四次真实落地，零次满足窗口级 pump 顺序
2024 年以来确认四次实际反向拆股：2024-02-14 1:5、2024-09-24 1:10、2025-05-30 1:50、2026-03-30 1:25，累计 1:62,500。四个 46 交易日窗口的整体最高价全部早于整体最低价，所以即使高低倍数达到 18.21 倍，也不能称为“先低、后高、再回落”的 pump。
一、事件清点与反向核验
| 落地日 | 比例 | 新 CUSIP | 股东／董事会 | 授权普通股变化 | 直接证据 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024-02-14 | 1:5 | G2952X138 | 股东 02-06 批准固定 1:5 | 同步：500m@0.20 → 100m@1.00 | 0001213900-24-012108 |
| 2024-09-24 | 1:10 | G2952X146 | 股东 09-16 批准；董事会同日定比 | 同步：先 100m@1 → 1bn@1，再 1:10 → 100m@10 | 0001213900-24-080314 |
| 2025-05-30 | 1:50 | G2952X153 | 股东 05-01；董事会 05-08 定比 | 同步：1tn@0.001 → 20bn@0.05 | 0001213900-25-048303 |
| 2026-03-30 | 1:25 | G2952X161 | 股东 01-23 授权；实际比例见 03-25 公司 PR | 同步：20bn@0.05 → 800m@1.25 | 公司 PR；SEC 事后确认 0001213900-26-043012 |
2024-09 的授权股头尾都是 100m，但中间先扩到 1bn 再随反拆缩回，若只比期初期末会误判。2026-03 的 800m 由公司公告与 6 月代理材料交叉支持；4 月财报 XBRL 标签却写 20m，且无法与普通股授权资本 USD 1bn 勾稽，因此保留为披露冲突。
| 文本簇 | 真实状态 | 不计原因 |
|---|---|---|
| 2025-07 股东授权 1:2—1:50 | 批准但未实施 | 董事会 180 日内可不实施；12 月 prospectus 仍只列到 5 月实际反拆，2026-01 又重新发起授权。 |
| 2024-11—2025-03 资本重组 | 降已发行股面值、拆细未发行授权股 | 已发行股数没有按比例减少，方向也不是反拆。 |
| 2026-06/07 资本重组 | 批准降面值并拆细未发行授权股 | 从 800m 授权方案扩到 100tn；是否完成 Registrar 登记另有缺口，不构成第五次反拆。 |
| 2026-03 无专门 6-K | 仍是真实落地 | 事前公司 PR + 4 月 SEC 财务脚注 + 6 月代理材料三条链；说明纯申报标题计数会漏事件。 |
二、统一量价方法与双源差异
每个事件以生效交易日为 T0，取前 15 个交易日、T0、后 30 个交易日，共 46 日。高低倍数用窗口内盘中最高价除盘中最低价；高点后 5／10 日回吐用高点价格与第 5／10 个交易日收盘比较。成交量峰值用窗口最大成交量除 T0 前 60 个交易日成交量中位数。若高点在 T0 前，高点后 5／10 日也可能仍在反拆前，这是事件时序本身，不移动起点。
| 日期 | 字段 | Nasdaq | Yahoo | 采用 |
|---|---|---|---|---|
| 2024-02-14 | OHLCV | 完全一致 | 完全一致 | Nasdaq |
| 2024-09-24 | 低 | 1,138.125 | 1,138.75 | Nasdaq；不影响窗口极值。 |
| 2024-09-06 | 窗口高 | 1,590 | 1,587.5 | Nasdaq；差 0.16%。 |
| 2025-05-27 | 窗口高 | 311.2375 | 311.25 | Nasdaq；结论不变。 |
| 2025-05-30 | 量 | 7,607 | 7,608 | Nasdaq。 |
| 2026-03-09 | 窗口高 | 22.7625 | 约 22.775 | Nasdaq；结论不变。 |
| 2026-03-30 | 量 | 55,640 | 55,400 | Nasdaq；披露差异。 |
Nasdaq 历史：EJH historical；Yahoo：EJH history。两源均按最新拆股结构回溯价格；Yahoo CSV 与 JSON 是同源副本，只算一个来源。Stooq 本地文件是 JS 验证错误页，未使用。Cboe 早期历史只调整部分反拆，未经手工统一前不与已全复权源直接拼接。
三、2024-02-14：1:5
| 窗口 | 2024-01-24—03-28 | T0 OHLC | 26,250 / 28,750 / 22,875 / 24,750；量 28 |
|---|---|---|---|
| 整体高／低 | 35,000（02-09）／14,500（03-21） | 倍数 | 2.41× |
| 时序 | 高点 T−3，低点 T+25；高到低隔 28 个交易步 | 低→高用时 | 不适用；低点在高点之后 |
| 峰后 5／10 日 | 23,000／22,125 | 回吐 | 34.29%／36.79% |
| 量峰 | 192（03-01） | 对前 60 日中位量 | 6.19×；与价峰不同日 |
不是 pump 价格在反拆前已见高点，随后继续下行。窗口后段 3 月 21 日签署、3 月 25 日披露 10m 股、每股 USD 1.20、毛额 12m 的注册直发（0001213900-24-025557／0001213900-24-025578），3 月 27 日完成（0001213900-24-026617）。融资与窗口低位同处后半段，是必须标注的供给事件。
四、2024-09-24：1:10
| 窗口 | 2024-09-03—11-05 | T0 OHLC | 1,173.75 / 1,437.5 / 1,138.125 / 1,412.5；量 1,918 |
|---|---|---|---|
| 整体高／低 | 1,590（09-06）／1,000（09-20） | 倍数 | 1.59× |
| 时序 | 高点 T−12，低点 T−2；高到低 10 个交易步 | 低→高用时 | 不适用；低点在高点之后 |
| 峰后 5／10 日 | 1,357.5／1,178.75 | 回吐 | 14.62%／25.86% |
| 量峰 | 2,839（09-19） | 对前 60 日中位量 | 7.56×；与价峰不同日 |
不是 pump 高点与低点都发生在 T0 前，反拆日只是价格单位切换后的反弹。窗口内未见新 424B5、F-3 EFFECT、发行人私募或 Nasdaq 通知；11 月 1 日出现资本重组代理材料 0001213900-24-093538，拟降低面值并拆细未发行授权股，后来于 2025-03-06 完成，不是窗口内另一笔反拆。
五、2025-05-30：1:50
| 窗口 | 2025-05-08—07-15 | T0 OHLC | 99.75 / 109.75 / 85.25 / 96.25；量 7,607 |
|---|---|---|---|
| 整体高／低 | 311.2375（05-27）／55.5625（06-13） | 倍数 | 5.60× |
| 时序 | 高点 T−3，低点 T+10；高到低 13 个交易步 | 低→高用时 | 不适用；低点在高点之后 |
| 峰后 5／10 日 | 67.75／67.75 | 回吐 | 78.23%／78.23% |
| 量峰 | 726,671（05-27） | 对前 60 日中位量 | 240.42×；与价峰同日 |
窗口整体不是 pump 但这是四次里最像“事件前冲高后急跌”的一笔：5 月 27 日反拆公告日同时出现价峰和 240 倍前 60 日中位量，五个交易日后收盘已回吐 78.23%。因窗口整体最低点在高点之后，不能把 5.60× 写成低到高拉升。6 月 25 日 S-8 为 2025 Plan 登记当时 360,000 股（0001213900-25-057827），属于后续供给事件，不是 424B5 融资。
六、2026-03-30：1:25
| 窗口 | 2026-03-09—05-12 | T0 OHLC | 2.11 / 2.80 / 2.11 / 2.36；量 55,640 |
|---|---|---|---|
| 整体高／低 | 22.7625（03-09）／1.25（05-12） | 倍数 | 18.21× |
| 时序 | 高点 T−15，低点 T+30；高到低 45 个交易步 | 低→高用时 | 不适用；整个窗口从高位走向低位 |
| 峰后 5／10 日 | 2.575／2.5575 | 回吐 | 88.69%／88.76% |
| 量峰 | 1,008,261（03-10） | 对前 60 日中位量 | 122.31×；价峰次日 |
不是 pump，是单向坍塌窗口 18.21× 是高价除低价，绝不是 18 倍上涨。窗口同时包含最重要的合规事件：3 月 16 日 Nasdaq Staff 退市决定，3 月 20 日 6-K 披露因连续 30 个营业日 closing bid 低于 1 美元且两年内两次反拆累计 1:500，不获通常宽限（0001213900-26-032379）；4 月 1／23 日谢文山从其他股东分别受让 540,000／192,000 股；5 月 5 日 Panel 允许有条件续留至 9 月 14 日，期间禁止再反拆，5 月 7 日 6-K 披露（0001213900-26-053087）。
七、四次并排：价量、时序、融资
| 事件 | 高/低 | 高→低交易步 | 峰后 5d 回吐 | 峰后 10d 回吐 | 量峰/60d中位 | 同日价量峰 | 窗口级 pump |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024-02 1:5 | 2.41× | 28 | 34.29% | 36.79% | 6.19× | 否 | 否 |
| 2024-09 1:10 | 1.59× | 10 | 14.62% | 25.86% | 7.56× | 否 | 否 |
| 2025-05 1:50 | 5.60× | 13 | 78.23% | 78.23% | 240.42× | 是 | 否；高先低后 |
| 2026-03 1:25 | 18.21× | 45 | 88.69% | 88.76% | 122.31× | 否，量峰次日 | 否；高先低后 |
| 窗口 | 融资／激励 | Nasdaq | 解读 |
|---|---|---|---|
| 2024-02 | 后段 12m 注册直发 | 未见新通知 | 价格低位与新供给接近。 |
| 2024-09 | 未见新发行；11 月资本重组提案 | 未见新通知 | 没有把资本重组误计第五次反拆。 |
| 2025-05 | 6 月 S-8 360k 当时股 | 未见新通知 | 价量峰与反拆公告同日，后续供给另标。 |
| 2026-03 | 无发行人新融资；CEO 两笔二级受让 | Staff 决定、听证、Panel 有条件续留 | 股东间转让不是公司融资；合规是主事件。 |
八、资料质量与尚缺字段
| 项目 | 状态 |
|---|---|
| 真实落地次数、比例、日期、CUSIP | 四次均有公司／SEC 后续交叉，可确定。 |
| 授权普通股是否同步 | 四次都同步；逐次原件支持，不由一次外推。 |
| 价格方向与极值 | Nasdaq 与 Yahoo 结论一致，关键数值小差已披露。 |
| 成交量倍数 | 以 Nasdaq 复权量计算；供应商对历史 volume 的 corporate-action 处理可能不同，故不与未统一 Cboe 早期量拼接。 |
| Nasdaq closing bid | 没有逐日原始序列，不能用 OHLC 成交价反推首次破线或恢复日。 |
| 2026-07 授权资本方案是否完成开曼登记 | 股东批准可确定；Registrar 生效证明未见。 |
截至 2026-09-18，Nasdaq 报价页面给出成交收盘 1.28、52 周范围 1.01—27.75，并标注 OUT OF COMPLIANCE；官方 bid 字段为 N/A。该快照不属于四个反拆窗口，但解释了为何不能用成交收盘替代 closing bid。另一个 5m 美元 MVLS 新规批准令目前被 SEC Release 34-106338 stay，当前粗算市值低于 5m 也不等于已经触发该新规。
九、逐次公开件链：授权、定比、交易生效不能混为一天
2024 年 2 月这一笔
2024-01-22 的股东会材料先提出反拆授权，并明确已发行及未发行普通股一起合并、面值相应提高，accession 0001213900-24-005305。2 月 6 日股东大会批准固定 1:5；2 月 9 日公司 6-K 公告结果；2 月 14 日才是 Nasdaq 按新股本单位交易的 T0。研究价格窗口必须锚定交易生效日，而不是代理材料日或股东批准日。公司把不足一股向上取整，这也解释了理论除法与转让代理最终整数可能出现细小差异。
这一笔的授权变化能由前后公司法描述直接勾稽：反拆前 500m 股、每股面值 0.20 美元；反拆后 100m 股、每股 1.00 美元，授权普通股资本总额不变。优先股 10m 股、每股 0.002 美元不参与。因此“授权股是否同步”答案为是，不需要从后来事件倒推。
2024 年 9 月这一笔
8 月 8 日董事会批准把授权普通股从 100m 增至 1bn 的议案并交股东，同时提交 1:2 至 1:10 的反拆授权；8 月 29 日代理材料披露，accession 0001213900-24-073915。9 月 16 日股东批准两项议案，董事会同日把比例定为 1:10；9 月 19 日 6-K 公告，9 月 24 日开始按新单位交易。法律动作的真实路径是“先扩授权，再把已发行与未发行普通股一起 1:10”，所以最终又是 100m 股，但每股面值由 1.00 美元升到 10.00 美元。
这正是为什么不能只做两个资产负债表日的授权股快照。头尾数量相同并不代表反拆没有同步处理未发行授权股，中间的 1bn 扩容是独立公司行动。窗口内后来的降面值与拆细未发行股提案也应单独标为资本重组，不能让文本检索把它算成第二次落地。
2025 年 5 月这一笔
4 月 10 日材料提出 1:2 至 1:50 范围，accession 0001213900-25-030677；5 月 1 日股东批准，5 月 8 日董事会定为 1:50。5 月 27 日首份 6-K 新闻稿给出交易安排，但漏写普通股面值变化；5 月 28 日更正稿明确面值从 0.001 美元升为 0.05 美元；5 月 30 日交易生效。专项采用更正后的 0001213900-25-048303，不静默沿用首稿缺项。
公告称在外股从 183,690,171 股变成约 3,673,850 股，碎股向上取整。授权普通股从 1tn 股降至 20bn 股，同时每股面值提高 50 倍。5 月 27 日恰是窗口价量峰，说明市场对反拆公告有强烈短时反应；但五日后收盘回吐 78%，并且窗口最低点在之后，所以结论只能是“公告附近冲高后下跌”，不能把总高低比说成先低后高的 pump。
2026 年 3 月这一笔
1 月 7 日代理材料提出 1:2 至 1:80 授权，accession 0001213900-26-002182；1 月 23 日股东批准，1 月 30 日 6-K 披露 0001213900-26-010239，但仍保留董事会不实施的权利。3 月 25 日公司通过 PRNewswire 才宣布实际 1:25 与 3 月 30 日生效，新 CUSIP G2952X161。SEC 台账里没有一份专门宣布实际定比与生效的 6-K，4 月 13 日半年报脚注才在 SEC 体系内事后确认。
公司稿给出在外股从 80,003,859 降到约 3,200,155；半年报与后续 13D 使用 3,200,154。相差一股应理解为碎股和转让代理最终记录，而不是第五个资本事件。授权普通股应由 20bn@0.05 同步变为 800m@1.25；4 月 XBRL 的 20m 标签与 3 月公告、6 月代理材料不一致，本页保留异常，不用一个来源覆盖另一个。
这笔还说明反拆与合规不能简单画成“反拆后恢复”：Nasdaq Staff 的 3 月 16 日决定发生在 T0 前，公司申请听证使停牌／退市暂缓；3 月 30 日反拆落地；5 月 Panel 决定又要求持续满足最低买价并禁止在 9 月 14 日前再次反拆。窗口从 22.7625 跌到 1.25，是上市压力、价格行为和资本动作叠加的结果，公开件没有证据把全部跌幅归因于单一主体或单一意图。