30 秒答案
真正稀缺的是总股数，不是“被锁住的股”。
7 月注册直投在今天口径下贡献整整 500,000 股，占 A 股约 84%；5 月注册融资再贡献约 72,279 股。它们本身没有转售锁，当前总 A 股的绝大部分已是注册或成熟证券。看起来受限的约 38,037 股里，22,058 股 Reg S 已过 Rule 144 六个月，只是仍带豁免、去图例和非关联方前提；真正硬锁/控制盘主要是 84 股内部人 A 和 15,895 股 CEO B。
A · 现状
573,090 严格自由；38,037 有条件或锁定（含全部 B）。
B · 全倒入市场
公众可售约 595,148 股；三档日量为 7.19 / 7.51 / 7.97 天。
C · 已披露窗口
过半日在 2026-05-12；即使 add-on 全做，窗口内也不翻倍。
在外 / 已发行
611,127
约 595,232 A + 15,895 B；8/12 公告数机械除以 20，碎股向上取整。S12
公众持股估算
595,148
A 股扣已申报内部人约 84 股；未知持有人可能令它更低。
公众持股市值
$1.68m
595,148 × $2.82；比 Nasdaq $1m 门槛高约 $0.68m。S15
7 月批次占 A 股
84.0%
500,000 / 595,232；注册证券，不是长期锁仓。
“散户手里多少”没有精确答案。
转让代理人名单、最新 13F/13G 与各买方卖出流水并未公开。595,148 是“非已知内部人 A 股”的公众持股上沿，不等同于自然人散户；其中可能有基金、融资买方、做市库存或未触发申报门槛的机构。页面只把可证明的法律状态和数值上下沿分开。
01 / CAPITAL
截止日口径：A 约 59.52 万、B 约 1.59 万；8 月并股后的授权数未披露
最后 SEC 股数停在 7 月 13 日，最后公司股数停在 8 月 12 日 PR；当天之后至 9 月 17 日，EDGAR 和公司稿均无新增。1:20 只有公司 PR 与 Nasdaq 公司行动，没有后续 6-K 或章程，因此“约数”和原件层级必须保留。
| 类别 | 授权 | 已发行 | 在外 | 每股权利 / 交易 | 来源与截止 |
|---|---|---|---|---|---|
| Class A | 最后 SEC：100,000,000,000,000 8/14 后未知 | 约 595,232 | 约 595,232 | 1 票；Nasdaq: HAO | 7/6 EGM 的并股前授权；8/12 PR 未写并股后授权。在外：8/14 1:20 生效。S09S12 |
| Class B | 最后 SEC：10,000,000,000,000 8/14 后未知 | 约 15,895 | 约 15,895 | 30 票；不挂牌；持有人可 1:1 转 A，向非关联方转让通常自动转 A | 同上；CEO 最后申报持有全部 690,800 股旧口径 B，后又购 40m B。S08S09 |
| 合计 | 最后 SEC：110 万亿 不是当前已证数 | 约 611,127 | 约 611,127 | 推导票数约 1,072,082；CEO B 票约占 44.5% | 公司明确写“约”，碎股按持有人逐户向上取整，故各批机械折算不能精确加总。S12 |
不能把最后 SEC 数字冒充当前授权：
7 月 SEC 文件中的第九版章程写 A 100 万亿、B 10 万亿、面值 $0.0000001；8 月 PR 只明确说在外 A/B 做 1:20，并把新面值写成 $0.000002，却没有提交新的章程或说明授权股数也按 20 缩减。本页只标“并股前最后 SEC 可核数”，并股后写未知；不自行除以 20，也不拿未知授权算余量比值。
三次并股逐笔核授权：同一家公司，三种处理
| 生效 / 比例 | 并股前授权（逐类） | 并股本身后的授权（逐类） | 随后另行动作 | 一手件与 accession |
|---|---|---|---|---|
| 2025-01-27 1:25 | A 150,000,000；B 50,000,000；均 $0.0001 | 是否同步：是。A 6,000,000；B 2,000,000；均 $0.0025 | 并股后另行扩至 A 300,000,000 / B 100,000,000；不能把扩股写成并股结果。 | 会议通知与章程方案 0001213900-24-110603；表决结果 0001213900-25-003419；生效 PR 无 SEC accession。S18 |
| 2026-05-21 1:128 | A 1,200,000,000；B 100,000,000；均 $0.0025 | 是否同步：否。A 1,200,000,000（未缩）；B 781,250（÷128）；均 $0.32。 | 6/2 EGM 另行扩至 A 100,000,000,000,000 / B 10,000,000,000,000；这是后续决议，不是 1:128 的结果。 | 并股前法律意见 0001213900-26-055242；并股后 SEC 委托书 0001213900-26-060088；实施 PR 无 SEC accession。S19 |
| 2026-08-14 1:20 | 最后可核：A 100,000,000,000,000；B 10,000,000,000,000；均 $0.0000001 | 是否同步：无法确认。8/12 PR 只写在外股 1:20 与新面值 $0.000002，未写授权股数。 | 截至 9/17 无后续 6-K 或新章程；不得把前值沿用，也不得机械除以 20。 | 并股前资本削减表决 0001213900-26-075499；实施 PR 无 SEC accession；并股后授权原件未提交。S12S20 |
口径说明：这里只认文件逐项写出的授权股数，不从已发行股、面值或并股比例类推。2025 文件个别段落把授权资本总额写成 US$200,000，与分项股数 × 面值不符；上表采用两类股数与面值的明确分项。
拆股换算尺：2025-01-27 前发行 ÷ 64,000 ｜ 2025-01-27 至 2026-05-20 发行 ÷ 2,560 ｜ 2026-05-21 至 2026-08-13 发行 ÷ 20
02 / INVENTORY
逐块还原：50 万股来自 7 月，7.23 万来自 5 月，旧股只剩不到千股
表中“今天股数”均换算到 8 月 14 日后的口径。碎股向上取整按账户发生，逐批机械数不会与公司约数完美相加；控制总数始终用 8 月 12 日公告。
库存堆栈 · 当前约 595,232 股 A
按融资/取得来源分块；宽度按今天股数。7 月批次压倒性最大。
7 月注册直投5 月注册直投12 月 Reg S10 月 Reg S旧股/IPO/2024 融资
| 取得 / 发行 | 原始批次 | 今天等价 | 注册与限制 | 证据判断 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 创始/早期 | A 12.21m；B 17.27m | A ≈191；B ≈270 | 老股已成熟；B 为 CEO 控制股、非上市，关联人卖出受 Rule 144 | 不是公众散户盘；B 后被 7 月内部人 lock-up 覆盖。 |
| 2024-01 IPO | A 2.4m + 超额配售 0.36m，$4 | A ≈43 | F-1 注册；非关联买方可自由转售 | 今天已极小。S01 |
| 2024-09 公募链 | 4m units @ $3；每 unit 带 A/预付权证 + Series A + Series B | 与后续行权/换股共同进入“旧股约 893” | 424B4 注册。Series B 最多造 13,988,964 A；Series A 后以 3,998,000 份换 19,990,000 A，换股协议明确无受限图例 | 不能只数 4m units；权证链才是主要增量。S02S03 |
| 2024-10 IR 报酬 | 340,910 限制性 A | ≈5 | 补偿股；现已超过一年，非关联方可依 Rule 144，仍可能需去图例 | 数值已不重要，法律路径仍与注册股不同。S03 |
| 2025-09 残余权证 | Series B 19,961 份换 79,842 A（1:25 后口径） | ≈31 | 源自注册 2024 发行 | 20-F 留有极少 Series A/B 残余，三次并股后的精确整数权利未再披露。 |
| 2025-10-22 Reg S | 5,217,391 A @ $0.23 | A ≈2,038 | 未注册、带图例；合同一年限制有 Rule 144、境外转让、其他豁免等例外 | 截至今日已过六个月：可条件转售，不等于 DTC 中“干净股”；合同一年节点 2026-10-22。S04 |
| 2025-12-03 Reg S | 6.25m A + 12.5m 重置权证，融资 $5m | 初始 A ≈2,441 | 同类 restricted/legend 条款；合同允许 Rule 144 等豁免 | 初始股一年节点 2026-12-03。S05 |
| 2025-12-26 换股 | 权证重置后以 90% 替代无现金交换，发 45m A | A ≈17,578 | 承接 Reg S 证券；是否从前手权证取得日衔接持有期需律师/过户代理确认 | 本页保守把“完全干净”放在 2026-12-26。S06 |
| 2026-05-12 注册直投 | 9m A @ $0.25 + 16,999,998 PFW；每份 10.355 A，最终最多 176,034,979 A | A 合计 ≈72,279 | F-3/424B5 注册；4.99%/可调至 9.99% 只是行权 blocker，不是转售锁 | 5 月至 7 月股数桥证明 PFW 已全部行权。S07 |
| 2026-05-19 CEO 私募 | 40m B @ $0.018，$720k | B 15,625 | 未注册；六个月境内禁售/Rule 144；又被 7 月 90 天 lock-up 覆盖 | 最早 11/19 进入 Rule 144 条件路径，但 CEO 是关联人且 B 不挂牌。S08 |
| 2026-07-13 注册直投 | 300k A + 9.7m PFW，合计价 $0.40 | A 500,000 | F-3/424B5 注册；4.99%/9.99% 只限制单次行权持有 | 7/13 先发 5.1m A，8/12 比它再多 4.9m，证明全数已行权。6-K 把 4.8m 误写成 480k，但总数桥自证少一零。S10S12 |
为什么每块折算相加会差两三股？
1:20 公告规定每位股东的碎股向上取整；公司的“约 595,232 / 15,895”已包含未知账户数带来的逐户取整。研究者只能把历史批次机械相除，无法复现转让代理人逐户结果，所以用公司总数作控制数、批次只显示“约”。
03 / RESALE
“能卖”分三层：注册干净、豁免条件可卖、合同或身份仍锁
把所有非注册股一律锁到一年会高估锁仓；把“过六个月”直接等同自由流通又会低估图例、律师意见、关联人数量限制和 DTC 操作摩擦。
573,090
注册发行、成熟老股并扣除已知内部人 A。正常经纪卖出不依赖新的注册声明或特定豁免。
22,058
10 月与 12 月 Reg S A：六个月已过，可走 Rule 144/境外交易等合同例外，但仍要满足非关联、公司信息、图例与过户要求。
15,979
约 84 股内部人 A + 15,895 股 CEO B。7 月 90 天 lock-up 至 10/11；新 B 另有六个月与关联人 Rule 144。
| 规则 / 合同 | 覆盖 | 什么时候能卖 | 不能忽略的摩擦 |
|---|---|---|---|
| 注册证券 | IPO、2024 公募、5 月与 7 月注册直投及其已行权底股 | 非关联持有人通常可即时卖 | PFW 在行权前有 4.99%/9.99% blocker；底股发出后 blocker 不再是转售锁。 |
| Rule 144 · 非关联 | 10/12 月 Reg S、老补偿股 | 报告公司受限证券通常持有六个月后，在公开信息等条件满足时可依豁免 | 仍可能需律师意见、去 restrictive legend、过户代理处理；合同本身还要求承接通知。S14 |
| Rule 144 · 关联人 | CEO B、内部人 A | 满足持有期后仍非“随便卖” | 数量、出售方式、Form 144、当前信息等条件继续存在；B 还须先按章程转 A。 |
| 7 月 lock-up | 董事、高管、5%+ 持有人当时及后来取得的普通股/等价证券 | 基准情形：2026-10-11 | 公司不得自行豁免，须 Univest 书面同意；若发生 Additional Closing，“Closing Date”复数定义可能令期限产生解释争议。S10 |
| B 类转换 | 全部约 15,895 B | 持有人可 1:1 转 A；转给非关联方一般自动转 A | B 不挂牌；CEO 关联身份、Rule 144 与 lock-up 不因“先转 A”消失。S09 |
04 / A · B · C
三种情景：严格自由盘、全部现可售、已披露未来路径
“存量流通盘 ÷ ADV”只是流动性量纲，不代表这些股会在一天同时卖出，也不代表每一笔成交都能吸收新增卖盘。
573,090
干净自由股；另有 22,058 股条件可售和 15,979 股硬锁/控制，共 38,037 股不列入严格自由盘。
595,148
把 Reg S 按 Rule 144 等例外全部转入公众账户、扣已知内部人 A；相当于 7.19 / 7.51 / 7.97 天（均量 / 剔极值 / 中位数）。
1,111,127
假设 add-on 全做、全部条件股最后都可售、B 全转 A 的理论上沿；仍低于 A 基线翻倍线 1,146,180。
分子口径：①只算新增＝500,000 股，即 7 月 SPA 尚未发生、最迟 9/30 可选的满额 add-on；②含在外全部可售＝1,095,148 股，即新增 500,000 + 当前公众可售上沿 595,148。两行是压力测试，不代表 add-on 已成交。
分母窗口：Nasdaq Historical NOCP，2026-08-19 至 2026-09-16 共 20 个完整交易日。原始均量＝1,655,558 ÷ 20＝82,777.9（N=20）；剔最高 208,229 与最低 20,512 后均量＝79,267.6（N=18）；日成交量中位数＝74,636.5（N=20）。
分母窗口：Nasdaq Historical NOCP，2026-08-19 至 2026-09-16 共 20 个完整交易日。原始均量＝1,655,558 ÷ 20＝82,777.9（N=20）；剔最高 208,229 与最低 20,512 后均量＝79,267.6（N=18）；日成交量中位数＝74,636.5（N=20）。
| 消化天数分子 | 精确分子 | 20 日原始均量 82,777.9 | 剔极值均量 79,267.6 | 日量中位数 74,636.5 |
|---|---|---|---|---|
| 只算新增 满额 add-on，尚未发生 | 500,000 | 6.04 天 | 6.31 天 | 6.70 天 |
| 含在外全部可售 新增 + 当前公众可售 | 1,095,148 | 13.23 天 | 13.82 天 | 14.67 天 |
参照：若不把尚未发生的 add-on 加进分子，仅把当前 595,148 股公众可售盘一次性倒入市场，三档为 7.19 / 7.51 / 7.97 天。消化天数只是“股数 ÷ 历史日量”的量纲，不是成交预测。S15
实际零售持股是“未知”，不是 595,148。
最近公开的 Meteora 13G/A 只到 2025-03-31，68,372 股还是 1:25 后、1:128 与 1:20 前口径；机械折到今天约 27 股，而且早已过时。把“非内部人公众持股”直接改名“散户持股”会制造虚假精确度。S16
05 / STAIRCASE
未来阶梯：9/30 是新增供给分叉，不是解锁；存量内没有翻倍日
实线是严格“干净自由股”，虚线是 7 月 add-on 500,000 股全额成交。Reg S 当前已可条件转售，所以一年节点主要把“有条件”变“干净”；B 节点仍保留关联人条件。
可售阶梯 · 2026-09-17 基线
单位：千股。横线为当前严格自由盘的 2 倍；半数阈值按当前总股本 611,127 的一半。
| 日期 | 事件 | 无 add-on：严格干净 | 满额 add-on：严格干净 | 判断 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-17 | 截止日 | 573,090 | 573,090 | 条件可售上沿 595,148；已经超过当前总股本一半。 |
| 最迟 2026-09-30 | 每名 7 月买方可追加原购 100%；公司可取消 | 573,090 | 1,073,090 | 新增 500,000 注册 A，等价价 $8（拆股后）。不是现有股“解锁”。 |
| 2026-10-11 | 7 月 90 日内部人 lock-up 基准到期 | ≈573,174 | ≈1,073,174 | 约 84 股 Xu A 进入干净/关联人路径；B 仍不挂牌且受关联人规则。 |
| 2026-10-22 | 10 月 Reg S 交割一周年 | ≈575,212 | ≈1,075,212 | ≈2,038 股从“豁免条件可售”转为更容易去图例的操作节点。 |
| 2026-11-19 | CEO 新 B 六个月 | 不加进严格自由盘 | 不加进严格自由盘 | 15,625 B 可进入 Rule 144 条件路径；仍需转 A、遵守关联人数量/申报等条件。 |
| 2026-12-03 | 12 月初始 Reg S 一周年 | ≈577,653 | ≈1,077,653 | ≈2,441 股干净化。 |
| 2026-12-26 | 45m 换股发行一周年（保守） | ≈595,232 | ≈1,095,232 | 再加约 17,579 股。若把全部 B 最终条件卖出也算上，上沿为 611,127 / 1,111,127。 |
| 阈值 | 过半 / 翻倍 | 过半日：2026-05-12（当天 9m 注册 A + 137.445m 已行权 A 令可售股首次可证超过事件后总股本一半）；翻倍日：已披露窗口内不出现。 | ||
06 / NASDAQ
公众盘门槛尚有薄垫；7 月发行的 5635 定性却不是一句“注册了就没事”
数量、价格和“public offering”法律分类是三个不同问题。注册直投不自动等于 Nasdaq 5635 的 public offering，Nasdaq 会看承销方式、营销广度、投资者分布、折价和公司控制程度。
公众持股数 · 估算
595,148
比 500,000 门槛多 95,148（19.0%）。保守只算干净股 573,090，仍多 73,090。
公众持股市值 · $2.82
$1.678m
比 $1m 门槛多约 $678k；干净股口径约 $1.616m。价格跌至约 $1.68 / $1.74 即触线。
公众持有人
未知
Rule 5550 还要 300 名 public holders；最新转让代理人/round-lot 名单未公开，不能由成交量倒推。
| 5635(d) 测试 | 7 月初始融资 | 连 add-on | 结论 |
|---|---|---|---|
| 20% issuance | 10m / 1.904632m = 525% | 20m / 1.904632m = 1,050% | 数量门槛明确超过。 |
| Minimum Price | 7/9 官方收盘 $1.07；此前五日均价约 $1.076，故 Minimum Price 约 $1.07。协议价 $0.40，低约 62.6%。 | 价格门槛明确低于。 | |
| public offering 例外 | F-3 注册、公开 424B5，但由 Univest best-efforts 向“certain investors”配售；不是 firm-commitment underwritten。Nasdaq 是否认作 public offering 取决于整体事实。 | 原件未披露 Nasdaq 书面解释或股东批准，无法最终定性。 | |
投资者应如何使用这个红旗：
可以明确说“7 月交易同时满足 20% 与低于 Minimum Price 的数量/价格测试”；不能在没有 Nasdaq 决定的情况下直接断言公司违规。若 Nasdaq 不接受 public-offering 例外，则 5635(d) 原本要求发行前股东批准。add-on 是同一 SPA 的额外 100% 权利，不能当作无关小批次。S13S15
Rule 5550 现行网页同时显示 500,000 公众股、$1m 公众股市值与 300 public holders；2026 年 7 月新增的 $5m Market Value of Listed Securities 要求仍被 SEC stay，故本页不把它写成当前生效违约。
07 / CAPACITY
ATM 窗口开了，但 ATM 本身是零；真正近端余量是 9/30 add-on
“法律允许再融资”“已经有可随时卖的工具”“已经发行”必须拆开。授权股本很大不代表今天已有对应证券。
| 工具 | 截止日余量 | blocker / 禁发期 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 7 月 Additional Allocation | 最多再发拆股后 500,000 A；总价约 $4m，等价 $8/股 | 买方须 9/30 前选择；公司可取消；若成交可能重启 SPA 的 30/90 日日期解释 | 唯一有明确数量与截止日的近端稀释分支。S10 |
| ATM | 0 个活动设施 | 7 月 SPA 允许 60 天后使用 ATM，窗口自 9/8 已开；但 1 月 Aegis ATM 在 2/10 终止，零销售 | “可签新 ATM”不等于“已有 ATM 可卖”。S11 |
| ELOC / variable rate | 未发现活动 ELOC | 7 月 SPA 的 30 天 variable-rate 禁令基准已在 8/9 后结束；若有 Additional Closing，Closing Date 定义可能影响截止 | 截止日无已披露可提款股数。 |
| F-3 shelf | $80m 名义注册上限；扣 5 月 $6.456m 与 7 月初始 $4m，机械余量约 $69.544m | 不是预授权即时供给；仍需补充文件、I.B.5/6 public-float 规则、Nasdaq 与具体合同约束 | 名义美元容量很大，但不能直接换算为今天稀释股数。S17 |
| 权证 / PFW | 5 月与 7 月 PFW 已从股数桥证明全部行权；12 月重置权证已换 45m A | 旧 2024 Series A/B 在 2025-09 仍各有极少残余；连续拆股后的整数权利未更新 | 已知重大权证 overhang 为零；只保留不可精确化的微量旧权证。 |
| 可转债 | 未发现公司作为发行人的活动可转债 | 财报中的 $4.5m convertible note 是 HAO 的投资资产，不是 HAO 对外可转债负债 | 不能把资产端票据误算成股本稀释工具。 |
| 授权股本 | 并股前最后 SEC：A 100tn / B 10tn；8/14 后未知 | 1:20 后未提交新章程，不能据比例类推；实际发行仍受证券法、Nasdaq、董事责任与合同限制 | 不能用未知的当前授权数计算余量比值。 |
08 / BOUNDARIES
人话结论与不确定项，分开放
把能证明的说硬，把依赖持有人身份、律师意见或 Nasdaq 判断的说软。
人话结论
HAO 的 61.1 万股不是一个“绝大多数锁死”的壳。严格自由盘已约 57.3 万股；若 Reg S 买方已完成 Rule 144/境外豁免与去图例，可进公众市场的上沿约 59.5 万股。7 月 50 万股才是决定供给的主块。9/30 add-on 若全做，可再来 50 万股，几乎再造一个当前 A 股盘；但即便再把存量解锁与 B 全转 A 算上，已披露窗口仍没达到严格自由盘翻倍线。
仍然不知道
不知道 7 月/5 月买方现时还持有多少；不知道非内部人中是否有人超过 10%；不知道 Reg S 图例是否已经移除；不知道 9/30 add-on 是否在截止日后才会申报；不知道最新 public-holder 数；不知道 Nasdaq 对 7 月 5635 public-offering 例外的书面判断；也不知道 1:20 后授权股数是否在未提交的开曼文件中同步调整。
最值得盯的四个新原件：
① 9/30 前后是否出现 Additional Closing；② 10/11 后内部人 Form 144/Form 4；③ FY26 20-F 的最新 A/B、权证和持有人披露；④ Nasdaq 是否发出 5635、公众持股或持有人数量通知。没有新原件前，不用聚合网站“float”数字覆盖这一套逐批证据。
09 / SOURCES
原件索引与计算口径
SEC 申报索引截至 2026-09-17 仍以 2026-07-13 为最新；公司新闻截至 2026-08-12 为最新。市场数据使用最近完成交易日 9/16。
S01
FY2025 20-F：创始股、IPO/超额配售、年度股本变动。
S02
424B4：400 万 units、Series A/B 与 PFW 注册条款、当时 lock-up。
S05
Reg S 6-K、SPA 与权证原件：6.25m A、12.5m 重置权证、限制性证券条款。
S06
H1 FY26 财报：12/26 发行 45m A 的换股披露。
S13
Nasdaq Rule 5635(d) 与 IM-5635-3：20%、Minimum Price、public offering 因素。
S14
17 CFR §230.144：Rule 144 持有期、关联人与公开信息等条件。
S15
Nasdaq Historical NOCP；Nasdaq Rule 5550：$2.82、20 日量与公众持股门槛。
S16
Meteora 13G/A：最近可见外部大持有人资料，但已过时。
S17
$80m F-3 shelf；名义注册容量与 I.B.5 限制。
S18
S19
计算复核
当前 A/B：11,904,632 / 20 = 595,231.6；317,897 / 20 = 15,894.85，公司均写“approximately”并按账户碎股向上取整。公众持股估算：595,232 − Xu Lei 214,400 / 128 / 20 ≈ 595,148。Reg S：5,217,391 / 2,560 + (6,250,000 + 45,000,000) / 2,560 ≈ 22,058。7 月批次：10,000,000 / 20 = 500,000。成交量窗口合计 1,655,558；均量 82,777.9，剔除 208,229 与 20,512 后均量 79,267.6，中位数 (73,287 + 75,986) / 2 = 74,636.5。新增分子 500,000；“含在外全部可售”分子 500,000 + 595,148 = 1,095,148。