ICON 自 2024 年以来只有 2 次真反拆：2025-04-01 的 1:40 和 2026-01-08 的 1:5。按「落地日前 15 个交易日 → 后 30 个交易日」的 46 日窗口，两次的「盘中最高 ÷ 盘中最低」分别是 3.65 倍和 3.25 倍，但两次都不是 pump：最高价都出现在前、最低价都出现在后，是一路下跌过程里的高点与低点之差。第一次的最高点在窗口第一天（A 类权证无现金行权期间、纳斯达克 $0.10 硬线计数开始前），最低点在落地前一天；第二次的最高点就在落地当天（盘中），最低点在窗口最后一天。窗口里确实各有短促的「先低后高」：第一次是 2025-03-13 一天冲高 1.62 倍、5 个交易日回吐八成，以及落地前后两天从最低点反弹 1.66 倍、10 日回吐约一半；第二次是落地前一天到落地当天冲高 1.57 倍、5 个交易日就跌破起点。量能上，第二次窗口里出现了单日 2,692 万股（复权）的放量，约为落地前 60 日中位量的 1,823 倍，当时公司正通过 SEPA 向 Yorkville 集中卖股，但量峰与价高不在同一天。不做预测。
图 0 两次反拆窗口的高低倍数（整窗 / 前 15 日 / 后 30 日）。
| # | 落地日 | 比例 | 股东授权 | 董事会决定 | 公告日 | 章程修正登记 | 授权股 | 新 CUSIP | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04-01（开盘） | 1:40 | 2025-03-17 年度股东会：一次或多次、合计 ≤1:500 | 2025-03-27 | 2025-03-28 | 2025-03-31 | 不变（7.5 亿普通） | Y4001C206 | 6-K 0001140361-25-011509（EX-99.1、EX-3.1、EX-4.1）；股东会 6-K 0001140361-25-009284 |
| 2 | 2026-01-08（开盘） | 1:5 | 沿用 2025-03-17 授权（修正案第 5 条） | 2025-12-26 | 2026-01-06 | 2026-01-07 | 不变 | Y4001C305 | 6-K 0001140361-26-000620（EX-99.1、EX-3.1） |
「地毯搜索」里 ICON 的「反拆相关申报聚类 6 个」是文本聚类，不是落地次数；逐件核对后，其余几件分别是单位发行交割（权证条款含并股调整字样）、股东会通知与结果、纳斯达克不合规通知、2026 年重述章程和半年报追溯说明。两次合计 1:200；按 Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv)，两年累计 ≥250:1 或一年内做过反拆，再破 $1 就没有宽限期——ICON 目前满足后一条（至 2027-01-08）。
| 检查点 | 申报原文（未复权） | Nasdaq 历史表（复权） | 倍数 | 结论 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-01-22（定价日前一日） | 「closing price … on January 22, 2025 … $1.31」（424B4 0001140361-25-001854） | 收 $262.00 | ÷200 = $1.31 | 1:40 前按累计 200 复权 ✓（若按 1,000 则为 $0.262，对不上） |
| 2025-03-20 至 03-27 收盘 | 收盘买价「at or below $0.10」连续 6 日（6-K 0001140361-25-011509） | 收 $19.80 / 18.20 / 20.10 / 19.46 / 19.58 / 20.00 | ÷200 = $0.099 / 0.091 / 0.1005 / 0.0973 / 0.0979 / 0.100 | ✓（3-24 成交价 $0.1005 略高于 $0.10，规则看买价，差半美分属正常）；若用 ×1000 标尺（窗口高 $146 / 低 $40）则这六日为 $0.46–$0.50，与 6-K 矛盾 |
| 2025-11-25 | $1.00（424B3 0001140361-25-043549） | $5.00 | ÷5 | 1:40 后、1:5 前按 5 复权 ✓ |
| 2025-12-17 | $0.56（424B3 0001140361-25-046024） | $2.818 | ÷5 = $0.5636 | ✓ |
| 2026-01-07 | $0.54（424B3 0001140361-26-000622） | $2.7045 | ÷5 = $0.5409 | ✓ |
| 2026-01-21 | $2.27（424B3 0001140361-26-001953） | $2.27 | 1 | 1:5 之后不再调整 ✓ |
| 两源窗口极值 | — | 1:40 窗口高 29.18 / 低 8.00；1:5 窗口高 4.2301 / 低 1.30 | Yahoo：29.20 / 8.00；4.23 / 1.30 | Yahoo 取两位小数，差 ≤ $0.02，不改变倍数（3.65 / 3.25） |
图 1 T−15（2025-03-11）至 T+30（2025-05-14）的日 K 与成交量。蓝色为收盘 ≥ 开盘，橙色为收盘 < 开盘。
| 指标 | 数值（复权） | 日期 | 折回当日实际价 |
|---|---|---|---|
| 窗口盘中最高 | $29.18 | 2025-03-11（T−15） | $0.1459 |
| 窗口盘中最低 | $8.00 | 2025-03-31（T−1） | $0.0400 |
| 倍数（最高 ÷ 最低） | 3.65× | 时序：最高在前、最低在后 ⇒ 一路下跌 | |
| 前 15 日（T−15…T−1）高 / 低 | $29.18 / $8.00 = 3.65× | 3-11 / 3-31 | 高在前 |
| 后 30 日（T+1…T+30）高 / 低 | $13.25 / $8.75 = 1.51× | 4-02（T+1）/ 4-04（T+3） | $2.65 / $1.75（按 5 复权）；高在前 |
| 落地日振幅 | 高 $10.50、低 $8.05，振幅 30.4%；收 $8.95 | 2025-04-01 | 高 $2.10、低 $1.61 |
| 窗口内短促「先低后高」① | $17.78 → $28.80，1 个交易日，1.62×；高点后 5 日收 $19.80（回吐涨幅 82%），10 日收 $20.00（回吐 80%） | 3-12 → 3-13 | 3-13 为公告不合规通知日 |
| 窗口内短促「先低后高」② | $8.00 → $13.25，2 个交易日，1.66×；高点后 5 日收 $11.35（回吐 36%），10 日收 $10.65（回吐 50%） | 3-31 → 4-02 | 未回到起点 |
| 量峰 | 427,859 股；为 T 前 60 日（2025-01-02…03-31）中位量 29,432 股的 14.5 倍 | 2025-03-13 | 与窗口价高（3-11）不同日；与短促冲高①同日 |
| 日期 | 事件 | accession |
|---|---|---|
| 2025-03-10（T−16，窗口前一日） | A 类权证第三次重置至 $0.393（并股前） | 424B4 0001140361-25-001854 |
| 2025-03-13 / 03-14 | 公告 3-07 纳斯达克 $1 不合规通知；招股书补充 No.1 | 6-K 0001140361-25-008654；424B3 0001140361-25-008696 |
| 2025-03-17 / 03-18 | 年度股东会通过 ≤1:500 反拆授权；补充 No.2 | 6-K 0001140361-25-009284；424B3 0001140361-25-009285 |
| 2025-03-24 / 03-25 | 光船租入 Charlie；补充 No.3 | 6-K 0001140361-25-010168；424B3 0001140361-25-010171 |
| 2025-03-27 | 权证 99.99% 已行权；在外 87,410,311 股（并股前） | 6-K 0001140361-25-011509 |
| 2025-03-28 | 宣布 1:40；当日收盘跌 48% | 同上 |
| 2025-04-01 | 落地；章程修正；补充 No.4 | 6-K 0001140361-25-011509；424B3 0001140361-25-011511 |
| 2025-04-15 | 纳斯达克重新合规函（4-23 新闻稿披露） | 6-K 0001140361-25-015611 |
| 2025-04-23 / 04-25 | FY2024 业绩与 $0.07 股息；20-F；Atlantis 13G/A（76.7%） | 20-F 0001140361-25-015619；13G/A 0001140361-25-015618 |
| 2025-05-12 | CVI Investments 13G/A：持股 0 | 0001649553-25-000090 |
图 2 T−15（2025-12-16）至 T+30（2026-02-23）的日 K 与成交量（平方根刻度）。美国假日 12-25、1-01、1-19、2-16 不计。
| 指标 | 数值（复权） | 日期 | 折回当日实际价 |
|---|---|---|---|
| 窗口盘中最高 | $4.2301 | 2026-01-08（T） | $4.23（已是新股本） |
| 窗口盘中最低 | $1.30 | 2026-02-23（T+30） | $1.30 |
| 倍数（最高 ÷ 最低） | 3.25× | 时序：最高在前（落地日）、最低在后（窗口末日）⇒ 一路下跌 | |
| 前 15 日（T−15…T−1）高 / 低 | $3.855 / $2.70 = 1.43× | 12-22 / 1-07 | $0.771 / $0.54；高在前 |
| 后 30 日（T+1…T+30）高 / 低 | $3.70 / $1.30 = 2.85× | 1-09（T+1）/ 2-23（T+30） | 高在前 |
| 落地日振幅 | 开 $3.06、高 $4.2301、低 $2.74，振幅 54.4%；收 $3.22 | 2026-01-08 | — |
| 窗口内短促「先低后高」① | $2.75 → $3.855，3 个交易日，1.40×；高点后 5 日收 $3.313（回吐 49%），10 日收 $2.7045（回吐 104%，跌破起点） | 12-17 → 12-22 | 12-17 商业更新、12-18 回购计划 |
| 窗口内短促「先低后高」② | $2.70 → $4.2301，1 个交易日，1.57×；高点后 5 日收 $2.41（回吐 119%），10 日收 $2.20（回吐 133%） | 1-07 → 1-08 | 落地日 |
| 量峰 | 26,922,290 股；为 T 前 60 日（2025-10-13…2026-01-07）中位量 14,769.5 股的 1,823 倍；落地日 4,037,130 股为 273 倍 | 2026-01-20（T+7；01-19 马丁·路德·金纪念日休市不计） | 与价高（1-08）不同日；当日在外约 250 万股 |
| 日期 | 事件 | accession / 来源 |
|---|---|---|
| 2025-12-17 / 12-18 | 商业更新；$1.0M 回购计划；SEPA 招股书补充 No.2（前一日价 $0.56） | 6-K 0001140361-25-046020；424B3 0001140361-25-046024 |
| 2025-12-26 | 董事会决定 1:5（据章程修正案） | 6-K 0001140361-26-000620 EX-3.1 |
| 2026-01-06 / 01-07 | 宣布 1:5；马绍尔群岛登记修正案 | 同上 |
| 2026-01-08 | 落地；SEPA 补充 No.3（前一日价 $0.54） | 6-K 0001140361-26-000620；424B3 0001140361-26-000622 |
| 2026-01-13 | 新闻稿：年初至今 SEPA 卖出 680,023 股，均价 $3.31，净 $2.3M（未见 6-K） | IR 站新闻稿 |
| 2026-01-20 | Atlantis 13D/A#1（76.9%） | 0001140361-26-001708 |
| 2026-01-21 / 01-22 | 新闻稿：再卖 1,136,470 股，均价 $3.11；在外 2,508,470；补充 No.4 | 6-K 0001140361-26-001952；424B3 0001140361-26-001953 |
| 2026-01-29 | 2026 股东会通知 | 6-K 0001140361-26-002813 |
| 2026-02-04 | ATM（Maxim，$3.4M）；补充 No.5 | 6-K 0001140361-26-003730；424B5 0001140361-26-003727；424B3 0001140361-26-003732 |
| 2026-02-16 / 02-18 | 股东会通过章程修订；补充 No.6 | 6-K 0001140361-26-006009；424B3 0001140361-26-006012 |
| 落地日 | 比例 | 窗口倍数 | 时序类型 | 低→高用时 | 高点后 10 日回吐 | 量峰倍数（÷60 日中位） | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-04-01 | 1:40 | 3.65× | 一路下跌 | 整窗不适用（高在前）；窗口内反弹 3-31→4-02 为 2 日 | 整窗不适用；反弹段回吐 50% | 14.5×（3-13） | 最高在窗口首日，处于权证无现金行权与 $0.10 硬线期间 |
| 2026-01-08 | 1:5 | 3.25× | 一路下跌 | 整窗不适用；落地前一日→落地日冲高 1 日 | 整窗不适用；冲高段 10 日回吐 133% | 1,823×（1-20） | 最高在落地日；SEPA 集中卖股期 |
为什么倍数有 3 倍多却不算 pump：任务书要求先看时序。两个窗口的最高点都早于最低点，价格在 46 天里整体是从高走到低，最高价 ÷ 最低价衡量的是跌幅而不是拉升幅度。第一次从 3-11 的 $29.18 一路跌到 3-31 的 $8.00，跌去 73%；第二次从落地日盘中 $4.23 跌到窗口末日 $1.30，跌去 69%。
窗口里的短促冲高是什么样：第一次有两段。3-13 公司公告收到纳斯达克不合规通知当天，价格从前一日低点 $17.78 冲到 $28.80，量是窗口最大；之后五个交易日就回吐了八成涨幅。3-31（落地前一日）的最低点之后两天反弹到 $13.25，是并股后流通股骤减时的冲高，十个交易日回吐一半，之后在 $9–$11 横盘。第二次也有两段：12-17 到 12-22 三天涨 40%（前后有商业更新与回购计划公告），十天内全部跌回；1-07 到 1-08 落地日冲高 57%，五天内跌破起点。
量能和发股的时间关系：第二次窗口的成交量极端异常。落地后第一周，公司两份 SEPA 公告合计卖出 1,816,493 股，是并股后在外股数 691,977 股的 2.6 倍；1-09 成交 760 万股、1-16 成交 516 万股、1-20 成交 2,692 万股。1-21 公司公告第二批 1,136,470 股的均价为 $3.11，高于 1-12 之后任何一天的收盘价，按公司说法是「高于期间 VWAP」。这些只是时间上的重合，本页不推断谁在买卖。
与十一票模板的差异：十一票里常见「反拆后极小流通盘的无消息放量日」。ICON 第二次窗口的放量并非无消息——前后都有 SEPA 卖股公告和控制人 13D/A；而且价格在放量期间是下跌的。第一次窗口的量峰（3-13）也有同日的 6-K。
例外与需要注意的地方：两次反拆之外，2026 年 ICON 还出现过「收盘连续低于 $1 十几天后回到 $1 上方」的几段（4-01、7-01、7-23），以及 7-02 单日 1,124 万股的放量（同日有控制人 Form 4 与 13D/A）——这些不在反拆窗口内，不计入本页倍数，只作为背景列出。
第一次之前：2025-01-23 公司以每单位 $1.31（并股前，复权 $262）发行单位，附带三次重置、1.5 倍无现金行权的权证。此后两个月里，在外股数从 1,061 万增加到 8,741 万（并股前），价格从复权 $262 跌到 3 月底的 $10 以下。3-07 收到 $1 不合规通知，3-20 到 3-27 连续 6 天收盘买价不高于 $0.10，公司在新闻稿中写明反拆是为了避免「连续 10 天 ≤$0.10 即裁定摘牌」。所以这个窗口的起点价格本身已经是一轮大跌的中段，窗口内继续下跌是前一轮稀释的延续。
第一次之后：落地后价格在复权 $9–$11 横盘约一个半月，4-15 纳斯达克确认重新合规；5 月发放每股 $0.07 的股息。直到 2025-09 SEPA 转售登记生效后，价格才开始下一段下跌。
第二次之前：2025-09 起公司通过 SEPA 小额卖股，价格从复权约 $11 跌到 12 月的 $3 左右（并股前约 $0.56–$0.80）。公司在 12-17 发商业更新、12-18 宣布 100 万美元回购，12-26 董事会决定 1:5。这次反拆前并没有收到新的不合规通知，公司新闻稿写的目的是「提高股价以吸引更广泛的投资者、并确保持续符合上市标准」。
第二次之后：落地当天盘中冲到 $4.23，公司披露 1-02 至 1-21 共三周里通过 SEPA 卖出 181.6 万股（其中 68.0 万股在 1-13 前、113.6 万股在 1-13 至 1-21 之间），价格在一个半月里跌到 $1.30；2026-03-18 收盘首次跌破 $1（$0.98），3-31 盘中 $0.784 为 52 周最低。