880 | (2,763,802) | 0000950170-25-054303 |
| 2025-12-31 | 259,205 | (15,706,619) | 23,576,513 | 8,055,001 | 0001193125-26-134714 |
| 2026-03-31 | 137k | (5,501)k | 23,377k | 8,097k | 0001193125-26-226795 |
| 2026-06-30 | 646k | (9,366)k | 19,071k | 12,230k | 0001193125-26-352362 |
表 7。
2026 年 6 月底,资产 3,130 万美元里有 2,199 万是商誉、743 万是无形资产,流动资产只有 180 万美元,营运资金缺口约 1,620 万美元。股东权益转正,靠的是债转股和发股,不是赚钱。公司每份 10-Q/10-K 都承认一直违反 CP BF 贷款协议里的毛利率、ARR 增长和固定费用覆盖三项契约。
抽屉:客户与 KPI(只披露到 2025Q3)
- FY23 10-K:客户逾 2,700 家、覆盖 90 多个国家;Demio 月均净收入留存 95.5%;月流失(按收入)6.9%。
- Q3 2025 10-Q(0001193125-25-283006):客户逾 6,097 家;留存 97.4%(季度)。
- FY2025 10-K 起不再披露留存、ACV、CAC 和流失率,也从未披露 ARR 金额。
- 员工:2025 年底 33 名全职、1 名兼职、57 名外包。
- 2025-04-22 审计师由 Marcum 换成 Bush & Associates(8-K 0001641172-25-006216)。10-K 自认披露控制「无效」,重大缺陷仍在。
4.4 真生意还是壳?本席的判断
按美国证券法的定义,它不是壳公司。10-Q 封面勾选「否」;有近百名员工与外包;有 Amazon、Dell、Salesforce 这类具名客户;有持续的订阅收入和 80% 的毛利率。
但从投资角度看,它更像一个「以上市地位为核心资产的收购平台」,理由有三:
- 内生增长为负。自有产品 Demio 和 Reach 四年收入在 430 万至 530 万美元之间徘徊,2026 年还在减少。
- 收入增量全部靠发股收购,而被收购业务在收购后也在萎缩:Vidello 季度收入从 77.8 万美元降到 22.7 万美元,OpenReel 从 144 万美元降到 104 万美元。
- 费用结构和收入规模不匹配。一年一千多万美元的 G&A 里包含上市公司合规、律师、审计、融资中介费用,这些是「作为上市公司」的成本。
公司自己在 2026 年 10-Q 的持续经营段落里写:管理层计划包括「潜在的资产收购、合并或业务合并」。ConnectAndSell 能否把这个故事扭过来,要看两件事:它 1,470 万美元的年收入并表后能留住多少,以及公司能否付得起剩余的 475 万美元递延现金。这两项在 2026 年第三季度 10-Q(预计 11 月中旬)才会第一次有数据。
5. 融资与稀释:这三年钱都是怎么来的
股数这条线说明了一切:即便把三次并股都「还原」,A 类股数也从 1,259 股涨到 351.7 万股。每一次并股把股数压下去,紧接着的转股、ELOC 发股和并购发股又把它抬回来,而且抬得更高。下表按时间列出主要融资动作(完整 57 条台账在出处表所列申报中):
| 日期 | 工具 | 金额 | 股数 / 价格(原口径) | 对手方 / 中介 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023-12-14 | SEPA(ELOC) | 最高 $1 亿,36 个月 | 按 95%/96% VWAP 卖给 Yorkville;另附 $350 万预付可转票据 | YA II PN(Yorkville) | 0001193125-23-297160 |
| 2024-02-05 | GEM 和解 + Yorkville 第二笔票据 | 现金 $120 万 + $100 万票据;票据 $100 万 | 欠款以股抵 | GEM;Yorkville;Roth 以股收费 | 0001193125-24-028341 |
| 2024-05-28 | 尽力型公募(股 + 预融资权证 + 权证) | $2,499,134 | 约 1,389 万单位 @ $0.18 | A.G.P. | 424B4 0001193125-24-147120;8-K 0001193125-24-148209 |
| 2024-09-19/23 | Alco、CP BF 债转股 + CP BF 重组为 $875.9 万可转债 | Alco $470.8 万债;CP BF $200 万债 | 换成股、预融资权证、权证(@ $4.02);可转债转股价 $3.89(1:50 后口径) | Alco;CP BF Lending | 0001493152-24-038146 |
| 2024-09-26 | PIPE(预融资权证 + A/B 系列权证) | $4,998,825 | 1,176,471 份 @ $4.249;权证 12 月由 $4.00 下修到 $2.50 | Armistice Capital;H.C. Wainwright | 0001493152-24-038522 |
| 2025-01-30 | Yorkville 可转票据 | $350 万 | 转股价 $2.00(1:50 后口径) | Yorkville | 0001493152-25-004502 |
| 2025-06-30 起 | 3i 优先有担保可转债(上限 $1,100 万) | 五次交割合计 $10,333,322 | 10% OID、10% 利息;权证全棘轮下修 | 3i, LP;Rodman & Renshaw | 0001641172-25-017861;0001493152-26-037599 |
| 2025-08-27 | ATM | 额度 $7,525,033(受 I.B.6 限制) | 2025 年卖约 181.6 万股(1:10 后)得 $343 万;2026 上半年卖 107,258 股得 $264 万 | H.C. Wainwright | 424B5 0001493152-25-012410 |
| 2025-09-16 | Yorkville 可转票据 | $200 万 | 转股价 $2.50(1:10 后口径) | Yorkville | 0001493152-25-013900 |
| 2025-12 → 2026-06 | Agile 债换股 | 合计 $212 万债 | 2026 上半年 303,451 股 @ $2.95–$23.60(现口径) | Agile Lending | 0001493152-25-028196;0001193125-26-206397 |
| 2026 上半年 | SEPA 提款 | 约 $549 万 | 1,228,150 股(现口径) | Yorkville | 10-Q 0001193125-26-352362 |
| 2026-07-14 | 包销公募(S-3 货架) | $90 万 | 327,273 股 @ $2.75 | Aegis Capital | 424B5 0001493152-26-033086;8-K 0001193125-26-303412 |
| 2026-08-12 | 3i 第 5 笔票据 | $1,099,989 | 转股价 $1.96、底价 $0.35;权证 112,531 份 @ $1.96 | 3i;Rodman | 0001493152-26-037599 |
| 2026-09-04 | 可转债 + 权证私募 | 首笔实收 $150 万(面值 $2,142,857,30% OID) | 固定转股价 $2.75;权证 779,221 份 @ $2.75,另有两笔追加 | 未具名合格投资者;Aegis(10%) | 0001493152-26-042422 |
表 8。金额与股数以当次申报原文为准,口径不同处在「股数/价格」列已注明。
抽屉:转售登记(S-1/S-3)与生效日,为什么「转售登记极密」
| 文件号 | 类型 | 生效 | 覆盖 | 招股书 |
|---|---|---|---|---|
| 333-276307 | S-1(交割后首份转售 + 权证) | 2024-02-14 | 2,427 万股转售(发起人、Alco、Cantor、GEM、SEPA 572.6 万等,原口径) | 424B3 0001193125-24-036613 |
| 333-278871 | S-1 公募 | 2024-05-21 | AGP 发行 | 424B4 0001193125-24-147120 |
| 333-282232 | S-1 SEPA 转售 | 2024-09-26 | 2,500 万股(1:50 后) | 424B1 0001493152-24-038436 |
| 333-282306 | S-1 CP BF/Alco 转售 | 2024-10-10 | 股、转换股、权证、预融资权证 | 424B1 0001493152-24-040842 |
| 333-282506 | S-1 Armistice 转售 | 2024-11-06;POS AM 2025-11 | PIPE 权证股 | 424B1 0001493152-24-043844;424B3 0001493152-25-025098 |
| 333-282680 | S-1 债转股转售 | 2024-11-12 | 877,372 股(1:50 后) | 424B1 0001493152-24-044908 |
| 333-288908 | S-3 $3,000 万货架 | 2025-08-08 | ATM、Aegis | 424B5 0001493152-25-012410 |
| 333-289099 | S-3 3i 转售 | 2025-08-08 | 9,004,003 股(1:10 后) | — |
| 333-290241 | S-1 SEPA 转售 | 2025-09-19;POS AM 2026-01-14、2026-04-23 | 2,500 万股(1:10 后) | 424B1 0001493152-25-014951;424B3 0001193125-26-227182 |
| 333-292024 | S-1 CP BF 可转债转售 | 2025-12-15;POS AM 2026-04-23 | 2,076,842 股(1:10 后) | 424B3 0001193125-26-228941 |
| 333-297492 | S-1 SEPA 转售 | 2026-07-27 | 1,500 万股(现口径) | 424B5 0001493152-26-034959;424B3 0001193125-26-352588 |
| 333-296516 | S-1 3i 转售 | 2026-08-06 | 3,956,968 股(现口径) | 424B5 0001493152-26-037107;424B3 0001193125-26-352584 |
任务书提到的「半年 6 份 424B3 + 4 份 POS AM」,本质是每出一期 10-Q/10-K,各份有效的转售招股书都要贴一份补充(sticker),再加上 SEPA 与 CP BF 的登记要随并股做事后修订(POS AM)。登记密,是因为同时有太多「随时可卖」的通道在开着。登记密本身不等于新融资。
另外,SEC 2024 年的审核意见曾质疑某份转售是否属于「间接的一级发行」(UPLOAD 0000000000-24-011552)。
5.1 三个阶段,三种补血方式
第一阶段:交割后到 2024 年底,「活下去」。交割时账上现金 209 万美元,流动负债 3,709 万美元,其中应付账款 644 万、递延承销费 400 万、GEM 承诺费 200 万,还有 CP BF、Alco 的旧票据。公司在这一年做了四件事:
- 用 Yorkville 的三笔预付票据(共 450 万美元)撑现金流,票据按市价九折转股。
- 5 月做一笔只有 250 万美元的尽力型公募,单价 0.18 美元,配送等量权证。
- 9 月一口气做债务重组:Alco、CP BF 以债换股和权证,律所、财经印刷商、顾问的欠款按折扣换股或分期还(Sidley 的 481.6 万欠费谈成 160.5 万)。
- 同月向 Armistice 私募 500 万美元,钱用于还清 Yorkville。
这一年并掉了 1:50,A 类股却从约 1,776 万股(并股前)变成约 357 万股(并股后),相当于并股前的 1.79 亿股。
第二阶段:2025 年,「以股换收入」。发股买下 OpenReel 和 Vidello,收入从 450 万美元跳到 1,216 万美元;原定再发股买 Act-On 却被对方终止,白付 138 万美元。融资主力换成 3i 的可转债、H.C. Wainwright 的 ATM 和 Yorkville 的 SEPA 提款(2025 年 SEPA 发出 288 万股、得 1,860 万美元,按 1:10 后口径),再加上 Agile、1800 Diagonal 等年化 40% 以上的短贷。7 月并掉 1:10。
第三阶段:2026 年,「再加杠杆做大」。上半年 SEPA 发出 122.8 万股(现口径)换来约 549 万美元,几乎就是同期 940 万美元经营现金流出的六成。5 月并掉 1:20。7 月用 Agile 第 8 笔 210 万美元短贷付 ConnectAndSell 的现金部分,又用 Aegis 包销补 90 万美元;8 月 3i 再交割 110 万美元;9 月再做 150 万美元(面值 214 万)的可转债私募。ConnectAndSell 第二笔 325 万美元递延款写明要靠「未来一次私募」支付。
抽屉:ELOC(SEPA)、3i 可转债、底价下修分别怎么让股数膨胀
- SEPA:公司可以随时让 Yorkville 按市价的 95%(五日平均 VWAP)或 96%(三日最低 VWAP)买股,每次不超过前五日日均成交量,也不超过 Yorkville 持股 9.99%。Yorkville 买到后在市场上卖掉,赚折扣差。股价越低,同样的钱就要发越多的股。10-Q 显示 2026 上半年单是 Option 1 就发了 1,088,150 股、得 473.6 万美元,平均每股约 4.35 美元;7 月以后 19 万股只换来 33.4 万美元,平均约 1.76 美元。
- 3i 可转债:每张票据按月偿还约 18.3 万美元本金。满足条件时公司可以用股付,股价取当时市价的折扣,但不低于底价(第 5 笔底价 0.35 美元)。附带的权证行权价遇低价发行就全额下调、份数同比上调,总行权金额不变。例如 2025-08 那批权证:126,107 份 @ $3.4891 → 396,396 份 @ $1.11 → 并股后 133,213 份 @ $3.303 → 160,001 份 @ $2.75。
- CP BF 底价下修:2025 年 10 月把固定转股价改成「前一日价的 95%」,底价 50 美元(并股后口径);2026-05-15 把底价降到 4.50 美元。一个月内,CP BF 转了 111,826 股并当日全部卖出。现在股价 0.93 美元,远低于 4.50 美元底价,转股反而吃亏。若底价再次下修,这笔约 536 万美元的债就会再变成一大块新增供给。
- 高息短贷:Agile 的票据按周还款,到期倍数 1.44;TVT 年化 106.71%;一笔「Venture」票据年化 198.5%(2026-05-06 已还)。这类债不转股,但逼着公司用发股得来的现金去还。
5.2 ConnectAndSell 交易的细节
这笔交易是 2026 年的故事核心,条款比表面复杂,值得一条一条看(8-K 0001193125-26-297663,附件 2.1 为资产购买协议):
- 股票部分:对价 590 万美元,按「交割后在外股数的 9.99%」发 294,917 股,其余部分发成 1,685,175 份行权价 0.0001 美元的预融资权证。其中价值 134 万美元的股份被扣作 12 个月赔偿担保。
- 补股条款:交割后第 120 天或转售登记生效日(取早者)前五日 VWAP 低于交割 VWAP 时,公司要补发股票弥补差价,补偿以交割 VWAP 的 85% 为下限。按现价,这个下限大概率会被触及。
- 盈利对赌:交割后 12 个月平均月度经常性收入不低于交割时的 95%,付 200 万美元(现金或股票);超出部分按 3 倍或 6 倍另付股票。
- 股东批准与转售登记:预融资权证超过 19.99% 上限的部分要先拿到股东批准才能行权;公司承诺 30 天内提交转售登记。截至 2026-09-18,EDGAR 上没有为 ConnectAndSell 登记转售的 S-3/S-1;7/16 的 S-1 是 Yorkville SEPA,7/17 的 S-1/A 是 3i。
- 其他安排:C&S 引入的知识产权授权收入,公司要付 80% 给对方;C&S 可以派一名无表决权董事会观察员,为期两年;原 OpenReel 股东持有的 Series FE 优先股随交易注销。
5.3 SEC 审核意见透露了什么
SEC 的审核函(UPLOAD)和公司回函(CORRESP)是公开的,能看出监管在担心什么:
- 2024 年 1 月针对首份转售 S-1:SEC 追问各出售股东的买入价、SPAC 高赎回后的转售压力、实际收入与 S-4 预测(2023 年预测 523.3 万美元,实际 456.1 万美元)的差距(UPLOAD 0000000000-24-000761)。
- 2024 年 10 月针对 Armistice 转售:SEC 质疑这是否构成「间接一级发行」(0000000000-24-011552)。
- 2024 年 11 月针对债转股转售:SEC 指出不能为「尚未发行」的股份登记转售(0000000000-24-012210)。
- 2025 年 1 月针对委托书:SEC 要求写明 OpenReel 预融资权证为何不需要股东批准,并要求披露 Davy 可以凭书面同意单独行事(0000000000-25-000266)。
此后多份审核函都是「不审阅」。
5.4 管理层薪酬与关联交易
2025 年 CEO Davy 总薪酬 85.9 万美元,其中工资 35 万、股票 37.6 万、奖金 12.5 万;CTO Baumer 49.3 万;CRO Kurtzman 43.6 万(10-K 0001193125-26-134714)。2025 年 11 月,董事会给 Davy 设了一个按公司市值(1,500 万至 3,000 万美元门槛)兑现的奖励。2026 年 4 月他因此拿到 446,004 股 B 类(并股前),作价每股 0.841 美元,其中一部分是抵 12.5 万美元奖金。这批每股 10 票的 B 类让他的表决权在并股前一度回升,但 1:20 并股和随后的大量发股很快又把占比冲淡了。关联方方面:CP BF 自 2024 年起按持股比例被认定为关联方;Davy 曾在 2024-09-12 借给公司 10 万美元,已归还。公司多年来在每份委托书里都写着「正在制定书面的关联交易政策」。
6. 现在身上背着哪些债(按 2026-06-30 及之后的 8-K)
| 债权人 | 余额 / 面值 | 利率 / 成本 | 能不能换成股 | 到期 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| CP BF Lending(Columbia Pacific,关联方) | $5,361,910(2026-05-14) | 15.5% 实物付息 | 可以:按前一日价 95% 转股,底价 $4.50(5/15 从 $50 下调)。按现价转股不划算。7/17 起设 9.99% 持股上限 | 2027-02-19 | 8-K/A 0001193125-26-227353;Form 4 0001911119-26-000002 |
| 3i, LP | 第 5 笔 $1,099,989(2 月那笔 8/7 已用现金 $60 万还清) | 10% OID + 10% 利息 | 转股价 $1.96、底价 $0.35;每月分期,满足条件可付股 | 2027-08-12 | 0001493152-26-037599 |
| 9/4 私募投资人(未具名) | 面值 $2,142,857(可增至 $3,571,428) | 30% OID + 10% 利息 | 固定 $2.75,受 19.99% 上限约束;90 天内未还清则权证全棘轮 | 2027-06-04 | 0001493152-26-042422 |
| Agile(第 8 笔) | $210 万 | 32 周偿还 1.44 倍 | 否(次级有担保) | 2027-02-10 | 0001193125-26-297663 |
| ConnectAndSell 票据 + 递延现金 | $180 万票据 + $150 万 + $325 万递延 | 8% | 票据经双方同意可付股 | 12 个月内;$325 万最晚 2026-12-31 | 0001193125-26-297663 |
| 1800 Diagonal(#11–#15 等) | 6/30 本金 $619k + #14 $135k + #15 $144k | 14% → 77.7% | 违约时按 10 日最低价 75% 转股 | 2026-10 → 2027-05 | 10-Q 0001193125-26-352362 |
| UCAP LLC | $556k(实收 $480k) | 12% | 按市价浮动转股 | 2027-08-05 | 同上(期后事项) |
| TVT Capital | 面值 $834k,6/30 本金 $472k | 106.71% | 否 | 2027-01-05 | 同上 |
| Boot Capital | 6/30 本金 $59k | 14% | 违约时 75% 转股;8/6 已转约 1.7 万股 | 2026-08-30 | 同上 |
表 9。只列申报原文里写得出的余额;期后余额未披露的,标注的是面值。
人话:这张表里有两类钱。一类是「可以变成股票卖掉」的:3i、1800 Diagonal、UCAP、Boot 和 Yorkville。另一类是「必须拿现金还」的:Agile、TVT、ConnectAndSell 递延款,以及 CP BF 在底价高于市价时的余额。第二类越多,公司越需要第一类和 SEPA 帮它把股票换成现金。这就是股数不断膨胀的机制。
7. 三次并股与授权股:逐次查一手件
任务书说「反拆相关申报聚类 10 次」。本席把 2020 年以来每一份带 Item 3.03/5.03 的 8-K 和每一份委托书、信息声明逐件读过后归类(详见反拆专项):真正落地的并股只有 3 次,其余是授权、SPAC 延期、合并章程、优先股指定、章程细则修改等。
| 并股 | 批准 | 市场生效日 | 比例 / 类别 | 前后股数 | 授权股是否同步缩 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 第 1 次 | 2024-08-29 特别股东会;董事会 9/10 定比例 | 2024-09-19 | 1:50,只并 A 类(B 类未动) | 并后 A 类 916,558(并前数未披露) | 否:修正案只改第四条(A)第二段合股机制;委托书明言「不影响授权股本」,仍为 A 2.5 亿 / B 2,500 万 / 优先股 7,500 万 | 8-K 0001493152-24-036413;表决 0001493152-24-034805;DEF 14A 0001493152-24-030507 |
| 第 2 次 | 2025-06-27 特别股东会(赞成约 62.7% 表决权) | 2025-07-08 | 1:10,A/B 同并 | A 22,374,739 → 2,237,474;B 2,311,134 → 231,113 | 否:DEF 14A 0001641172-25-015568 同样表述;Q2-25 10-Q 仍为 2.75 亿普通股授权 | 8-K 0001641172-25-017577;修正案 0001641172-25-016949 |
| 第 3 次 | 2026-04-28 特别股东会(出席表决权 40.52%) | 2026-05-08 | 1:20,A/B 同并 | A 22,910,282 → 1,145,515;B 677,118 → 33,856 | 否:DEF 14A 0001493152-26-017848;Q2-26 10-Q 授权仍为 A 2.5 亿 / B 2,500 万 | 8-K 0001193125-26-207628;修正案 0001193125-26-187087 |
| 待批 | PRE 14A 2026-09-04,会期空白 | — | 一次或多次、累计 1:5 至 1:1,000,两年内有效 | — | 委托书写「不影响授权股本」 | 0001493152-26-041595 |
表 10。三次并股授权股都没缩,是逐次读修正案附件和当次委托书得出的,不是类推。
这意味着什么:并股后 A 类在外 350 多万股,授权却还有 2.5 亿股,余量约 2.465 亿股,是在外股数的约 70 倍。公司发新股不需要再找股东加授权。真正卡住发股的只有纳斯达克 5635 的 20% 规则,所以每次大额发股都会配一个股东会或书面同意。
8. 谁说了算:控制权与主要持有人
- 董事会(FY25 10-K):Davy(董事长兼 CEO)、Jack Leeney(原 SPAC 发起人)、Mason Ward(Alco CFO)、Paula Boggs、Kent Schofield(原 7GC 董事)。
- 高管:CFO 是 Dean Ditto(2025-07 上任),CTO 是 Simon Baumer。
- B 类:Davy 在 2026-04-06 获发 446,004 股 B 类(并股前口径)作为市值奖励和奖金,见 13D 0001493152-26-015969 与 Form 4 0001493152-26-015968。此后 1:20 并股又把 B 类压到 33,856 股,表决权随之滑到 10% 左右。
| 申报日 | 表格 | 申报人 | 事件日 | 股数 / 占比 | accession |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-08-18 | SCHEDULE 13D/A | Alco Investment Co(Mason Ward 签) | 2026-08-17 | 13,556 股(含 6,657 份权证),0.4%;自愿申报,称因 2025 年一系列稀释跌破 5% | 0001753926-26-001551 |
| 2026-08-14 | SCHEDULE 13G | CP BF Lending, LLC | 2026-06-30 | 1,079,713 股,24.8%(几乎都是可转债转换股;封面仍用旧 CUSIP 06682J308) | 0001911119-26-000003 |
| 2026-08-03 | SCHEDULE 13G/A | FE IV OR Aggregator;Frederick N. Coulson IV | 2026-06-30 | 61,331 股,2.9% | 0000908834-26-000373 |
| 2026-06-09 | Form 4 | CP BF Lending | 2026-06-05 | 三次转股共 111,826 股(@ $4.38–$5.70),当日即卖出(@ $4.61–$6.00),卖后只剩 4 股 | 0001911119-26-000002 |
| 2026-04-09 | SCHEDULE 13D + Form 4 | Joseph Davy | 2026-04-06 | 677,118 股 B 类(100%) | 0001493152-26-015969;0001493152-26-015968 |
| 2026-02-17 | SCHEDULE 13G | CP BF Lending | 2025-12-31 | 2,682,074 股(并股前),18.7% | 0001911119-26-000001 |
| 2025-04-23 | SCHEDULE 13D | Alco | 2025-04-21 | 2,710,506 股(并股前),17.8% | 0001753926-25-000669 |
| 2024-11-14 | SC 13G | Armistice Capital | 2024-09-30 | 161,030 股,9.99% | 0001172661-24-005077 |
| 2023-12-26 | SC 13D | Joseph P. Davy | 2023-12-14 | 2,314,032 股,15.5% | 0001140361-23-059291 |
| 2023-12-26 | SC 13D | Mason Ward;Alco | 2023-12-14 | Ward 2,779,679 股,21.5% | 0001140361-23-059352 |
表 11。13D/13G 用新旧两种表名同时筛:「SC 13D/13G(/A)」加「SCHEDULE 13D/13G(/A)」,以本公司为申报主体(subject company)共得 33 件,截至 2026-09-18 全部落地并逐件读过。只按旧前缀筛会漏掉 2025 年以来的全部件。
抽屉:Form 3/4/144 与内部人卖出
- Davy 卖股:2025-04-21/22 卖 50,000 股 @ $0.95–$1.04(并股前,0001641172-25-006419);2025-09-11 卖 25,490 股 @ $2.35–$2.47(0001493152-25-016935,对应 Form 144 0001949846-25-000464)。
- CP BF 的反复操作:2024 年 10 月、2025 年 11 月、2026 年 6 月均为「转股后当日卖出」(Form 4 0001911119-24-000002、0001911119-25-000005、0001911119-26-000002)。
- 董事 RSU:2026-02-06 授予 Schofield、Boggs、Ward RSU,2027-01-15 归属。
- 补报的 Form 3:Dean Ditto 的 Form 3 迟了约 8 个月(0001493152-26-009927)。
9. 纳斯达克合规:过去怎么过的关,现在卡在哪
| 通知 / 决定日 | 规则 | 结果 | accession |
|---|---|---|---|
| 2024-02-05 | 5450(b)(2)(A) 上市证券市值 $5,000 万(当时在全球市场) | 未能弥补,8/6 转为退市决定 | 0001193125-24-028341 |
| 2024-04-03 | 5450(a)(1) 最低买价 $1;5450(b)(2)(C) 公众持股市值 | 1:50 并股后 10/18 恢复买价;11/7 恢复公众持股市值 | 0001193125-24-089608;0001493152-24-044517 |
| 2024-08-06 | 退市决定(市值),申请听证 | 9/19 听证 | 0001493152-24-031020 |
| 2024-09-16 | 5810(c)(3)(A)(iii):连续 10 日收盘 ≤ $0.10 | 并股后化解 | 0001493152-24-037619 |
| 2024-09-26 | 听证委员会决定 | 2024-10-31 降到资本市场,给期限到 2025-01-31 | 0001493152-24-039131;0001493152-24-043435 |
| 2025-02-12 | 纳斯达克确认全部合规,结案 | — | 8-K/A 0001493152-25-006424(2025-02-13 提交，修订 2024-10-02 那份 3.01 8-K;报头 Items 3.01/7.01/9.01) |
| 2025-07 / 2026-05 | 无新通知;公司称两次并股都是「为保持合规」的预防性动作 | — | 0001641172-25-017577;0001193125-26-207628 |
表 12。
眼下的关键:一年内再并股没有宽限期。纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iv) 经 SEC 2025-01-17 批准令(Release 34-102245,SR-NASDAQ-2024-045,本席已读 sec.gov 原文)修订后规定:证券买价不达标时,只要公司在此前一年内做过任何一次并股,或两年内累计并股达到 250:1 以上,就不给 180 天合规期,上市资格部直接发退市决定。批准令写明这适用于并股当时本来合规的公司;按时申请听证「通常」会暂缓停牌。
- PARA 的 1:20 在 2026-05-08,一年限制持续到 2027-05-08。
- 两年累计限制:1:50(2024-09-19)在 2026-09-19 后移出两年窗口,剩 1:10 × 1:20 = 200:1,低于 250;但一年限制已经足够。
- 收盘价从 9/16 起低于 $1(9/15 收 $1.00 整)。若一直不回到 $1 以上,第 30 个连续交易日是 2026-10-27,此后才会收到通知。这是本席推算的规则时点,不是公司披露。
- $500 万市值新规(SR-NASDAQ-2026-004):SEC 于 2026-07-22 以授权批准,2026-07-29 因收到复核申请依 Rule 431(e) 自动中止生效。任务书给出的中止文号为 34-106338;本席在 sec.gov 按常规路径未取到该 PDF,中止事实以其他发行人 2026 年 8 月的申报原文交叉核实(Tenon Medical S-3/A 0001213900-26-090384)。PARA 目前市值约 330 万美元,新规一旦生效就是直接风险;现状是未生效。
抽屉:如果真的跌不回 1 美元,程序会怎么走(按规则原文推演,不是预测)
- 收到退市决定:收盘价连续 30 个交易日低于 1 美元后,纳斯达克上市资格部发函。因为一年内并过股,函件不是「给你 180 天」,而是直接的「退市决定」(Staff Delisting Determination)。公司须在 4 个工作日内以 8-K Item 3.01 披露。
- 申请听证:公司可在 7 天内申请听证委员会复核。按 34-102245 批准令,这种情形下按时申请听证「通常」可以暂缓停牌,股票在听证期间继续交易。
- 听证期间的选择:委员会可以给一段例外期,公司通常会在此期间再做一次并股。PRE 14A 请求的 1:5 至 1:1,000 授权就是为这种情形准备的工具。但再并一次,又会重新开始一个「一年内无宽限期」的窗口。
- 其他可能叠加的缺陷:
- 股东权益:6 月底为 1,223 万美元,高于资本市场 250 万美元的门槛,暂时安全。
- 公众持股市值:资本市场要求 100 万美元,约 330 万股乘以 0.93 美元,暂时安全。
- $500 万市值新规:仍处中止状态。
- 低价股快速通道:若收盘价连续 10 个交易日不高于 0.10 美元,规则另有直接退市决定的条款。2024 年 9 月公司就收到过一次(见表 12)。
10. 价量:从哪里跌到哪里
近期几个异常放量日,量都取自 Nasdaq 历史表,已复权:
- 2026-05-20,量 5,856,155 股。当天公司发「$780 万债务清零」「与 Ingram Micro 结盟」两篇稿;价格收 $3.54,并未拉升。
- 2026-06-15,量 2,448,433 股,盘中高 $4.00,收 $3.22。
- 2026-07-06,量 1,820,753 股,正是 ConnectAndSell 收购稿当天,收 $3.25。
- 2026-08-19,量 879,136 股。
8 月以后价格一路从 $1.9 附近阴跌到 $0.93,量能平淡(近 20 日中位约 13 万股)。这与任务书「单日最大涨 14%、不是 pump」的判断一致:最近两个月是供给压价,不是拉抬。
量能能吃下多少新股:最近 20 个交易日(8/20 至 9/17)合计成交 3,021,452 股,日均 151,073 股,中位数 130,307 股。最大的一天是 9/4(当天签私募),428,952 股,占 20 日总量 14.2%,约为中位数的 3.3 倍;剔除这一天后日均 136,447 股(本轨规则:只剔最大 1 天;若按「>2× 中位数」或 Tukey 1.5×IQR,则剔 8/24、9/4 两天，剩 18 日均量 128,675)。和公司 2026 上半年的发股节奏对比:单 SEPA 半年就发了 122.8 万股,平均每个交易日约一万股,约占日成交的 7%。这还没算 Agile 换股、3i 转股和 ATM。所以市场上每天换手的股票里,有相当一部分是公司刚发出来的新股。股本专项页用两种分子、三档分母算了「全部可卖供给要几天才能被消化」。
2026-05-06 那份并股 8-K,报头(index-headers.html,与整份提交件报头逐字相同)里的 ACCEPTANCE-DATETIME 是 20260506081016,即美东开盘前 08:10。这个时点取自提交件报头,不是 API 字段。
11. 正在发生、接下来要看的事
| 日期(美东) | 事项 | 为什么重要 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 待定 | 特别股东会:C&S 发股 5635 批准、改法定名 Parabolic Technologies、股权激励加 75 万股、1:5–1:1,000 并股授权 | 并股授权一旦通过,董事会两年内可随时再并股 | PRE 14A 0001493152-26-041595 |
| 2026-10-27 | 若收盘一直低于 $1,满 30 个交易日 | 之后收到的将是退市决定而不是宽限期(见第 9 节) | 5810(c)(3)(A)(iv) |
| 2026-10-30 | C&S 交割满 120 天 | 未获批准就要付现金;同日前后为 VWAP 补股测算点(下限 85%) | 8-K 0001193125-26-297663 |
| 2026-11-03 | 9/4 私募要求的股东会期限(交割后 60 天) | 超过 20% 的发行与权证价调整要过会 | 8-K 0001493152-26-042422 |
| 2026-12-03 | 9/4 私募的锁定到期(董事、高管、≥10% 股东,90 天);同日也是票据「90 天内未还清则权证全棘轮」的节点 | 棘轮一触发,$2.75 权证可能被下修到市价 | 同上 |
| 2026-12-14 | Yorkville SEPA 36 个月到期;GEM 权证到期 | 最大的发股通道到期,是否续签 | 0001193125-23-297160 |
| 2026-12-31 | C&S 第二笔递延现金 $325 万最晚到期(9/30 后计 8% 利息) | 需要一笔新私募来付 | 0001193125-26-297663 |
| 2027-02-19 | CP BF 可转债到期(约 $536 万) | 底价 $4.50 高于市价,转股不划算;要么还现金,要么再改条款 | 8-K/A 0001193125-26-227353 |
表 13。
12. 与同类票的共性对照(只列形状,不当结论)
任务书要求不预设谱系、只在最后对照。本席没有读其他票的两轨稿,下面只列 PARA 自己动作序列里那些在小盘美股中常见的「形状」,供 AirClaude01 整合时与其他票对表:
- SPAC 高赎回上市。公众股从 2,300 万剩 12 万,上市后自由流通极小,资本结构从第一天就依赖 ELOC。
- ELOC 作底、可转债作补、ATM 作零钱。SEPA 按 95%–96% VWAP 连续发股;可转债的转股价或权证价有全棘轮或底价下修条款(3i、CP BF 底价从 $50 降到 $4.50)。
- 并股频率约一年一次(2024-09、2025-07、2026-05),每次都不缩授权股;下一次授权已在路上(1:5–1:1,000)。
- 以股收购维持收入规模(OpenReel、Vidello、ConnectAndSell),收购对价中的预融资权证用来绕开 9.99% / 19.99% 上限。
- 创始人表决权随稀释失去多数,关键表决转向以出席法定人数(公司 2025-12 把法定人数降到 33.3%)和「书面同意」机制推进。
13. 不确定项(单列)
- 2026-08-13 之后的在外股数未披露。之后已知有 SEPA、1800 Diagonal、Boot 的转股发行,当前真实股数高于 3,517,105。CNBC 显示约 355 万股,来源口径不明。
- 3i 第 5 笔的财务顾问权证:8-K 写 63,062 份,10-Q 写 35,714 份,两份申报自相矛盾。
- 2026-04 并股前 A 类股数:4/28 的 8-K 写 19,902,346,5/6 的 8-K 写 22,910,282,九天差约 300 万股,申报未解释(可能来自转股与 ELOC)。
- 9/4 私募投资人与 2025-05 PIPE 投资人未具名。Superblocks 收购价未披露。Aegis 36,364 股超额配售是否行使未披露。
- 2024 年 1:50 的修正案写「2024-09-11 上午 11 点生效」,而市场生效日是 9/19,两者不一致,以交易所生效日为准。
- 多份 2026 年转售招股书沿用未换算的旧口径股数(例如把 333-290241 的 2,500 万股写成 250 万股),引用时要先辨口径。
- 公司 IR 网站与 GlobeNewswire 本席直连不可达,公司稿以 SEC 附件 EX-99 为准,IR 另行所发的稿件可能不全。
14. 出处表(SEC 原址;按日期)
链接为 SEC 申报目录原址;本地已全部落盘(raw/INDEX.md)。
| # | 申报日 | 表格 | 8-K Items | accession(SEC 原址) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-10-23 | DRS | 0001213900-20-033021 | |
| 2 | 2020-12-22 | 8-A12B | 0001213900-20-043967 | |
| 3 | 2020-12-22 | EFFECT | S-1,,2020-12-22 16:00:00 | 9999999995-20-003630 |
| 4 | 2020-12-28 | 424B4 | 0001213900-20-044700 | |
| 5 | 2020-12-28 | 8-K | 1.01,3.02,5.03,8.01,9.01 | 0001213900-20-044825 |
| 6 | 2021-02-11 | 8-K | 8.01,9.01 | 0001213900-21-008286 |
| 7 | 2021-03-26 | 10-K | 0001213900-21-018002 | |
| 8 | 2021-05-28 | 8-K | 4.02 | 0001213900-21-029758 |
| 9 | 2022-04-01 | 10-K | 0001213900-22-017486 | |
| 10 | 2022-12-08 | 8-K | 1.01,7.01,9.01 | 0001213900-22-078344 |
| 11 | 2022-12-23 | 8-K | 1.01,2.03,5.03,5.07,9.01 | 0001213900-22-082608 |
| 12 | 2023-03-31 | 10-K | 0001193125-23-086073 | |
| 13 | 2023-06-29 | 8-K | 5.03,5.07,9.01 | 0001193125-23-178749 |
| 14 | 2023-08-07 | 8-K | 1.01,7.01,9.01 | 0001213900-23-063838 |
| 15 | 2023-11-13 | 424B3 | 0001193125-23-276183 | |
| 16 | 2023-11-13 | EFFECT | S-4,,2023-11-13 17:00:00 | 9999999995-23-003298 |
| 17 | 2023-11-21 | 10-Q | 0001193125-23-280859 | |
| 18 | 2023-12-13 | 8-K | 8.01 | 0001193125-23-294132 |
| 19 | 2023-12-15 | 25-NSE | 0001354457-23-000940 | |
| 20 | 2023-12-15 | 8-K | 5.02,5.07,7.01,8.01,9.01 | 0001193125-23-296196 |
| 21 | 2023-12-18 | 8-K | 1.01,2.03,9.01 | 0001193125-23-297160 |
| 22 | 2023-12-20 | 8-K | 1.01,2.01,3.02,3.03,4.01,5.01,5.02,5.03,5.05,5.06,9.01 | 0001193125-23-300033 |
| 23 | 2023-12-26 | SC 13D | 0001140361-23-059291 | |
| 24 | 2023-12-26 | SC 13D | 0001140361-23-059352 | |
| 25 | 2024-01-19 | UPLOAD | 0000000000-24-000761 | |
| 26 | 2024-02-08 | 8-K | 1.01,2.03,3.01,3.02,9.01 | 0001193125-24-028341 |
| 27 | 2024-02-14 | 424B3 | 0001193125-24-036613 | |
| 28 | 2024-04-01 | 10-K | 0000950170-24-039543 | |
| 29 | 2024-04-08 | 8-K | 3.01 | 0001193125-24-089608 |
| 30 | 2024-05-24 | 424B4 | 0001193125-24-147120 | |
| 31 | 2024-05-28 | 8-K | 1.01,8.01,9.01 | 0001193125-24-148209 |
| 32 | 2024-08-07 | DEF 14A | 0001493152-24-030507 | |
| 33 | 2024-08-09 | 8-K | 3.01,9.01 | 0001493152-24-031020 |
| 34 | 2024-09-03 | 8-K | 5.07,9.01 | 0001493152-24-034805 |
| 35 | 2024-09-16 | 8-K | 5.03,8.01,9.01 | 0001493152-24-036413 |
| 36 | 2024-09-20 | 8-K/A | 3.01,9.01 | 0001493152-24-037619 |
| 37 | 2024-09-25 | 8-K | 1.01,2.03,3.02,8.01,9.01 | 0001493152-24-038146 |
| 38 | 2024-09-27 | 424B1 | 0001493152-24-038436 | |
| 39 | 2024-09-27 | 8-K | 1.01,3.02,8.01,9.01 | 0001493152-24-038522 |
| 40 | 2024-10-02 | 8-K | 3.01,9.01 | 0001493152-24-039131 |
| 41 | 2024-10-11 | 424B1 | 0001493152-24-040842 | |
| 42 | 2024-10-11 | UPLOAD | 0000000000-24-011552 | |
| 43 | 2024-10-21 | 4 | 0001911119-24-000002 | |
| 44 | 2024-11-01 | UPLOAD | 0000000000-24-012210 | |
| 45 | 2024-11-04 | 8-K | 3.01,8.01,9.01 | 0001493152-24-043435 |
| 46 | 2024-11-06 | 424B1 | 0001493152-24-043844 | |
| 47 | 2024-11-12 | 8-K/A | 3.01,8.01,9.01 | 0001493152-24-044517 |
| 48 | 2024-11-13 | 424B1 | 0001493152-24-044908 | |
| 49 | 2024-11-14 | SC 13G | 0001172661-24-005077 | |
| 50 | 2024-12-19 | 8-K | 2.01,3.02,5.03,7.01,9.01 | 0001493152-24-050696 |
| 51 | 2025-01-10 | UPLOAD | 0000000000-25-000266 | |
| 52 | 2025-01-23 | 8-K | 1.01,3.02,7.01,9.01 | 0001493152-25-003319 |
| 53 | 2025-01-31 | 8-K | 1.01,2.01,2.03,3.02,5.03,8.01,9.01 | 0001493152-25-004502 |
| 54 | 2025-02-13 | 8-K/A | 3.01,7.01,9.01 | 0001493152-25-006424 |
| 55 | 2025-04-15 | 10-K | 0000950170-25-054303 | |
| 56 | 2025-04-23 | SCHEDULE 13D | 0001753926-25-000669 | |
| 57 | 2025-04-25 | 8-K | 4.01,9.01 | 0001641172-25-006216 |
| 58 | 2025-04-28 | 4 | 0001641172-25-006419 | |
| 59 | 2025-05-15 | 10-Q | 0000950170-25-072501 | |
| 60 | 2025-06-10 | 8-K/A | 1.02,9.01 | 0001641172-25-014546 |
| 61 | 2025-06-18 | DEF 14A | 0001641172-25-015568 | |
| 62 | 2025-06-27 | 8-K | 5.07,9.01 | 0001641172-25-016949 |
| 63 | 2025-07-02 | 8-K | 3.03,5.03,8.01,9.01 | 0001641172-25-017577 |
| 64 | 2025-07-03 | 8-K | 1.01,3.02,8.01,9.01 | 0001641172-25-017861 |
| 65 | 2025-08-14 | 10-Q | 0000950170-25-108855 | |
| 66 | 2025-08-28 | 424B5 | 0001493152-25-012410 | |
| 67 | 2025-09-11 | 144 | 0001949846-25-000464 | |
| 68 | 2025-09-17 | 8-K | 1.01,2.03,3.02,9.01 | 0001493152-25-013900 |
| 69 | 2025-09-25 | 424B1 | 0001493152-25-014951 | |
| 70 | 2025-10-03 | 4 | 0001493152-25-016935 | |
| 71 | 2025-11-12 | 4 | 0001911119-25-000005 | |
| 72 | 2025-11-14 | 10-Q | 0001193125-25-283006 | |
| 73 | 2025-11-26 | 424B3 | 0001493152-25-025098 | |
| 74 | 2025-12-17 | 8-K | 1.01,2.03,3.02,5.03,9.01 | 0001493152-25-028196 |
| 75 | 2026-02-17 | SCHEDULE 13G | 0001911119-26-000001 | |
| 76 | 2026-03-12 | 3 | 0001493152-26-009927 | |
| 77 | 2026-03-31 | 10-K | 0001193125-26-134714 | |
| 78 | 2026-04-09 | 4 | 0001493152-26-015968 | |
| 79 | 2026-04-09 | SCHEDULE 13D | 0001493152-26-015969 | |
| 80 | 2026-04-17 | DEF 14A | 0001493152-26-017848 | |
| 81 | 2026-04-28 | 8-K | 5.07,9.01 | 0001193125-26-187087 |
| 82 | 2026-05-05 | 8-K/A | 1.01,2.03,3.02,9.01 | 0001193125-26-206397 |
| 83 | 2026-05-06 | 8-K | 3.03,5.03,8.01,9.01 | 0001193125-26-207628 |
| 84 | 2026-05-15 | 10-Q | 0001193125-26-226795 | |
| 85 | 2026-05-15 | 424B3 | 0001193125-26-227182 | |
| 86 | 2026-05-18 | 424B3 | 0001193125-26-228941 | |
| 87 | 2026-05-18 | 8-K/A | 1.01,9.01 | 0001193125-26-227353 |
| 88 | 2026-06-09 | 4 | 0001911119-26-000002 | |
| 89 | 2026-07-07 | 8-K | 1.01,2.01,2.03,3.02,7.01,9.01 | 0001193125-26-297663 |
| 90 | 2026-07-13 | 424B5 | 0001493152-26-033086 | |
| 91 | 2026-07-14 | 8-K | 1.01,7.01,9.01 | 0001193125-26-303412 |
| 92 | 2026-07-28 | 424B5 | 0001493152-26-034959 | |
| 93 | 2026-08-03 | SCHEDULE 13G/A | 0000908834-26-000373 | |
| 94 | 2026-08-11 | 424B5 | 0001493152-26-037107 | |
| 95 | 2026-08-13 | 8-K | 1.01,9.01 | 0001493152-26-037599 |
| 96 | 2026-08-14 | 10-Q | 0001193125-26-352362 | |
| 97 | 2026-08-14 | 424B3 | 0001193125-26-352584 | |
| 98 | 2026-08-14 | 424B3 | 0001193125-26-352588 | |
| 99 | 2026-08-14 | SCHEDULE 13G | 0001911119-26-000003 | |
| 100 | 2026-08-18 | SCHEDULE 13D/A | 0001753926-26-001551 | |
| 101 | 2026-09-04 | PRE 14A | 0001493152-26-041595 | |
| 102 | 2026-09-11 | 8-K | 1.01,9.01 | 0001493152-26-042422 |
非本公司主体或非 submissions 条目(SEC 审核函 UPLOAD 等,亦为本公司目录下或外部发行人件):0001213900-26-090384
15. 检索基底(本页否定性与全量性结论依赖的口径)
| 项 | 口径与结果 |
|---|---|
| 应有件数 | SEC submissions JSON(2026-09-18 取):filings.recent 427 件,filings.files[] 分片 0 个,即全史;首件 2020-10-23(DRS),末件 2026-09-11(8-K) |
| 取回 / 非空 | 427 / 427。旧目录已有 350 件并入(未重复下载),本席补拉 77 件;427 份整份提交件全部以 <SEC-DOCUMENT> 开头,0 个空文件 |
| 文件层对账 | 只比 FILENAME 集合。index.json 目录项扣除提交件本身(.txt)、-index.html、-index-headers.html 和 XBRL 渲染件后,与提交件内部 <FILENAME> 集合比较:427 件差集全空,真缺 0。提交件内部共 7,646 个 DOCUMENT 块 |
| 503 处理 | 首轮下载 SEC 返回 503 错误页 27 次(25 个 index.json、2 个提交件),逐个打开识别后重取,均为真件 |
| 13D/13G | 新旧两种前缀同时筛,以本公司为 subject,截至 2026-09-18 共 33 件,逐件读过。只用旧前缀筛,2025 年以后为空集,已用新前缀复核 |
| 并股归类 | 逐件读所有带 Item 3.03/5.03 的 8-K、全部 PRE/DEF 14A/14C/DEFA14A;授权股变化逐次引修正案附件与当次委托书,不类推 |
| 盘中 / 盘后时点 | 默认取 <accession>-index-headers.html 报头的 ACCEPTANCE-DATETIME(美东 14 位)。本页唯一用到的时点是 0001193125-26-207628:报头与整份提交件报头都是 20260506081016(美东 08:10:16,盘前)。API 的 acceptanceDateTime 为 2026-05-06T12:10:16Z,正好 +4h,属正常件,只作参考、不作来源 |
| 否定性结论的对照 | 「截至 2026-09-18 未见 C&S 转售 S-3/S-1」:按 submissions 全量 427 件逐件核表格类型,阳性对照是同期查到的 S-1 333-297492 与 S-1/A 333-296516;独立计数与 index 一致(427 = 427)。「2025–2026 无 3.01 通知」:按 items 字段全量筛,阳性对照是 2024 年的 8 件 3.01。SEC 批准令 PDF 用 pdftotext 转(命中后引用,未用 0 命中作结论);5xx 已单列重取,不计为空集 |
| 行情 | Nasdaq 历史表 700 行、CNBC 日线 500 行、Yahoo chart 681 行,价格逐日零差异(>1% 阈值);成交量仅 2026-05-07 分歧(Nasdaq 500,000 对 CNBC/Yahoo 1,051,213/1,051,215) |
| 非全量声明 | 公司稿:IR 站 403、GNW 断连,本页公司稿口径 = SEC EX-99 共 56 份 + 检索确认的 GNW 标题;「某日无公司稿」类结论只限这两个来源 |