Medalist Diversified, Inc.（NASDAQ: MDRR · CIK 1654595）｜Claude 轨｜股本截止口径：2026-08-13 在外 1,628,500 股；EDGAR 增量核至 2026-09-17 07:42 UTC（最新申报 2026-09-09，其后无新件）｜价格：$11.62（Nasdaq 与 CNBC 一致，最后成交 2026-09-14）
一、总共 1,628,500 股普通股，一种股票类别，没有权证、没有可转债、没有 ATM、没有 ELOC、没有优先股。另有 611,021 份运营合伙企业（OP）单位在公司外面，可按一比一换股（其中 606,200 份在 CEO 手里），全部换成股票后是 2,239,521 股。
二、股票高度集中在内部人手里。CEO Francis P. Kavanaugh 846,177 股（52.0%），CFO 63,260 股（3.9%），四位独立董事合计 37,741 股（2.3%）——内部人合计 947,178 股（58.2%）。其余 681,322 股（41.8%）在非关联方手里。
三、真正「被锁死」的股票几乎没有，但内部人的股票卖不快。所有私募股份都已经过了 Rule 144 的持有期；没有任何锁定协议仍在生效。内部人的 947,178 股之所以算「受限」，是因为他们是关联人，按 Rule 144 每三个月每人最多只能卖 16,285 股（在外股数的 1%）。
四、三组数：A 现状自由流通 681,322 股；B 如果今天所有能卖的都倒出来，公众流通盘是 751,633 股（46.2%），这多出来的 70,311 股按近 20 日均量 2,172 股/日要 32 个交易日才消化得掉，整个 B 流通盘相当于 346 个交易日的成交量；C 只走 Rule 144 的解锁阶梯，公众流通盘在 2027-03-17 首次过半（816,773 股），要到 2035-06-17 才翻倍（1,368,583 股）。
五、能让这个阶梯瞬间跳变的只有三条路，而且都要内部人或公司主动行动：CEO 做转售登记或整块私下转让；公司动用那张 $1 亿 S-3 货架（受 baby shelf 限制，12 个月内约 25 万股）；或者公司大额授予股权激励。截至今天，没有任何一份 Form 144（卖出意向通知）出现在 EDGAR 上。
| 项目 | 数量 | 截止日 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 授权普通股（面值 $0.01；有固定上限，不是 unlimited / 无面值） | 750,000,000 | 2026-06-30（最近一次并股 2024-07-02 之后） | 2026 Q2 10-Q 资产负债表 0001104659-26-095898 |
| 授权优先股（面值 $0.01） | 250,000,000 | 2026-06-30 | 同上附注；合计授权 1,000,000,000 股 |
| 已发行并在外普通股 | 1,628,500 | 2026-08-13 | 10-Q 封面：「outstanding at August 13, 2026 was 1,628,500」 |
| 在外优先股 | 0 | 2025-01-10 起 | 8.0% A 系列 200,000 股于 2024-11-25 / 2025-01-10 全额赎回；Form 25-NSE 0001354457-25-000015，Form 15-12G 0001104659-25-004709 |
| OP 单位合计 | 2,239,521 | 2026-06-30 | 10-Q 附注：公司持有 1,628,500，外部有限合伙人持有 611,021 |
| 其中 CEO 持有 | 606,200 | 2026-04-16 | Form 4 0001271775-26-000009，此后无新 Form 4 |
| 其中其他外部持有人 | 4,821 | 推算 | 611,021 − 606,200；与 2024-12-31 口径（外部 392,864 − CEO 388,044 = 4,820）一致 |
| 5.0% B 系列可转换优先 OP 单位 | 授权 2,000,000 / 发行 0 | 2024-12-14 设立 | 8-K 0001558370-24-016327；两笔关联收购最终全用普通 OP 单位支付，FY2025 10-K 与 2026 Q2 10-Q 均无 B 系列在外 |
| 权证 / 可转债 / 期权 | 0 | 2026-06-30 | FY2025 10-K 与 2026 Q2 10-Q 全文无在外权证、期权或可转换工具（2020–2021 年的 500 万可转债已于 2021 年全部转股） |
| 全面转换口径（普通股 + 外部 OP 单位） | 2,239,521 | 2026-09-17 | 本页计算 |
| 并股 | 生效 | 章程修正案怎么写 | 面值路径 | 并股前授权普通股 | 并股后授权普通股 | 结论 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1-for-8 | 2023-05-03 17:00 | EX-3.1：每 8 股 $0.01 面值在外股变为 1 股 $0.08 面值在外股（MGCL §2-309(e)，未经股东表决）；EX-3.2：17:01 在外股面值由 $0.08 降为 $0.01（MGCL §2-605(a)(2)）；两份均写「no increase in the authorized shares」，均只针对已发行在外股，未改授权股数 | $0.01 → $0.08 → $0.01 | 750,000,000 FY2022 10-K 附注 7（2022-12-31）0001558370-23-003472；Q1 2023 10-Q（2023-03-31）0001558370-23-009418 | 750,000,000 Q2 2023 10-Q 附注 7（2023-06-30）0001558370-23-014280 | 未缩 |
| 1-for-10 反拆 + 5-for-1 正拆（净 1:2） | 2024-07-02 17:00 / 17:01 / 17:02 | EX-3.1：每 10 股 $0.01 面值在外股变为 1 股 $0.10 面值在外股（§2-309(e)）；EX-3.2：17:01 每 1 股拆为 5 股，全部授权普通股（无论是否已发行）面值由 $0.10 改为 $0.02（§2-309(c)(2)、§2-605），并写明「does not increase the authorized shares」；EX-3.3：17:02 在外股面值由 $0.02 降为 $0.01。三份均替代 2024-06-07 递交、原定 06-20 生效、06-18 已撤回的同名修正案 | $0.01 → $0.10 → $0.02 → $0.01 | 750,000,000 Q1 2024 10-Q 附注 7（2024-03-31）0001558370-24-007624 | 750,000,000 Q3 2024 10-Q 附注 7（2024-09-30）0001558370-24-015321；FY2024 10-K 0001558370-25-001807；延续至 Q2 2026 10-Q | 未缩 |
生效时点 ≠ 受理时点，两者并列写明并各注来源（2026-09-18 依全队《检索与受理时刻口径》定稿）：上面 17:00 / 17:01 / 17:02（美东）是章程修正案自身写明的生效时点，来源是 EX-3.1 / 3.2 / 3.3 原文的 “shall become effective at … p.m., Eastern Time” 条款。这两份 8-K 的受理时点取自提交件报头（<accession>-index-headers.html 的 ACCEPTANCE-DATETIME 字段，美东 14 位无时区标记）：2023-05-03 那份为 2023-05-03 17:05:45 ET，2024-07-02 那份为 2024-07-02 17:05:26 ET——都在收盘（16:00 ET）之后，且比各自的生效时点晚三到五分钟。submissions API 给出的 21:05:45Z / 21:05:26Z 与报头恰好差整 4 小时（夏令时），未出现 +0h 的坏值形态；但 API 值只作参考、不作默认源。
两次并股的章程修正案均附于对应 8-K：2023 年 0001104659-23-055560（EX-3.1、EX-3.2），2024 年 0001558370-24-009658（EX-3.1、EX-3.2、EX-3.3）。「未缩」只是这两次各自的事实，不代表公司今后并股也会这样处理。2024-09-12 股东会另授权董事会一年内在 1:10 至 1:100 间择机再并股（0001558370-24-012819），该授权未被使用、已过期。
授权余量：750,000,000 − 1,628,500 ＝ 748,371,500 股，约为在外股数的 459.5 倍（分子分母均取 2026-06-30 / 2026-08-13 口径，授权数为最近一次并股 2024-07-02 之后的数）。这个余量在章程层面几乎不构成发行约束；实际约束来自 Nasdaq 5635（20% 规则与关联方发行需股东批准）、S-3 baby shelf（12 个月约 254,000 股）和 NOL 4.9% 转让限制。
| 持有人 | 身份 | 普通股 | 占在外 | OP 单位 | 最新依据 | 是否关联人 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Francis P. Kavanaugh（含 BET Trust、Fort Ashford Funds 关联实体） | 董事长、总裁兼 CEO | 846,177 | 52.0% | 606,200 | Form 4 2026-04-17；13D/A 第 10 号 0001104659-26-027667 | 是 |
| C. Brent Winn, Jr. | CFO | 63,260 | 3.9% | — | Form 4 2026-09-09 0001808471-26-000025 | 是 |
| Emanuel D. Neuman | 独立董事 | 14,378 | 0.9% | — | Form 4 2026-01-30 | 是（董事） |
| Neil P. Farmer | 首席独立董事 | 14,258 | 0.9% | — | Form 4 2026-01-30 | 是（董事） |
| David Lunin | 独立董事 | 6,066 | 0.4% | — | Form 4 2026-01-30 | 是（董事） |
| Marc Carlson | 独立董事 | 3,039 | 0.2% | — | Form 4 2026-01-30 | 是（董事） |
| 内部人小计 | 947,178 | 58.2% | 606,200 | — | ||
| A. Lee Finley / Susan Finley / ALF Operating Partners | 前董事（2026-01-09 辞任） | 65,099 | 4.0% | — | 13D/A 2025-12-12 0000897423-25-000088；之后低于 5% 无申报义务 | 否（辞任已超 90 天） |
| Kory Kramer / Kramerica Trust | 前董事（2026-01-09 辞任） | 约 1,039 | 0.1% | — | Form 4 2026-03-13 推算 | 否 |
| 其他外部 OP 单位持有人 | 历史有限合伙人 | — | — | 4,821 | 推算 | 否 |
| 其余公众（登记在册 4,049 名，多为券商代持） | — | 615,184 | 37.8% | — | 倒推 | 否 |
| 非关联方小计 | 681,322 | 41.8% | 4,821 | — | ||
| 合计 | 1,628,500 | 100% | 611,021 | — | ||
没有任何机构投资者 13G 存续：EDGAR 上最后一份 13G 类申报是 2025-01-07 的 0001104659-25-001683，申报人是 Marc Carlson 本人（随后转为 13D），不是被动机构。
| # | 块 | 股数 | 取得日 | 取得价 | 持有人性质 | 是否受限 / 状态 | 依据 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 非关联方持有 · 681,322 股 · 全部自由流通 | |||||||
| P1 | 历年公开发行流入公众的股份（Reg A、2018 IPO、2019 增发、2021 增发、2021 债转股等，已按 1:16 换算）减去后来被内部人买走的部分 | 590,184 | 2015–2021 | 今日口径 $24.00–$160.00 | 公众 | 不受限（登记发行或早已过持有期） | 424B4 0001144204-18-062033、0001144204-19-024974、424B2 0001104659-21-049338 |
| P2 | Finley 家族公开市场买入 | 65,099 | 2022-05 → 2022-08 | 原始 $0.88–$1.11（今日口径约 $14–$18） | 前董事，非关联 | 不受限；辞任满 90 天（2026-04-09）后不再适用关联人量限 | Form 4 2022-07-01 等；13D/A 0000897423-25-000088 |
| P3 | 2024-12-13 私募（Reg D 506(b)）中非关联认购者剩余部分 | ≤24,000 | 2024-12-13 | $12.50 | 身份未披露的认购者 | 受限证券，6 个月持有期 2025-06-13 已满；1 年 2025-12-13 已满——完全不受限（需律师意见移除 legend） | 8-K 0001558370-24-016327，认购协议 EX-10.4 |
| P4 | Kramerica Trust 剩余 | ≈1,039 | 2024-12 / 2025-01 | $12.50 / 授予 | 前董事 | 不受限 | Form 4 2026-03-13 |
| P5 | 非高管员工股权授予 | 1,000 | 2026-01-28 | $12.12 | 员工 | S-8 登记计划下授予，立即归属，不受证券法限制（计划本身有未披露细节的出售限制） | Q2 10-Q 附注；S-8 0001144204-18-063133、0001104659-20-063271 |
| CEO Kavanaugh · 846,177 股 · 关联人控制证券（Rule 144 量限） | |||||||
| K1 | 公开市场买入（2025-08-08 全部换成 OP 单位后重新买入，扣除 2025-11-14 再换出的 2,405 股） | 82,177 | 2025-08-13 → 2025-12-12 | $10.85–$14.03 | 关联人 | 控制证券，无持有期；受 3 个月量限 | Form 4 序列（0001415889-25-022081 至 0001271775-25-000012） |
| K2 | 场外受让自董事 Marc Carlson | 80,000 | 2025-08-29 | $12.50 | 关联人 | 从关联人私下买入＝受限证券；6 个月期 2026-02-28 已满 | 0001415889-25-023515 |
| K3 | 场外受让自 Kramerica Trust（董事 Kramer） | 60,000 | 2025-08-29 | $12.50 | 关联人 | 同上，2026-02-28 已满 | 0001415889-25-023529 |
| K4 | 场外受让自 Carlson | 20,000 | 2025-11-14 | $13.50 | 关联人 | 2026-05-14 已满 | 0002050634-25-000003 |
| K5 | 场外受让自 Finley 夫妇（时任董事） | 60,000 | 2025-12-10 | $15.00 | 关联人 | 2026-06-10 已满 | 0001271775-25-000010 |
| K6 | 场外受让自 Kramerica Trust | 40,000 | 2026-03-13 | $15.00 | 关联人 | 2026-09-13 刚满（本页截止日前 4 天） | 0001271775-26-000006 |
| K7 | 股权激励授予（代替部分现金薪酬） | 4,000 | 2026-01-28 | $12.12 | 关联人 | S-8 登记，无持有期；关联人量限 | 0001271775-26-000002 |
| K8 | OP 单位赎回发行的普通股 | 300,000 | 2026-02-12 | Form 4 标 $12.40 | 关联人 | 未登记发行＝受限证券；若持有期可追溯至 OP 单位取得日则早已满足，即使不追溯 2026-08-12 也已满 | 0001271775-26-000004；股东批准 2025-06-17 0001558370-25-008771 |
| K9 | OP 单位赎回发行的普通股 | 200,000 | 2026-04-16 | Form 4 标 $11.36 | 关联人 | 同上；若不允许追溯，持有期至 2026-10-16 | 0001271775-26-000009 |
| CFO 与董事 · 101,001 股 · 关联人控制证券 | |||||||
| W1 | CFO 参与 2024-12 私募 | 6,000 | 2024-12-13 | $12.50 | 关联人 | 6 个月期 2025-06-13 已满；量限 | 0001415889-24-029566 |
| W2 | CFO 股权激励授予 | 12,235 | 2025-01-15（8,235） 2026-01-28（4,000） | $12.03 / $12.12 | 关联人 | S-8；量限 | 0001415889-25-001633、0001808471-26-000002 |
| W3 | CFO 历年公开市场买入及早期持股 | 45,025 | 2020 → 2026-09-09 | 最近一批 $11.25–$12.00 | 关联人 | 控制证券；量限 | Form 4 序列，最新 0001808471-26-000025 |
| D1 | 四位独立董事（授予为主） | 37,741 | 2017 → 2026-01-28 | 最近一批 $12.12 | 关联人 | S-8；每人持股均低于 1% 量限，理论上三个月内可全部卖出 | Form 4 2026-01-30 四份 |
| 合计在外普通股 | 1,628,500 | — | |||||
| 表外 · 潜在新增股（尚不是股票） | |||||||
| X1 | CEO 未转 OP 单位 | 606,200 | 2024-01 → 2025-11 | $11.50–$12.50/单位 | 关联人 | 603,795 份已可赎回；2,405 份 2026-11-14 起可赎回；赎回时公司可选付现金或股票；股东已于 2025-06-17 批准以股票赎回（681,822 票赞成） | 13D/A 第 10 号；DEF 14A 2025 提案 4 |
| X2 | 其他外部 OP 单位 | 4,821 | 历史 | — | 非关联 | 已可赎回；换股即成自由流通 | 推算 |
| X3 | 2018 股权激励计划可用额度 | 35,723 | 2026-06-30 | — | — | 未授予；每年 1 月 1 日按上年新增股份/单位的 8% 自动增加 | Q2 10-Q 附注 |
| X4 | S-3 货架（$1 亿，仅普通股，一级发行） | 12 个月内约 254,000 | 生效 2025-04-30 | — | — | 未动用（无任何 424B 招股补充）；受 I.B.6 baby shelf 限制：12 个月内不超过公众流通市值的 1/3；有效期至 2028-04-30 | S-3 0001104659-25-033412；EFFECT 9999999995-25-001310 |
2025-08-08 CEO 把当时全部 240,004 股普通股一比一换成 OP 单位，Form 4 显示普通股归零（0001415889-25-021376）。从零开始逐笔累加：
| 区间 | 变动 | 期末持股 |
|---|---|---|
| 2025-08-13 → 08-27 公开市场 | +35,121 | 35,121 |
| 2025-08-29 公开市场 22,899 + 场外 140,000 | +162,899 | 198,020 |
| 2025-11-12 → 11-13 公开市场 | +5,959 | 203,979 |
| 2025-11-14 换出 2,405 为 OP 单位；场外买入 20,000 | +17,595 | 221,574 |
| 2025-12-05 → 12-12 公开市场 20,603 + 场外 60,000 | +80,603 | 302,177 |
| 2026-01-28 授予 | +4,000 | 306,177 |
| 2026-02-12 OP 转股 | +300,000 | 606,177 |
| 2026-03-13 场外 | +40,000 | 646,177 |
| 2026-04-16 OP 转股 | +200,000 | 846,177 |
公开市场净额 = 35,121 + 22,899 + 5,959 + 20,603 − 2,405 = 82,177；场外 = 80,000 + 60,000 + 20,000 + 60,000 + 40,000 = 260,000；授予 4,000；OP 转股 500,000。四项合计 846,177，与 Form 4 最新持仓一致。2,405 股换出记在公开市场块下，是先进先出之外的一种约定，不影响各块的受限判断——所有块都在关联人名下、适用同一个量限。
13D/A 第 10 号（2026-03-13）列明的「已可赎回」批次：19,348.5 份（2025-01-17）、208,695.5 份（Citibank 物业对价，2025-03-28）、14,546.97 份（2025 年薪酬 LTIP，2026-01-15）、69,600 份（Buffalo Wild Wings 对价剩余，2026-01-24）、251,600 份（United Rentals 对价，2026-02-21），合计 563,791 份；另有 240,004 份（2025-08-08 股换单位，一年后 2026-08-08 可赎回）与 2,405 份（2025-11-14，2026-11-14 可赎回）当时尚未到期。三者合计 806,200 份，减去 2026-04-16 转股的 200,000 份，余 606,200 份。其中 603,795 份今天已可赎回，2,405 份 2026-11-14 可赎回。
赎回机制：有限合伙协议规定持有满一年后可要求赎回，公司自行选择付现金（按当时一股市价）或一比一给股票。CEO 名下这批单位原合同规定「未经股东会多数票批准不得赎回为普通股」，该批准已在 2025-06-17 股东大会以 681,822 票赞成、21,704 票反对取得（Nasdaq 规则 5635 下的关联方发行批准）。
| 限制 | MDRR 是否存在 | 影响的股数 | 解除时间 | 依据 |
|---|---|---|---|---|
| Rule 144 持有期（受限证券；申报公司 6 个月） | 存在过，基本已满 | 唯一可能未满：K9 的 200,000 股（若 OP 单位持有期不能追溯） | 最迟 2026-10-16 | 17 CFR 230.144(d)(1)(i)、(d)(3)(ii) |
| Rule 144 关联人量限 | 存在，是主要约束 | 947,178（CEO、CFO、四位董事） | 只要仍是关联人就一直适用；每 3 个月上限＝max(在外股数 1%＝16,285，前 4 周周均成交 10,858)＝16,285 股 | 230.144(e)；同时须经券商交易、满足当期公开信息（MDRR 申报及时）；单次超过 5,000 股或 $50,000 须递 Form 144 |
| 关联人身份解除后的 90 天 | 已过 | Finley 65,099、Kramer ≈1,039 | 两人 2026-01-09 辞任 → 2026-04-09 已满 | 230.144(b)(1) |
| Regulation S | 不存在 | 0 | — | EDGAR 全量无 Reg S 发行记录；历次私募均为 Reg D 506(b) 或 4(a)(2) |
| Lock-up / leak-out | 不存在 | 0 | — | 2018 IPO、2019、2021 发行的承销锁定期早已过期；2024-12 私募认购协议 EX-10.4 只有 Rule 144 说明与 legend，无锁定条款 |
| 转售登记（resale S-1/S-3 EFFECT） | 不存在 | 0 | — | 2021 年后唯一 EFFECT 是 2025-04-30 的 S-3，且为公司一级发行货架，不是股东转售登记 |
| 权证 / 可转债 / 期权 | 不存在 | 0 | — | FY2025 10-K、2026 Q2 10-Q 均无；2021 年可转债已全部转股 |
| ELOC / SEPA | 已过期 | 0 | 与 YA II PN 的 SEPA（2021-11-17，36 个月）于 2024-11 到期 | 424B5 0001104659-21-140567 |
| ATM | 不存在 | 0 | — | S-3 生效后无任何 424B 招股补充或销售协议 8-K |
| S-3 货架余量（公司新发，不是转售） | 存在，未用 | 12 个月内 ≤ 约 254,000 股 | 至 2028-04-30 | I.B.6：公众流通市值 681,322 × 60 日内最高收盘 $13.0061 ＝ $8.86M，1/3 ＝ $2.95M，÷ $11.62 ≈ 254,198 股 |
| NOL 4.9% 转让限制（2026-06-16 章程修正） | 存在——限制的是买方 | 任何使受让人持股从 <4.9% 升到 ≥4.9%（≈79,797 股）的转让无效；现有 4.9% 股东（CEO）不得增持 | 无期限，直至董事会认定 NOL 不再有价值 | 8-K 0001104659-26-075174 EX-3.1；该修正同时删除了旧的 REIT 持股上限 |
| Nasdaq 5635 | 已处理 | CEO OP 单位换股 | 2025-06-17 股东批准 | 0001558370-25-008771 |
| Nasdaq 公众持股 5550(a)(4) | 约束公司而非股东 | 要求 ≥500,000 股 | 现为 681,322，余量 181,322 | Nasdaq《Continued Listing Guide》2026-01（listingcenter.nasdaq.com/assets/continuedguide.pdf） |
| 计划与内部政策 | 存在，细节未披露 | S-8 授予股份；内部人 | — | 10-Q 附注称「股权激励计划包含其他出售限制」；内幕交易政策设禁售窗口并禁止对冲 |
| 分类 | 股数 | 占在外 | 按 $11.62 市值 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 自由流通（非关联方） | 681,322 | 41.8% | $7.92M | 无持有期、无锁定、无量限 |
| 受约束（关联人控制证券） | 947,178 | 58.2% | $11.01M | 可卖，但每人每 3 个月 ≤16,285 股 |
| 其中严格意义上持有期可能未满 | 0 或 200,000 | 0 或 12.3% | — | 取决于 OP 单位持有期能否追溯（见不确定项 1） |
| 合计在外 | 1,628,500 | 100% | $18.92M | CNBC 显示市值 $18.923M，一致 |
| 表外：外部 OP 单位 | 611,021 | — | $7.10M | 其中 606,200 属 CEO |
假设：非关联方持股本来就在流通；每一位关联人在今天这个 3 个月窗口里卖满 Rule 144 允许的上限；公司不发新股、CEO 不做 OP 赎回、没有人做转售登记。
| 来源 | 可卖出股数 | 约束 |
|---|---|---|
| 非关联方（已在流通） | 681,322 | — |
| 四位独立董事全部卖出 | +37,741 | 每人持股均低于 16,285，不受量限约束 |
| CFO 卖满 1 个窗口 | +16,285 | 持有 63,260，卖 16,285 |
| CEO（含关联实体合并计算）卖满 1 个窗口 | +16,285 | 持有 846,177，卖 16,285 |
| 情景 B 公众流通盘 | 751,633 | 占在外 46.2%；市值 $8.73M |
| 敏感项：其他外部 OP 单位 4,821 份若以股票赎回 | +4,821 → 756,454 | 公司可选择付现金，不计入主口径 |
口径：分子①＝70,311 股（口径：只算新增供给＝四位独立董事全部持股 37,741 ＋ CFO 与 CEO 各一个 Rule 144 窗口 16,285）；分子②＝751,633 股（口径：含在外全部可售＝非关联方 681,322 ＋ 分子①）。分母＝日成交量（数据源：Nasdaq 官方历史行情 API api.nasdaq.com/api/quote/MDRR/historical，单一来源——Yahoo 同窗口请求返回 429 未取到；窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，成交量合计 43,433 股），三档：含极值＝算术均值 2,171.7 股；剔极值＝去掉最高（2026-09-08 的 27,466 股）与最低（0 股）各一日后的 18 日均值 887.1 股；中位数＝102.5 股（20 日中 10 日为 0，第 10、11 位为 0 与 205 的平均）。
| 分子口径 | 分子（股） | 含极值 ÷2,171.7 | 剔极值 ÷887.1 | 中位数 ÷102.5 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增供给（关联人倒出的部分） | 70,311 | 32.4 天 | 79.3 天 | 686.0 天 |
| 含在外全部可售（整个 B 流通盘） | 751,633 | 346.1 天 | 847.3 天 | 7,333.0 天 |
| 参考 | 20 日内零成交 10 天；前 4 周周均 10,858 股（Rule 144 量限比较基准） | |||
两行分子差 10.7 倍，是口径不同而非计算差异：前者回答「内部人新倒出来的货要多久消化」，后者回答「今天所有能卖的都挂出来要多久消化」。三档分母差 21 倍，反映的是这只票成交量极度集中在少数几天。
定义：过半＝公众流通盘超过在外股数的 50%（814,250 股）；翻倍＝公众流通盘达到情景 A 的 2 倍（1,362,644 股）。假设在外股数不变、所有关联人每个 3 个月窗口都卖满、卖出后全部留在公众手里。
| 日期 | 事件 | 本级新增 | 公众流通盘 | 占在外 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-17 | A 现状 | — | 681,322 | 41.8% |
| 2026-09-17 | 窗口 1：董事全卖 37,741 + CFO 16,285 + CEO 16,285（＝情景 B） | +70,311 | 751,633 | 46.2% |
| 2026-10-16 | K9 200,000 股持有期（不追溯情形）届满 | 0 | 751,633 | 46.2% |
| 2026-11-14 | CEO 最后 2,405 份 OP 单位可赎回 | 0 | 751,633 | 46.2% |
| 2026-12-17 | 窗口 2：CFO + CEO | +32,570 | 784,203 | 48.2% |
| 2027-01-01 | 股权激励计划额度按 2026 年新增 518,500 股的 8% 自动增加（约 +41,480 额度，非流通） | 0 | 784,203 | 48.2% |
| 2027-03-17 | 窗口 3 → 过半日 | +32,570 | 816,773 | 50.2% |
| 2027-06-17 | 窗口 4：CFO 卖完剩余 14,405 + CEO 16,285 | +30,690 | 847,463 | 52.0% |
| 2027-09-17 起 | 每季仅 CEO +16,285 | +16,285/季 | — | — |
| 2035-06-17 | 第 36 个窗口 → 翻倍日 | +16,285 | 1,368,583 | 84.0% |
| 路径 | 做法 | 一次可增加的公众流通盘 | 前提与障碍 |
|---|---|---|---|
| ① CEO 股份转售登记 | 公司为 CEO 持股做 resale 登记，登记后卖出不受 144 量限 | 最高 846,177（再加赎回 OP 后最高 1,452,377） | 需公司递交新登记文件并生效（EDGAR 无迹象）；市场深度仍是约束 |
| ② 整块私下转让给非关联方 | CEO 场外卖给若干投资人，受让方持有 6 个月后自由流通 | 每个受让方 <79,797 股 | NOL 4.9% 条款：受让后 ≥4.9% 的转让无效，除非董事会批准；受让方拿到的是受限证券 |
| ③ 公司新发股票 | 动用 S-3 货架 | 12 个月内约 254,000 | 受 baby shelf 1/3 上限；会同时抬高在外股数与 1% 量限 |
若路径 ③ 在今天全额使用：在外股数 1,882,698，公众流通盘 935,520（49.7%），关联人量限升至 18,827 股/季，过半日提前至下一个窗口前后。本页不把快路径计入 C 主口径，因为三条都需要公司或 CEO 主动行动，且截至 2026-09-17 EDGAR 上没有任何迹象（无 Form 144、无新登记文件、无 424B 招股补充）。
| # | 不确定项 | 影响 | 本页处理 |
|---|---|---|---|
| 1 | OP 单位赎回所得普通股的 Rule 144 持有期能否追溯到 OP 单位取得日。144(d)(3)(ii) 的追溯规定针对「同一发行人」证券的转换；OP 单位是运营合伙企业发行的，与公司不是同一发行人，实务中常依赖 SEC 工作人员意见 | K9 200,000 股是否要到 2026-10-16 才满持有期 | 两种情形并列；对 A/B/C 数字无影响（CEO 量限先于持有期生效） |
| 2 | Finley 家族 65,099 股为 2025-12-12 最后申报值；辞任后低于 5% 不再申报 | 可能已卖出一部分，但卖出只是公众之间换手 | 计入非关联方，不影响 A |
| 3 | 2024-12 私募 230,000 股中，Carlson 100,000、Kramer 100,000、CFO 6,000 之外的 24,000 股认购者身份未披露 | 若其中有人成为关联人，A 会减少至多 24,000 | 按非关联方计 |
| 4 | 其他外部 OP 单位 4,821 份为推算值 | 最多 ±几份 | 列敏感项 |
| 5 | 股权激励计划「其他出售限制」的具体条款未披露 | S-8 授予股份可能有合同层面的出售限制 | 未计入 |
| 6 | 内幕交易政策的禁售窗口 | 关联人每季实际可卖天数少于日历天数 | 未计入，会让 C 阶梯更慢 |
| 7 | 「关联人」认定只按高管、董事与 >10% 持有人划定 | 若存在未申报的控制关系（例如某个非董事的大户与 CEO 构成集团），A 会被高估 | 未发现迹象 |
| 8 | 8-K 与 Form 4 之外的股数变动（例如回购）可能要到下一份 10-Q 才披露 | 2026-08-13 至今的在外股数若有变动，本页看不到 | 2025-05-15 回购计划到期后未见新授权；截止口径写死 2026-08-13 |
| 9 | 市场深度：ADV20 只有 2,172 股，20 天里 10 天零成交 | B 的「消化天数」是按均量线性估算，真实冲击会大得多 | 给出新增供给与全盘两个口径 |
common stock 命中 138 / 161 / 28 次、operating partnership 92 / 57 / 41 次、nasdaq 17 / 20 / 5 次——筛法有效。warrant 三份均 0 命中；at-the-market、atm program、equity line、convertible note、option to purchase 亦均 0。stock option 各 1 次，出现在 2018 股权激励计划的授权工具清单里（「可授予股票期权、股票增值权……」），不是已授出的期权；(2) convertible debenture 各 1 次，出现在每股收益附注的一句沿用旧年的套话里——原句说的是 OP 单位因反摊薄而排除在稀释每股收益之外，却把 2021 年早已全部转股的可转债券一并写进句子。资产负债表、附注 5/6 与现金流量表均无任何可转债券余额。这句套话是披露质量问题，不是在外可转换工具的证据。filings.recent 587 件、filings.files[] 为空、无分片，故申报总数就是 587 件（2015-10-05 → 2026-09-09），与本页所用基底一致。申报层面已按 submissions 总数对账，是全量。index.json）并下载 535 份正文类附件；另 285 份（含 189 Form 4、16 CORRESP、13 UPLOAD、8 FWP、7 EFFECT 等）只取主文档、未枚举附件。pdftotext 验证，全部可转出文本（578 – 397,892 字符），无坏件；属于「可全文检索但成稿时未纳入检索」，不是不可读。Content-Length（20 份），20/20 与本地文件长度一致，其余文件改以「非零 + 魔数 + 可解析」三项替代长度比对。如实说明：当初下载时逐件状态码未持久化成台账（脚本只在非 200 时删文件并打日志，当时 0 次），本轮的逐件状态码是补做的，明细存 deep/work/http_verify_20260918.csv。filings.files[] 为空数组（0 个分片）；Form 144 类 0 件；2025-04-30 货架生效后的 424B* 0 件；163 份 8-K / 8-K/A 里 item 4.01 0 次、item 4.02 0 次；2025-01-07 之后的 13G 类 0 件。另有三次「没取到」，性质不同，不能当成 0：Yahoo 同窗口成交量返回 HTTP 429（限流）、stooq 的 CSV 端点被 JavaScript 校验墙拦截、Business Wire 新闻室连接超时——这三项是取数失败，页内相应位置已标明单一数据源或未取到。form 含「144」筛为空集；已用「对 587 件逐件枚举全部表种」复核——全量共 55 种表格，其中不存在任何 144 类。items 字段，非按表种筛。R*.htm、700 条 XBRL 架构/样式/脚本/打包件、604 条 EDGAR 自动生成的 *-index.html 索引页（已实物打开确认是索引表格、非正文）、454 条 XBRL 标签/列示 linkbase（已实物取回确认是机器可读附属件）、381 张图片、302 条整份提交件（complete submission .txt，把同一申报的多份文档打成一份，重复计入会虚增缺口）、142 条 FilingSummary.xml、132 条与主文档同内容的 inline XBRL 实例、104 条 Financial_Report.xlsx。正文类文档无缺件。另：本地 6 份 .txt 是未剥壳的 SGML 整份提交件（13D/A），魔数看上去不像 HTML/XML 但内容完好，本轨魔数校验已按 SGML 判为正常，未产生假警报。<accession>.txt、*-index.html、*-index-headers.html、R*.htm 渲染件」四类。另抽 12 份申报（覆盖 SC 13D/A、SCHEDULE 13D/A、8-K、10-Q、Form 3、Form 4、CORRESP、UPLOAD、253G2、FWP、EFFECT、ARS）下载整份提交件并数其内部 <DOCUMENT> 块：已枚举的 4 份里 DOC 块数与目录正文项数逐份相等（1=1、5=5、3=3、4=4）；未枚举的 8 份里，Form 4 / Form 3 / UPLOAD / 253G2 / EFFECT / ARS 各只有 1 块，CORRESP 2 块（信 + 图），FWP 20 块（1 份正文 + 19 张图）。没有发现任何「只存在于整份提交件内部、目录里看不到」的正文文档，真实缺件数为 0。| 来源 | 用途 |
|---|---|
EDGAR submissions CIK0001654595.json（2026-09-17 07:42 UTC 抓取、2026-09-18 复取，587 件，filings.files[] 无分片，最新 2026-09-09，无增量） | 截止口径；确认无 Form 144、无转售登记、无新 424B（详见下方检索基底对账） |
| 2026 Q2 10-Q 0001104659-26-095898 | 封面在外股数、授权股数、OP 单位、股权激励额度与 2026-01 授予明细 |
| FY2025 10-K 0001104659-26-022253 | 2025-12-31 在外股数、无权证与可转换工具 |
| 2026 DEF 14A 0001104659-26-061887 | NOL 4.9% 章程修正全文、董事持股 |
| 2025 DEF 14A 0001558370-25-008108 与年会结果 0001558370-25-008771 | CEO OP 单位以股票赎回的股东批准 |
| 2024-12-17 8-K 0001558370-24-016327 及 EX-10.4 认购协议 | 私募条款、无锁定期、B 系列优先 OP 单位设立 |
| S-3 0001104659-25-033412、EFFECT 9999999995-25-001310 | 货架额度、baby shelf 限制、生效日 |
| 2026-06-17 8-K 0001104659-26-075174 | 章程修正生效 |
| CEO 13D/A 第 10 号 0001104659-26-027667 与 Form 4 序列 | 持股、OP 单位批次与可赎回日、场外受让价格 |
| Nasdaq 历史行情 API（api.nasdaq.com/api/quote/MDRR/historical，2026-09-17 抓取）；CNBC 报价（quote.cnbc.com，2026-09-17 抓取） | ADV20、周均量、价格与市值 |
| 17 CFR 230.144；Form S-3 General Instruction I.B.6；Nasdaq《Continued Listing Guide》2026-01（listingcenter.nasdaq.com/assets/continuedguide.pdf） | 规则原文 |
form 含 144 筛为空集，已用 587 件逐件枚举 55 种表种复核」；13G 类按子串同时覆盖新旧两种写法得 8 件；另写明 5,888 条 SEC 目录项与 837 个取回文件之间的差额逐类构成，正文类无缺件。结论未改。-index-headers.html 的 ACCEPTANCE-DATETIME），与章程里的生效时点并列并各注来源；「无权证 / 无可转债 / 无 ATM / 无 ELOC」按定稿归一化管线加阳性对照重跑，结论不变，两处非 0 命中的上下文已在基底块上方披露。结论未改。mdrr-deep-claude.html 的勘误以下两处更正 1、2 于 2026-09-17 专项成稿时记录，按 AirClaude01 指示未回补深研页原文（深研页本轮只按回查令修改并股与出处相关内容）。