NIVF 反向拆股与 pump 幅度

一句人话

NIVF 的反拆窗口确实经常出现“几倍”的高低差，但这八次都不能叫 pump。原因不是幅度不够，而是方向错了：每一窗的全局最高价都先出现，之后才打出全局最低价。最大两窗分别有 7.22 倍和 7.05 倍，看起来惊人，实际是价格从早先高位一路走到更低位置。唯一需要保留的是 2026-09-01 一窗：截至 9 月 15 日只有 T+9，不足 T+30；目前同样是最高在前、最低在后，但最终倍数仍会变化。窗口内确有局部反弹，尤其 2025-06-03 的放量尖峰；按 Tony 指定的全窗极值时序，它仍不是 pump，不能拿局部低点重选起点来改判。

最重要的防错：若直接读取 Yahoo 的复权序列，2025-02-11 的 1:20 事件在 split events 中缺失，反拆前价格会低 20 倍，从而制造一个假的约 20 倍跳升。本页把该日前的价格再乘 20、成交量除 20；其余七次沿用已复权链，并用 Nasdaq、Trading 212、ChartExchange 及旧口径行情交叉核验。

方法：先固定尺子，再判断先后

统一股本口径

全页价格与等值成交量统一到最后一次 2026-09-01 1:3 反拆后的当前股本口径。价格按后续累计反拆因子向上换算，成交量按相同因子反向换算。这样，窗口跨过落地日时，T−1 与 T 的价、量仍是同一把尺。绝对价格会显得很大，但倍数和时序才是研究对象。

窗口倍数 = max(日内 High) ÷ min(日内 Low)
10 日回吐 = [全窗最高价 − 高点后第 10 个交易日收盘] ÷ [全窗最高价 − 全窗最低价]

严格时序分类

pump 必须是全窗最低在前、全窗最高在后，并且高点后出现回落；一路下跌是全窗最高在前、全窗最低在后；其他排列才进“其他”。本页所有完整窗均属于第二类。低→高用时因此记为“不成立”，另报告更有解释力的高→低交易日数。

T−15…T−1、T、T+1…T+30 均按有正式日线记录的 Nasdaq 交易日计数；2026-09-01 事件只走到 T+9。高点后 5/10 日不足时记 N/A。量峰倍数的分母是 T 前 60 个交易日的等值成交量中位数，不把事件窗自身塞进基线。

反拆清单：交易所生效日才是 T
T / 比例	董事会批准	落地更新	新 CUSIP	该次授权股处理	本次一手件
2025-02-11 / 1:20	2025-01-21	同一 6-K 写明开盘生效	G0544E204	反拆前章程 201.2m（A 200m / B 0.2m / 优先 1m）→ 随件生效章程 21.05m（A 20m / B 1m / 优先 50k）；三类分别 ÷10、×5、÷20，不是等比例 1:20。	24-083415（Ex 3.2） · 25-008566（6‑K + Ex 1.1）
2025-05-05 / 1:10	2025-04-15	2025-04-29 改定 5/5	G0544E121	3/31 章程 500m → 本次随件章程 50m（A 40m / B 9.995m / 优先 5k），有限授权同步缩为十分之一。	25-033966 · 25-032341 · 25-036387
2025-08-04 / 1:5	2025-07-05	2025-07-28	G0544E303	7/4 独立修章先把 50m 改为 A/B/优先股各无限；本次反拆明文确认授权无限、不受影响。	25-061753（6‑K + Ex 3.1） · 25-067917
2025-12-01 / 1:5	2025-11-04	2025-11-25 改定 12/1	G0544E402	本次 6‑K 明写授权无限、无面值，反拆不影响授权且无需修章。	25-108193 · 25-114719
2026-01-26 / 1:3	2025-12-23	同一 6-K 写明开盘生效	G0544E139	本次 6‑K 明写授权无限、无面值，反拆不影响授权且无需修章。	26-005385
2026-03-16 / 1:4	2026-02-13	同一 6-K 写明开盘生效	G0544E147	本次 6‑K 明写授权无限、无面值，反拆不影响授权且无需修章。	26-025957
2026-07-06 / 1:3	2026-05-04	同一 6-K 写明开盘生效	G0544E501	本次 6‑K 明写授权无限、无面值，反拆不影响授权且无需修章。	26-074069
2026-09-01 / 1:3	2026-07-31	同一 6-K 写明开盘生效	G0544E154	本次 6‑K 明写授权无限、无面值，反拆不影响授权且无需修章。	26-091212

授权股回查结论：只能逐次说。第一次有限授权是非等比例重写，第二次才是各类别随 1:10 同比缩减；第三次之前另行改为 unlimited，此次及后五次再由各自 6‑K 确认“不受本次反拆影响”。现行授权为 unlimited，所以“授权余量 ÷ 在外股”没有定义，本页不计算“够发多少倍”。

前身检查：A SPAC I Acquisition Corp.（CIK 1868775）与 A SPAC I Mini Acquisition Corp.／NewGenIvf 的业务合并于 2024-04-03 交割；对 2024-01-01 至交割日的前身申报、交割后的 NewGenIvf 申报及 Nasdaq 落地信息逐项搜索，未发现另一笔交易所生效的反拆。2024-08-16 文件中出现的 reverse-split 字样是融资凭证的反稀释条款，不是一次反拆事件。交割证据：0001213900-24-029928。

汇总：倍数越大，不代表拉得越高

红色条越长，只代表窗口极值跨度越大；八条的方向标签都必须读作“高点→低点”。

八次反拆的窗口倍数、时序、回吐与量峰
落地日	比例	最高÷最低	时序类型	低→高用时	高→低	高点后10日回吐*	量峰÷前60日中位
2025-02-11	1:20	7.22×	一路下跌	不成立	41 日	70.7%	187.8×
2025-05-05	1:10	4.94×	一路下跌	不成立	10 日	99.8%	1,651.3×
2025-08-04	1:5	2.14×	一路下跌	不成立	28 日	47.0%	40.7×
2025-12-01	1:5	6.08×	一路下跌	不成立	44 日	56.0%	189.1×
2026-01-26	1:3	5.13×	一路下跌	不成立	28 日	78.1%	140.0×
2026-03-16	1:4	2.37×	一路下跌	不成立	18 日	72.6%	84.4×
2026-07-06	1:3	7.05×	一路下跌	不成立	39 日	65.9%	384.2×
2026-09-01	1:3	2.59×	一路下跌·暂定	不成立	20 日	58.2%	17.0×

*“回吐”以全窗高低差为分母；正值表示高点后第 10 日收盘已向全窗低点方向走完多少。它不是投资收益率。2026-09-01 一窗只有 T+9，所有最终窗指标待 2026-10-14 收盘后补齐。

① 2025-02-11｜1:20

完整窗：2025-01-21 至 2025-03-26；最终口径因子把拆分前价再补乘 20。

7.22× · 一路下跌

全窗最高 175,500 出现在第一天 T−15，最低 24,300 到 T+26 才出现；两者相隔 41 个交易日，低→高顺序根本不存在。高点后第 10 日收盘已回吐全窗高低差的 70.7%。这例最能说明为什么不能把“最高÷最低”直接写成 pump。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
175,500 / 01-21	24,300 / 03-20	2.98×	1.28×	3.21×	16.4% / 70.7%	02-20 / 187.8×	否

收盘线与日内高低T 生效日全窗最高全窗最低

窗口申报与公告｜只列事实

01-31：6-K 公告董事会已于 01-21 批准 1:20，写明 02-11 以新 CUSIP 交易。25-008566
02-07：6-K/A 将反拆前 A 股在外数更正为 3,397 万、反拆后约 170 万。25-011296
02-20：6-K 披露 Nasdaq 听证小组允许附条件继续上市；同日另一份 6-K 澄清尚未达股东权益规则。25-015440 / 25-015702
03-07：提交 F-1 转售登记申请。25-021404

判定

最高日比落地日早 15 个交易日，之后虽有 02-12、02-19 的反弹，但从未突破起始高点，最终还在 03-20 创全窗新低：一路下跌，不记 pump。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

② 2025-05-05｜1:10

完整窗：2025-04-11 至 2025-06-17；公告最初预计约 5 月 2 日，最终以交易所 5 月 5 日开盘为 T。

4.94× · 一路下跌

这窗最容易被局部走势误导：T−1 的盘中低点 6,966.3 到 06-03 高点 16,551，确实出现一次明显放量反弹；但全窗最低 3,348 在 06-17、也就是高点之后才出现。按全窗标准，最高先于最低 10 日，因此 4.94 倍描述的是高位到后续低位的跨度，不是低到高的 pump。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
16,551 / 06-03	3,348 / 06-17	1.86×	1.31×	4.94×	85.7% / 99.8%	06-03 / 1,651.3×	是

窗口申报与公告｜只列事实

04-16：6-K 披露董事会 04-15 批准 1:10，最初预计约 05-02 生效。25-032341
04-29：6-K 将交易所生效日确定为 05-05，并给出 CUSIP G0544E121。25-036387
05-01、05-20、05-29：连续提交 F-1/A 修订；06-03 F-1 生效并提交 424B3。25-038045 / 25-045737 / 25-048554 / 25-050825
06-02：公告计划使用融资额度投资 3,000 万美元进行 Solana 质押；06-04 披露 06-03 债务融资首次交割。25-049693 / 25-051068

判定

06-03 价高与量峰同日，量峰达到前 60 日中位的 1,651 倍，是八窗最尖锐的局部异动；但十个交易日后几乎把全窗高低差全部走完，且当天才出现全窗最低：局部拉升存在，全窗类型仍是一路下跌。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

③ 2025-08-04｜1:5

完整窗：2025-07-14 至 2025-09-16。

2.14× · 一路下跌

最高 1,873.8 直接落在 T−15；最低 874.8 在 T+13。反拆日自身振幅只有 1.23 倍，落地后最高也只到 1,312.2，未碰到前窗高位。量峰发生在 07-29，并非价高日；该日价格大跌，说明成交放大没有改变全窗高先低后的方向。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
1,873.8 / 07-14	874.8 / 08-21	1.98×	1.23×	1.49×	41.9% / 47.0%	07-29 / 40.7×	否

窗口申报与公告｜只列事实

07-16：6-K 披露债务融资第五批交割。25-064670
07-21：公告子公司与 UAE 房地产开发商签署谅解备忘录。25-065861
07-28：6-K 确认 08-04 以 1:5、CUSIP G0544E303 开始复权交易；先前 07-07 6-K 披露董事会已于 07-05 批准。25-067917 / 25-061753
08-21、08-22：提交两版保密 DRS；09-15 提交公开 F-1。25-079301 / 25-079717 / 25-087717

判定

全窗第一天就是最高，随后 28 个交易日才见最低；落地后的反弹幅度不足以重夺旧高：一路下跌，不记 pump。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

④ 2025-12-01｜1:5

完整窗：2025-11-07 至 2026-01-14；原公告称约 12 月 3 日，最终提前至 12 月 1 日。

6.08× · 一路下跌

最高 306.1892 在 T−15，最低 50.3727 在 T+29，几乎横跨完整 46 日窗；这是八次中最高→最低耗时最长的一例。落地后第二天成交量达到前 60 日中位的 189.1 倍，但价格继续向后窗低点移动，并未形成低点在前的反向顺序。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
306.1892 / 11-07	50.3727 / 01-13	1.98×	1.26×	4.22×	39.8% / 56.0%	12-02 / 189.1×	否

窗口申报与公告｜只列事实

11-10：一份 6-K 公告最多 200 万美元股票回购计划；另一份 6-K 披露 1:5 反拆、董事会 11-04 批准并初称约 12-03。25-107897 / 25-108193
11-25：6-K 将生效日确定为 12-01，给出 CUSIP G0544E402。25-114719
12-02：6-K 公布截至 2025-09-30 的九个月未经审计业绩。25-116959

判定

量峰紧随反拆，但全窗最高早在三周前；T+29 才见最低，形态是长距离下移：一路下跌，不记 pump。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

⑤ 2026-01-26｜1:3

完整窗：2026-01-02 至 2026-03-10；与前一窗相隔仅 38 个交易日，两个研究窗部分重叠。

5.13× · 一路下跌

这一次最高点恰好在反拆日：盘中冲到 88.5618，但到 T+28 的 03-06 打出 17.2803，全窗跨度 5.13 倍。反拆日 1.73 倍振幅是八次中最大；五日、十日回吐分别达到 58.6% 与 78.1%，且量峰在 T+8，不与价格高点同日。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
88.5618 / 01-26	17.2803 / 03-06	1.82×	1.73×	3.56×	58.6% / 78.1%	02-05 / 140.0×	否

窗口申报与公告｜只列事实

01-20：6-K 披露董事会已于 2025-12-23 批准 1:3，01-26 开盘生效，CUSIP G0544E139。26-005385
02-04：提交保密 DRS。26-011851
03-02：公开提交 F-1 转售登记申请。26-022470

判定

最高点就在 T，随后用 28 个交易日才走到全窗最低；这不是“先低后高再回落”，而是落地日见顶式的一路下跌。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

⑥ 2026-03-16｜1:4

完整窗：2026-02-23 至 2026-04-28；与 1 月事件窗重叠 12 个交易日。

2.37× · 一路下跌

最高 32.4006 又在 T−15，最低 13.6812 出现在 T+3；高→低仅 18 个交易日。量峰却在 T−1，达到前 60 日中位的 84.4 倍。落地后虽在 04-16 出现阶段高点，但只有 22.5，仍低于窗口起端。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
32.4006 / 02-23	13.6812 / 03-19	2.00×	1.20×	1.64×	22.5% / 72.6%	03-13 / 84.4×	否

窗口申报与公告｜只列事实

03-02：提交 F-1。26-022470
03-11：6-K 披露董事会 02-13 批准 1:4，03-16 生效，CUSIP G0544E147。26-025957
03-13：F-1 获 EFFECT，并提交 424B3，登记 White Lion 与 JAK 合计最多一亿股的当时口径转售。26-027267
03-31：提交 2025 年 20-F；03-23 至 03-31 另有多份董事/高管 Form 3。26-037687

判定

最低虽很快出现在 T+3，之后有反弹，但全窗最高仍在最前端、从未被夺回：一路下跌，不记 pump。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

⑦ 2026-07-06｜1:3

完整窗：2026-06-11 至 2026-08-17；与 9 月事件的前置区间相邻但不重叠。

7.05× · 一路下跌

窗口最高 9.5402 在 T−11，最低 1.3527 在 T+28，高→低相隔 39 个交易日；7.05 倍为八次第二大。量峰更早出现在 06-16，为前 60 日中位的 384.2 倍，却没有把当天价格送到全窗最高，反而在第二天才见价高。

事件指标
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后30日倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
9.5402 / 06-17	1.3527 / 08-13	2.47×	1.34×	3.22×	50.7% / 65.9%	06-16 / 384.2×	否

窗口申报与公告｜只列事实

06-16：披露与投资者签署回购及暂缓执行协议，拟回购其可转票据与权证。26-069055
06-18：公告追加 400 万美元 K25.ai 投资；06-22 公告为相关收购发行 3,666,667 股当时口径新股。26-069883 / 26-070416
07-01：6-K 披露董事会 05-04 批准 1:3，07-06 生效，CUSIP G0544E501。26-074069
07-27：签约增持 K25.ai 3%，预计发行约 250 万股当时口径；07-30 更新投资及股本。26-081586 / 26-083082
08-17：披露已完成与机构投资者的可转票据交换。26-090519

判定

早期天量与次日高点都发生在 T 前，随后一路走到 T+28 新低：高先低后，不记 pump。

展开 46 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

⑧ 2026-09-01｜1:3

未完窗：2026-08-11 至 2026-09-15，仅 T−15 至 T+9；T+30 尚未发生。

2.59× · 一路下跌（暂定）

截至冻结日，最高 2.10 在 T−11，最低 0.8102 正好是最新一天 T+9，高→低相隔 20 个交易日。量峰也在 T 前、但与价高不同日。由于后 21 个交易日未知，最终最低、倍数、后 30 日分段和类型都可能变化；本页不把 2.59 倍冒充完整窗口结论。

事件指标（未完结）
最高 / 日期	最低 / 日期	前15日倍数	T日振幅	后段倍数	高后5/10日回吐	量峰 / 基线	价量同日?
2.10 / 08-17	0.8102 / 09-15	1.82×	1.10×	1.68×（仅T+1…+9）	47.8% / 58.2%	08-13 / 17.0×	否

窗口申报与公告｜只列事实

08-17：6-K 披露可转票据交换于 08-14 完成。26-090519
08-18：6-K 披露董事会 07-31 批准 1:3，09-01 生效，CUSIP G0544E154；同日提交两份 Form 4。26-091212
08-20：提交 F-1；09-01、09-10 两次提交 F-1/A。截止本页冻结时未见 EFFECT。26-091922 / 26-096245 / 26-098823
09-02、09-04：提交多份 Form 3/4 初始及交易持股报告。26-096450 / 26-097416

判定

暂定一路下跌，不能终审。当前最高在最低之前，已满足“一路下跌”的现时形态；若后续二十一日先创新低再拉过 2.10 并回落，最终分类才可能改变。完整观察窗到 2026-10-14 收盘。

展开现有 25 个交易日 OHLCV（当前口径）

相对日	日期	开	高	低	收	等值成交量	主源

数据互证、不确定项与复核边界

Nasdaq 历史行情表
2025-09-15 至 2026-09-15 可直接取得 252 个共同交易日，作为后五窗的主源。与 Yahoo 对应日开高低收最大相对差约 0.15%，成交量最大约 3.6%；本页重叠区采用 Nasdaq 数字。
Nasdaq Historical

Yahoo chart API
提供全历史日线及拆分事件链，是 2025 年前三窗与全部图表的连续底稿。API 记录了其余七次拆分，但漏掉 2025-02-11 的 1:20；本页人工补齐该因子，未把原始 adjusted close 直接混用。
Yahoo JSON

Trading 212
网页给出 2025-04-02 至 2026-09-15 的逐日买价开高低收；抽查 05-05、08-04 等关键日与统一口径后的 Yahoo 序列方向、极值位置一致，微小数差来自报价字段与舍入。该页不提供本研究可用的逐日成交量。
Trading 212 NIVF

ChartExchange
提供 2025 年 4 月以后逐日 OHLCV；对本研究三个 2025 年旧窗口，其抓取页少计 2026 年 7 月、9 月两次 1:3，数值与最终口径相差固定 9 倍，统一后极值日与量峰日一致。固定因子不影响同窗高低倍数与量峰相对中位数。
ChartExchange

2025-02 的第二源限制
Trading 212 当前页面始于 04-02，Nasdaq 历史接口受一年回看限制；因此 2 月窗用 Curved Trading 的旧口径收盘/成交量与 Intelligent Investor 的旧口径 OHLC 做点对点核验，再以公司 6-K 的 1:20 确认换算。Yahoo 漏事件已明确披露，不能称为两源完全独立的复权链。
Curved Trading · Intelligent Investor

公司行动与申报
反拆比例、董事会批准日、生效日、CUSIP 及该次授权股处理一律取 SEC 6-K、随件章程或 20-F 章程附件原文；前身范围由 2024-04-03 交割 8-K12B 与后续 6-K 锁定。页面共直接列出 30 余个 accession，窗口内公告只复述申报事实，不对动机作归因。
SEC 公司页

仍需保留的三项不确定性：一是 2026-09-01 窗尚缺 T+10…T+30；二是不同免费数据源对成交量有少量差异，本页以后五窗 Nasdaq、前三窗 Yahoo 为主，并用第二源验证极值与量峰位置；三是“等值成交量”是为跨拆分比较而做的机械换算，不等于当日实际成交的旧口径股数。任何回看旧新闻里的“成交几百万股”，都要先确认当时股本尺子。

2026-09-17 授权股回查记录

原页没有声称授权股在八次反拆中“一贯缩”或“一贯不缩”，但反拆清单未逐次展示授权处理。本次逐件补齐：24-083415、25-008566、25-033966、25-032341、25-061753、25-108193、26-005385、26-025957、26-074069、26-091212；其中第一轮明确改写为三类授权非等比例变化。没有改动任何价格、成交量、倍数或时序判定。